港交所推出港币-人民币双柜台模式，首批 24 只证券上线，提升人民币资产热度

6月19日，港交所正式推出“港币人民币双柜台模式”及双柜台做市商机制，该模式仅涵盖港币和人民币柜台上市的证券，首批共计24只证券，有利于提升人民币资产的普及度。

// 什么是双计数器模式？ //

双柜台模式是指香港股市设立两个柜台，一个为港元柜台，一个为人民币柜台，分别以两种货币买卖股票。股票在不同货币柜台买卖，但一般属于同一类别，持有人权益相同。投资者可跨柜台自由转换，以缩小价差，并引入做市商机制，解决流动性问题。换言之，同一上市公司股票可以港元或人民币计价，投资者可选择以港元或人民币买入。该类证券将被指定为港元—人民币双柜台证券，并由香港交易所于模式推出后不时公布。

双柜台制度推出后，只有香港交易所按规定指定同时设有港币及人民币柜台的证券，才可称为“双柜台”证券。指定“双柜台”证券名单将于香港交易所网站公布。此外，投资者亦可透过股票代号及股票简称识别两个柜台。

一般而言，港币柜台及人民币柜台的股票代号不同，其中人民币柜台的股票代号为以「8」开头的五位数字，港币柜台的股票代号为以「0」开头的五位数字。

与现行分配安排一致，两个柜台的股票代号最后四位数字一般会相同。

以阿里巴巴为例，港元柜台股票代码为“09988”；人民币柜台股票代码为“89988”。

有时会出现两个柜台的股票名称不同的情况。届时，人民币柜台的股票名称将以“-R”结尾，以表明该证券以人民币交易。港币柜台则不会有特别的股票名称标记。

// 这24只证券有何特点？ //

此次双盘模式主要由24只股票组成，基本都是大型上市公司。首先从上市公司市值来看，除了商汤科技-W、吉利汽车市值不足1000亿港元外，其余22只股票均为千亿市值大盘股，基本都是行业龙头。尤其是腾讯控股、中国移动、阿里巴巴-SW，都是万亿市值企业。紧随其后的还有中国平安、友邦保险、美团-W、比亚迪股份有限公司、中国海洋石油总公司、京东集团-SW，市值均在5000亿港元以上。

从行业来看，这24只证券来自12个Wind行业，其中软件及服务业、零售业数量最多，各有4只。其余汽车及汽车零部件、科技硬件及设备、银行、保险、耐用消费品及服装等四个行业均有2只股票上榜，食品、饮料、烟草等其余五个行业均仅有1只股票上榜。

此外，自恒生指数触底反弹以来，这24只股票自6月份以来均出现上涨。其中，腾讯控股、京东集团-SW、比亚迪股份有限公司、香港交易所遥遥领先，半个多月内涨幅均超过30%。此外，美团-W、百度集团-SW等也大幅上涨。

// 对人民币国际化有何影响？//

香港交易所集团行政总裁陈茂波表示：“双柜台模式的推出是香港资本市场发展的又一重要里程碑，不但为发行人和投资者提供更多交易选择，更将丰富人民币产品生态，巩固香港作为全球最大离岸人民币中心地位，进一步推动人民币国际化。”

香港金管局总裁余伟文表示，引入“双柜”模式及“双柜”做市商机制是香港发展多元化人民币计价产品的重要一步，有关措施将便利人民币在香港股市交易，扩阔人民币投资产品范围，从而巩固香港作为主要离岸人民币业务枢纽的地位。

“未来会有更多人民币资产在香港这个国际市场定价，为推动人民币国际化奠定良好基础。”港交所联席首席运营官兼股票证券主管姚嘉仁表示，双柜台模式下，发行人可以为投资者提供人民币计价股票的选择，推动人民币在港股交易中的使用，开辟人民币流通新的潜在渠道。未来，如果人民币交易柜台与港股通对接，将有助于港股通投资者降低盘中汇率波动的风险。

中金公司认为，双柜台模式从港股人民币定价入手，推动人民币在港股交易中的使用，预计未来将逐步拓展至更多股票及产品（如衍生品或融资活动），为推动人民币国际化奠定基础。

平安证券认为，此举将增强港股市场的流动性，推动人民币国际化。作为国际金融中心和中国企业最重要的上市平台之一，港股市场正迎来新的机遇。

对于此项业务是否有助于收敛AH股溢价，中金公司表示，此举有助于降低汇率因素造成的价差，但长期要消除价差还需要改善投资者结构、开放可兑换机制等。

“虽然双柜模式可以降低港股投资的交易所敞口和企业盈利的转换敞口，提高港股的流动性和交易活跃度，但交易体系、投资者结构等短期内影响AH股溢价的变化有限，预计AH股溢价可能有所收窄，但难以直接消除。”中金公司表示。

随着资本市场开放深度和广度不断拓展、投融资便利化程度进一步提升，越来越多的境外投资者积极参与中国资本市场，继续用“真金白银”对中国市场“投下信任投票”。

// 投资者需要关注什么？ //

香港中资证券业协会永远荣誉会长谭岳恒：对于持有人民币的投资者来说，不用再像过去一样把人民币兑换成港币，既要承担汇率风险，又要承担汇兑成本，对香港股市来说，这会增加流动性和交投活跃度。

此外，“港币—人民币双柜台模式”涉及两种货币之间的交易，专家建议投资者应特别留意汇率规定和交易规则。

专家表示，港元与人民币汇率以市场化双向波动，不同时段的利率及汇率差异亦会影响交易成本。此外，同一只股票以港元及人民币计价的价格未必完全相同，投资者亦应留意相关风险。

香港中资证券业协会荣誉会长谭岳恒：同一只股票以人民币和港币交易的价格并非完全挂钩，取决于两个交易柜台的供求关系，因此可能会有价格差异。我们还需要考虑一定时期内港币与人民币的利率差异、汇率走势等。我们建议投资者根据所持货币的构成情况，具体分析。

美债市场需求旺盛，收益率吸引投资者抢购

智通财经APP注意到，从散户投资者到金融高管再到大型资产管理公司——每个人都被一个独特的机会所吸引：锁定5%的收益率，并保护自己免受美国经济不确定性的影响。

由于现金和类似现金工具的利率达到 20 多年来的最高水平，且收益率超过基准国债或股票，货币市场基金已膨胀至创纪录水平。但对流动性强、高收益工具的需求在国债市场最为明显，仅在过去三个月，投资者就抢购了超过 1 万亿美元的新债券。

Jefferies LLC 高级经济学家 Thomas Simons 表示：“这些收益率很有吸引力，因此交易商长期持有短期国债是没有多大意义的。散户投资者花了很长时间才开始关注短期国债，机构投资者也有同样的动机。”

需求如此强劲，以至于一级交易商资产负债表上的债券金额在 7 月份创下 1,160 亿美元的历史新高后，上个月暴跌至约 450 亿美元。这也推高了美国国债价格，推动短期美国国债收益率与投资者用来衡量美联储加息路径的隔夜指数掉期之间的利差在 2020 年以来首次攀升至正值后回落至零。

收益率收窄的趋势促使一些不必只购买美国国债的货币市场基金采取更为谨慎的态度，因为它们在等待市场准入改善以及经济和美联储政策路径更加明朗。

随着美国央行官员在 9 月 19 日至 20 日政策会议前进入沉默期，周三的月度通胀报告将受到密切关注，以了解还需要多少加息来控制物价上涨。尽管本月加息的预期不高，但掉期交易员预计 11 月加息四分之一个百分点的可能性约为 50%。

在 2008 年金融危机导致美联储大幅降息并将利率维持在零水平近十年之前，类似现金的金融工具一直被视为一种有吸引力的投资。现在，在新冠疫情期间又一轮接近零的利率之后，美联储的历史性加息使得美国国债等无风险资产的收益率相对于银行的收益率再次成为值得投资多余资金的地方。以下是蜂拥购买美国国债的买家的“名人录”指南。

散户投资者

今年年初后不久，基准美国国债收益率自 2008 年以来首次突破 5%。这一认识促使散户投资者清空他们的 TreasuryDirect 账户，开始购买短期证券，而不是将现金放在银行账户中赚取很少或没有利息。

需求激增反映在政府每周的拍卖中，非竞争性竞标者往往是规模较小的投资者，他们希望被动接受收益率，而没有竞争性竞标的风险。8月中旬，非竞争性竞标者以5.29%的收益率购买了28.98亿美元的六个月期国库券，这是自2001年5月以来的最高水平。这一数字比美联储在2022年3月开始加息之前高出约五倍。

企业财务主管

当利率接近于零时，企业会将更多现金存入银行，因为几乎没有其他选择。一旦美联储开始大幅加息，企业就会将这些现金（通常被视为非经营性存款，因为它们倾向于寻求更高的收益）转移到货币基金，货币基金会比金融机构更快地将加息的影响转嫁给投资者。

现在看来，企业财务主管一直在直接从财政部购买短期国债，以锁定更高的收益率。摩根大通指出，截至第二季度，现金和现金等价物占标普 500 非金融公司总现金投资组合的比例从 2022 年同期的 58% 上升至 62%。Teresa Ho 等策略师在一份周报中写道，这略低于 2020 年初的 63%，但这次没有发生危机。

此外，摩根大通表示，苹果、谷歌母公司 Alphabet 和微软三大公司的现金投资组合显示，以现金等价物收购的商业票据和短期美国政府债券“大幅增加”，而长期证券持有量则相应下降。

“财务专业人士希望获得比以前多一点的收益，”企业财务主管行业组织美国金融专业人士协会 (National Association of Financial Professionals) 财务服务和支付总监汤姆·亨特 (Tom Hunt) 表示。“如果你是一家拥有大量现金的大型公司，他们的投资部门就会积极进入市场并进行收购。”

资产管理公司

资产管理公司大举购买美国国债的理由有很多。对于一些人来说，比如管理着 540 亿美元资产的 Brandywine Global 投资组合经理约翰·麦克莱恩 (John McClain)，风险资产（从投资级债券和高收益债券到股票）的估值都太高了。

“你必须要有耐心，现在正是将多余现金投入美国国债的好机会，”麦克莱恩说。“标普 500 指数的收益率低于美国国债的情况并不常见。有很多令人信服的理由说明你现在应该投资美国国债。”

麦克莱恩表示，为了让投资组合经理重新转向风险资产，信贷利差相对于债券收益率需要扩大，标准普尔 500 指数需要下跌 10%。他还认为，如果股价下跌 20%，买入该股票将变得更具吸引力。

在固定收益方面，由于惠誉评级下调美国债务评级、美国经济的韧性以及债券销售过剩，人们对美国赤字扩大的担忧加剧，对美国收益率将随着时间的推移而下降的长期押注最近已化为泡影。这迫使固定收益投资者转向极短端。

管理着 420 亿美元资产的 Glenmede 投资策略和研究主管 Jason Pride 表示，该公司在固定收益方面持有过多股份，并且持有大量现金，投资期限较短，因为“如果你持有现金，你将获得相当不错的收益，而且上涨或下跌空间都很小”，他说。

“这是一个奇怪的情况，因为现金方面有非常有利的上行/下行空间，”他表示，并补充道，“曲线之外也存在更正常或略微不利的情况。”

货币基金

尽管投资者纷纷购买短期国债，但今年仍有超过 8,800 亿美元流入货币市场行业，使总流入资金达到 5.62 万亿美元的历史最高水平，因为在美联储紧缩政策方向不确定的情况下，投资者将资金投入收益更高、流动性更强的工具。

联邦赫尔墨斯公司全球流动性市场首席投资官黛比·坎宁安（Debbie Cunningham）在6月份的一场货币基金研讨会上表示，由于投资者仍有更多现金流入该领域，特别是一旦市场开始消化美联储进一步降息的预期，货币基金的总规模到今年年底可能超过6万亿美元。

这对于政府继续大规模发行短期债券来说，是一个不错的后备资金来源。德雷福斯现金投资策略公司首席投资官约翰·托宾表示，目前来看，没有购买短期国债的资金都在场外观望。

这些资金选择留在美联储和隔夜融资市场，直到收益率明显高于逆回购工具的发行利率（目前为 5.30%），或者美联储有更多指令。不过，托宾乐观地认为，随着美国政府在 2023 年发行最后一批美国国债（华尔街估计为 6000 亿美元），美国国债将开始贬值，因为其他投资者已经结束对美国国债的购买，因此“距离它再次出现还有时间。”

托宾表示：“我们迫切希望延长期限，为可能的降息做好准备，但代价不能太高。业内人士大多拒绝以这样的价格购买。”

克明面业近三个半月持续震荡下行减持与增持

临近年底，又到了大家盘点的时候了。

截至12月14日收盘，克明面业股价为19.27元/股，较年初的11.51元/股上涨近80%。 成绩单令人印象深刻。

但仔细一看，近三个半月持续震荡下行。 与8月25日高点26.77元相比，跌幅已超过25%。

01、减持和增持

8月25日，克明面业发布业绩预告。 前三季度净利润约为2.59亿元至2.72亿元，同比增长95%至105%。

有研究报告认为，股价下跌与其第三季度业绩环比下滑有关，低于预期。

乍一看似乎有道理，但对于一只市盈率超过10倍、市值只有6、70亿的消费股来说，下跌的时间长度和幅度是否反应过度呢？

11月25日，克明面业发布公告：拟募集资金总额不超过6.272亿元（含原金额），将用于补充流动资金、偿还有息负债。 本次定向增发认购对象确定为总经理陈宏，系公司实际控制人陈克明之子，两者为一致行动人。

这并不是陈宏第一次增持股份。 今年5月，克明面业发布公告：总经理陈宏拟“未来三年增持公司股票或认购员工持股计划股份至总额不少于1.7亿元，并增加半年内增持不少于3000万元。” ”

一般意义上，增加高管持股可以优化财务结构、降低负债规模、增强抗风险能力。 也能展现公司的积极预期，提振投资者信心，是一个积极的举措。

那么，为何市场反应平淡呢？

颇具戏剧性的是，一方面总经理增持热情高涨，另一方面股东却纷纷减持。 涨跌背后，伴随着今年前八个月克明面业股价大幅上涨，克明家族成员纷纷高价套现。

Wind数据显示，今年以来，克明面业6名股东累计减持2529万股，相当于市值约2.15亿元。 股东为高级管理人员陈阳、陈晓珍、陈红、陈远志，员工持股计划及第二股东湖南资管。

同样是在今年5月，第二大股东湖南财信资产管理有限公司（以下简称“湖南资管”）减持克明面业986.38万股，占总股本的2.97%首都。 8月，宣布减持至不超过1002.84万股，占总股本3%。

此举引起了相当热烈的讨论。

公开资料显示，湖南资管是湖南财新金控集团旗下子公司，是湖南省政府授权的国有资产投资企业。 2018年底，克明拉面与财新集团签署战略协议——以湖南资管为实施单位，将与财新集团旗下基金、证券、信托等建立长期战略合作关系，实现互利共赢。

大股东减持自然耐人寻味。

甚至引发深交所询问其是否配合大股东减持股份。

克明面业表示，其减持股份是由于自身资金需要。 今年8月发布减持计划后并未减持，仍为持股5%以上股东。

他说的是真的。

问题在于，克明面业并不是唯一一家持有湖南资管股份的公司。 即使在四月和八月，它也有几次持有行动。

02.库存和流动性压力大？

我们来看看克明棉业本身。

公开资料显示，克明面业成立于1984年，专注于挂面研发和生产。 2012年3月在深圳证券交易所挂牌上市，被誉为“上市第一股”。 2017年，克明面条收购五谷道场方便面。 目前主要生产销售干面条、湿面条、方便面、面粉、米粉、大米等产品。

2020年，受疫情影响，“宅经济”蓬勃发展，家庭美食迎来春天。

以克明面业为例，今年前三季度营收约为29.16亿元，同比增长29.63%； 归属于上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增长117.62%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为2.67亿元，同比增长158.99%。

利润的双倍增长值得肯定。 仔细一看，其中隐藏着很多隐忧。

第三季度营收和归属母公司净利润均较上季度下降，分别达到9.78亿元和6600万元，低于第二季度的10.52亿元和1.19亿元。 尤其是净利润下降超过40%。

高库存也很明显。 从年初的3.33亿元增至三季度末的6.34亿元。

近三年资产负债率逐年上升：从2017年的27.94%上升至2019年的45.46%，负债金额从8.36亿元上升至18.73亿元。

好消息是，截至今年三季度末，克明面业资产负债率有所下降。

但克明年业也坦言，“公司流动负债占比较大，流动比率和速动比率较低，公司面临一定的短期偿债压力。”

不自谦。

三季报显示，克明面业流动比率为1.16倍，速动比率为0.75倍，在申万食品加工板块65家上市公司中排名约52位。

克明面业表示：为支持公司发展战略，公司近年来不断加大投资及资本支出规模。 其资产规模和业务规模不断扩大，日常营运资金需求也不断增加。 为满足业务发展的资金需求，公司除通过经营活动补充流动资金外，还通过银行借款等外部融资方式筹集资金，以满足日常经营需要，充分利用财务杠杆…

当然，杠杆也带来经营压力。 数据显示，2017年至2019年，公司营收规模整体增长超过33%，营运资金整体规模下降超过114%。

2020年9月18日，克明面业董事会审议通过了《关于终止部分募集资金项目并用募集资金永久补充流动资金的议案》，同意公司终止“营销网络及品牌建设”项目。本次募集资金项目的剩余募集资金（包括理财收入和利息收入）将永久补充流动资金，用于公司日常经营活动和偿还贷款。

截至 2020 年 8 月 31 日，剩余募集资金 10,168.29 万元（含利息收入和理财收入扣除银行手续费后的净额），其中募集资金专户当期余额 1,868.29 万元，未到期财务管理金额8300万元。

这并不是第一次改变。

去年11月，克明面业宣布暂停2015年非公开发行股票投资项目“成都年产10万吨面条生产线项目”，并用募集资金永久补充流动资金。

行业分析师李晨表示，对于快消品企业来说，营销网络、品牌建设、生产线的重要性不言而喻。 不惜改变募资目的来补充流动性，可见企业面临的财务压力。

从这一点来看，股价下跌、股东态度转变也在情理之中。

今年10月，克明面业推出股权激励计划。 公司拟向不超过20名核心员工授予492万股公司股票，涉及资金约2955万元，转让价格为6元/股。

据民生证券测算，若上述股份全部行权，盈利潜力约为229%。

考核标准也不低。 2020年至2022年，其净利润需达到2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元，同比增长38%、10%、5%。

提振信心、保护市场的感觉难以言表。

问题是，市场会为此买单吗？

据不完全统计，2015年至2019年，陈克明家族通过二级市场减持、协议转让、发行可交换债等方式，直接和间接套现共计约10.65亿元。 据《投资者网》调研，其最新股权质押率已达34.22%。

早在今年5月，深交所就要求克明面业说明总经理上述增持计划的具体资金来源，该计划是否为不可撤销、不可撤销的承诺，并说明总经理及公告前六个月内的一致行动人。 买卖公司股票。

克明面业回应称：“鉴于目前公司主营业务良好的发展态势以及对未来发展前景的坚定信心，陈红近年来持续增持公司股份；本次私募增持仍需进一步增持。”尚需公司股东大会审议批准及相关事项是否获得批准或批准机关的批准存在一定的不确定性。

值得注意的是，今年上半年，影响克明拉面净利润10%以上的子公司有25家，其中11家出现亏损，合计亏损4142.02万元。 结合三季度营收和盈利能力的环比下滑，上述考核标准并不是一件容易的事。

03.距离百亿产能和研发的梦想还有多远？

如何才能真正打破这种局面？

客观来看，虽然8月下旬后股价震荡下行，但今年上半年，克明面业股价表现可圈可点，从11.51元上涨至26.​​77元，涨幅超过130%。

荣鼎财经注意到，为提升“陈克明”品牌知名度，提升品牌影响力和竞争力，克明面业于2020年5月29日与北京刘涛演艺文化中心签订《代言服务合同》，聘请刘涛担任公司“陈克明”品牌面条和小包装面粉的代言人，代言期限为两年。

克明面业表示：“此次代言预计将对陈克明的品牌形象和产品销售产生积极影响，但代言效果存在不确定性。”

确实，市场竞争日趋激烈。 名人只是助推外部力量。 真正的核心影响力和竞争力在于企业自身。

作为家族企业，实际控制人、董事长陈克明现年68岁。 从一个年轻的木匠到一个面王，一路走来经历了坎坷，他也知道自己的坎坷。 他自己的能力和传奇就无需赘述了。

但最终还是逃不开退位与继承的话题。

控制力、话语权、权威性的增强或许是陈宏不断增持股份的原因。

然而，从克明面业的表现来看，仅这些还远远不够。

2020年中报显示，克明面业在建项目多达13个。 其中6个项目进度超过90%。 长沙鲜湿米粉项目、乌鲁木齐粉丝项目已完成98%以上； 就连延津面粉包和五谷稻厂方便面项目也已100%完工，但仍被列为在建项目。

背后是否存在较大的固定资产折旧等风险？

克明面业表示：公司扩大产能计划符合市场需求。 目前，该公司部分产品的加工仍依赖外包。 该公司可能于近期在成都投产10万吨挂面产能。 扩大的产能不会导致市场无法消化。 及其他重大风险。

行业分析师郝锐认为，产能扩张也是一把双刃剑。 它可以增强企业规模效应，降低成本，提高竞争力，但也带来资金压力，考验企业产品布局和战略布局的精准度和远见。 。 由于产能建设的周期性和市场的多变性，如何防止产能无效或过剩也是一个重要的考虑因素。

食品行业分析师朱丹蓬认为，中高端产品的缺乏将制约约克明面行业未来的发展。 最大的问题是其产品线基本处于中低端，没有建立起自己的产品“金字塔”。

不过，克明面业告诉媒体，公司30多年来一直致力于中高端产品的研发和生产。 公司一半以上产能为高端产品线，2019年才开始投资高性价比产品生产线。

不评论什么是对什么是错。

说白了，客观数据说明了这一点。 从研发投入来看，以2020年前三季度为例，克明面业的研发支出仅为1706万元，研发费用率为0.58%。

与近30亿元的营收和近3亿元的利润相比，创新和竞争力的强度如何？

Wind数据统计显示，今年三季度，基金机构持有克明面业股份总数下降至248万股，较2020年上半年末的1011万股大幅下降； 其中，正谷价值私募基金、华润信托计划、正心谷基金已退出前十大股东。

2012年，60岁的陈克明曾表示，未来10年要实现100亿的销售目标。 后来又把实施时间定在2020年。浏览官网，企业愿景也是“打造百亿企业，传承百年美食”。

作为行业龙头，占领千亿市场，克明面业应该有这样的信心和雄心。

但从前三季度不足40亿的营收来看，今年的百亿梦肯定会落空。 结合近期低迷的股价，克明面业要证明自己的价值还有很长的路要走。

画饼不容易，做圆饼更难。 那么，距离克明年夜的百亿业力还有多远呢？

正在建设的项目有13个，看上去火力十足。 然而，在一个信誉度高、注重体验的行业，产品实力最终会说话。

一生做一碗面，就是陈克明的匠心。 这也是克明面业成为挂面第一股的原因。

那么，与建设、控股、代言相比，面对百亿梦想的星海，陈克明和陈红是否忽略了更重要的事情？

小米、美团获准调入港股通名单 今起内地投资者可购买

10月25日，上海证券交易所(以下简称“上交所”)和深圳证券交易所(以下简称“深交所”)发布公告称，港股通股票名单发生调整，小米集团(01810.HK)和美团点评(03690.HK)获准调入港股通名单，并自即10月28日起生效。

这也意味着今日内地投资者可以购买小米、美团的股票。这一举措标志着港股通进入2.0时代，内地及香港交易所互联互通进程加速。

由于小米在智能科技行业布局较早，目前多家机构普遍看好小米在智能科技领域的领先优势，认为小米AIoT 生态成长性将支撑股价长期走势。机构认为，今年手机市场处于4G到5G过渡期给小米手机业务造成压力，但小米AIoT领域的优异表现对冲了风险，大家电、智能家居、物联网领域新增长点不断涌现，小米2019年业绩将维持增长。

目前，针对两只股票在港股通的表现已引发众多讨论。相比美团股价不断上涨，经历了今年恒指大跌和全球手机市场遇冷的颓势环境，小米当前估值处于历史低位，低于行业平均。

分析人士认为，小米和美团各自核心子业务无论在业务模式、收入模式及现金流状况完全不同，所以对比估值上完全没有可比性。

从两者的实际情况来看，在利空出尽的情况下，“北水南下”对于小米具有更大影响。安信证券近期发布的研报认为，即使在2019年业绩同比零增长的情况下，小米当前的静态估值也已充分反映市场的负面预期，而考虑到全年小米大家电放量提升公司收入水平，互联网、金融，电商等改善公司盈利能力，小米全年业绩大概率能维持20%-30%的增长，估值仍有上行空间，纳入港股通后将有望迎来增量资金。高盛近期发布报告则估计，潜在流入小米的资金达16亿美元，约占自由流通市值的14%。

如今，小米提振市值的重要机遇已经出现。今年以来，小米虽然业绩表现稳健，但股价形势却并不乐观。贸易摩擦及手机市场遇冷导致的悲观预期是一大要素，估值标准差异则是另一大要素。

卖方分析普遍认为，小米股价不振的原因，在于港股将小米按照硬件公司进行估值，虽然小米硬件出货量大，但由于定位性价比，实际上毛利率并不算高，而小米的互联网业务毛利率是非常可观的，长期维持在60%的水平。小米硬件业务和互联网业务相互增益，稳定增长，这种情形在港股市场全处于缺乏对标品的位置。

而从市场特性来看，前海开源杨德龙认为，港股作为一个离岸市场，投资策略一直都过度保守，直接成为全球价值洼地，今年以来恒生指数更是一泻千里，港股市场估值成为全球最低。香港交所行政总裁李小加也曾公开表示，AH股之间的差价长期存在，大部分时间都是A股相比港股出现溢价，“主要是受两个不同本地投资群的供求关系影响，两地投资者对同一家公司的估值认识存在差异”。这些因素都使得小米难以取得公平的估值。

相比港股投资者。A股投资者的身份更具混合性，规模庞大的米粉群体对小米有更直观的认识，小米产品用户成为不可小觑的潜在投资群体，对于这些群体来说，小米更接近于一家生态公司而非硬件公司，估值视角将会变化。

小米在消费级物联网、智能智造，半导体行业的布局，已经使其成为一个接入设备接近2亿（不包括手机和笔记本电脑）的智能科技行业领军者。

安信证券近期发布的研报认为，小米作为消费属性的基本盘稳固，作为科技属性的第二曲线成长属性突出，看好其AIoT 生态长期发展，也看好其在5G领域的率先布局。整体来看，小米 AIoT 平台已经处于领先地位，未来 5G+AIoT 将继续赋能，以建立更丰富更具活力的生态系统。

不过，高盛近期发布的研报也提醒，根据过往经验，加入港股通的股票的表现会在一个月中跑赢大市，但随后就会开始回调，表明市场会提前反映乐观情绪。

摩根士丹利近期发布的研报则依据行业形势给出提醒，2019年处于4G/5G过渡期，国内手机市场下行，小米手机Q3销售额预期不乐观。不过，得益于5G手机的推出，以及向全球市场的扩张，第四季度小米智能手机销售额同比将增长。

摩根士丹利预计，小米2019年智能手机出货量同比将增长4%，而2020年同比将增长16%。5G手机的定价预计会很高，旨在体现更高的零部件成本，但大摩预计小米将继续利用其成本效益优势，加快5G手机的推出，这也是小米2020年增长的关键。

而在AIoT方面，摩根士丹利认为，由于智能电视业务在中国市场的出色表现，小米第三季度物联网业务营收将与市场预期保持一致。所以，摩根士丹利继续给出增持小米的建议。

中国石油股价创历史新低 上市12年总市值蒸发逾6万亿

华夏时报（）记者 刘春燕 帅可聪 北京报道

“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”十年之后，这句话依然还在A股市场传唱。

上市首日即巅峰的中国石油股价2019年8月15日再度刷新历史新低。当天，A股三大股指大幅低开，中国石油股价早盘一度跌约1.8%，触及历史新低6.03元，之后震荡上行，截至收盘，报6.1元，跌幅0.65%，总市值约1.12万亿元。

在A股上市将近12年，中国石油股价从上市首日48.6元的巅峰逐年下滑，截至目前已经跌去超过8成，其总市值也蒸发超过6万亿元。

昔日全球市值王者

2007年11月5日，是中国石油在A股市场的高光时刻。是起点，同样也是至高点。当天，中国石油在上海证券交易所挂牌上市，彼时可谓风头无两。回顾当时，股市正值牛市末期，当然，也有人认为，权重股上市是压垮牛市的最后一根稻草。无论如何，当时的市场疯狂或许让不少老股民都记忆犹新。

作为当时亚洲乃至世界上最赚钱的企业之一，中国石油上市前公布的数据显示，截至2007年6月30日，中石油股份公司资产总计为8794.7亿元，当年上半年实现营业利润约1059亿元，相当于全部A股上半年总利润的22%。如此骄人的业绩足以令许多投资者愿意相信，这只股票可能带来丰厚的回报。

上市首日，中国石油股价开盘价高达48.6元，相较发行价涨幅高达191%，最高触及48.62元。它迅速的创造了一系列历史纪录，成为全球第一大市值公司、沪深两市第一大权重股，其总市值甚至远超深市总市值。

然而，让当时的投资者未曾想到的是，48.62元成为了中国石油股价的历史最高点。据媒体彼时报道，近两倍的涨幅也引来中签者的集体抛售，不少机构更是放弃了建仓计划而悉数抛出中签股份。中国石油在48.6元的价位仅维持了片刻时间便开始下滑。

最终，中国石油上市第一天股价收报43.96元，全日涨幅为163.23%，全天成交700亿元，相当于沪市当日总成交额的44.5%。其收盘时总市值高达71181亿元，让沪市总市值增至284082亿元，而深市总市值当时为52429.53亿元。这意味着仅中国石油一家公司的市值，就占据了彼时沪市总市值的25%，它同时还是当时深市总市值的1.3倍。

上市12年股价跌逾8成

时过境迁，A股市场在过去12年间飞速发展，截至8月15日收盘，沪市总市值已高达31.9万亿元，深市总市值也高达20.3万亿元，两市合计超过52万亿元。

然而，中国石油在A股的表现早已不复往日的荣光。

按照中国石油上市之初的总市值计算，它是全球第一家市值超过万亿美元的公司。但自中国石油很快从万亿美元市值跌落，沪深两市至今再未出现过万亿美元市值公司。

直到2018年8月初，苹果公司市值成为第二家达到万亿美元市值公司。截至2019年8月14日美股收盘最新数据显示，苹果公司总市值约9530亿美元。目前全球唯一超过万亿美元市值的公司已变成了微软，其总市值为10293亿美元，苹果位居第二。

8月15日，中国石油股价盘中一度跌至6.03元，刷新了历史最低纪录。此前它的最低纪录是6.04元（前复权），于6年前的2013年6月25日创下。

数据显示，截至今日收盘，中国石油股价报6.1元，总市值为1.116万亿元。相较其上市首日创下的纪录高点，近12年来其股价跌去了超过80%，总市值更是蒸发超过6万亿元。

“油价并不好，但是油企成本高。”巨丰投顾投顾总监郭一鸣认为，中国石油股价的表现反映出经济趋势的变化。他指出，近年来部分传统行业权重股逐步没落，取而代之的是消费类、科技类标的，而这其中很多标的股价不断上升，市值不断提高，无形当中也代表着经济的新转向。

一家公司的市值能有多高无疑与其业绩有着重要关联。Wind数据显示，自2007年上市后，中国石油共发布了12份年报，其中2007年的业绩在12份年报中位居第二，其归母净利润约为1345亿元，在次年（2008年）其归母净利润即下滑22%至1137亿元。最高的一年为2010年，其归母净利润为1398亿元；业绩最差一年为2016年，其归母净利润为79亿元。

此外，在2007年至2014年间，中国石油年度归母净利润一直超过千亿元，但之后一直处在千亿之下。受累于低油价，2015年、2016年中国石油业绩还一度大幅滑坡，归母净利润分别为356亿元、79亿元，同比下滑了66%、77%。

不过，一些乐观的迹象也正在显现。2018年中国石油归母净利润达到525亿元，同比增长130%。Wind数据显示，机构预测2019年中国石油全年盈利有望达到673亿元，同比增长将达到28%；2020年中国石油全年盈利有望达到760亿元，同比增长13%。

市场或许正在等待王者归来，中国石油对于其股价表现又是如何看待？《华夏时报》记者8月15日下午多次致电中国石油年报披露的董秘和证券事务代表联系电话，但始终无人接听。