港交所推出港币-人民币双柜台模式，首批 24 只证券上线，提升人民币资产热度

6月19日，港交所正式推出“港币人民币双柜台模式”及双柜台做市商机制，该模式仅涵盖港币和人民币柜台上市的证券，首批共计24只证券，有利于提升人民币资产的普及度。

// 什么是双计数器模式？ //

双柜台模式是指香港股市设立两个柜台，一个为港元柜台，一个为人民币柜台，分别以两种货币买卖股票。股票在不同货币柜台买卖，但一般属于同一类别，持有人权益相同。投资者可跨柜台自由转换，以缩小价差，并引入做市商机制，解决流动性问题。换言之，同一上市公司股票可以港元或人民币计价，投资者可选择以港元或人民币买入。该类证券将被指定为港元—人民币双柜台证券，并由香港交易所于模式推出后不时公布。

双柜台制度推出后，只有香港交易所按规定指定同时设有港币及人民币柜台的证券，才可称为“双柜台”证券。指定“双柜台”证券名单将于香港交易所网站公布。此外，投资者亦可透过股票代号及股票简称识别两个柜台。

一般而言，港币柜台及人民币柜台的股票代号不同，其中人民币柜台的股票代号为以「8」开头的五位数字，港币柜台的股票代号为以「0」开头的五位数字。

与现行分配安排一致，两个柜台的股票代号最后四位数字一般会相同。

以阿里巴巴为例，港元柜台股票代码为“09988”；人民币柜台股票代码为“89988”。

有时会出现两个柜台的股票名称不同的情况。届时，人民币柜台的股票名称将以“-R”结尾，以表明该证券以人民币交易。港币柜台则不会有特别的股票名称标记。

// 这24只证券有何特点？ //

此次双盘模式主要由24只股票组成，基本都是大型上市公司。首先从上市公司市值来看，除了商汤科技-W、吉利汽车市值不足1000亿港元外，其余22只股票均为千亿市值大盘股，基本都是行业龙头。尤其是腾讯控股、中国移动、阿里巴巴-SW，都是万亿市值企业。紧随其后的还有中国平安、友邦保险、美团-W、比亚迪股份有限公司、中国海洋石油总公司、京东集团-SW，市值均在5000亿港元以上。

从行业来看，这24只证券来自12个Wind行业，其中软件及服务业、零售业数量最多，各有4只。其余汽车及汽车零部件、科技硬件及设备、银行、保险、耐用消费品及服装等四个行业均有2只股票上榜，食品、饮料、烟草等其余五个行业均仅有1只股票上榜。

此外，自恒生指数触底反弹以来，这24只股票自6月份以来均出现上涨。其中，腾讯控股、京东集团-SW、比亚迪股份有限公司、香港交易所遥遥领先，半个多月内涨幅均超过30%。此外，美团-W、百度集团-SW等也大幅上涨。

// 对人民币国际化有何影响？//

香港交易所集团行政总裁陈茂波表示：“双柜台模式的推出是香港资本市场发展的又一重要里程碑，不但为发行人和投资者提供更多交易选择，更将丰富人民币产品生态，巩固香港作为全球最大离岸人民币中心地位，进一步推动人民币国际化。”

香港金管局总裁余伟文表示，引入“双柜”模式及“双柜”做市商机制是香港发展多元化人民币计价产品的重要一步，有关措施将便利人民币在香港股市交易，扩阔人民币投资产品范围，从而巩固香港作为主要离岸人民币业务枢纽的地位。

“未来会有更多人民币资产在香港这个国际市场定价，为推动人民币国际化奠定良好基础。”港交所联席首席运营官兼股票证券主管姚嘉仁表示，双柜台模式下，发行人可以为投资者提供人民币计价股票的选择，推动人民币在港股交易中的使用，开辟人民币流通新的潜在渠道。未来，如果人民币交易柜台与港股通对接，将有助于港股通投资者降低盘中汇率波动的风险。

中金公司认为，双柜台模式从港股人民币定价入手，推动人民币在港股交易中的使用，预计未来将逐步拓展至更多股票及产品（如衍生品或融资活动），为推动人民币国际化奠定基础。

平安证券认为，此举将增强港股市场的流动性，推动人民币国际化。作为国际金融中心和中国企业最重要的上市平台之一，港股市场正迎来新的机遇。

对于此项业务是否有助于收敛AH股溢价，中金公司表示，此举有助于降低汇率因素造成的价差，但长期要消除价差还需要改善投资者结构、开放可兑换机制等。

“虽然双柜模式可以降低港股投资的交易所敞口和企业盈利的转换敞口，提高港股的流动性和交易活跃度，但交易体系、投资者结构等短期内影响AH股溢价的变化有限，预计AH股溢价可能有所收窄，但难以直接消除。”中金公司表示。

随着资本市场开放深度和广度不断拓展、投融资便利化程度进一步提升，越来越多的境外投资者积极参与中国资本市场，继续用“真金白银”对中国市场“投下信任投票”。

// 投资者需要关注什么？ //

香港中资证券业协会永远荣誉会长谭岳恒：对于持有人民币的投资者来说，不用再像过去一样把人民币兑换成港币，既要承担汇率风险，又要承担汇兑成本，对香港股市来说，这会增加流动性和交投活跃度。

此外，“港币—人民币双柜台模式”涉及两种货币之间的交易，专家建议投资者应特别留意汇率规定和交易规则。

专家表示，港元与人民币汇率以市场化双向波动，不同时段的利率及汇率差异亦会影响交易成本。此外，同一只股票以港元及人民币计价的价格未必完全相同，投资者亦应留意相关风险。

香港中资证券业协会荣誉会长谭岳恒：同一只股票以人民币和港币交易的价格并非完全挂钩，取决于两个交易柜台的供求关系，因此可能会有价格差异。我们还需要考虑一定时期内港币与人民币的利率差异、汇率走势等。我们建议投资者根据所持货币的构成情况，具体分析。

港交所最新宣布！

港交所资料显示，在双柜台模式下，香港交易所将优化相关交易及结算安排，让投资者可以互换同一个发行人发行的港币柜台及人民币柜台证券。为提升人民币柜台的流动性及收窄两个柜台之间的价差，香港交易所将引入双柜台庄家机制，待相关法例经立法会通过后，从事流通量供应活动的市场庄家在进行特定交易时可以豁免印花税。

港交所此前表示，待监管机构批准及市场准备就绪后，各项新措施的登记程序预计可于2023年上半年开始推行。

事实上，港股市场下，“庄家”指证券庄家和特许证券商，而且必须要获得相应资质。证券庄家至少是要被港交所认可，或者评级在穆迪A3以上，公司的实缴股本最少为5000万港元等值，股东出资最少为1亿港元等值。

至于发行人同时上市港币及人民币柜台及被指定为“双柜台”证券有何好处？港交所表示，拥有“双柜台”的发行人能够为投资者提供不同交易货币选择，以及开拓人民币交易量的新潜在渠道。由交易所指定的双柜台证券可以引入庄家以提供流动性并缩小港币及人民币柜台之间的价格差异。

人民币柜台及港币柜台证券持有人的待遇会否有所不同？港交所表示，人民币柜台仅供交易及结算之用。两个柜台买卖的证券皆属同一类别，证券持有人按发行人组织章程文件所享有的权利也完全相同。

香港交易所首席营运总监及市场联席主管姚嘉仁称：“推出港币-人民币双柜台模式及双柜台庄家机制是我们市场发展的重要举措。配合我们的其他市场举措，这一安排将有助吸引更多双柜台证券在香港上市，与我们现有的中国产品发挥良好的协同效应。香港交易所致力于积极推动人民币国际化进程和不断提升香港作为全球领先离岸人民币中心的地位。”

此外，值得注意的是，港交所现在已有“双币双股”模式，指同一家发行人将可同时把其两批股份以不同交易货币 (即人民币及港币) 以“双币双股”模式作首次发行及上市。

对于现行“双币双股”模式与港币-人民币双柜台模式的区别，港交所表示，“双币双股”与双柜台模式并没有太大区别，不过双柜台模式下人民币柜台不会提供一般的提存服务。市场参与者需留意“双币双股”模式下的交易安排与双柜台模式的不同。

兴业证券指出，相较于以往推动“双币双股”，当前随着互联互通机制日趋成熟稳定、南向资金持续增加，内地投资者经港股通南向交易，有明显的人民币交易需求，双柜台模式为港股人民币计价提供了推进的可能。

“互换通”和国债期货也将陆续上线

事实上，除了双柜台模式外，“互换通”和国债期货也在港交所的规划推出行列中。

去年11月，港交所主席史美伦就曾公开表示，港交所正在进行 “互换通”、国债期货，以及人民币交易柜台做市商机制的筹备工作，有望在2023年陆续推出。

今年2月17日，人民银行发布《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）。《办法》所称“互换通”是指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与香港金融衍生品市场和内地银行间金融衍生品市场的机制安排。

据悉，《办法》仅适用于“北向互换通”，即中国香港及其他国家和地区的境外投资者（以下简称“境外投资者”）经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。“南向互换通”有关规定将另行制定。

欧冠升此前称，“互换通”和国债期货将为投资中国债券市场的国际投资者提供独特的风险管理工具。随着国际投资者越来越多地参与中国内地固定收益市场的投资，他们越来越需要有丰富的风险管理工具。从长远来看，随着香港发展成为亚洲的风险管理中心，提供越来越多的人民币风险管理工具，以及衍生品交易在中国的广泛应用，香港固定收益衍生品市场未来的发展空间巨大。

香港证券及期货事务监察委员会署理行政总裁梁凤仪认为，“互换通”是能够提供有效管理利率风险的工具，让机构投资者能更广泛参与中国债券市场。通过减少市场价格剧烈波动时的大额抛售行为，“互换通”有助于外资机构投资者实现长期投资、价值投资，优化市场生态结构。这对确保国家金融市场稳定、促进金融市场稳健开放，实现香港与内地金融市场进一步联通，具有非常重要的意义。