7月中国外汇市场数据出炉！总成交额超过23万亿元人民币【附中国外汇市场分析】

根据国家外汇管理局的统计数据显示，截至2023年7月，中国外汇市场总计成交23.57万亿元人民币（相当于3.29万亿美元）。这个数字包括了除外币对市场之外的所有交易。

具体来说，银行对客户市场的成交额为2.95万亿元人民币（相当于0.41万亿美元）。而银行间市场的成交额则达到了20.62万亿元人民币（相当于2.88万亿美元）。这两个市场的成交额合起来，占到了整个外汇市场的绝大部分。

在这个总成交额中，即期市场的累计成交额为8.95万亿元人民币（相当于1.25万亿美元）。而衍生品市场的累计成交额则高达14.62万亿元人民币（相当于2.04万亿美元）。这两个市场的成交额也占据了外汇市场的很大一部分。

如果将时间范围扩大到2023年的1-7月，中国外汇市场的累计成交额则达到了147.33万亿元人民币（相当于21.15万亿美元）。这显示出中国外汇市场的活跃程度和规模之大。

这些数据反映了中国外汇市场的繁荣和发展。中国是全球第二大经济体，其外汇市场的规模和活跃度对于全球经济有着重要的影响。外汇市场的繁荣也反映了中国经济的增长和对外开放程度的提升。

——我国外汇储备规模分析

2022年以来，外汇储备呈现下滑趋势，2022年9月末外汇储备量最低，为3.03万亿美元。截至2023年1月末，我国外汇储备规模为31845亿美元，较2022年末增长了568亿美元，增幅为1.82%。

在2023年1月，全球宏观经济数据和主要经济体货币政策预期等因素的影响下，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。同时，汇率折算和资产价格变化等多种因素综合作用，导致当月外汇储备规模上升。我国经济持续恢复并呈现回升态势，内生动力不断增强，这有利于我国外汇储备规模保持基本稳定。

——2022年外汇交易约为34.5万亿美元

在全球新冠肺炎疫情蔓延的冲击下，世界经济遭受了严重衰退，国际金融市场动荡不安。然而，我国在疫情防控和经济社会发展方面做出了综合安排，国内经济稳定恢复，并且复苏势头在全球范围内处于领先地位，这有效促进了我国国际收支平衡和外汇市场的稳定。据数据显示，2021年中国的外汇交易额达到了36.89万亿美元，同比增长23.3%。然而，在2022年全年，按美元计价，我国的外汇交易额约为34.5万亿美元，同比下降了6.5%。

2023年7月，中国外汇市场交易额强劲增长，展示了中国经济和金融体系的稳定。这对于国内经济增长和国际金融合作具有重要意义。随着中国经济进一步发展和对外开放推进，预计外汇市场规模和活跃度将继续增长。

这是因为中国作为全球第二大经济体，对外贸易和跨境投资需求将持续增加，推动外汇市场交易量和规模扩大。此外，中国金融体系的稳定和成熟为外汇市场提供了良好基础，吸引了更多投资者和机构参与交易。随着金融开放和改革的推进，外国投资者将更方便地进入中国市场，进一步促进了外汇市场的发展。最后，随着金融科技的创新和应用，外汇交易的便捷性和效率将得到提升，吸引更多投资者参与。总的来说，中国外汇市场有望继续稳定增长，为中国经济发展和国际金融合作做出积极贡献。

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日元贬值或创30多年新低，日本民众抢购黄金

9月6日上午，日元汇率一度跌至1美元兑换147.81日元，创今年以来新低。有专家担忧，未来可能日元将创30多年以来最低水平。

从外汇市场的最新走势看，美元兑日元隔夜强势升破147关口，逼近148关口之际。截止周三亚洲时段，美元兑日元最新交投于147.57附近。

日本财务省副大臣、负责外汇事务的最高级别官员神田真人6日表示，

“如果投机行为持续存在，日本当局将不排除在货币问题上采取任何选项”。

业内人士分析，这显然是在警告人们不要轻易抛售日元。也是自8月中旬日元跌破1美元兑145日元以来，日本政府所再次发出的危机警告。

美元兑日元涨势强劲，因市场认为美国仍可能长期维持高利率，以遏制难以彻底消退的高通胀，而日本持续出现贸易逆差，截至今年5月，日本贸易逆差持续了长达22个月，6月份短暂出现顺差之后，7月再次出现逆差。

两者的政策差异和利差变动，是日元疲软走低的本质原因。

受日元贬值影响，民众寄望黄金以对冲通货膨胀。日本国内黄金价格持续走高。

9月6日，被视作日本黄金零售指标价格的田中贵金属工业黄金柜台销售价格达到每克10105日元（约合人民币502元），再创历史新高，首次突破1万日元大关。

田中贵金属工业负责人加藤荣一郎表示，“那些担忧日元跌至数十年新低、进而致其资产缩水的消费者尤其青睐黄金。”

截至昨天，日本国内黄金期货价格也连续两天创出新高。

另外，日本第一生命经济研究所首席经济师熊野英生提醒，“无需过度解读近期日本金价飙升，因为这一市场规模相对较小。”

日本住宿业者将有权力拒绝为部分客人提供住宿服务

众所周知日本在很多情况下是一个服务过剩的国家，在日本，客人的所有要求只要在不违法的前提下，商家一般都会尽量提供最完美的服务，哪怕是碰到一些“有过分要求”的客人，商家一般也会通过各种道歉或提供更多服务的方式来解决客人的不满。

不过从今年12月起，日本的旅馆业者将有权拒绝对“有过分要求”的客人提供住宿服务。

根据最新消息，日本的厚生劳动省已经计划从今年12月起实行新的旅馆业法修改条例，新的修改条例将明确旅馆业者有权利拒绝为“迷惑（做出困扰行为的）”客人提供住宿服务，作为示例，日本厚生劳动省举了以下的例子：

一：当面或通过电话，短信的方式对旅馆从业人员进行长时间的叱责！

二：要求过分的降价，或提供比其他客人更多的服务！

三：要求旅馆从业者通过下跪等不和社会常理方式道歉等！

四：喝醉情况下要求提供住宿服务的客人！

据了解，日本新通过的旅馆业法除了明确规定住宿业者可以拒绝对“迷惑”的客人提供住宿服务外，也明确了该如何应对残障人士。

出于对残障人士的关怀，今后日本旅馆业者不得以“负担重”为由，拒绝任何残障人士的入住。

除此之外，新通过的旅馆业法围绕一些特殊情况也有具体的应对指示。

比如旅馆业者可以直接拒绝患有1、2类传染病，例如埃博拉出血热和结核以及新型流感等特定感染病患者的客人入住（已经转为5类的新冠不在此列）。

另外，旅馆业者将可以在传染病流行期间，要求有症状的客人配合感染防控措施，比如在报告诊断结果出来前须在客房内等待等（但无强制执行权）。

乱世不惊看美元，万世不变唯黄金！

黄金是永恒的货币，货币不一定是永恒的黄金；万世不变唯黄金，乱世不惊有美元。

黄金和美元是抗击风险的最佳避险货币，有条件的家庭，一定要备一些美元和黄金，有备无患！

通过这次瓦格纳病变的实例，再一次看到了美元的绝对价值地位

6月24日，凌晨，普里戈津领导的瓦格纳军队占领俄南部军区总部大楼，扬言要“清君侧”，消灭俄国防部长绍伊古等；俄总统普京随后发表全国电视讲话，定性瓦格纳领导的兵变是背叛祖国的行为。此后，普里戈津发表视频讲话，扬言内战正式开始！一时间，“莫斯科保卫战”成为了全球的焦点。

就在俄内战一触即发的紧张之际，俄罗斯主要的大型银行，均大幅提高美元兑卢布的汇率。美元兑卢布在俄罗斯许多银行已经超过90，而欧元兑卢布达到100。其中，罗斯银行（Rosbank）的汇率最高：1美元兑换105卢布，1欧元兑换115卢布。

好在24小时之内，俄政府与普里戈津的瓦格纳军队达成和平协议，危机暂时解除。从这一事件可以看出，美元在重大危机动乱之中的绝对抗风险价值。

乱世不变还得看美元

虽然俄罗斯是一个资源大国、拥有世界排名第一的油、气资源，且作为世界第一大粮食出口国，可以说有非常足够的硬通货；但是风险动乱之中，卢布还是弱不禁风，美元依旧是抗击重大危机动乱的最佳避险货币。

万世不变看黄金

一般经济规律来看，美元与黄金呈负相关关系。历史上看，一般美元指数强势，黄金价格就相对弱势。可最近这几年美元与黄金的表现均很强势，这是为什么呢？

国际金价走势

图中可以看到，黄金价格自2019年的1446美元/盎司阶段低位，一路狂飙至2020年突破历史最高纪录的2089.2美元/盎司；仅仅用了几个月时间。同时，在2020年至今，黄金价格始终保持高位运行，而同期美元相对也很强势，看下图：

美元指数走势

上图可以看出，2020年美国疫情爆发开始，美元指数一路高歌猛进，美元指数由89.20的低位，一路到2022年的114.79阶段高位，美元指数期间最高涨幅高达28.8%。

黄金和美元负相关关系，为什么这两年美元指数、黄金价格均保持强势呢？原因列举几点：

1、虽然黄金本身没有投资价值，但是黄金有抗通胀抗风险的绝对价值

美国疫情纾困开始，美联储开动印钞机，货币严重超发，从而带动全球其他货币一同超发；黄金价值是不变的，全球货币超发严重，货币变多了，黄金账面价值自然要提高。

2、美联储虽然货币超发，但是相比全球其他主要国家货币的印钞速度，相对还是要保守

（相反人民币三年超发了100万亿人民币）。看下图：

美国近三年M2货币总量变化

上图显示，美国疫情爆发的2020年3月，美国M2（广义货币）总量为16.05万亿美元，到2023年美国M2总量为20.83万亿美元；一共增长4.78万亿美元（货币超发总量）。而美国同期的GDP名义增速相对强势，看下图：

美国GDP走势

上图显示，美国GDP由2019年的21.38万亿美元，增长到了2022年的25.46万亿美元；期间涨幅为4.08万亿美元。

所以，美元三年来超发的货币，与美国GDP增长值对应起来，是差距不大的，美国经济的稳健发展，是美元保持对其他货币强势的一大原因。

另外，美联储本轮加息力度非常大，由货币超发时的0%～0.25%的利率，大幅升值5.25%的利率，为世界主流货币中，升息最快幅度最大的货币（反观中国通缩加剧，消费低迷，中国央行有进一步降息的压力），所以美元地位持续保持强势。

3、黄金价值是不变的，当任何地区处于动荡、战乱之中时，黄金价值的稳定性就会突显

俄乌战争的持续和扩大风险，就是全球动荡风险加剧的最大隐患，黄金作为永恒的货币，避险价值不言而喻。

万世黄金、乱世黄金，所以黄金维持强势。

4、作为美国领导的西方国家为主导的全球秩序，美国的国家综合实力和军事实力为美元做强大的背书

乱世美元，所以美元保持强势。

黄金的价值是不变的，永恒的；永远是抗击通胀、抗击地缘政治风险的最佳避险货币；黄金在永远的货币，但是任何国家的货币不一定永远是黄金。

另外，美国和西方国家主导的全球秩序只要还没彻底改变，美元的全球避险货币属性地位，就依然稳固。

黄金永远是货币，货币不一定永远是黄金；万世不变唯黄金，乱世不惊有美元！

世界并不太平，为了有备无患，一定要多备一些美元和黄金！

（再讨厌美帝，但现实无解！）

人民币汇率预期的影响因素分析：人民币贬值预期是否已经形成?

2.NDF与即期汇率的历史经验与未来走势

从预期指标与人民币即期汇率两者的历史变化看，预期指标的变化往往领先于人民币汇率即期价格的变化。比如：自2014年5月开始，人民币贬值预期已经开始抬头，但人民币即期汇率仍然与预期指标走出了相反的方向，直至2014年11月之后，人民币即期汇率才与预期指标同向。

预期指标与人民币即期汇率方向通常保持一致，但也有不一致的情况，如2018年6月开始的一轮人民币快速贬值过程中，1年期NDF汇率隐含的贬值预期始终较低、相对可控。这也是其时决策层尽量让市场决定人民币汇率的原因之一。

当前，1年期无本金交割远期汇率与离岸即期汇率之差持续保持低位，因此，未来即便人民币汇率再次走弱，也不能轻易判断人民币汇率将持续贬值，而需结合反映人民币汇率预期的更长期数据，比如银行结售汇数据以及国际收支情况进行相互印证。

二、反映汇率预期的微观指标2：银行结售汇

1.银行结售汇指标的获取

除前述1年期NDF汇率外，另一重要汇率预期参考指标是银行结售汇数据。其中，能够反映人民币汇率预期的数据主要是即远期结售汇当月签约额度和即期结售汇当月发生额。

在银行结售汇数据中，代客结售汇数据又可以分为远期结售汇和即期结售汇。代客远期结售汇最能直接反映市场的预期变化。

远期结售汇当月签约额能够反映预期的逻辑是，若企业认为未来人民币将大幅贬值，则会在当月与银行签订远期售汇合约，以锁定未来更低的购汇价格。如果认为未来人民币将大幅升值，则会在当月与银行签订远期结汇合约，以锁定更有利的结汇价格。

更重要的是，虽然理论上企业和个人都可以与银行进行远期结售汇操作，但在我国只有企业才能与银行进行此操作，因此，银行代客远期结售汇能够较为明确地反映企业的预期变化。

代客即期结售汇数据既包括企业的即期交易数据，也包括个人的即期交易，还包括远期结售汇的当月履约额以及外汇期权的当月行权额。因此，在代客即期结售汇数据中，刨去衍生品的履约额，挑出即期结售汇当月发生额这一数据也能够反映人民币预期。

这些数据不是外汇局直接公布的，而是需要用其公布的即期结售汇额度减去当月远期结售汇履约额来算出即期结售汇当月发生额。具体公式为：

远期结售汇当月履约额=上月末远期结售汇累计未到期额+本月远期结售汇签约额-本月末远期结售汇累计未到期额

即期结售汇当月发生额=即期结售汇额-远期结售汇当月履约额

2.代客远期结汇额缓慢回升印证人民币汇率企稳回升

在2015年“8.11”汇改以来人民币汇率大幅贬值的2015-2016年间，银行代客远期结汇签约额始终处于低位，维持在50～80亿美元之间，但在2017年美元指数开始持续下跌的阶段里，远期结汇额度大幅上升，由之前的50～80亿美元区间上升至100～150亿美元区间，同比和环比涨幅分别高达257%和58%，2017年9月甚至超过了200亿美元的水平。

2018年6月份以来，人民币持续快速贬值，银行代客远期结汇签约额迅速下降，从2018年5月282亿美元的最高值持续回落至10月份92亿美元的低位，但这也较2015年8月汇改后的最低值22亿美元高出许多，两个时期并不能同日而语。

自2018年11月开始，与人民币汇率企稳相一致，银行代客结汇签约额企稳回升，并始终稳定在150亿美元的水平，显示企业汇率预期总体稳定。

如果远期结汇增加反映人民币升值预期，则远期售汇签约额增加反映汇率贬值预期，这与实际数据正好相符。

2015年8月汇改当月，银行代客远期售汇签约额达到历史天量的近800亿美元，至2016年全年月度平均额也维持在150亿美元以上。2017年美元指数持续下行后，银行代客远期售汇签约额持续下降，直至2017年4月52亿美元的低位，之后在逆周期因子出台后人民币汇率持续上升的背景下，始终维持在50亿美元的规模水平。

自2017年9月开始，银行代客远期售汇签约值快速上升至280亿美元的水平，直至2018年7月356亿美元的规模。此后又迅速回落，维持在50～100亿美元区间，期间尽管人民币贬值仍在持续，但银行代客远期售汇额的持续回落说明人民币缺乏持续贬值预期。据外汇局发布的最新数据，银行代客售汇额持续维持在50亿美元以下，印证了当前人民币汇率相对稳定的走势。

三、从央行参与外汇市场看汇率市场的供需

从宏观角度看，影响人民币汇率的因素主要有央行的政策工具、央行影响人民币汇率市场的定价机制、国际收支等方面。

1.外汇储备工具

央行直接动用外汇储备在即期市场上买入人民币，卖出美元，其缺点有二，一是外汇储备耗用难以持续;二是给外部释放强烈干预信号，缺乏隐蔽性。

2.离岸央票工具

通过离岸央票的发行，央行可以暂时限制离岸人民币池子的水位，属于收紧人民币供给的政策工具。在推出离岸央票之前，调控离岸人民币汇率市场的方式是通过中资行在港机构开展远期购汇、外汇掉期等，而通过离岸市场央票发行，央行可以直接面向离岸市场参与者，从数量和价格两方面对汇率过度波动加以引导。

从历史经验来看，离岸市场资金价格大多数时候保持平稳，但是在人民币快速贬值时期，离岸市场资金价格可能快速上涨，如2016年1月、2017年1月以及2017年6月，上涨幅度在40%～70%不等，涨幅是平时的二三十倍，大大增加了空头的做空成本。

前两个时期，反映人民币贬值的预期指标(1年期无本金交割远期汇率-离岸即期汇率)也达到了400个基点的水平；但2017年6月人民币贬值预期已持续回落，此时离岸市场资金价格为何仍快速上涨呢?这主要是因为当时美元对人民币的价格仍处在高位，为配合当时逆周期因子推出的目的，需要提高离岸资金价格以引导美元对人民币价格走向。

综上，离岸市场的资金价格是调控离岸汇率的中介信号指标，而新推出的离岸央票则能更加透明合理地调控好离岸资金价格。

3.外汇掉期工具

通过该工具，央行当期在外汇市场上以人民币购入美元，并在未来一段时间后卖出美元，在这段时间内，央行得到了美元头寸，在不必动用外汇储备的条件下对外汇市场进行干预。

比如2018年8月，在人民币对美元汇率快速贬值的过程中，央行不再采取传统的干预方式，而是改为通过较低调的外汇掉期交易，通过远期市场预期引导来避免人民币汇率的持续下跌。

四、近期人民币汇率走势以及未来预期管理

5月以来，随着外部不确定因素的增加，美元对人民币双边汇率突破近三个月来6.7左右的均衡水平而快速走高。目前，离岸美元兑人民币双边汇率涨至6.95附近，是否破“7”再次成为焦点。

在人民币快速贬值之际，央行连续两次在香港发行400亿离岸央票，进一步收紧了离岸人民币的流动性，同时，通过逆周期因子等中间价定价方式，进一步延缓人民币对美元的贬值速度，有效地缓解了人民币的贬值压力。

近期人民币的贬值预期是否已经形成?笔者认为，人民币的贬值预期主要由企业和居民等经济主体在外汇市场的供求状况而定。如果外汇市场供求状况并未失衡，近期的人民币快速贬值或许仅是中美贸易关系趋紧过程中的插曲，除非发生如2015-2016年外汇市场供求状况失衡的情况，否则，很难得出人民币贬值预期形成的结论。

值得一提的是，虽然人民币贬值预期主要靠外汇市场供求决定，但也要谨防人民币对美元汇率破“7”后形成对外汇市场供求的负反馈影响。如何才能做到在不影响人民币汇率贬值预期的情况下理性破“7”?这可能需要更长时间的投资者教育、外汇市场的健全以及广谱利率价格体系的完善。