:人民币汇率制度改革的积极面，消极面

致：首先分析我国现行人民币汇率制度的内容、人民币升值压力下汇率制度对贸易的影响、我国汇率制度改革的必要性、改革的积极和消极方面，以及对我国未来汇率政策走向的影响。 关键词：汇率制度； 汇率改革； 影响; 贸易; 未来方向 根据《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、有管理的汇率形成机制。参考一篮子货币进行调整的浮动汇率制度。 人民币不再盯住单一美元，形成更加灵活的人民币汇率机制。 这是人民币汇率改革迈出的历史性一步。 其中，以市场供求为基础，是指汇率生成机制由市场机制决定，汇率水平以市场供求为基础； 提到一篮子货币，就是说我国是建立在贸易和投资的紧密程度的基础上的。 选择几种主要货币，对不同货币设定不同的权重，形成一篮子货币，设定浮动范围，允许人民币在此篮子货币的基础上在规定的范围内浮动。 管理主要体现在银行间外汇市场。 央行有独立的操作室。 当市场波动过大时，央行必须通过外汇流入和流出来干预市场，以维持汇率稳定； 在零售市场，央行规定决定银行与客户之间的外汇买卖价差； 其波动性体现在央行每日公布的人民币市场汇率是浮动的； 其次，各外汇指定银行可以在央行规定的范围内自由设定挂牌汇率。 漂浮。

如今，两年过去了，人民币汇率形成新机制的效果逐渐显现。 本文将分析本次汇率改革的影响以及其影响下的汇率政策选择。 现行人民币汇率制度的主要内容。 综上所述，我国现行人民币汇率制度是基于市场供求的单一、有管理的浮动汇率制度。 以市场供求为基础，是指汇率生成机制由市场机制决定，汇率水平以市场供求为基础； 统一是指外汇牌号适用中国人民银行每日公布的人民币市场汇率。 银行（中资、外资）的外汇和人民币结汇业务，包括经常项目收支和资本项目收支，适用于中资企业和外资企业的外汇收支。投资企业； 适用于居民与非居民的交往活动。 简而言之，适用于所有交易范围内的所有外汇与人民币的交易； 管理主要体现在银行间外汇市场。 央行有独立的操作室。 当市场波动过大时，央行必须通过吞吐外汇来干预市场，以维持汇率稳定； 在零售市场，央行规定银行与客户之间的外汇买卖价差； 其浮动性体现在央行每天公布的人民币市场汇率是浮动的； 各外汇指定银行制定的挂牌汇率可以在央行规定的幅度内自由浮动。 现行人民币汇率制度改革初探 2.1 改革的必要性 汇率制度是随着一国经济发展而调整的，我国作为发展中国家和经济转型国家，不存在汇率制度改革的问题。例外。

在经济快速增长的今天，为了适应经济发展的新需要，我们有必要对汇率制度进行改革。 这是因为，一方面，中国的对外贸易占国内生产总值（GDP）的一半以上。 这种经济格局决定了人民币汇率制度的核心目标是保持汇率相对稳定，促进对外贸易和投资； 另一方面，市场决定汇率水平的内在压力也要求人民币汇率制度更加灵活。 因此，有必要对我国的汇率制度进行改革。 2.2 改革的积极意义 （一）截至2007年7月23日，人民币汇率为1美元兑7.56420元，累计升值7.22%。 首先，人民币升值将提高人民币的国际购买力。 这时，国外产品在国内的价格就会相对下降，手中的人民币就会变得更加“值钱”。 这样，我国进口国外优质消费品就会增加，从而拉动国内消费，提高人民生活水平。 同时，人民币升值降低了企业引进先进技术、购买国外先进生产设备的成本。 这将促进企业技术管理创新，也减轻进口能源和原材料的成本负担，从而提高企业劳动生产率和产品质量。 出口竞争力也有所提高。 其次，人民币升值可以增强中国企业的国际投资能力。 国内企业对外投资的成本将会降低，这将鼓励大量企业走出去，特别是在遭受反倾销的行业。 也许在国外建厂会是一个非常好的选择。

从而增强国内企业的国际竞争力，提升国内企业的地位和形象。 （二）实行更加灵活的参考一篮子货币的有管理的汇率制度，有更大余地根据市场供求和经济金融形势需要主动灵活调整汇率定价基础，使汇率形成合理的流动性。汇率制度更加灵活，但保留央行调整汇率的主动权和控制权。 这样，我国应对投机压力的能力就显着增强了。 此外，一篮子货币之间的相互波动可能会部分抵消，因此人民币汇率波动的压力实际上较原来有所减轻。 在这样一个相对稳定的汇率政策环境下，中国可以大力发展金融市场，规范金融监管，为进一步的汇率制度改革做好准备。 （三）2001年中国加入世贸组织后，对外贸易伙伴日益多元化，吸收外资不断增加，中国与世界更多国家的经贸往来日益密切。 从单一盯住美元转向盯住一篮子货币更符合中国经济国际化、多元化的趋势，使得人民币汇率制度日益与国际接轨。 2.3 改革的负面影响 人民币升值是一把双剑。 如果人民币升值幅度过大，或者时机把握不当，都会给中国经济带来不利：（1）人民币升值应控制在一定幅度内。 因为国外很多人认为人民币被严重低估，对人民币升值抱有强烈预期，认为目前人民币升值还远远不够。 今天的小幅升值显然不能反映我国国际收支中体现的货币汇率低估程度，必然引发进一步的升值预期。

这种升值预期的强化将带来大规模的资本流入。 此次流入的热钱大部分流入了股市和房地产市场，导致我国股市屡创新高、房价持续上涨，给国家宏观调控带来了巨大困难。 这就需要人民币加速升值，以降低境外投资者的升值预期，缓解央行的压力。 而且，我国金融体系还不够完善，出口企业的战略调整和规避外汇风险的能力仍然有限。 急于加速升值将会带来难以想象的灾难。 因此，人民币升值要把握好度，兼顾以上两个方面。 （二）人民币升值将对国际贸易产生一定不利影响。 对外贸易在中国经济中发挥着特殊而重要的作用。 中国的对外贸易占国内生产总值（GDP）的一半以上。 人民币升值将使我国出口产品竞争力下降，出口贸易受到负面影响。 作为一个发展中大国，未来出口继续保持快速增长对中国经济发展具有重要意义。 此外，一些国家为了保护国内市场，设置各种非关税贸易壁垒，滥用反倾销措施实施进口限制。 因此，人民币升值后，我国的出口形势将变得严峻。 升值压力下汇率制度对贸易的影响汇率变化与货物进出口密切相关。 人民币升值问题一直是人们热议的话题。 贸易条件的改善或恶化将直接导致一国实际资源的流入和流出，反映本币汇率的变化将对贸易条件产生直接而重要的影响，因此人民币变化的影响汇率对我国乃至全世界进出口贸易的影响不言而喻。

我们可以将汇率对贸易的影响分为对进口的影响和对出口的影响。 一般来说，如果本币升值，对出口不利，对进口有利。 但本币升值后，以外币表示的GDP会增加，对外贸易依存度会下降。 相反，如果本币贬值，以外币表示的GDP减少，对外贸易依存度就会上升。 宏观经济学告诉我们，本币升值以及由此带来的本币汇率高估，会促进进口、抑制出口。 具体来说，人民币升值后，会导致产品进口价格下降、出口价格上升。 其对出口产品的负面影响是不可避免的。 比如，一些高度依赖出口、以价格为主要竞争手段的行业企业将面临收入下降的影响。 但一方面，海外原材料等进口价格会更便宜，我们普通老百姓也能从中受益。 例如，我们可以享受更便宜的进口汽车和其他进口产品。 对我国汇率政策未来走向的影响 4.1 汇率政策选择继续采取盯住汇率的方式，而是盯住一篮子世界主要货币。 好处是可以避免美元与世界其他主要货币汇率变化对人民币的影响，也可以为未来最终的自由浮动奠定制度基础。 缺点是选择盯住一篮子货币意味着外汇市场人民币汇率必须根据全球市场汇率变化频繁调整，不利于国际贸易投资。 随着我国经济金融实力的进一步提升和央行监管能力的进一步加强，我国可以逐步从有管理的浮动汇率制度转向独立的浮动汇率制度。

从长远来看，为了尽快向人民币独立浮动汇率制度过渡，我国中短期应继续完善人民币有管理的浮动汇率制度。 一是可以逐步扩大汇率浮动空间。 有管理的浮动汇率制度使央行有更大的汇率预警空间，有利于实现内部平衡目标，积极发挥市场的价格信号作用，逐步达到均衡汇率水平。 也有利于外贸竞争和国内竞争。 经济结构调整。 鉴于浮动汇率面临的技术困难和加入世贸组织后国际收支平衡的需要，我国的汇率制度改革首先应将现行相对“固定”的汇率制度改为真正的浮动汇率制度，即设定汇率浮动上下限，逐步扩大人民币汇率波动幅度。 汇率走势将主要由市场决定，使人民币汇率真正反映市场供求关系。 央行的操作也将更加灵活，可以利用各种公开市场业务工具进行干预。 外汇市场，而不是简单地宣布升值或贬值。 加强区域货币合作。 亚洲货币合作最重要、最早的构想是日本提出的亚洲货币基金构想。 这一概念提出的建立“亚洲货币基金组织”是现阶段比较现实的考虑。 对中国而言，推动亚洲区域货币合作可以促进与其他成员的贸易进一步增长，稳定本地区货币之间的汇率。 从表面上看，汇率是一国货币对外价值的体现，但实质上是一国综合国力的集中体现。

人民币汇率改革应坚持渐进原则，根据市场变化、充分考虑各方面情况，分步实施。 从近年来的改革目标来看，我国汇率制度仍应坚持以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率的基本稳定。 但这只是人民币汇率制度改革的阶段性导向。 长期来看，当国内金融市场和金融体系特别是外汇市场不断完善、国内企业基本能够自由应对汇率风险后，人民币汇率制度最终将从实行有管理的浮动汇率制度向自由浮动汇率制度逐步改革。 这也是保持中国宏观经济稳定的基本要求。 参考文献：M·莱维奇. 国际金融市场——价格与政策[M]． 北京：机械工业出版社。 我国进一步开放金融的汇率制度选择方向[J]. 金融研究，2000，（7）。 汇率制度改革——国际经验与中国选择[M]. 北京：国际金融出版社，2005。一篮子货币、人民币汇率形成机制、影响与前景[M]。 北京：华夏时代经济出版社，2005。

下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平上保持基本稳定

热门专栏

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近期，人民币兑美元汇率出现一定波动。 6月28日，在岸人民币兑美元汇率跌破7.25。 6月29日，离岸人民币兑美元短暂徘徊在7.28附近。 这也引起了市场的广泛关注。 人民币汇率长期走势如何？ 如何看待人民币汇率波动？

此轮人民币走势背后的原因是什么？

“近期人民币汇率波动主要是受到内外多重因素的综合影响。”中国民生银行首席经济学家温斌对记者表示，5月中旬以来，随着美元指数的波动，人民币贬值压力加大，美元兑人民币汇率再次跌破7关口。 此后，6月中旬，为推动国内经济持续复苏，中国人民银行时隔10个月再次降息。 相反，美国的经济数据和通胀的粘性再次加大了美联储加息的预期，中美货币政策出现分化。 加剧，导致人民币汇率走弱。

温彬表示，近期，中美货币政策分歧引发的利差变化、美元汇率阶段性走强等因素给人民币汇率带来短期、阶段性压力。 但随着国内经济稳步复苏、外贸韧性增强，人民币资产具有长期吸引力，人民币汇率稳定有坚实的基本面支撑。 预计下半年人民币汇率将继续保持在合理均衡水平上的基本稳定。

中国外汇交易中心数据显示，7月3日，人民币兑美元汇率中间价为7.2157，较前一交易日上涨101个基点。 7月4日，人民币兑美元中间价报7.2046，较上调111个基点。 已连续两个交易日上调，结束了6月20日以来连续七个交易日下跌的走势。

外汇市场基本面支撑逐步增强

汇率不仅是最全面的宏观价格，也是对市场预期最敏感、波动最大的宏观变量之一。 长期来看，我国将持续建设现代产业体系，通过高端制造业保持全球出口主导地位，这将进一步带动我国经济企稳向好。

德邦证券首席经济学家陆哲表示，随着6月份国务院部署新一轮稳经济政策措施，扩大内需将显着增强经济内生增长动力，巩固经济基本面复苏。 我国的产业链供应链体系让“中国制造”在国际竞争中具有强大的比较优势，这也带动我国以大宗商品贸易为主的进出口贸易成为人民币汇率的“基础市场”价钱。 人民币基本面保持稳定。

从资本和金融项目看，今年以来，境外投资者对境内债券保持净买入，人民币债券持有量持续提升。 这也凸显了国际金融市场波动中人民币债券的长期投资价值。 价值得到广泛认可。

陆哲告诉记者，人民币汇率在本轮贬值过程中始终保持温和步伐。 没有出现资金恐慌外流，也没有出现“羊群效应”。 进出口企业仍愿意结汇。 这表明人民币汇率只是阶段性释放贬值压力。 人民币汇率定价的“基本面”保持稳定。 周期性因素积累的贬值压力完全释放后，人民币汇率可能进入宽幅波动局面，并逐步向合理均衡水平收敛。

中国社科院金融研究所资本市场研究室主任张跃文表示，长期来看，中国经济增长潜力巨大，中国人民银行有足够的政策工具促进汇率稳定经济全球化观点在国际上越来越得到支持。 中国在世界经济体系中的地位不断得到认可，这将有力支撑人民币汇率的基本稳定。

降低美元存款产品报价利率有利于减少非理性购汇

7月份以来，多家银行网点纷纷下调美元存款产品利率报价，从最高4.3%下调至2.8%。 原本售价超过5万美元、年利率4.3%的产品已被取消。

银行工作人员告诉记者，在人民币存款利率下调的背景下，不少客户开始将目光转向收益率相对较高的美元存款产品。 但近年来，随着人民币汇率弹性显着增强，汇率波动很容易抵消美元存款收入。 在日常业务处理过程中，他们也会提醒客户，如果以后还需要美元换汇，可以选择存款。 如果没有，建议高价结汇。 同时，美元存款产品也将面临汇率波动的风险。

中国外汇投资研究所副所长赵庆明告诉记者，银行境内存款利率主要由央行政策利率和商业银行自身负债能力决定。 目前，银行正在降低美元存款利率。 一方面，这可以缓解国内美元存贷款利率“倒挂”等问题。 另一方面，美元存款利率和人民币存款利率协调下降，有利于防止非理性购汇，稳定人民币汇率。

我国稳定汇率政策工具箱丰富

事实上，经过多年的改革发展，人民币面对外部冲击的韧性增强，外汇市场运行平稳，市场主体更加成熟，交易行为更加理性，提供了良好的环境。为了经济发展。 此前6月9日，在第十四届陆家嘴论坛上，时任中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长、现任中国人民银行党委书记潘功胜表示，表示，多年来，外汇市场监管部门在应对外部冲击方面积累了大量经验，外汇市场宏观审慎政策工具也更加丰富。 有信心、有条件、有能力维护外汇市场稳定运行。

6月30日，中国人民银行货币政策委员会召开人民币汇率例行会议。 认为，当前外汇市场供求基本平衡，经常项目继续保持稳定顺差，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，保持在合理区间的基本稳定。平衡水平，发挥了显著作用。 宏观经济稳定器功能。 未来，我们将实施综合施策，稳定预期，坚决防范汇率波动风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

民生银行首席经济学家温斌表示，我国外汇管理部门目前拥有丰富的汇率管理工具，包括窗口指导、离岸央行票据、外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、逆周期因素、全口径跨境融资宏观审慎参数、外汇储备干预等，即使后市人民币汇率出现恐慌性单边走势，丰富的管理工具也足以打压消除“羊群效应”，为未来人民币汇率波动提供纠正性保证，保障外汇市场平稳运行。

企业应坚守“风险中性”理念

在人民币汇率双向波动常态化背景下，企业树立风险中性理念至关重要。 此前，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英多次在新闻发布会上表示，人民币汇率市场化是汇率双向波动的基础，双向波动将影响人民币汇率的双向波动。未来也会成为常态，人民币可能会升值。 ，也可能贬值，没有人能够准确预测汇率走势。

“在汇率双向波动下，企业和个人应对市场保持合理预期，选择最佳兑换时机。” 民生银行首席经济学家温斌建议，企业可以根据自身实际情况，采取适当的策略来管理汇率风险。 接触。 企业管理汇率风险的方法有很多。 他们可以利用远期结售汇、外汇期权等金融衍生品来降低交易风险。 还可以与客户沟通争取人民币结算。 另外还可以进行贸易融资，都是比较有效的。 对冲方法。

香港首席经济证券首席经济学家赵跃对记者表示，企业，特别是外币收入占一定比例、外币使用频率较高的企业，在日常经营活动中必须提前做好汇率风险准备，财务决策过程。 评估和风险控制应基于“保值”而非“增值”的汇率风险管理原则，秉承“风险中性”理念，合理规划本国货币配置。 应对汇率波动风险时，要适当提高套期保值比例，降低外汇风险敞口，合理安排资产负债币种结构，积极利用衍生品、金融机构提供的汇率对冲服务，并避免偏离风险中性的外汇投机。 ，坚持稳健经营，坚持聚焦主业，不跟风炒作汇率波动。

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人民币汇率上破7.3会有什么影响？你知道吗？

最近，很多人留言问我对人民币汇率下跌有何看法，是什么原因造成的，有什么影响。

但人民币汇率并没有下跌。 顶多就是没涨没跌，所以没有太大的影响。

不要看人民币汇率突破7、7.3的消息。 它们都很引人注目，真正的影响很小，因为你只需要把近几年人民币汇率的K线图拉出来，你就会清楚地发现，这是不涨不跌，整体横盘整理。

人民币汇率突破7.3会有什么影响？

这个问题可以换算成人民币去年跌破6.3会有什么影响。 去年你好像并没有因为人民币汇率涨到6.3就暴富了吧？

人民币汇率多年来一直是8。 自20世纪90年代以来，美国一直指责人民币故意贬值。 说人民币汇率这么低，是在剥削美国。 如果人民币要升值，每年都会指责中国一次。 近30年来一直如此。 。

直到特朗普时代他还在指责中国。 特朗普曾愤怒地公开表示，中国故意让汇率下跌，以避免美国对中国商品加征关税。

当然，这不是真的。 我们并没有故意让汇率下跌来损害美国的利益。 甚至在中美贸易战爆发之前，中国就故意将人民币汇率从8升到6左右，以安抚美国。

这四年来人民币汇率的涨跌与美国利率有着极其明显的正相关性，与我国根本没有任何关系。

美联储基准利率已从0升至约5.25%。 你知道这个数据意味着什么吗？

如果您代将美元存入海外中国银行，12个月的利率可以在5.3%左右。

如果你把人民币存入中国的中国银行，12个月的利率仅为1.65%。

即使你没有钱，如果你去银行借商业贷款，贷款利率也只有3%左右。

这是一个巨大的利率差异。 如果你以3%的成本向中国银行借人民币，如果出境时能方便地兑换成美元然后存入中国银行，就可以直接获得5.3%的利息，其中有2.3%。 如果按照存款来计算，无风险利差就更离谱了。 这将导致大量人民币存款兑换成美元存款的冲动。

面对如此大的利差，外汇管制毫无用处。 个人和外贸企业有无数的方式可以慢慢实现货币替代，将人民币资产大量兑换成美元。

所以，你不能让这个东西成为无风险的套利。 你必须把它变成一个有风险的套利。 风险成本必须超过收益，才有可能遏制资产外流。

这就是汇率小幅下调的原因和意义。

现在只需要美元，不需要人民币，而且在银行持有大量美元也没关系，因为此时人民币汇率较低，1美元才可以兑换7.3人民币美元。

但一年后当你想把美元和利息兑换成人民币时，你就会傻眼了，因为人民币汇率上涨了。 如果1美元只能兑换7元人民币，那就是4%的汇率损失，直接让你付出代价。 一年的银子白攒了。

如果到时候1美元能兑换更少的人民币，那就是净亏损了。

加上这个风险因素之后，很多资本在兑换美元的时候都会犹豫，不会因为这个利差而疯狂兑换美元。

明年人民币汇率能否回升至7以下？

首先，从近几年的K线图来看，人民币汇率整体呈大箱体波动，有涨有跌，但总体来说一直在那个横盘区间，目前是最高点盒子里的，这是最低的人民币汇率。 什么时候。

那么我们再来看看本轮人民币汇率波动的原因。 显然与美联储加息和降息有直接关系。 人民币汇率小幅波动只是为了消除套利资金。

我们先来回顾一下本轮的历史。

2019年8月1日，美联储结束加息进程，宣布下调基准利率25个基点。 鲍威尔降息的理由是基于当前低通胀率以及全球经济对美国经济的影响而采取的“预防性”措施。 ，并不意味着美联储已经打开放水阀门。”

随后，美国多家大公司股价大幅下跌。

特朗普对此极为不满，发起猛烈攻击，希望美联储降息50个基点，并要求鲍威尔告诉市场“这只是漫长而激进的降息周期的开始”而不是像牙膏一样的临时措施。

随后美联储再次降息50个基点。

2020年3月15日，受COVID-19疫情影响，美国股市遭遇股灾，美联储紧急宣布将联邦基准利率降至零。

2020年3月16日，美联储宣布无限量购买国债和抵押贷款支持证券。

再就是美国政府疯狂的印钞机政策，一张嘴凭空印出几万亿美元，然后一张嘴再印出几万亿美元，印出大量的钞票扔到市场上拯救经济。

然后是全球通货膨胀，物价飞涨。

2022年6月15日，美联储决定开始加息，利率上调25个基点至0.25~0.5%。

随后美联储疯狂加息。

2023年7月，美联储一年内第11次加息，总计加息525个基点，一口气将利率从接近零提升至5.25%。 这是一个令人震惊和令人发指的数字。

将上述时间点刻在人民币汇率波动图上，你很容易发现一个非常有趣的现象，那就是两者呈高度正相关。

仅仅一年时间，美联储的利率就从零升至5.25%。 当然，汇率也会相应调整以应对套利资金，直到调整达到套利资金认为风险与收益相等而不再愿意套利的地步。

目前7.3比1的汇率是套利基金认可的最新均衡点。 按照这个汇率，他们不再愿意把人民币兑换成美元来赚取美国目前提供的高利率。

因为他们觉得以后兑换回人民币的时候，加上美元利息可能会亏钱。

5.25%的高利率是美国难以承受的，也是全球公认的不可持续的。 每多一天，美国就损失惨重。

很容易看出利率将对经济产生什么影响。

中国降息对经济有利吗？ 大家异口同声地说，这是好事吧？

如果你反过来想一想，你就会知道高利率肯定对经济不利。

如果高利率是好事，那么美国、日本、欧洲等国家就不会这么多年维持低利率甚至零利率政策。

如今，美国维持超高利率，是因为2020年印了太多美元，通胀太高。 它必须提高利率来抑制通货膨胀。 目标是通货膨胀率为2%。

7月份，美国加息至5.25%，从而成功将通胀抑制至3%左右，距离2%的目标还差一步。

全世界都认为美国加息政策即将结束，通胀目标已接近实现，5.25%的利率即将结束，美国即将降息。

8月，俄罗斯宣布削减石油产量，强行抬高油价，骤然推高美国通胀。

9月，俄罗斯与沙特联手宣布再次削减石油产量，从而抬高油价。

无论如何，我们决不能让美国通胀率跌破2%。

这项石油减产政策最早将于2023年3月实施。

人民币汇率为何在2022年底至2023年初出现小幅V型波动，是因为俄罗斯和沙特的举动导致人们对美国基准利率升降的预期发生变化。

原本认为美国利率已经达到顶峰，通胀会立即受到抑制。 但随着俄罗斯和沙特的行动，人们预计美国的高利率可能会持续更长时间，甚至可能再次加息。

为了对冲这种预期的变化，人民币汇率再次下跌至7.3附近。

美国长期维持高利率是好事还是坏事？

看看俄罗斯的举动就知道了。 俄罗斯显然希望美国的高利率能够再维持一段时间。 如果你想要2%的通胀率，我不会让你达到这个数字，我不会让你降息。

从目前的俄美关系来看，高利率对于美国是好是坏，已经非常清楚了。

加息显然会损害经济，美国必须加息。 为了尽量减少加息对美国的损害，美国在加息之前就在全球煽风点火。

在欧洲制造战争，让欧洲的避险资金流入“安全”的美国。

在亚洲制造麻烦，将使中国台湾成为不稳定因素，从而迫使部分资本从亚洲流入“安全”的美国。

资金想要进入美国就需要持有美元，这就会产生对美元的巨大需求。 这些资金带着美元来到美国之后，就需要进行投资。 他们普遍习惯于投资股市、楼市、债市。

这带来了美国股市的短期繁荣，甚至GDP的繁荣，但对实体经济却没有多大用处。

虽然股市和GDP数据抢眼，仿佛加息是好事，但美国实体经济数据却惨不忍睹。

2023年上半年，美国总用电量18914亿千瓦时，同比下降3.5%，其中居民用电量6771亿千瓦时，同比下降3.5%。年下降6.8%。

为什么美国工厂不用电？ 是因为他们不喜欢吗？

美国人为什么不用电？ 是因为他们不喜欢吗？

有人说，美国经济不依赖电力，用电没有任何意义。 然后看税收。

美国财政部公开数据显示，2023财年前7个月，美国联邦政府财政收入为26867亿美元，比去年的29856亿美元下降10%。

美国政府为什么不征税？ 是因为不喜欢吗？

这就是高利率对美国实体经济造成的伤害，而且只要高利率持续下去，这就会是持续的伤害。

中国对美国利率政策持中立、不干涉的态度。

如果你提高利率，我的汇率自然会下降，这会促进中国产品的出口，这是可以的。

如果降低利率，全球资金就会从美国撤出，涌入中国。 到时候，中国的汇率自然会上涨，从而促进股市和房地产市场的繁荣，这也没关系。

当然，这两种选择都有缺点，但都是利弊参半，所以对中国来说并不重要。 它可以根据您的意愿提高或降低利率。 我将保持整体汇率横盘整理。

人民币汇率会继续贬值吗？

只要美国继续加息，汇率就必然继续下跌，所以这个问题可以相当于美国是否会继续加息。

至于美国加息的空间，几乎是给定的。 世界各地无数专家对此进行了讨论。 空间很小，甚至目前的利率也难以维持。

美联储目前维持的5.25%的高利率还能维持多久？

这也是一个明显的迹象。 您还记得中国银行公布的海外美元利率表吗？

如果你手里持有美元一年，中国银行会给你5.31%的利率。

你手里的美元有2年的死期，但它们只能给你4.21%的利率。

如果你手里持有3年死期的美元，你能拿到的利率只有4.16%。

上述数值是中国银行顶级金融专家根据世界金融市场定价并综合分析美国各方面情况给出的数值预测。 从大概降息的时间到降息的速度，一切都可以从这个定价中推论出来。

那些国家金融专家可能猜错了，但绝对比你自己的猜测更准确。

为了保证自己的银行能够稳定盈利而不亏损，中国银行收到你的美元后一定会回头购买美元对应的债务产品，保证能够稳定享受利差，杜绝一切。风险。

也就是说，美国金融市场也对此有所预期。

基本上美国会在8个月左右开始降息，最晚不超过12个月，然后降息的速度会很慢，一点一点，左右。

疫情后美国印制的巨额货币需要多年的经济发展才能消化。 这波货币潮将长期折磨美国，其利率不能也不敢降得太快。

单纯依靠消费来支撑经济是不可能的，因为贸易需要平衡。 不存在用钱买别人东西的事。 只买不卖只能在短期内维持经济。 这类似于你停止工作后每天住在家里吃你的积蓄。 短期内这肯定很有趣，但绝对不可持续。

根本不懂这一点的人就没有必要讨论经济。

而单纯依靠印钞来拯救经济纯属无稽之谈。 津巴布韦是世界印钞之王。 如果仅仅通过印钞就能拯救经济，那么津巴布韦将成为世界上最强大的国家。

印钞只是一种变相的坐在家里吃老本而已。 它是透支的基础，避免了短期极端的金融风险，但也是不可持续的。

俄罗斯是资源国，已经与美元脱钩。 美元的涨跌根本不会影响俄罗斯，所以它想方设法维持美国的高利率，给美国打眼药水。

我们现在还处于美元体系的影响范围内，还是一个工业国家，所以我们没有这样做的积极性，但是我们也不反对。 我们完全中立，但很高兴看到结果。

目前的情况是，美国正在想方设法降息。 只有开始降息，美国经济才能真正稳定下来。 为此，它甚至在今年多次访问中国，希望能够和解，甚至对美国继续长期维持高利率环境抱有一丝希望。

美国已经没有太多基础来长期维持高利率。 当年印钞票的时候有多伟大，现在就有多痛苦。 他们一一对应，世界各地冲突引发的恐慌也慢慢消退。 。

如果美国无法维持太久的高利率，更不可能无限期加息，那么你看双方高度同步的K线图，你认为人民币会无限期贬值吗？

很多人说人民币突破7.3意味着大量资本正在离开中国前往美国。

过去一年，确实有大量资本离开中国前往美国，但不是因为汇率下跌，而是因为美联储加息。 汇率下跌是他们去美国的结果，而不是原因，汇率跌至7.3是他们继续去美国的威慑。 最大的原因就是没有颠倒因果。

而流向美国的钱只是钱，带来的是钱的繁荣而不是实体经济的繁荣。

提高利率会损害经济。 一般来说，加息会导致本币升值。 然而，本币升值将吸引海外利率资金，从而导致短期经济繁荣不可持续。 这是一个看似矛盾的金融现象。

日本于1985年签署《广场协议》，短短三年时间，日元兑美元升值93%，几乎翻倍。

在这个过程中，无数资金涌入日本，希望从日元升值中赚钱，进而导致日本的极度繁荣。

确实，日本因广场协议的签署和经济爆炸而损失了20年。 然而，1985年签署《广场协议》和1992年开始经济爆发，中间有7年的差距。

1985年到1988年这三年是日本房地产市场和股市上涨最疯狂的时期。 日本地价永远不会消失的口号是日本人在1989年喊出的，最疯狂的一年是1987年，短短一年时间，东京的地价上涨了65.3%，而且这种上涨持续了近四年。

股票市场也是如此。 1985年日本签署广岛协议时，日经指数为13000点。 到1989年，日经指数已达到39,000点，上涨了三倍。

1989年12月29日，日经指数见顶后下跌。

1991年，日本地价开始下跌，泡沫经济彻底破灭。

1992年，日本经济爆发，随之而来的是失去的20年。

但广场协议和日元升值始于1985年。

因此，本币大幅升值对经济基础非常不利。 这就是为什么美国加息带来的强势美元让美国精英如坐针毡。

但本币升值往往会带来股市、楼市的短期繁荣，账面上的经济数字非常好。 这一点已经被各国验证过，日本就是最生动的例子。

你需要哪一种，是根据本国的实际情况来选择的，但最好的状态是不涨不跌，波动幅度极小，当地货币稳定。

如果你关心和需要的是实体经济的基础，那么现在的状态对中国是最有利的。 持续的时间越长，对美国的伤害就越大。

如果你关心和需要的是股市和楼市的账面数据，那么你可以等到美国结束加息或开始降息。 时间不会太长，顶多半年多一点。

无论美国愿意与否，它都无法长期维持高利率。

就是这样，所以我认为目前人民币汇率的波动不会对中国经济产生任何影响。

我什至不认为这叫做下跌，因为它显然只是在一个较大的横盘区间内波动。

即使美国基准飙升至5.25%这个几十年来未见的异常数字，也不能让人民币汇率离开这个波动区间。 这还不够强吗？

现在我们只是在等待美国高利率政策无法持续的那一天。

基本事实已经为您列出。 你可以自己判断这是否属实。

中银证券全球首席经济学家：人民币汇率纠偏如期而至

关涛，中银证券全球首席经济学家

以下观点整理自管涛在CMF宏观经济热点问题研讨会（第52期）上的发言

本文字数：7788字

阅读时间：20分钟

一、人民币汇率调整如期而至

1、双向波动是常态，合理平衡是目标。

人民币从2020年6月开始升值，今年已是升值第三年。 特别是去年，美元升值，人民币兑美元持续升值。 去年年底、今年年初，大家都比较看好人民币，有人固执地认为今年人民币会破“6”。 不过，在去年底公司年度战略会议上，根据央行在全国外汇市场自律机制第八次工作会议上提出的汇率偏离程度与修正力度成正比的建议， ，提醒今年要警惕市场政策力​​量引发的汇率回调。 特别是，跌太多就会涨，涨太多就会跌。 没有一种货币只能跌不能升，或者只能升不能跌。

2. 溢出影响大致分为四个情景/阶段

今年年初，有人就美联储紧缩政策可能带来的风险发出警告。 2月份以来，我在多个场合讨论了美联储紧缩政策对中国的溢出影响。 当时我提出溢出影响可能有四种情景或者四个阶段。 特别是4月16日我出席2022年清华人民银行全球金融论坛时，我说中国已经顺利度过了第一阶段，正在进入第二阶段。

1）第一阶段

美联储正在温和有序地实施紧缩政策。 美联储缩减债券购买规模，导致中美利差收窄，外资流入放缓。 不过，人民币仍继续升值，但升值速度有所放缓。

2）第二阶段

美联储在加息甚至收缩资产负债表方面更加积极。 这将引发全球经济金融动荡，导致中国出现周期性资本外流。 人民币汇率会升会跌，开始双向波动。 也就是说，人民币将不再升值，市场可能会出现大幅波动。 所以4月16日我就提到我们现在进入第二阶段。 事实上，4月底5月初，人民币出现了第一波快速调整。

3）第三阶段

美联储的过度紧缩可能会刺破资产泡沫并引发经济衰退。 在这种情况下，中国将无法独自生存，可能会再次面临2018年金融海啸那样的压力。

4）第四阶段

在资产泡沫破裂和经济衰退之后，美联储可能会回归货币宽松政策。 如果中国经济能够在经济复苏中保持世界领先地位，资本可能会回流，人民币汇率也会走强。

三、内外因素综合导致人民币汇率快速调整

4月份以来，人民币汇率经历了两波快速调整，一波是4月底至5月中旬，第二波是8月中旬以来。 无论是4月、5月的调​​整潮还是最新一波调整，美国通胀上升、美联储紧缩预期增强、中美利差趋同甚至倒挂都是重要原因。

4月18日至22日，随着美联储官员发表一系列鹰派言论，美元指数当周稳定在100上方，这是人民币贬值的重要推动因素。 同样在本周，随着国内个别城市疫情蔓延得到有效控制，经济流通畅通问题更加凸显，加剧了市场对国内经济复苏和出口前景的担忧。 尤其是美国时间4月19日，国际货币基金组织下调了对中国的经济增长预期，人民币汇率次日跌破6.40； 5月中旬中间价/收盘价均较年内高点下跌最多7.2点，盘中跌破6.80。 两个月内下跌7%，创2020年10月以来新低。

8月中旬的这波调整也是如此。 8月15日央行下调7天期逆回购和一年期中期借贷便利后，人民币汇率加速调整。 一个重要的背景是美元指数再次走强。 8月15日至9月9日，美元指数上涨4.1%，人民币兑美元中间价和收盘价均下跌超过2%，但人民币汇率指数基本保持不变。 因此，人民币贬值的主要原因是美元过于强势，被动贬值。 截至9月9日，Wind人民币汇率预测指数较去年底仅下跌0.3%，美元指数则上涨14.5%。 当然，外部因素是通过内部因素起作用的。 中美货币政策出现分歧也有其原因。 中美之间的负利率倒挂进一步加深。 一年期美元对人民币远期互换出现贬值，较8月1日至12日平均水平高出38%。 此外，7、8月份以来国内疫情反复，经济反弹受阻，也导致4、5月份市场担忧情绪卷土重来。 因此，美联储紧缩政策对中国尤其是外汇市场的影响仍在不断演变。

2、外汇市场变得更加可承受，无需对汇率波动过度恐慌。

1.四年前我们也面临过类似甚至更严峻的情况。

今年3月初，人民币汇率创2018年5月以来新高，升至6.30元附近。 然而，今日人民币汇率已跌破6.90元。 市场正在讨论人民币汇率是否会再次突破关键整数关口。 及其可能的市场后果。 以史为鉴，我们实际上在四年前就经历过这样的调整。

2017年，人民币止跌反弹。 非但没有跌破“7”，反而上涨了近7%。 外汇储备没有超过3万亿，反而增加了1000亿多。 在此背景下，2018年一季度人民币持续升值，单季度升值近4%，突破6.30，升至6.28附近。 但进入4月后，随着中美货币政策出现分歧，美元指数反弹，经贸摩擦升级，人民币震荡下跌。 到10月底，跌破6.9，随后又跌至“7”左右。 当时大家都在讨论是保外汇还是保储备，人民币七个月就跌了10%。 今年的这一波持续了六个多月，人民币下跌了约9%。 因此，四年前也曾经历过类似的调整。

在这个层面的调整中，我们呈现数据而不是讲故事，看看当时发生了什么？ 2018年初，人民币持续升值，但一季度银行结售汇仍呈现逆差。 相反，人民币在4、5月开始贬值后，连续两个月出现月顺差20至300亿美元。 6月至9月转为赤字，10月转为顺差。 但4月至10月贬值期间，累计顺差70亿美元，外汇收支基本平衡，略有顺差。

为什么会这样？ 有一个非常有趣的情况。 2017年初以来，人民币汇率波动升值，直至2018年4月上旬持续上涨，前期抑制了大量结汇需求。 4、5月份人民币开始贬值后，被压抑的结汇需求突然集中释放。 2017年初至2018年3月（升值期），银行代客收结汇汇率（不含远期履约）较平均水平上涨7%。 个百分点，但购汇汇率下降3个百分点。

6月至10月人民币持续贬值。 收结汇汇率虽有所下降，但仍较上一升值期平均水平高出2.3个百分点。 付汇、购汇汇率与前期平均水平基本持平。 我相信当时我身边的一些人看到人民币贬值可能已经非常着急，想要抢购囤汇。 但综合数据告诉我们，在这一级别的大范围市场波动中，高位买汇（贬值）、低位买汇（升值）的汇率杠杆调节功能发挥着正常作用，即当人民币升值时，就会购买更多的外汇。 卖外汇的人越来越少了。 当价值贬值时，卖出外汇的人就多，买外汇的人就少。 现在，外汇市场抵御和适应人民币汇率波动的能力大大增强。

随后，2018年11月至2022年7月的45个月期间，有11个月银行出现结售汇逆差。 其中，仅2019年6月赤字就超过100亿，达到133亿美元。 其他赤字月份规模均为两位数。 其中，2019年8月至12月、2022年2月至7月人民币突破“7”的11个月中，有5个月出现结售汇逆差，平均逆差29亿美元，其余6个月出现结售汇逆差。月全部顺差，平均顺差103亿美元。 其中，人民币2020年5月跌破7.10，跌至12年来新低。 当月结售汇顺差208亿美元。

今年外汇市场的表现与2018年类似，3月初之前人民币仍在升值。 3月至3月中旬，人民币快速调整，抹去了前期涨幅。 4月、5月人民币调整步伐加快，8月又出现一波调整。 今年3、4月份，人民币刚刚开始调整。 银行结售汇连续两个月大幅顺差。 顺差总额423美元，同比增长1.41倍。 相反，前两个月的顺差总额仅为84亿美元，同比减少。 89.5%。 同期，银行代客收结汇平均汇率为58.4%，较2020年6月至2022年2月（升值期）平均上升4.5个百分点； 付汇和购汇汇率为57.7%，下降2.2个百分点。

5月至7月，人民币汇率持续走软，从6.50进入6.70时代。 同期，除5月份小额逆差40亿美元外，6、7月份银行结售汇继续顺差。 三个月累计顺差42亿美元，仍基本平衡，略有顺差。 收结汇汇率虽有所下降，但较上期升值上升1.9个百分点，购汇汇率下降3.0个百分点。

如前所述，到目前为止，这波人民币汇率调整的幅度与2018年4月至10月类似，市场反应也与2018年类似。

二是外部经济韧性增强，外汇市场承受能力增强。

1）国际收支基础强劲

由于国际收支是低频数据，这里我们使用代银行涉外国际收支数据。 今年前7个月，经常项目+直接投资（即我们所说的基本涉外国际收支）顺差2000亿美元，同比增长69%，而净流出2018 年全年为 1,480 亿美元。 证券投资和其他投资项下净流出总额1473亿美元，去年同期净流入804亿美元，2018年净流入556亿美元。涉外收入和其他投资总体顺差银行代客支付金额为723亿美元。 虽然同比下降65.1%，但远好于2018年858亿美元的赤字。从短期资本流动来看，现在的情况比2018年更加严峻，但底层的平衡支付情况比2018年要强。当时，即使在如此困难的情况下，市场也没有恐慌。

2）外部金融脆弱性改善

更重要的是，外部金融部门的脆弱性明显改善。 截至今年3月底，私人外净债务14292亿美元，占年化名义GDP的7.8%，较2020年6月底增加5619亿美元，增幅1.5个百分点。对外净负债增加5600亿美元主要是人民币升值，如FDI股权投资、人民币外债（包括境外持有的人民币债券）、境外持有的人民币股票等。2020年6月末至2020年6月末截至2022年3月末，人民币汇率累计升值11%。 上述人民币对外负债折算美元增加带来的正估值效应，对私人对外净负债增量贡献了85.1%。 另一方面，如果人民币汇率能够灵活逆向调整，以3月底基数为基础，二季度由此产生的负面估值效应将达到2760亿美元。 这就是为什么金融开放和货币国际化必须有灵活的汇率政策。 我们一直说美元是在通过美元的升值和贬值来宣示霸权，进行“所谓暗物质操作”。 事实上，任何货币国际化的发行国都可能享受到这一好处。 当然，前提是国内经济金融体系健康。

尽管当前私人对外净负债规模和比重较2020年6月末有所增加，但与“8.11汇改”前夕相比仍有明显改善。 与2015年6月末相比，规模减少9440亿美元，占比下降14.0个百分点，表明汇改以来我国外部金融脆弱性明显改善。

3、本次汇率调整对市场影响较4月、5月有所减轻。

今年8月以来的这波人民币汇率调整对市场的影响明显小于4月、5月的那波调整。 一方面我们看银行间市场外汇交易的情况。 8月15日至9月13日，银行间市场日均现货询价交易量较8月1日至12日增长4.8%。4 4月20日至5月16日，增长58%与4月初至5月19日相比，这意味着市场预期仍然非常稳定。 一般来说，如果市场情绪波动，交易量就会增加。

另一方面，CNH与CNY境内外价差持续贬值，但8月15日至9月13日日均偏差仅为145BP，4月20日至5月16日日均偏差为300BP。 之前相差3分钱，现在相差1分多一点。 因此，虽然人民币调整仍由离岸市场推动，但这波境内外价差较上次有所收窄。

另一方面，同期一年期NDF隐含的人民币贬值预期日均为0.85%，4月20日至5月16日日均为1.11%。 也就是说，目前虽然有贬值预期，但这次的贬值预期比4月份要小。

4、汇率灵活性增强有望提振市场信心

大家担心外资流出和汇率贬值会形成恶性循环，但实际情况是，8月15日到9月19日，国内A股调整，但跌幅比4月20日到9月19日的一波要小。 5月16日。 风泉A仅下跌2.4%，上次下跌4.4%。 与此同时，上次境外投资者净卖出港股通股票100亿股，本次累计净买入54亿股。

为什么会发生这种情况？ 因为对于外国投资者来说，境外投资自然会带来汇率波动的风险。 他们担心的不是本币汇率的涨跌，而是因汇率刚性而不得不采取一些资本外汇管制措施，产生非交易性风险的风险。 相反，汇率弹性化后，增加了货币政策的自主权，减少了对行政手段的依赖，有利于提振国内外投资者的市场信心。

三、人民币汇率前景

1. 美联储紧缩的三种可能路径

1）市场预期路径：加息至4.0%左右，明年降息

这是近期美联储官员发表鹰派言论以及美国8月份经济通胀数据公布之前市场所预期的路径。 好处是下行压力缓解，金融状况持续宽松。 缺点是通胀的韧性可能超出预期。

2）美联储透露路径：明年加息至4.0%左右并维持不变，等待通胀回落。

这将有利于宽松预期的实现，提高通胀回落的成功率。 尽管美联储已连续四次加息至2.5%左右，但这只是中性利率水平。 在历史类似通胀水平下，当前政策利率或基准利率仍处于较低水平。 只有提到2.5%以上，才符合货币政策从紧的立场，有利于抑制和防止通胀预期脱锚。 但缺点是可能会增加经济衰退的风险并导致市场金融状况大幅收紧。

3）“沃尔克时刻”：将利率提高至4.0%以上以与通胀趋同

好处是可以产生足够的通货紧缩力量，加速通胀回落。 缺点是可能戳破债务资产泡沫，引发经济金融危机的风险。

现在看来，第二种情况的概率还是比较大的。 这是美联储当前设计的路径。

2、影响人民币汇率的因素多空因素交织，美联储紧缩的后续影响可能通过金融渠道传导至实体经济领域。

任何时候，影响汇率升值或贬值的因素都是同时存在的。 就人民币汇率而言，短期来看，利空因素占主导地位，但一些利多影响也在逐渐积累和显现。

1）负面因素

从负面看，中国国内疫情反弹、金融风险释放、经济复苏放缓、海外激进紧缩、全球经济滞胀、国际金融动荡、地缘政治冲突等。 如果用线性外推的话，这也是大家认为人民币汇率会持续调整的一个重要原因，但同时也不要忽视影响汇率升值和贬值的因素同时存在，有利因素正在逐渐积累。

2）积极因素

一方面，美国经济很可能在下半年见顶回落。 我们并不是说今年年底就会出现衰退，但见顶回落是大概率事件。 中国第二季度已触底。 虽然三四季度不一定会像2020年那样出现V型反弹，但可能会逐渐上升。 美国可能会在第三、第四季度开始回落。 在此背景下，中美增速差异将会恢复。 扩张。 与此同时，海外紧缩预期也将发生变化。 市场确实正在对美联储的紧缩立场进行重新定价，但在重新定价的过程中，肯定会出现市场超调的情况。 一旦美国经济出现一些大幅放缓的迹象，比如就业、销售、增长等，如果就业出现一些大幅放缓的迹象，紧缩预期也会减弱。 当然，这并不意味着美联储会立即做出货币政策调整，但预计会对美元指数走势以及美债收益率走向产生较大影响。

另一方面，中国仍有“稳增长”的政策空间。 5月底，六方面“33条措施”，8月底，政策延续“19条”。 这些政策正在逐步显现成效并发挥综合作用。 随着国内经济逐步企稳，对于提振市场信心、改善市场预期将起到积极作用。 再就是行业调控政策的调整，特别是下一步房地产市场调控政策是否会优化。 这也是市场所期待的。 更大的潜在好处是防疫政策的进一步完善。 如果能够更加高效地统筹疫情防控和经济社会发展，对于改善中国经济增长前景、提振市场信心十分重要。

当然，大家都注意到，人民币汇率实行有管理的浮动。 在这种情况下，央行不干预是原则，干预是例外。 但如果市场出现顺周期“羊群效应”、超调风险，央行仍有多种工具及时进行预期管理和调控。 例如，4月和9月分别出台降低金融机构外汇存款准备金率的政策，向市场释放了维护汇率稳定的信号，这将对汇率预期、外汇交易产生一定影响。 、外汇收支活动。

3）美联储紧缩可能从金融冲击演变为实体冲击

如果从更长远的角度来看，随着美联储紧缩的深入，明年美联储紧缩对中国尤其是外汇市场的影响可能会逐渐从金融冲击演变为对实体经济的影响。 今年主要从稳定金融市场和资本流动来影响人民币汇率走势。 明年美联储进一步收紧可能会影响美国和全球经济的走向，这可能会对我国的贸易渠道和我们的经济产生影响。 如果进入第三阶段，第四阶段能否取得好的前景，实际上取决于国内的稳增长政策。

4）“平均通胀目标制”使得美联储很难在不损害经济的情况下抑制通胀。

8月底，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示，我们应该吸取1970年代和1980年代的反通胀教训，用坚定的立场控制通胀，让市场重新定价美联储的货币政策。政策。 特别是昨天公布了最新的8月份通胀数据。 虽然增速环比有所下降，但降幅低于市场预期，显示美国通胀仍具有相对韧性。 近期市场不断调整预期，美联储的紧缩政策是金融市场动荡的主要原因。 然而，当通胀既有供给端又有需求端时，美联储的货币政策只能作用于需求端，而无法作用于供给端。 在这种情况下，为了防止通胀脱节，美联储不得不采取更紧缩的政策来冷却需求，缩小供需缺口来抑制通胀。 一定程度上，我们认为美联储前期在通胀问题上犯了错误，不排除后期在把握通胀与增长平衡上也会犯错误。

5）世界经济前景仍存在巨大不确定性

事实上，7月份，国际货币基金组织今年第三次下调全球经济增长预期。 尽管明年经济增速仍将在3%左右，但国际货币基金组织明确指出，世界经济前景面临的风险巨大，且偏下行。 ，我个人总结为六个方面的不确定性。

一是发达国家货币政策过度紧缩；

其次，对俄罗斯的制裁加剧了全球能源危机；

第三，COVID-19疫情的持续影响影响全球产业链、供应链、劳动力市场的复苏；

第四，脆弱的新兴市场持续承压将带来一定的溢出效应；

第五，大国政策空间狭窄，必须在增长、金融稳定、物价稳定之间“走钢丝”。 一不小心就会出大问题；

六是大国之间严重缺乏互信与合作，影响及时应对危机。

三、结论与政策建议

1）人民币汇率的快速调整是市场的自发调整。

今年3月以来人民币汇率的快速调整是多种因素共同作用的结果，也是市场自发回调的结果。 至此，市场初步经受住了大幅下跌的考验。 预计今年四季度仍将是多空结合的局面。 短期来看，仍然存在继续调整的风险，但长期来看，尤其是到了年底，明年可能会有一些新的政策展望。 且新政策的出台，不排除人民币汇率可能出现反弹，总体维持宽幅双向波动。

此次人民币汇率调整已经是四年前的事了。 当时外汇市场保持稳定运行，此后多次经受住了汇率破“7”的考验。 与四年前相比，现在的外汇市场更具弹性。 我个人认为最近这波人民币汇率调整的幅度会比4月、5月的那波要小。

2）汇率灵活性增强有利于提振市场信心

无论汇率升还是跌，都有优点和缺点。 没有什么说法升值是好事，调整是坏事，所以大家没必要大惊小怪。 汇率灵活性的增强，无论上涨还是下跌，都有助于及时释放压力，避免预​​期积累，有利于汇率发挥吸收内外冲击的“减震器”作用。 显然，如果现在人民币汇率仍然是6.3元，那么市场承受的压力肯定大于目前人民币6.9元的水平。 正是因为汇率灵活，货币政策才能由中国主导。 同时，目前尚未出台新的外汇资本管制措施，这提振了市场信心。

三、坚持稳经济增长政策，加强汇率预期管理

经济稳定，金融稳定，经济强，货币坚挺。 首要任务是更有效地协调经济复苏关键时期的流行性预防，经济和社会发展，并迅速实施一套政策和措施，以稳定增长，巩固经济复苏的基础，并增强经济发展的稳定。 特别是考虑到明年，随着发达经济体货币政策的集体转变，世界经济的下行风险将增加。 在这种情况下，外部需求可能会削弱。 如果我们无法及时改变内部和外部需求的增长势头，那么明年的困难将会更大。 但是，如果我们可以在这方面做得很好，那么实际上，RMB汇率的稳定性实际上是一个基础。

对于企业而言，为了进一步增强风险中立的认识，无需关心某些专家和学者的一定水平。 对于企业而言，优势是在其主要业务上做得很好，在财务上建立财务纪律，并管理货币不匹配和货币暴露； 对于政府而言，一方面，它必须继续改善服务，并指导金融机构加强企业的金融服务。 另一方面，有必要及时加强对汇率期望的管理和调节，以防止出现循环的“放牧效应”和汇率过高。