人民币升值影响分析及资产表现预测

人民币升值对经济和资产价格的总体影响

从过去七轮人民币升值的历史来看，人民币升值周期需要满足一个条件：货币紧缩或风险溢价下降（体现为经济政策不确定性下降）。从宏观角度看，人民币升值将通过两个渠道拖累经济：出口和货币状况。人民币升值期间主要资产类别的整体表现：（1）利好商品。 (2)利空中国利率债。 (3)对A股未必利好。 （4）有利于新兴市场股票市场，但未必跑赢发达市场股票市场。 （5）在滞胀和防范金融风险推动人民币升值期间，港股表现良好，往往跑赢A股。 （6）2019年之前的升值对黄金有利，但2019年之后则变坏。

人民币升值也分为不同阶段——根据货币和信贷的划分

人民币升值时期按照货币信用划分，从而总结了各阶段主要资产类别的运行规律。总体而言，风险资产和黄金在“银紧银松”阶段表现最佳，在信贷拐点后获得动力。腐烂，利率债券开始表现。 （一）人民币汇率：信贷紧缩后升值速度放缓。 （2）大宗商品：“紧银贷”时期表现最好，但“紧银贷”时期上涨动力减弱。 （3）我国利率债券：剔除两次经济过热异常时期和“钱荒”的影响，“银信紧缩”后，利率上行动力明显减弱。 （4）A股：人民币升值时期，A股的主要涨幅集中在“紧货币、宽松信贷”时期。 “紧币紧贷”时期表现明显疲软。原因在于，如果没有大量增量资金进入股市，“货币紧+信贷紧+人民币升值”期间，利润上升难以抵消估值下降。 （5）新兴市场： “银紧、信贷”时期表现最佳、跑赢发达市场 进入“银紧、信贷”时期后，表现明显恶化，开始跑输发达市场。国内收紧总体流动性对港股估值的影响并不比A股大，在“货币紧张、信贷紧张”时期，港股往往能跑赢A股。 (7)黄金：与大宗商品类似，黄金上涨。 “紧银贷”时期动能减弱。

未来展望：人民币升值放缓，中资利率债配置增加

预计人民币升值将持续到2021年第二季度，但升值速度将放缓：（1）货币宽松的实质性拐点可能要到2021年第二季度才会逐渐明朗。 （2）拜登上任后不会改变对华强硬立场，经济政策不确定性指数难以继续下降。 （3）在全球疫情错位的情况下，出口份额的恢复可能难以持续。 （4）“紧货币、紧信贷”时期的人民币升值幅度不及“宽货币、宽松信贷”和“紧货币、宽松信贷”时期的升值幅度。

大宗商品：2021年上半年仍有上涨脉搏，但预计未来6个月大宗商品收益率将低于2020年下半年“银紧、信松”时期。中国利率债：未来至少会开始季度市场行情。从历史上看，人民币升值对整个债券市场是利空的，但如果伴随着信用拐点，就会伴随着做多利率的机会。黄金：持续震荡。信贷拐点出现后，黄金收益率并不如“紧银、松信贷”阶段。 A股：人民币升值时期，A股主要涨幅集中在“紧货币、宽松信贷”时期。 “紧币紧贷”时期表现明显疲软。预计A股未来收益率将弱于2020年下半年。 新兴市场：进入“银紧、信贷紧”期后，增速预计放缓，发达市场市场将重新占据上风。港股：2020年跑输A股，2021年上半年或跑赢A股。

风险提示：全球疫情超预期；疫苗的效果不如预期

文本

一、人民币升值对经济和资产价格的总体影响

1.1 升值周期的共同点：货币紧缩或风险溢价下降

2005年“7.21”汇改后，人民币不再单纯盯住美元，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。此后，人民币汇率变得更加灵活，迄今为止，人民币兑美元已经历了7轮升值周期。从过去七轮人民币升值的历史来看，人民币升值周期需要满足货币紧缩或风险溢价降低（体现为经济政策不确定性降低）的条件之一。

货币紧缩的宏观背景可分为三类：（一）复苏期。 2006-2007H1和2020年5月至今的两个周期是非常明显的经济复苏带动的货币紧缩周期。 (2)滞胀期。尽管实际经济增速放缓，但通胀却快速上升，货币政策收紧控制通胀，如2007H2-2008H1、2010H2-2011年。 （三）加强金融风险防范时期。尽管2013年和2017年经济和通胀不足以收紧货币，但货币政策开始转向风险防范，金融去杠杆导致货币政策收紧。

当货币宽松时，如果风险溢价下降，人民币仍有升值空间。过去七轮人民币升值周期中有五轮是在货币紧缩背景下升值。不过，在少数情况下，货币宽松也会导致人民币升值，比如2018年12月-2019年4月和2019年9月-2020年1月，3月Shibor利率分别变化-31BP和16BP。总体来看，货币政策是宽松的。但在这两个时期，中国经济政策不确定性指数均从高位回落，人民币风险溢价下降，人民币在两个时期均升值约4%。

根据以上划分，可以总结出不同时期人民币升值的两种规律：（1）货币紧缩期（10.9%）>货币宽松期（4.4%）。 （2）货币紧缩程度与人民币升值幅度没有直接关系。货币紧缩的原因更为重要，名义经济增长改善（包括复苏期和滞胀期）驱动（12.2%）>金融风险防范（8.4%）。

1.2 人民币延迟升值影响经济

人民币升值确实让一些外债比例高、原材料进口依赖度高的企业受益。但从宏观角度看，人民币升值会滞后并拖累经济，主要通过两个渠道：

（一）人民币升值不利于出口。人民币升值不仅增加了出口企业的汇兑损失，也降低了出口企业的竞争力。经过过去几轮人民币升值，出口出现见顶回落的情况，领先期约为2-3个季度。例如，2010年至2013年，人民币连续四年升值，期间出口增长重心持续下移。

（二）人民币升值导致货币条件收紧，进而拖累经济。一些国外央行通过构建MCI（货币状况指数）来量化广泛流动性的紧张程度。其中之一是汇率。汇率升值将导致货币条件收紧。货币状况指数领先经济约1-3个季度，最终将拖累经济。

1.3 人民币升值期间主要资产类别整体表现：利好大宗商品，利空债市，但不一定利好A股

人民币升值总体上有利于大宗商品。人民币和大宗商品都可能受到经济基本面和货币政策等因素的影响。人民币升值周期需要满足货币紧缩或风险溢价降低的条件之一。货币紧缩的背景主要分为：复苏期、滞胀期和金融风险防范强化期。大宗商品在复苏期和滞胀期表现良好（CRB指数平均上涨34%）。过去两轮金融风险防范驱动的货币紧缩期间，信贷创造受到抑制，房地产景气度无法大幅上升，需求仅趋于稳定，大宗商品表现也不如复苏期和滞胀期。货币宽松期间，风险溢价下降带动人民币升值也会导致大宗商品价格上涨。这不仅是因为经济政策不确定性下降带动风险偏好回升，也常常引发经济企稳预期。 2019年初全球资产普遍上涨。就是这样。总体来看，人民币升值与CRB指数上涨呈正相关。大宗商品的影响按照人民币升值驱动力排序：名义经济增长改善>经济政策不确定性减少>金融风险防范。

人民币升值对利率债券是负面影响，负面影响程度与人民币升值幅度基本呈正相关。过去七轮人民币升值周期中，十年期国债收益率有所上升，平均上升54BP，但幅度会有所不同。在货币紧缩和名义增长改善期间，人民币升值幅度更大。理论上，人民币升值幅度越大，利率上升幅度就越大。事实上，除了2013年以外，基本上都遵循着这个模式。

人民币升值未必对A股有利。首先，更关键的是分析人民币升值的驱动因素是否有利于股市：（1）滞胀时期，企业利润无法进一步上升，估值会快速下跌。 （2）金融风险防范驱动人民币升值，股市缺乏增量资金流入，利率大幅上升，估值承压。 （三）经济复苏带动人民币升值，企业利润改善。虽然宏观流动性因经济好转而趋紧，但股市流动性尚可。 （四）货币宽松加上风险溢价下降推动人民币升值。此时风险偏好改善，并伴随经济企稳预期，对A股有利。其次，在人民币升值中后期，升值预期与上证指数的相关性更加密切。以2011年为例，虽然人民币全年都在升值，但4月份之后，升值预期转为下行，A股也呈现单边走势。虚弱的。

人民币升值总体上有利于新兴市场股票市场，但可能不会跑赢发达市场股票市场。在过去七轮人民币升值周期中，MSCI新兴市场指数均实现正回报，平均回报率为24.4%。主要原因是人民币升值期间，美元指数不会太强，海外资金会加大对新兴市场的配置。不过，美元指数成分中并没有人民币。美元指数和人民币并不完全是同一枚硬币的两面。 2010年至2013年，人民币单边升值，美元指数呈现震荡走势，导致新兴市场表现不及发达市场。

港股在人民币升值期间表现良好，在滞胀和防范金融风险的推动下，人民币升值期间往往跑赢A股。港股在人民币升值期间普遍能取得两位数的涨幅。过去七轮人民币升值期间，恒生指数涨幅中位数为19.1%，高于A股（5.5%）。在滞胀和金融风险防范驱动的人民币升值时期，主要原因是这两个时期A股缺乏增量资金，经济基本面只是稳定，无法消化利率快速上升对估值的压力。港股估值主要取决于海外市场，港股相对占优势。

人民币升值对黄金的影响：2019年是分水岭之年。 2019年之前，金价的主要推动力是通胀，黄金与大宗商品的大趋势基本一致。如前所述，人民币升值总体上对大宗商品有利。同样，人民币升值也利好黄金。然而，2019年之后，金价的主要驱动力变成了名义利率。人民币升值期间，金价表现一般。在2019-2020年全球央行降息浪潮中，美联储给出了YCC预期。金价在2020年8月创下历史新高，但当时大宗商品价格仅恢复至疫情前水平。 11月份以来，人民币持续升值，大宗商品价格大幅上涨。然而，黄金仅小幅波动。原因在于前期名义利率的下降已经透支了金价上涨的空间。大宗商品的飙升引发了利率中心的小幅上调，这可以让黄金继续波动。

2、人民币升值也分不同阶段——根据货币和信贷的划分

以上主要总结了近七轮人民币升值过程中主要资产的整体表现。但事实上，每一轮人民币升值也可以按照货币和信用划分为不同的阶段。我们分别使用 3M Shibor 和 12 个月信用脉冲作为货币和信用脉冲。可以利用信用代理指数对人民币升值周期进行相应划分，从而总结各阶段主要类别资产的运行规律。

（1）人民币汇率：“紧货币、紧信贷”时期，人​​民币升值幅度不及“宽货币、宽松信贷”和“紧货币、宽松信贷”时期。

（2）大宗商品：“银紧贷松”时期表现最佳，平均涨幅9.6%，中位涨幅11.6%。 “银紧贷紧”时期，上涨动力减弱，平均涨幅、涨幅中位数为11.6%。 8.1%和5.9%。原因在于“银紧+信贷紧+人民币升值”时期，广义流动性明显收紧。经济虽然不会立即下行，但已经进入复苏后期。

（3）我国利率债：从整个样本来看，在“银信紧”的形势下，利率债表现依然不佳。但如果排除2006年5月至2007年5月经济过热和2013年“钱荒”的影响，经过两个异常时期，进入“紧银贷”时期后，利率上行势头已明显减弱。被削弱了。

（4）A股：人民币升值期间，A股主要涨幅集中在“货币紧、信贷松”时期。在“紧货币、紧信贷”时期，表现明显疲软。上证综合指数的中位收益率为-5.4%。如果剔除2006年5月至2007年5月经济过热时期，A股平均收益率仅为-11.6%。原因在于，如果没有大量增量资金进入股市，在“银紧+信贷紧+人民币升值”时期，很难通过利润上升来抵消估值的下降。

（5）新兴市场：在“货币紧、信贷松”时期表现最佳，优于发达市场。进入“紧钱、紧信贷”时期后，它们的业绩明显恶化，开始跑输发达市场。

（6）港股：“紧银贷”时期表现不如“紧银贷”时期。但由于国内广泛流动性收紧，对港股估值的影响并不如A股那么大。 “银紧贷”时期港股表现较好。 “时期往往可以跑赢A股。

（7）黄金：与大宗商品类似，黄金在“银紧贷松”时期表现最好，平均涨幅和中值涨幅在19%左右。 “银紧贷紧”时期，上行动力减弱。

此外，如果我们观察信贷拐点后六个月主要资产类别的平均收益率和中位收益率，人民币、大宗商品、A股、新兴市场、港股和黄金的表现均弱于“紧缩时期”。货币、信贷宽松”时期，但中国利率债表现有所改善，十年期国债收益率平均下降4个BP。信贷拐点往往伴随着利率下行，无论是阶段性还是趋势性。

3、未来展望：人民币升值放缓，中资利率债配置增加

3.1 人民币升值预计将持续至2021年第二季度，但升值速度将放缓

人民币贬值的条件是货币宽松或EPU上升：（1）货币宽松的实质性拐点可能要到2021年二季度才会逐渐明朗。 2020年12月以来，央行续贷MLF创历史新高，资金状况有所改善。三个月Shibor利率从3.1%回落至2.7%左右，狭窄的流动性边际略有松动。不过，此轮政策强调“不急转直下”。 “预计不会太快转向大幅宽松。一般来说，一季度是数据真空期和春节扰动期，流动性往往出现季节性宽松。2021年一季度经济同比数据极有可能是超低基数下非常好，再加上错月春节的影响，2021Q1数据会释放出一些令人迷惑的信号，虽然我们根据PMI构建的先行指标显示经济环比可能会确认。一季度出现拐点，但在政策“不急转”的背景下，货币宽松的实质性拐点可能还需要等待二季度数据继续检验经济健康状况。 2）如果拜登上任后对华保持强硬态度，EPU指数将很难继续下跌。

浅谈国有资产不能保值增值的原因及对策

浅谈国有资产不能保值增值的原因及对策。浅谈国有资产不能保值增值的原因及对策。随着社会主义市场经济体制的建立，一些地方水利工程形成了各具特色、蓬勃发展的格局，同时也出现了一些新的问题，特别是国有水利资产流失和不能合理保值增值的问题，引起了人们的广泛关注。本文试就这个问题谈几点看法。资源性资产的层级有：一是水利部门作为各级政府的水行政主管部门和河道管理机构，代表国家行使水资源和河道的管理权；二是各级水利部门依法取得并拥有的水工程范围内的水资源、水域、岸线、滩涂、土地、砂石、土体等资产，这是一笔不小的资源性资产。目前，由于水利国有资产结构不合理，经济效益不高，水利工程老化失修，大量水利国有资产流失，不能合理保值增值，严重制约了水利事业的发展。如果不解决这些问题，加强资产管理，保证国有水利资产的保值增值，就是一句空话。1、国有水利资产流失的原因及不能做好水利资产保值增值管理1、水利工程建设运行过程中产生大量无本金投入。20世纪60、70年代，许多水利工程没有严格按照基建验收、决算、会计核算等程序进行，造成大量水利资产账外流失。有的项目配套工程不健全，导致主体工程建成后不能充分发挥项目效益。

水利工程在运行过程中，只追求新建项目，忽视对原有工程的维护和更新，导致工程在运行中无偿消耗，大量水利工程老化、失修，这些都使水利资产不能形成有效的资本生产力，造成大量无效投资。原因与对策2“夔私集体”无偿占用水利国有资产改革发展以来，许多水利单位为了增加征收能力，解决子女就业、人员分流等问题，纷纷成立了各种各样的企业、公司，其财产大部分是从水利国有资产中无偿划拨的，这些集体企业通过无偿占用国有资产进行征收，作为水利单位的“小金库”，水利单位、集体企业再将征收的资产以各种名义私分。这种因国有资产转为集体资产或公有资产转为私有资产而导致的水利国有资产流失，是水利国有资产流失比较严重的一个渠道。3、体制转制过程中，部分水利国有资产被非国有化。在目前的农村水利经济转制改革中，很多地方都进行了“五荒拍卖”和小型水利项目产权制度改革，但在具体操作过程中，有些地方出现了资产评估不规范、项目产权转让底价低、转让资金管理不完善等问题，导致水利国有资产流失或贬值。4、国有资产改制导致的水利国有资产无偿转让。这是一个在各地引起广泛反响的新闻话题。 1996年，山东省水利厅在水利权管理上坚持放权不放权，阻止了济南水利水泥厂、省水利工程机械厂资产无偿划转，遏制了水利国有资产流失。

此事引起省水利厅的高度重视，他们要求水利部门研究应对措施，采取切实可行的措施，杜绝类似事件的发生。现在，江苏也遇到了同样的问题，在新一轮全国企业改革中，江苏省经贸委把水利明星F企业虎山集团建材机械厂、美达建筑机械厂列为省级改革试点单位，改制后的企业将划归国有资产管理局所有。这种无偿划转，严重挫伤了水利部门发展水利经济的积极性。5、忽视资源资产的经济价值，造成对水资源的过度需求。长期以来，水资源的国家所有权始终没有得到真正的体现，作为实物形态的水资源管理远比作为资产形态的经营重要，在国民经济核算体系中，没有资源核算的理论、原则和方法，水资源无价的观念深入人心。水资源产品价格过低，直接导致水资源市场价格严重扭曲，造成水资源开发不合理，利用不足，浪费严重，消耗过度。如我国工业用水单耗比国际平均水平高出10倍以上，重复利用率仅为20%~40%，而发达国家已达到75%以上。二、应采取的对策1、运用价格经济杠杆，实现国有水利资产良性运行近年来，各地不断完善配套水法律法规体系，通过合理征收各类水利费，建立水利公益性项目补偿机制，促进各项水利事业发展。同时，各地也充分认识到，实现水利资产健康运行、保值、追求增值的关键是合理确定水、电价格，使国有水利资产经营收入达到盈亏平衡点，并获得合理的资本利润率。

党的十四届三中全会决定把价格改革作为培育和发展市场的重要环节。水利是国民经济的基础产业，是社会主义市场体系的重要组成部分，必须按照市场规律办事，发挥价格在合理配置和节约使用水资源中的作用。在具体操作上，要将水费改为水价，实现水利工程供水商业化经营，供水收入真正成为水管理单位的生产经营收入，水利工程供水价格要根据水利工程具体情况分别确定。近期，国家计委重新调整了水利部所属三门、潘家口、丹江口三家水电企业的电价，以电站全部成本作为定价依据。三家企业每年净增近2亿元，这是水利部近年来加强价格体系建设工作的重大进展，是水利国有资产保值增值的依据。2、理顺关系。加快建立水利国有资产管理、监督和运营体制。水利国有资产管理、监督和运营体制不建立，水利国有资产保值增值问题就不能从根本上得到解决，水利国有资产权益就得不到保障。当前，要按照国家要求建立国有资产统一所有、政府分级监管、企业自主经营的管理体制。建立水利资产分级管理体制。明确水利国有资产国家产权、水行政主管部门资产监管权和运营单位法人产权，切实落实监管和运营责任。

在清理资产过程中，要特别注意把“国有集体”企业纳入产权登记管理范围。加快推进国有水利资产托管代理化进程，建立合理的权益关系和切实有效的制约监督机制。完善资产运营机构建设。按照国家统一部署，继续向部属部分重点直属企业派驻资产监管监督委员会，加大监管力度。加强资源资产监管，笔者认为可以借鉴林业部的做法。水利部与国有资产管理局联合成立国有水资源资产监管委员会，组织、指导、协助全国国有水资源资产监管工作，委员会可定期或不定期派出督察人员或督察组到水利企事业单位，对水资源资产在管理运营中的经济效益、生态效益、社会效益进行检查监督，维护国有所有者权益。防止资源性资产流失。实现水资源可持续利用。3、落实资产经营责任制，建立完善的管理制度。在资产运营上，要自上而下实行资产运营责任制，分级管理，分级监督。国家要切实维护水利国有资产所有者权益。各级水行政部门要在授权范围内履行水利国有资产监督管理职责。水利企业要执行《企业财务通则》《企业会计通则》以及相关行业财务制度和会计考核办法。加强财务管理和会计核算。根据各类水利工程的特点，制定不同的技术经济指标和考核指标体系。

对供水、水电等生产性服务项目实行成本核算。建立健全绩效责任制。4、重视水利经营资产重组。水利经营资产（包括水利管理单位内能够发挥生产经营作用的资产）的保值增值，必须在市场经济流动中实现。这就涉及到经营资产如何与社会主义市场经济相结合的问题。即水利经营资产如何在市场中重组。经营资产可以采取实物经营方式，也可以采取金融经营方式。实物占有并不是唯一的形式，通过租赁、拍卖、合作、贷款等方式赚取的资金，也是水利经营资产在市场流动中保值增值的有效形式。目前，各地积极探索的新建、改制、一厂多制等形式，都是经营资产重组。改变过去经营资产的单一模式，向混合经济模式迈进。重点和核心是要按照价值规律和经济规律办事，实现水利国有资产的保值增值。需要关注的问题是在资产重组中，​​要防止水利国有资产流失。5、加强水利营业费用审计管理。随着市场竞争的加剧，企业经理（厂长）在企业中的地位越来越重要，因此，要建立和完善企业经理（厂长）经营管理考核制度，加强对其的审计监督。在这方面，外经贸部的“三步审计”值得借鉴。所谓“三步审计”，就是每年对企业总经理进行一次小审计、中期审计、离任时进行一次大审计，把经理任职时一次性的职责审计评价变成离任时经营性的审计监督。

即由总经理的事后审计转向事前、事中、事后全过程的审计监督，以防控、总结。同样，企业经营性资产的审计监督也应经常化、制度化。目前，我们的很多水利企业表面上形势很好，甚至业绩辉煌，效益、形象都不错，但是，一旦走进企业调查了解，就会发现其中存在着不少严重的问题。因此，要进行经营性审计监督。定期查账，及时发现问题、解决问题，提高企业的经济效益，确保水利国有资产的保值增值。6、非经营性国有资产的保值增值非经营性水利国有资产是指国家拨给水利单位用于抗击洪、涝、旱、冰等灾害和为其管理服务的行政性、事业性、基础性、专项性和其他性质的资产。以及水利单位为完成防洪、抗旱等营业任务，按照国家规定组织开展行政事业性收费活动而形成的各种形式的资产。由于这类水利国有资产不能用于经营，且由水利单位负责保证其安全、完整和防止损失，所以对这类水利资产要进行特殊处理。这类资产的处理方式有两种，一是，这部分资产由政府委托水利部门进行经营管理，政府支付其经营费用，由水利单位负责保证其安全、完整和防止损失；二是，将这部分资产在水利单位单独列支，保护简单再生产的政治资产的费用由政府以财政或政治的方式予以补偿。

7.积极研究探索资源资产最佳管理运营方式。在管理上，资源资产应按照国家统一要求，积极稳妥推进水资源国有资源资产管理体制改革，实行资产化管理。通过试点工作，在理论上探索水资源资产产权界定和登记方式。逐步建立实物台账及其相应的统计、分析和报告制度。建立资源资产考核指标体系。建立资源资产基准价格和标准价格体系。在缺水地区，积极探索建立水市场，运用经济规律。促进水资源向高效方向流动，使水资源在市场上合理有序开发、销售和转让，走向健康发展的道路。●责任编辑 韩美荣

比特币走出加密货币寒冬，一季度资产表现遥遥领先

比特币出人意料地从“加密货币寒冬”中迅速复苏，再次让这种以波动性大而闻名的数字货币在第一季度的资产表现排名中名列前茅。

数据显示，比特币已上涨约70%，这是自2021年第一季度以来表现最好的一个季度，当时比特币飙升了约103%。这远远超过了今年迄今为止标普500指数5.5%的涨幅、纳斯达克100指数19%的涨幅和iShares 20+年期美国国债ETF 5.3%的涨幅。

长期投资者指出，比特币的波动性是意料之中的，甚至是该资产类别吸引投资者的部分原因。2017 年，比特币以年涨幅超过 1,000% 的势头一跃成为主流，但次年却下跌 74%，被称为加密货币寒冬。在连续三年上涨后，比特币去年下跌 64%，是有史以来第二糟糕的一年，当时出现了一系列行业丑闻和破产。

“对于许多加密货币市场观察者来说，这根本不令人意外，”经济学家诺埃尔·阿奇森 (Noelle Acheson) 在谈到比特币今年的涨势时表示。“所有迹象都表明，比特币的价格自去年 11 月以来已经触底，无论是流动性叙事发生变化（1 月初就已发生），还是长期投资者看到了价值存储的机会（似乎已经发生），比特币的涨势持续只是时间问题。”

为何大幅上涨？

市场观察人士对于比特币大幅上涨的具体原因存在分歧。

许多人认为，全球市场风险偏好整体上升，帮助推高了加密货币价格，因为投资者押注利率即将见顶，银行动荡将进一步缓解。加密货币流动性提供商 Paradigm 亚太区机构报道主管 Patrick Chu 表示：“随着比特币在 2023 年测试新高，整体市场情绪仍然乐观。”他表示，人们仍然对短期看涨期权感兴趣。

一些人认为，从某种程度上来说，比特币可能正在从 2022 年的糟糕表现中恢复过来。然而，最近几周，越来越多的人认为，鉴于比特币不受主要央行的独立性，它可以在全球银行业动荡中充当避风港。

Man Solutions 的 Peter van Dooijeweert 表示：“大多数人会自然而然地认为，比特币表现不佳是因为市场压力大或紧张。但实际上，如果你考虑一下比特币的脆弱性——它不是法定货币——它是美元之外、银行体系之外的东西。”

VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 对此表示赞同。他表示：“在人们对银行存款和央行更多救助持怀疑态度的时期，比特币由于合理的基本面改善和其作为不记名资产的独特作用而保持了韧性。”

至暗时刻已经过去？

无论催化剂是什么，比特币最近一直处于飙升状态。在过去三周里，大致涵盖了美国银行业开始出现压力迹象的时期，比特币在 22 个交易日中只有 8 个交易日下跌，而在此期间，比特币飙升了 40%。

比特币目前在 28,000 美元左右徘徊。早些时候，由于市场消化了美国商品期货交易委员会 (CFTC) 指控币安非法经营数字资产衍生品交易所的消息，比特币接近 30,000 美元大关。比特币上一次达到 30,000 美元是在去年 6 月。

其他加密货币在第一季度也有所上涨。以太坊价格上涨约 50%，至 1,800 美元左右。

确实，一些公司和交易所交易基金（ETF）在第一季度的表现优于比特币。例如，英伟达（NVDA.US）今年迄今已上涨 87%，加密货币基金 Valkyrie Bitcoin Miners ETF（WGMI）已上涨近 100%。

但比特币仍然是除少数资产类别之外表现最突出的资产。数据显示，在商品领域，糖是今年迄今表现最好的资产，上涨了 22%。在债券领域，与通胀挂钩的全球总回报指数上涨了 4%，而在全球股市指数中，老挝综合指数截至周四上涨了 44% 以上。

FRNT Financial Inc.首席执行官Stephane Ouellette指出，“比特币的崛起似乎来自‘黎明前的黑暗’时刻。”

“在硅谷银行和 Signature Bank 倒闭后，人们认为加密货币将面临艰难时期，”他说。“事实上，这些事件强化了人们对比特币作为银行替代解决方案的看法，包括比特币在内的所有加密货币都出现了一些积极的交易日，这是许多人没有预料到的。”

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国有资产评估：防止国有资产流失的重要措施及相关规定解读

国有资产评估是防止国有资产流失的重要举措，所有国有企业在处置国有资产时都非常谨慎，谨慎是正确的，但并不是所有交易都要进行评估，这样会造成国有资源的浪费。

用户咨询：

什么情况下需要进行国有资产评估？

广东邦浩律师事务所张磊律师解答：

第一，根据《企业国有资产法》第四十七条规定，国有企业合并、分立、重组、转让重大资产、以非货币财产进行境外投资或者清算，公司章程规定需要进行资产评估的，应当对相关资产进行评估。

第二，根据《国有资产评估管理办法》第三条的规定，国有企业进行资产拍卖、转让、兼并、出售，进行合资、股份制经营，或者与外国公司、企业、其他经济组织或者个人举办经营活动的，应当对相关资产进行评估。

占有单位有下列行为之一的，不得进行资产评估：

（一）经各级人民政府及其授权的部门批准，无偿转让企业全部或者部分资产；

（二）国有企业与行政事业单位独资企业（事业单位）之间的合并、转让资产（产权）、置换、受让。

广东邦浩律师事务所律师张磊解释道：

国有资产评估方法有哪些？

1.收益现值法：该方法通过将评估对象剩余使用寿命内的预计年（或月）收入，按适当的折现率折现，并在评估基准日累计现值，估计资产的价值。

2、重置成本法：这是用资产在现有条件下，从新状态下的重置成本中减去资产的物理折旧、功能折旧和经济折旧来估计资产价值的方法。

物理折旧是由于磨损、自然损耗等引起的折旧；功能折旧是由于技术相对落后引起的折旧；经济折旧是由于外部经济环境变化引起的折旧。

3、现行市场价格法：该方法通过市场调研，选择一项或多项与评估标的相同或类似的资产作为比较对象，分析比较对象的交易价格和交易条件，进行比较调整，估计资产价值。

4.清算价格法。适用于根据《中华人民共和国企业破产法》被人民法院宣告破产的企业的资产评估。重估价值以企业清算时资产的可变现价值为依据进行评估。

【法律依据】

《关于国有资产评估管理若干问题的规定》第三条规定，占有单位有下列行为之一的，应当对相关国有资产进行评估：

（一）将公司全部或者部分变更为有限责任公司或者股份有限公司；

（二）非货币资产境外投资；

（三）合并、分立、清算；

（四）上市公司以外的原有股东持股比例变动情况；

（五）转让上市公司以外的公司的全部或者部分产权（股权）；

（六）资产转让、置换、拍卖；

（七）将资产全部或者部分出租给非国有企业；

（八）确定涉案财产的价值；

（九）法律、行政法规规定的其他需要评估的事项。

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