石油炼化企业“变票”虚开增值税专用发票罪

石油行业“换票”现象一直是普遍存在的问题。 企业采用“转名销售”的方式，将消费税非应税产品转为消费税应税产品，开具发票并进行流通。 根据相关规定，石油炼化企业将化工原料生产成成品油销售的，应当缴纳消费税； 而购买成品油转售则不需要缴纳消费税。 在此背景下，某石油炼制加工企业（A公司）与两家石化贸易公司（B公司、C公司）达成协议，以不同名义销售实现免征消费税。 具体来说，A公司从油田采购原油，向B公司开具名为化工原料油的增值税专用发票。B公司向C公司销售时，将原料油改成成品油，向A公司收取“变更费”。 最后，C公司将成品油回售给A公司，A公司将原油加工成成品油并销售。 通过这种层层更名的销售方式，A公司成功将原本需缴纳消费税的化工原料油转变为成品油进行销售。

这种涂改石油发票的行为在司法实践中引起了很大争议，出现了虚开增值税专用发票罪、偷税罪、无罪罪三种不同的结果。 一方面，这种换票行为之所以构成虚开增值税专用发票罪，是因为涉案企业之间不存在真实交易，而开展换票、开具增值税专用发票业务。发票与实际销售的商品名称不符，属于违法行为。 其违反了国家增值税发票管理制度，也造成了国家税收的损失，与虚开增值税专用发票罪的犯罪构成相符。 另一方面，也有人认为，这种换发票行为只是逃避了缴纳消费税，并没有造成国家增值税的流失。 因此，不构成虚开增值税专用发票罪，而应认定为逃税罪。 事实上，石油票据互换案的判决一直存在争议。 例如，2019年发生的一起案件中，被告人Y被指控虚开增值税专用发票，骗取出口退税、税款抵扣。 此案几经审理，罪名最终由虚开增值税专用发票改为逃税，原无期徒刑改为六年有期徒刑。

针对这一问题，应更加严格地审查企业间交易的真实性，避免选票变动的情况发生。 同时，还要加强立法和监管，明确石油炼化企业应纳税种，加强对发票欺诈行为的查处。 只有这样，才能保证税收的公平和企业的合法经营。 面对石油发票折算问题，我们需要思考的是如何平衡税收与企业发展的关系。 税收是国家财政收入的重要来源，但企业也需要合理减轻负担，促进经济发展。 因此，我们需要找到一个平衡的解决方案，既能保证税收合规，又能为企业提供一定的减税政策。 这不仅需要政府的积极行动，也需要企业的配合和共同努力。 最后，对于读者来说，我们需要思考的是如何更好地加强对石油换单行为的监管和打压。 您认为政府应如何加强对此问题的管理？ 您对企业减轻税负有何建议？ 欢迎在评论区留下你的意见和想法。 标题： 更改石油账单的行为是否构成犯罪？

法院判决引发争议 简介：近日，石油发票互换案的判决引发广泛争议。 法院认为，被告人没有骗取国家税收的意图，因此不构成虚开增值税专用发票罪。 但也有人认为，被告的行为本质上是逃税，应追究逃税刑事责任。 本文将对此进行深入探讨。 第一段：判决引起争议。 改油换单行为是否构成犯罪？ 近期石油票据互换案的判决引发广泛争议。 法院认为，被告虚开增值税专用发票的行为不构成犯罪，因为被告的主观故意并非骗取国家税收，而是帮助下游企业逃避缴纳消费税。 但也有人认为，这种行为本质上是逃税，应该追究逃税刑事责任。 那么，更改油费账单的行为是否构成犯罪呢？ 第二款：判决争议。 在这起油票互换案中，法院认为，被告的行为不以骗取国家税款为目的，因此不构成虚开增值税专用发票罪。

他们认为，被告通过换票的方式向下游企业虚开增值税专用发票，并非利用增值税专用发票的抵扣功能骗取国家税款，而是帮助下游企业逃避缴纳消费税。 因此，他们的结论是，被告的行为并未导致国家税款被诈骗。 然而，这一判决引发了广泛争议。 有人认为，虽然被告人的主观故意不是骗取国家税收，但其行为本质上属于逃税行为。 被告采用虚构交易、开具增值税专用发票、换票等欺骗手段，使下游企业逃避消费税。 被告的行为导致大量逃税消费税资金，远远超过应纳税额的30%以上。 根据相关法律规定，这些行为符合逃税罪的构成要件，应当追究刑事责任。 第三款：改换油票行为的实质是逃税。 对于油票改签行为是否构成犯罪的争议，我们需要从偷税漏税的角度思考。 涂改石油发票的行为实际上是一种逃税行为。 被告通过虚构商品交易、开具增值税专用发票、换开发票等方式，帮助下游企业逃避缴纳消费税。 这些行为大大减少了消费税的缴纳金额，严重损害了国家的财政利益。

但逃税罪设有税前处罚条款，即税务机关依法发出追缴通知书后，被告人可以补缴应缴税款并缴纳滞纳金。 受到行政处罚的，不追究刑事责任。 因此，有人认为，被告的行为不构成逃税，因为他们可以通过补缴税款和滞纳金来逃避刑事责任。 然而，这种观点忽视了被告人的主观故意和其行为的客观结果。 被告的目的是帮助下游企业逃避缴纳消费税，并通过虚构交易、开具增值税专用发票、换发票等欺骗手段达到这一目的。 尽管被告的行为可能没有直接导致国家税收被骗取，但其行为扰乱了税收秩序，损害了国家的经济利益。 因此，被告人应以逃税罪追究其刑事责任。 结论：争议仍未解决。 您如何看待石油改签行为？ 对于石油改签行为是否构成犯罪的争议，需要综合考虑被告人的主观故意和行为的客观结果。

虽然法院认为被告没有骗取国家税款的意图，不构成虚开增值税专用发票罪，但也有人认为被告的行为本质上是逃税，应追究逃税刑事责任。 在我看来，改油票的行为是一种逃税行为，涉嫌犯罪的行为应该是逃税行为。 虽然税收处罚优先条款存在，但这并不意味着被告可以逃避刑事责任。 被告人的行为严重损害国家经济利益，破坏税收秩序，应受到相应的刑事追究。 最后我想提一个问题，您如何看待油票互换是否构成犯罪？ 您认为法院的判决合理吗？ 欢迎留言讨论。 “更名销售”虚开增值税专用发票的情况，不构成犯罪。 近日，合肥市中级人民法院对某石化企业等虚开增值税专用发票案公开宣判。 法院认为，被告虚开增值税专用发票的行为，没有造成国家税收损失，依法不构成犯罪。

对于本案中的“假名销售”，法院指出，虚假销售的目的显然不是为了扣税。 客观上不可能先对虚构的销售行为纳税，然后再对虚构的购货行为进行税收抵扣。 税收损失。 因此，该行为不构成犯罪。 针对此类案件，法院认为，不区分行为人的目的和造成的损害，会导致不公平的待遇结果，偏离实体正义。 刑法对危害国家税收犯罪的规定，都是以保证国家税收不流失为根本目的。 根据《中华人民共和国刑法》第205条，“传播虚假信息”的行为构成犯罪。 但从立法目的和立法体系来看，该罪侵犯的客体复杂，即增值税专用发票管理制度和国家税收安全。 因此，对于未造成国家税收损失的“以不同名义销售”，不应依法追究刑事责任。

值得注意的是，根据《中华人民共和国税收征收管理法》的相关规定，对于纳税人涉嫌偷税漏税的案件，税务机关应当首先对纳税人作出税务处理和处罚决定。 如果纳税人不遵守纳税义务，只有在企业决定补缴税款、滞纳金和罚款的情况下，或者企业在五年内因偷税漏税受到过刑事处罚的，才会追究偷税行为人的刑事责任。被税务机关二次行政处罚并逃税的。 。 行为人已向税务机关补缴税款和滞纳金，依法不追究刑事责任。 综上，对于“异名销售”虚开增值税专用发票案件，应根据实体公正原则进行判断。 行为未造成国家税收损失的，依法不追究刑事责任。 税务机关应加强对企业的税务管理和监管，从源头上减少类似案件的发生。 同时，还应加强相关法律法规宣传，引导纳税人依法纳税，共同维护国家税收安全。 对于转用石油发票是否构成虚开增值税专用发票罪存在争议。 本文认为，虚开增值税专用发票罪的本质是利用专用发票骗取税款抵扣，而油品发票转用罪的本质是逃避消费税。

涂改石油发票的行为并未造成国家增值税损失，因此不应认定为虚开增值税专用发票罪。 但涉案公司如果存在逃税行为，则应以逃税罪追究其责任。 本文旨在探讨涂改石油发票罪与虚开增值税专用发票罪的区别，以及如何更有效地打击此类行为。 对于涂改石油发票的行为是否构成虚开增值税专用发票罪一直存在争议。 根据《最高人民法院关于适用《全国人民代表大会常务委员会关于惩治虚开、伪造、非法销售增值税专用发票犯罪的决定》若干问题的解释》第一条对于“虚开增值税专用发票”的列举，虚开增值税专用发票的行为是指以虚构的方式骗取、抵扣增值税的行为。 但换油发票的实质并不是利用增值税专用发票骗取税款抵扣，而是为了逃避消费税。 石油交换背后的动机是为了逃避消费税。 根据国家规定，每吨成品油征收消费税1000元，而增值税税率则相对较低。 因此，涉案企业虚开发票及发票交易的目的并非是利用增值税专用发票的抵扣功能虚抵增值税，而是为了阻止石油炼制企业缴纳消费税。

从这个意义上来说，改变石油账单的行为可以被视为逃避消费税的行为。 虚开增值税专用发票罪是以虚构的形式骗取税款扣除的罪。 犯罪分子利用虚构交易骗取增值税专用发票，然后通过抵扣这些虚假税款来减少企业应纳税额。 虚开增值税专用发票犯罪的主要行为人是通过虚开专用发票骗取税款抵扣的企业。 在油费变更案中，涉案企业的目的并不是为了骗取增值税。 因此，涂改石油发票的行为不属于虚开增值税专用发票罪。 此外，石油发票兑换行为并未造成国家增值税收入的损失。 虚开增值税专用发票罪具有侵犯增值税专用发票管理制度和国家税收安全的双重性质。 这种行为的后果是国家增值税的损失。 然而，在油票兑换行为中，整个交易过程中，交易主体之间存在实际的货物流动，各交易主体按照实际交易金额申报缴纳增值税，即使下游扣除了虚假费用。增值税专用发票不会造成国家增值税的任何损失。

由于涉案企业“更名销售”，税务机关收到的增值税持续增加，这意味着国家没有损失增值税。 虽然换油发票行为不构成虚开增值税专用发票罪，但涉案企业如果存在逃税行为，应当以逃税罪追究其责任。 涉案企业通过换票行为逃避消费税的目的是少缴税款。 这种行为给国家税收造成了损失。 为更有效地打击油票欺诈行为，应加强税务监管，加大对涉嫌逃税企业的打击力度。 综上所述，窜改石油发票的实质是为了逃避消费税，而不是虚开增值税专用发票。 虽然石油发票互换行为没有造成国家增值税损失，但涉案公司如果存在逃税行为，应以逃税罪追究其责任。 为更有效地打击油票欺诈行为，应加强税务监管，加大对涉嫌逃税企业的打击力度。 油票互换案中应如何认定逃税行为？ 石油改签案引起社会各界广泛关注。 疑问之一是涉案公司的换汇行为是否构成虚假交易罪。

本文认为，对于石油炼化企业来说，换发票是一种逃避消费税的行为； 对于换、转发票的企业来说，换发票是一种协助逃避消费税的行为。 涉案公司改票行为虽然符合虚假开具性质，但不应认定为虚假开具罪。 石油改单案中的改单行为是基于真实的石油贸易业务。 除了整个换票链条上没有如实缴纳消费税外，每个销售环节的增值税都如实缴纳，不会产生国家增值税。 损失。 因此，下游企业更改或传递发票有助于上游企业隐藏其生产环节。 上游企业只是逃避消费税义务，并非利用增值税专用发票抵扣功能骗取国家增值税。 相比之下，虚开增值税专用发票的行为对国家利益的损害更大，因为虚开专用发票的目的是骗取国家增值税，给国家财政造成直接损失。 当前，行政手段应是首选。 石油发票互换案属于虚开增值税专用发票逃税行为，应通过行政手段予以规范。 在行政处罚过程中，对变更或通过投票的企业，可以采取罚款、吊销营业执照等处罚措施。

行政措施的优点是迅速有效，能够及时制止逃税行为。 但行政处罚也有缺点，如罚款数额不能太高、吊销营业执照不能太频繁等。 是否构成逃税罪，取决于是否符合逃税罪的定罪条件。 逃税罪是指纳税人在纳税过程中故意或者重大过失逃税，造成国家财产重大损失的行为。 如果改变选票的行为符合逃税的条件，那么可以追究刑事责任。 但在适用逃税罪时，要注意不要将换票行为与虚开发票行为混为一谈，也不要轻易将行政处罚转为刑事责任。 总之，油票互换案中是否存在偷税漏税问题，应当具体情况具体认定。 对变更、通过表决权的企业，应当通过行政手段予以监管，对符合逃税罪条件的，依法追究刑事责任。 同时，要加强对涉税企业的监管，加大执法力度，遏制偷税漏税行为。 在此基础上，还要加快税收征管体制改革，建立健全税收征管机制，提高税收征管效率和水平。

未来20年利率将持续走低，你准备好了吗？

利率是资金的价格。 利率越低，资金就越便宜。 利率越高，资金就越贵。

金融是经济的血液，利率是金融的核心。 利率下降不仅会深刻影响金融业，也会对实体经济和投资市场产生决定性影响。

经常有人问我，住房贷款应该是固定利率还是浮动利率？ 余额宝收益率为何不断下滑？

一切都可以用利率定律来回答。

我已经说过很多次了，未来20年利率还会继续下降！

为什么？

众所周知，就业是社会稳定的基石。 一个国家的运转需要充足的经济增长和稳定的就业。

中国过去40年经济的高速增长，归根结底是劳动力、资本、土地、创业人才等生产要素的充分释放。 过去10年，中国经济从高速增长转向中高速增长（GDP增速从两位数下降到个位数）。 最根本的原因是生产要素释放空间缩小。

1、劳动力：第七次人口普查数据显示，中国大陆总人口14.11亿，比2000年至2010年0.57%的年均增长率低0.04个百分点。

根据联合国《2022年世界人口展望》对中国人口的预测，2022年1月1日中国总人口为1425925万人，7月1日为1425887万人。也就是说，中国总人口很可能2022年7月1日进入负增长。

总体人口增速正在放缓，劳动力也在萎缩。

根据第七次人口普查数据，全国人口中，15-59岁人口为894376020人，占63.35%。 15-59岁人口比重下降6.79%。

可见，劳动力作为生产要素对经济的推动作用减弱。

2、土地：过去20年最显着的特点是房价持续上涨。 目前我国商品房均价约为1万元。 今年因疫情影响有所下降，但与过去10年、20年相比，仍处于“高位”。 房价的上涨本质上是土地成本的增加，随之而来的是租金和原材料价格的大幅上涨。 如今，在很多地方，开餐馆或者开工作室，租金成本占到收入的50%。

3、资本：2008年1月，我国广义货币（M2）为41.78万亿。 2022年6月，中国广义货币258.14万亿，短短14年增长6倍。 2002年，中国社会融资规模为1.95万亿元，2022年6月，中国社会融资规模达到334.27万亿元。 这表明金钱增长的速度有多快。

这是什么概念？

金融与发展国家实验室（NIFD）发布《2022年一季度中国杠杆率报告》显示，今年一季度我国宏观杠杆率达268.2%，相当于2022年2.6年没有食物或饮料来偿还我们所欠的债务。 。

因此，当劳动力、资本、土地等要素相对饱和时，经济增长需要新的动力。

核心是技术创新。 将原本需要人依靠机器和智能的任务进行转移，通过技术创新释放劳动力，同时降低企业劳动力成本，最终实现社会效益最大化。

然而，技术创新不是一朝一夕的事，需要大量的时间和资金成本。 业内人士测算过：

按一名芯片研发工程师平均人力成本50万美元计算，2000多名员工年工资成本超过10亿美元。

在这种情况下，必须辅以短期经济刺激措施。 最好的办法是引导利率继续下降，以抵消经济下行压力。

当利率下降时，你在银行的存款今年可能是2%，但明年可能会变成1.8%。 结果你的钱白白存在银行，你却在花。 当利率走低时，贷款利率就会越来越低，企业主的投资成本就会降低。

通过观察美国、欧洲等发达经济体的利率走势，我们会发现他们的利率持续下降。 主要原因有两个原因：一是纸币时代货币的发行不受限制。 其次，低利率和增发货币是刺激经济最直接、见效最快的方式，但也有明显的副作用。

下图为美国长期利率走势图

下图为欧元区长期利率走势图：

下图是近年来中国的利率走势图。

目前，我国一年期贷款市场报价利率为3.70%，一年期存款基准利率为1.5%。 与欧美、日本等发达经济体的零利率相比，下行空间更大。

我们尽可能维持常规货币政策，并努力扩大相对于欧美国家的利率优势。 但从长期来看，随着人口、土地等要素发展空间的缩小，长期来看，至少在未来20年，利率下降是不可避免的。

利率下降，老百姓该如何决策？

1、对于普通老百姓来说，购房贷款最好选择浮动利率。 当利率下降时，他们可以享受降息带来的好处。 对于其他借款人来说，贷款期限不宜太长，这样可以让你锁定更高的成本。

2、理财方面，如果有长期高收益的理财，就趁早开始，锁定高收益。 比如之前有一款年金保险，利率是4.025%，如果当时购买的话，在利率下降、固定收益收益率下降的情况下，仍然能够保持较高的收益率。

3、利率降低对货币基金、银行理财、银行存款等债权资产等固定收益理财不利，但对股市、楼市等权益类资产有利。 首先，利率下降后，资金从债务类资产流向权益类资产，以获得更高的回报。 其次，资金成本较低，更容易在股市、楼市获得廉价资金。

降低利率是未来理财市场的最大趋势。 只有明白了，你才能看清投资的方向，钱都流向了哪里……

人民币汇率上破7.3会有什么影响？你知道吗？

最近，很多人留言问我对人民币汇率下跌有何看法，是什么原因造成的，有什么影响。

但人民币汇率并没有下跌。 顶多就是没涨没跌，所以没有太大的影响。

不要看人民币汇率突破7、7.3的消息。 它们都很引人注目，真正的影响很小，因为你只需要把近几年人民币汇率的K线图拉出来，你就会清楚地发现，这是不涨不跌，整体横盘整理。

人民币汇率突破7.3会有什么影响？

这个问题可以换算成人民币去年跌破6.3会有什么影响。 去年你好像并没有因为人民币汇率涨到6.3就暴富了吧？

人民币汇率多年来一直是8。 自20世纪90年代以来，美国一直指责人民币故意贬值。 说人民币汇率这么低，是在剥削美国。 如果人民币要升值，每年都会指责中国一次。 近30年来一直如此。 。

直到特朗普时代他还在指责中国。 特朗普曾愤怒地公开表示，中国故意让汇率下跌，以避免美国对中国商品加征关税。

当然，这不是真的。 我们并没有故意让汇率下跌来损害美国的利益。 甚至在中美贸易战爆发之前，中国就故意将人民币汇率从8升到6左右，以安抚美国。

这四年来人民币汇率的涨跌与美国利率有着极其明显的正相关性，与我国根本没有任何关系。

美联储基准利率已从0升至约5.25%。 你知道这个数据意味着什么吗？

如果您代将美元存入海外中国银行，12个月的利率可以在5.3%左右。

如果你把人民币存入中国的中国银行，12个月的利率仅为1.65%。

即使你没有钱，如果你去银行借商业贷款，贷款利率也只有3%左右。

这是一个巨大的利率差异。 如果你以3%的成本向中国银行借人民币，如果出境时能方便地兑换成美元然后存入中国银行，就可以直接获得5.3%的利息，其中有2.3%。 如果按照存款来计算，无风险利差就更离谱了。 这将导致大量人民币存款兑换成美元存款的冲动。

面对如此大的利差，外汇管制毫无用处。 个人和外贸企业有无数的方式可以慢慢实现货币替代，将人民币资产大量兑换成美元。

所以，你不能让这个东西成为无风险的套利。 你必须把它变成一个有风险的套利。 风险成本必须超过收益，才有可能遏制资产外流。

这就是汇率小幅下调的原因和意义。

现在只需要美元，不需要人民币，而且在银行持有大量美元也没关系，因为此时人民币汇率较低，1美元才可以兑换7.3人民币美元。

但一年后当你想把美元和利息兑换成人民币时，你就会傻眼了，因为人民币汇率上涨了。 如果1美元只能兑换7元人民币，那就是4%的汇率损失，直接让你付出代价。 一年的银子白攒了。

如果到时候1美元能兑换更少的人民币，那就是净亏损了。

加上这个风险因素之后，很多资本在兑换美元的时候都会犹豫，不会因为这个利差而疯狂兑换美元。

明年人民币汇率能否回升至7以下？

首先，从近几年的K线图来看，人民币汇率整体呈大箱体波动，有涨有跌，但总体来说一直在那个横盘区间，目前是最高点盒子里的，这是最低的人民币汇率。 什么时候。

那么我们再来看看本轮人民币汇率波动的原因。 显然与美联储加息和降息有直接关系。 人民币汇率小幅波动只是为了消除套利资金。

我们先来回顾一下本轮的历史。

2019年8月1日，美联储结束加息进程，宣布下调基准利率25个基点。 鲍威尔降息的理由是基于当前低通胀率以及全球经济对美国经济的影响而采取的“预防性”措施。 ，并不意味着美联储已经打开放水阀门。”

随后，美国多家大公司股价大幅下跌。

特朗普对此极为不满，发起猛烈攻击，希望美联储降息50个基点，并要求鲍威尔告诉市场“这只是漫长而激进的降息周期的开始”而不是像牙膏一样的临时措施。

随后美联储再次降息50个基点。

2020年3月15日，受COVID-19疫情影响，美国股市遭遇股灾，美联储紧急宣布将联邦基准利率降至零。

2020年3月16日，美联储宣布无限量购买国债和抵押贷款支持证券。

再就是美国政府疯狂的印钞机政策，一张嘴凭空印出几万亿美元，然后一张嘴再印出几万亿美元，印出大量的钞票扔到市场上拯救经济。

然后是全球通货膨胀，物价飞涨。

2022年6月15日，美联储决定开始加息，利率上调25个基点至0.25~0.5%。

随后美联储疯狂加息。

2023年7月，美联储一年内第11次加息，总计加息525个基点，一口气将利率从接近零提升至5.25%。 这是一个令人震惊和令人发指的数字。

将上述时间点刻在人民币汇率波动图上，你很容易发现一个非常有趣的现象，那就是两者呈高度正相关。

仅仅一年时间，美联储的利率就从零升至5.25%。 当然，汇率也会相应调整以应对套利资金，直到调整达到套利资金认为风险与收益相等而不再愿意套利的地步。

目前7.3比1的汇率是套利基金认可的最新均衡点。 按照这个汇率，他们不再愿意把人民币兑换成美元来赚取美国目前提供的高利率。

因为他们觉得以后兑换回人民币的时候，加上美元利息可能会亏钱。

5.25%的高利率是美国难以承受的，也是全球公认的不可持续的。 每多一天，美国就损失惨重。

很容易看出利率将对经济产生什么影响。

中国降息对经济有利吗？ 大家异口同声地说，这是好事吧？

如果你反过来想一想，你就会知道高利率肯定对经济不利。

如果高利率是好事，那么美国、日本、欧洲等国家就不会这么多年维持低利率甚至零利率政策。

如今，美国维持超高利率，是因为2020年印了太多美元，通胀太高。 它必须提高利率来抑制通货膨胀。 目标是通货膨胀率为2%。

7月份，美国加息至5.25%，从而成功将通胀抑制至3%左右，距离2%的目标还差一步。

全世界都认为美国加息政策即将结束，通胀目标已接近实现，5.25%的利率即将结束，美国即将降息。

8月，俄罗斯宣布削减石油产量，强行抬高油价，骤然推高美国通胀。

9月，俄罗斯与沙特联手宣布再次削减石油产量，从而抬高油价。

无论如何，我们决不能让美国通胀率跌破2%。

这项石油减产政策最早将于2023年3月实施。

人民币汇率为何在2022年底至2023年初出现小幅V型波动，是因为俄罗斯和沙特的举动导致人们对美国基准利率升降的预期发生变化。

原本认为美国利率已经达到顶峰，通胀会立即受到抑制。 但随着俄罗斯和沙特的行动，人们预计美国的高利率可能会持续更长时间，甚至可能再次加息。

为了对冲这种预期的变化，人民币汇率再次下跌至7.3附近。

美国长期维持高利率是好事还是坏事？

看看俄罗斯的举动就知道了。 俄罗斯显然希望美国的高利率能够再维持一段时间。 如果你想要2%的通胀率，我不会让你达到这个数字，我不会让你降息。

从目前的俄美关系来看，高利率对于美国是好是坏，已经非常清楚了。

加息显然会损害经济，美国必须加息。 为了尽量减少加息对美国的损害，美国在加息之前就在全球煽风点火。

在欧洲制造战争，让欧洲的避险资金流入“安全”的美国。

在亚洲制造麻烦，将使中国台湾成为不稳定因素，从而迫使部分资本从亚洲流入“安全”的美国。

资金想要进入美国就需要持有美元，这就会产生对美元的巨大需求。 这些资金带着美元来到美国之后，就需要进行投资。 他们普遍习惯于投资股市、楼市、债市。

这带来了美国股市的短期繁荣，甚至GDP的繁荣，但对实体经济却没有多大用处。

虽然股市和GDP数据抢眼，仿佛加息是好事，但美国实体经济数据却惨不忍睹。

2023年上半年，美国总用电量18914亿千瓦时，同比下降3.5%，其中居民用电量6771亿千瓦时，同比下降3.5%。年下降6.8%。

为什么美国工厂不用电？ 是因为他们不喜欢吗？

美国人为什么不用电？ 是因为他们不喜欢吗？

有人说，美国经济不依赖电力，用电没有任何意义。 然后看税收。

美国财政部公开数据显示，2023财年前7个月，美国联邦政府财政收入为26867亿美元，比去年的29856亿美元下降10%。

美国政府为什么不征税？ 是因为不喜欢吗？

这就是高利率对美国实体经济造成的伤害，而且只要高利率持续下去，这就会是持续的伤害。

中国对美国利率政策持中立、不干涉的态度。

如果你提高利率，我的汇率自然会下降，这会促进中国产品的出口，这是可以的。

如果降低利率，全球资金就会从美国撤出，涌入中国。 到时候，中国的汇率自然会上涨，从而促进股市和房地产市场的繁荣，这也没关系。

当然，这两种选择都有缺点，但都是利弊参半，所以对中国来说并不重要。 它可以根据您的意愿提高或降低利率。 我将保持整体汇率横盘整理。

人民币汇率会继续贬值吗？

只要美国继续加息，汇率就必然继续下跌，所以这个问题可以相当于美国是否会继续加息。

至于美国加息的空间，几乎是给定的。 世界各地无数专家对此进行了讨论。 空间很小，甚至目前的利率也难以维持。

美联储目前维持的5.25%的高利率还能维持多久？

这也是一个明显的迹象。 您还记得中国银行公布的海外美元利率表吗？

如果你手里持有美元一年，中国银行会给你5.31%的利率。

你手里的美元有2年的死期，但它们只能给你4.21%的利率。

如果你手里持有3年死期的美元，你能拿到的利率只有4.16%。

上述数值是中国银行顶级金融专家根据世界金融市场定价并综合分析美国各方面情况给出的数值预测。 从大概降息的时间到降息的速度，一切都可以从这个定价中推论出来。

那些国家金融专家可能猜错了，但绝对比你自己的猜测更准确。

为了保证自己的银行能够稳定盈利而不亏损，中国银行收到你的美元后一定会回头购买美元对应的债务产品，保证能够稳定享受利差，杜绝一切。风险。

也就是说，美国金融市场也对此有所预期。

基本上美国会在8个月左右开始降息，最晚不超过12个月，然后降息的速度会很慢，一点一点，左右。

疫情后美国印制的巨额货币需要多年的经济发展才能消化。 这波货币潮将长期折磨美国，其利率不能也不敢降得太快。

单纯依靠消费来支撑经济是不可能的，因为贸易需要平衡。 不存在用钱买别人东西的事。 只买不卖只能在短期内维持经济。 这类似于你停止工作后每天住在家里吃你的积蓄。 短期内这肯定很有趣，但绝对不可持续。

根本不懂这一点的人就没有必要讨论经济。

而单纯依靠印钞来拯救经济纯属无稽之谈。 津巴布韦是世界印钞之王。 如果仅仅通过印钞就能拯救经济，那么津巴布韦将成为世界上最强大的国家。

印钞只是一种变相的坐在家里吃老本而已。 它是透支的基础，避免了短期极端的金融风险，但也是不可持续的。

俄罗斯是资源国，已经与美元脱钩。 美元的涨跌根本不会影响俄罗斯，所以它想方设法维持美国的高利率，给美国打眼药水。

我们现在还处于美元体系的影响范围内，还是一个工业国家，所以我们没有这样做的积极性，但是我们也不反对。 我们完全中立，但很高兴看到结果。

目前的情况是，美国正在想方设法降息。 只有开始降息，美国经济才能真正稳定下来。 为此，它甚至在今年多次访问中国，希望能够和解，甚至对美国继续长期维持高利率环境抱有一丝希望。

美国已经没有太多基础来长期维持高利率。 当年印钞票的时候有多伟大，现在就有多痛苦。 他们一一对应，世界各地冲突引发的恐慌也慢慢消退。 。

如果美国无法维持太久的高利率，更不可能无限期加息，那么你看双方高度同步的K线图，你认为人民币会无限期贬值吗？

很多人说人民币突破7.3意味着大量资本正在离开中国前往美国。

过去一年，确实有大量资本离开中国前往美国，但不是因为汇率下跌，而是因为美联储加息。 汇率下跌是他们去美国的结果，而不是原因，汇率跌至7.3是他们继续去美国的威慑。 最大的原因就是没有颠倒因果。

而流向美国的钱只是钱，带来的是钱的繁荣而不是实体经济的繁荣。

提高利率会损害经济。 一般来说，加息会导致本币升值。 然而，本币升值将吸引海外利率资金，从而导致短期经济繁荣不可持续。 这是一个看似矛盾的金融现象。

日本于1985年签署《广场协议》，短短三年时间，日元兑美元升值93%，几乎翻倍。

在这个过程中，无数资金涌入日本，希望从日元升值中赚钱，进而导致日本的极度繁荣。

确实，日本因广场协议的签署和经济爆炸而损失了20年。 然而，1985年签署《广场协议》和1992年开始经济爆发，中间有7年的差距。

1985年到1988年这三年是日本房地产市场和股市上涨最疯狂的时期。 日本地价永远不会消失的口号是日本人在1989年喊出的，最疯狂的一年是1987年，短短一年时间，东京的地价上涨了65.3%，而且这种上涨持续了近四年。

股票市场也是如此。 1985年日本签署广岛协议时，日经指数为13000点。 到1989年，日经指数已达到39,000点，上涨了三倍。

1989年12月29日，日经指数见顶后下跌。

1991年，日本地价开始下跌，泡沫经济彻底破灭。

1992年，日本经济爆发，随之而来的是失去的20年。

但广场协议和日元升值始于1985年。

因此，本币大幅升值对经济基础非常不利。 这就是为什么美国加息带来的强势美元让美国精英如坐针毡。

但本币升值往往会带来股市、楼市的短期繁荣，账面上的经济数字非常好。 这一点已经被各国验证过，日本就是最生动的例子。

你需要哪一种，是根据本国的实际情况来选择的，但最好的状态是不涨不跌，波动幅度极小，当地货币稳定。

如果你关心和需要的是实体经济的基础，那么现在的状态对中国是最有利的。 持续的时间越长，对美国的伤害就越大。

如果你关心和需要的是股市和楼市的账面数据，那么你可以等到美国结束加息或开始降息。 时间不会太长，顶多半年多一点。

无论美国愿意与否，它都无法长期维持高利率。

就是这样，所以我认为目前人民币汇率的波动不会对中国经济产生任何影响。

我什至不认为这叫做下跌，因为它显然只是在一个较大的横盘区间内波动。

即使美国基准飙升至5.25%这个几十年来未见的异常数字，也不能让人民币汇率离开这个波动区间。 这还不够强吗？

现在我们只是在等待美国高利率政策无法持续的那一天。

基本事实已经为您列出。 你可以自己判断这是否属实。

中银证券全球首席经济学家：人民币汇率纠偏如期而至

关涛，中银证券全球首席经济学家

以下观点整理自管涛在CMF宏观经济热点问题研讨会（第52期）上的发言

本文字数：7788字

阅读时间：20分钟

一、人民币汇率调整如期而至

1、双向波动是常态，合理平衡是目标。

人民币从2020年6月开始升值，今年已是升值第三年。 特别是去年，美元升值，人民币兑美元持续升值。 去年年底、今年年初，大家都比较看好人民币，有人固执地认为今年人民币会破“6”。 不过，在去年底公司年度战略会议上，根据央行在全国外汇市场自律机制第八次工作会议上提出的汇率偏离程度与修正力度成正比的建议， ，提醒今年要警惕市场政策力​​量引发的汇率回调。 特别是，跌太多就会涨，涨太多就会跌。 没有一种货币只能跌不能升，或者只能升不能跌。

2. 溢出影响大致分为四个情景/阶段

今年年初，有人就美联储紧缩政策可能带来的风险发出警告。 2月份以来，我在多个场合讨论了美联储紧缩政策对中国的溢出影响。 当时我提出溢出影响可能有四种情景或者四个阶段。 特别是4月16日我出席2022年清华人民银行全球金融论坛时，我说中国已经顺利度过了第一阶段，正在进入第二阶段。

1）第一阶段

美联储正在温和有序地实施紧缩政策。 美联储缩减债券购买规模，导致中美利差收窄，外资流入放缓。 不过，人民币仍继续升值，但升值速度有所放缓。

2）第二阶段

美联储在加息甚至收缩资产负债表方面更加积极。 这将引发全球经济金融动荡，导致中国出现周期性资本外流。 人民币汇率会升会跌，开始双向波动。 也就是说，人民币将不再升值，市场可能会出现大幅波动。 所以4月16日我就提到我们现在进入第二阶段。 事实上，4月底5月初，人民币出现了第一波快速调整。

3）第三阶段

美联储的过度紧缩可能会刺破资产泡沫并引发经济衰退。 在这种情况下，中国将无法独自生存，可能会再次面临2018年金融海啸那样的压力。

4）第四阶段

在资产泡沫破裂和经济衰退之后，美联储可能会回归货币宽松政策。 如果中国经济能够在经济复苏中保持世界领先地位，资本可能会回流，人民币汇率也会走强。

三、内外因素综合导致人民币汇率快速调整

4月份以来，人民币汇率经历了两波快速调整，一波是4月底至5月中旬，第二波是8月中旬以来。 无论是4月、5月的调​​整潮还是最新一波调整，美国通胀上升、美联储紧缩预期增强、中美利差趋同甚至倒挂都是重要原因。

4月18日至22日，随着美联储官员发表一系列鹰派言论，美元指数当周稳定在100上方，这是人民币贬值的重要推动因素。 同样在本周，随着国内个别城市疫情蔓延得到有效控制，经济流通畅通问题更加凸显，加剧了市场对国内经济复苏和出口前景的担忧。 尤其是美国时间4月19日，国际货币基金组织下调了对中国的经济增长预期，人民币汇率次日跌破6.40； 5月中旬中间价/收盘价均较年内高点下跌最多7.2点，盘中跌破6.80。 两个月内下跌7%，创2020年10月以来新低。

8月中旬的这波调整也是如此。 8月15日央行下调7天期逆回购和一年期中期借贷便利后，人民币汇率加速调整。 一个重要的背景是美元指数再次走强。 8月15日至9月9日，美元指数上涨4.1%，人民币兑美元中间价和收盘价均下跌超过2%，但人民币汇率指数基本保持不变。 因此，人民币贬值的主要原因是美元过于强势，被动贬值。 截至9月9日，Wind人民币汇率预测指数较去年底仅下跌0.3%，美元指数则上涨14.5%。 当然，外部因素是通过内部因素起作用的。 中美货币政策出现分歧也有其原因。 中美之间的负利率倒挂进一步加深。 一年期美元对人民币远期互换出现贬值，较8月1日至12日平均水平高出38%。 此外，7、8月份以来国内疫情反复，经济反弹受阻，也导致4、5月份市场担忧情绪卷土重来。 因此，美联储紧缩政策对中国尤其是外汇市场的影响仍在不断演变。

2、外汇市场变得更加可承受，无需对汇率波动过度恐慌。

1.四年前我们也面临过类似甚至更严峻的情况。

今年3月初，人民币汇率创2018年5月以来新高，升至6.30元附近。 然而，今日人民币汇率已跌破6.90元。 市场正在讨论人民币汇率是否会再次突破关键整数关口。 及其可能的市场后果。 以史为鉴，我们实际上在四年前就经历过这样的调整。

2017年，人民币止跌反弹。 非但没有跌破“7”，反而上涨了近7%。 外汇储备没有超过3万亿，反而增加了1000亿多。 在此背景下，2018年一季度人民币持续升值，单季度升值近4%，突破6.30，升至6.28附近。 但进入4月后，随着中美货币政策出现分歧，美元指数反弹，经贸摩擦升级，人民币震荡下跌。 到10月底，跌破6.9，随后又跌至“7”左右。 当时大家都在讨论是保外汇还是保储备，人民币七个月就跌了10%。 今年的这一波持续了六个多月，人民币下跌了约9%。 因此，四年前也曾经历过类似的调整。

在这个层面的调整中，我们呈现数据而不是讲故事，看看当时发生了什么？ 2018年初，人民币持续升值，但一季度银行结售汇仍呈现逆差。 相反，人民币在4、5月开始贬值后，连续两个月出现月顺差20至300亿美元。 6月至9月转为赤字，10月转为顺差。 但4月至10月贬值期间，累计顺差70亿美元，外汇收支基本平衡，略有顺差。

为什么会这样？ 有一个非常有趣的情况。 2017年初以来，人民币汇率波动升值，直至2018年4月上旬持续上涨，前期抑制了大量结汇需求。 4、5月份人民币开始贬值后，被压抑的结汇需求突然集中释放。 2017年初至2018年3月（升值期），银行代客收结汇汇率（不含远期履约）较平均水平上涨7%。 个百分点，但购汇汇率下降3个百分点。

6月至10月人民币持续贬值。 收结汇汇率虽有所下降，但仍较上一升值期平均水平高出2.3个百分点。 付汇、购汇汇率与前期平均水平基本持平。 我相信当时我身边的一些人看到人民币贬值可能已经非常着急，想要抢购囤汇。 但综合数据告诉我们，在这一级别的大范围市场波动中，高位买汇（贬值）、低位买汇（升值）的汇率杠杆调节功能发挥着正常作用，即当人民币升值时，就会购买更多的外汇。 卖外汇的人越来越少了。 当价值贬值时，卖出外汇的人就多，买外汇的人就少。 现在，外汇市场抵御和适应人民币汇率波动的能力大大增强。

随后，2018年11月至2022年7月的45个月期间，有11个月银行出现结售汇逆差。 其中，仅2019年6月赤字就超过100亿，达到133亿美元。 其他赤字月份规模均为两位数。 其中，2019年8月至12月、2022年2月至7月人民币突破“7”的11个月中，有5个月出现结售汇逆差，平均逆差29亿美元，其余6个月出现结售汇逆差。月全部顺差，平均顺差103亿美元。 其中，人民币2020年5月跌破7.10，跌至12年来新低。 当月结售汇顺差208亿美元。

今年外汇市场的表现与2018年类似，3月初之前人民币仍在升值。 3月至3月中旬，人民币快速调整，抹去了前期涨幅。 4月、5月人民币调整步伐加快，8月又出现一波调整。 今年3、4月份，人民币刚刚开始调整。 银行结售汇连续两个月大幅顺差。 顺差总额423美元，同比增长1.41倍。 相反，前两个月的顺差总额仅为84亿美元，同比减少。 89.5%。 同期，银行代客收结汇平均汇率为58.4%，较2020年6月至2022年2月（升值期）平均上升4.5个百分点； 付汇和购汇汇率为57.7%，下降2.2个百分点。

5月至7月，人民币汇率持续走软，从6.50进入6.70时代。 同期，除5月份小额逆差40亿美元外，6、7月份银行结售汇继续顺差。 三个月累计顺差42亿美元，仍基本平衡，略有顺差。 收结汇汇率虽有所下降，但较上期升值上升1.9个百分点，购汇汇率下降3.0个百分点。

如前所述，到目前为止，这波人民币汇率调整的幅度与2018年4月至10月类似，市场反应也与2018年类似。

二是外部经济韧性增强，外汇市场承受能力增强。

1）国际收支基础强劲

由于国际收支是低频数据，这里我们使用代银行涉外国际收支数据。 今年前7个月，经常项目+直接投资（即我们所说的基本涉外国际收支）顺差2000亿美元，同比增长69%，而净流出2018 年全年为 1,480 亿美元。 证券投资和其他投资项下净流出总额1473亿美元，去年同期净流入804亿美元，2018年净流入556亿美元。涉外收入和其他投资总体顺差银行代客支付金额为723亿美元。 虽然同比下降65.1%，但远好于2018年858亿美元的赤字。从短期资本流动来看，现在的情况比2018年更加严峻，但底层的平衡支付情况比2018年要强。当时，即使在如此困难的情况下，市场也没有恐慌。

2）外部金融脆弱性改善

更重要的是，外部金融部门的脆弱性明显改善。 截至今年3月底，私人外净债务14292亿美元，占年化名义GDP的7.8%，较2020年6月底增加5619亿美元，增幅1.5个百分点。对外净负债增加5600亿美元主要是人民币升值，如FDI股权投资、人民币外债（包括境外持有的人民币债券）、境外持有的人民币股票等。2020年6月末至2020年6月末截至2022年3月末，人民币汇率累计升值11%。 上述人民币对外负债折算美元增加带来的正估值效应，对私人对外净负债增量贡献了85.1%。 另一方面，如果人民币汇率能够灵活逆向调整，以3月底基数为基础，二季度由此产生的负面估值效应将达到2760亿美元。 这就是为什么金融开放和货币国际化必须有灵活的汇率政策。 我们一直说美元是在通过美元的升值和贬值来宣示霸权，进行“所谓暗物质操作”。 事实上，任何货币国际化的发行国都可能享受到这一好处。 当然，前提是国内经济金融体系健康。

尽管当前私人对外净负债规模和比重较2020年6月末有所增加，但与“8.11汇改”前夕相比仍有明显改善。 与2015年6月末相比，规模减少9440亿美元，占比下降14.0个百分点，表明汇改以来我国外部金融脆弱性明显改善。

3、本次汇率调整对市场影响较4月、5月有所减轻。

今年8月以来的这波人民币汇率调整对市场的影响明显小于4月、5月的那波调整。 一方面我们看银行间市场外汇交易的情况。 8月15日至9月13日，银行间市场日均现货询价交易量较8月1日至12日增长4.8%。4 4月20日至5月16日，增长58%与4月初至5月19日相比，这意味着市场预期仍然非常稳定。 一般来说，如果市场情绪波动，交易量就会增加。

另一方面，CNH与CNY境内外价差持续贬值，但8月15日至9月13日日均偏差仅为145BP，4月20日至5月16日日均偏差为300BP。 之前相差3分钱，现在相差1分多一点。 因此，虽然人民币调整仍由离岸市场推动，但这波境内外价差较上次有所收窄。

另一方面，同期一年期NDF隐含的人民币贬值预期日均为0.85%，4月20日至5月16日日均为1.11%。 也就是说，目前虽然有贬值预期，但这次的贬值预期比4月份要小。

4、汇率灵活性增强有望提振市场信心

大家担心外资流出和汇率贬值会形成恶性循环，但实际情况是，8月15日到9月19日，国内A股调整，但跌幅比4月20日到9月19日的一波要小。 5月16日。 风泉A仅下跌2.4%，上次下跌4.4%。 与此同时，上次境外投资者净卖出港股通股票100亿股，本次累计净买入54亿股。

为什么会发生这种情况？ 因为对于外国投资者来说，境外投资自然会带来汇率波动的风险。 他们担心的不是本币汇率的涨跌，而是因汇率刚性而不得不采取一些资本外汇管制措施，产生非交易性风险的风险。 相反，汇率弹性化后，增加了货币政策的自主权，减少了对行政手段的依赖，有利于提振国内外投资者的市场信心。

三、人民币汇率前景

1. 美联储紧缩的三种可能路径

1）市场预期路径：加息至4.0%左右，明年降息

这是近期美联储官员发表鹰派言论以及美国8月份经济通胀数据公布之前市场所预期的路径。 好处是下行压力缓解，金融状况持续宽松。 缺点是通胀的韧性可能超出预期。

2）美联储透露路径：明年加息至4.0%左右并维持不变，等待通胀回落。

这将有利于宽松预期的实现，提高通胀回落的成功率。 尽管美联储已连续四次加息至2.5%左右，但这只是中性利率水平。 在历史类似通胀水平下，当前政策利率或基准利率仍处于较低水平。 只有提到2.5%以上，才符合货币政策从紧的立场，有利于抑制和防止通胀预期脱锚。 但缺点是可能会增加经济衰退的风险并导致市场金融状况大幅收紧。

3）“沃尔克时刻”：将利率提高至4.0%以上以与通胀趋同

好处是可以产生足够的通货紧缩力量，加速通胀回落。 缺点是可能戳破债务资产泡沫，引发经济金融危机的风险。

现在看来，第二种情况的概率还是比较大的。 这是美联储当前设计的路径。

2、影响人民币汇率的因素多空因素交织，美联储紧缩的后续影响可能通过金融渠道传导至实体经济领域。

任何时候，影响汇率升值或贬值的因素都是同时存在的。 就人民币汇率而言，短期来看，利空因素占主导地位，但一些利多影响也在逐渐积累和显现。

1）负面因素

从负面看，中国国内疫情反弹、金融风险释放、经济复苏放缓、海外激进紧缩、全球经济滞胀、国际金融动荡、地缘政治冲突等。 如果用线性外推的话，这也是大家认为人民币汇率会持续调整的一个重要原因，但同时也不要忽视影响汇率升值和贬值的因素同时存在，有利因素正在逐渐积累。

2）积极因素

一方面，美国经济很可能在下半年见顶回落。 我们并不是说今年年底就会出现衰退，但见顶回落是大概率事件。 中国第二季度已触底。 虽然三四季度不一定会像2020年那样出现V型反弹，但可能会逐渐上升。 美国可能会在第三、第四季度开始回落。 在此背景下，中美增速差异将会恢复。 扩张。 与此同时，海外紧缩预期也将发生变化。 市场确实正在对美联储的紧缩立场进行重新定价，但在重新定价的过程中，肯定会出现市场超调的情况。 一旦美国经济出现一些大幅放缓的迹象，比如就业、销售、增长等，如果就业出现一些大幅放缓的迹象，紧缩预期也会减弱。 当然，这并不意味着美联储会立即做出货币政策调整，但预计会对美元指数走势以及美债收益率走向产生较大影响。

另一方面，中国仍有“稳增长”的政策空间。 5月底，六方面“33条措施”，8月底，政策延续“19条”。 这些政策正在逐步显现成效并发挥综合作用。 随着国内经济逐步企稳，对于提振市场信心、改善市场预期将起到积极作用。 再就是行业调控政策的调整，特别是下一步房地产市场调控政策是否会优化。 这也是市场所期待的。 更大的潜在好处是防疫政策的进一步完善。 如果能够更加高效地统筹疫情防控和经济社会发展，对于改善中国经济增长前景、提振市场信心十分重要。

当然，大家都注意到，人民币汇率实行有管理的浮动。 在这种情况下，央行不干预是原则，干预是例外。 但如果市场出现顺周期“羊群效应”、超调风险，央行仍有多种工具及时进行预期管理和调控。 例如，4月和9月分别出台降低金融机构外汇存款准备金率的政策，向市场释放了维护汇率稳定的信号，这将对汇率预期、外汇交易产生一定影响。 、外汇收支活动。

3）美联储紧缩可能从金融冲击演变为实体冲击

如果从更长远的角度来看，随着美联储紧缩的深入，明年美联储紧缩对中国尤其是外汇市场的影响可能会逐渐从金融冲击演变为对实体经济的影响。 今年主要从稳定金融市场和资本流动来影响人民币汇率走势。 明年美联储进一步收紧可能会影响美国和全球经济的走向，这可能会对我国的贸易渠道和我们的经济产生影响。 如果进入第三阶段，第四阶段能否取得好的前景，实际上取决于国内的稳增长政策。

4）“平均通胀目标制”使得美联储很难在不损害经济的情况下抑制通胀。

8月底，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示，我们应该吸取1970年代和1980年代的反通胀教训，用坚定的立场控制通胀，让市场重新定价美联储的货币政策。政策。 特别是昨天公布了最新的8月份通胀数据。 虽然增速环比有所下降，但降幅低于市场预期，显示美国通胀仍具有相对韧性。 近期市场不断调整预期，美联储的紧缩政策是金融市场动荡的主要原因。 然而，当通胀既有供给端又有需求端时，美联储的货币政策只能作用于需求端，而无法作用于供给端。 在这种情况下，为了防止通胀脱节，美联储不得不采取更紧缩的政策来冷却需求，缩小供需缺口来抑制通胀。 一定程度上，我们认为美联储前期在通胀问题上犯了错误，不排除后期在把握通胀与增长平衡上也会犯错误。

5）世界经济前景仍存在巨大不确定性

事实上，7月份，国际货币基金组织今年第三次下调全球经济增长预期。 尽管明年经济增速仍将在3%左右，但国际货币基金组织明确指出，世界经济前景面临的风险巨大，且偏下行。 ，我个人总结为六个方面的不确定性。

一是发达国家货币政策过度紧缩；

其次，对俄罗斯的制裁加剧了全球能源危机；

第三，COVID-19疫情的持续影响影响全球产业链、供应链、劳动力市场的复苏；

第四，脆弱的新兴市场持续承压将带来一定的溢出效应；

第五，大国政策空间狭窄，必须在增长、金融稳定、物价稳定之间“走钢丝”。 一不小心就会出大问题；

六是大国之间严重缺乏互信与合作，影响及时应对危机。

三、结论与政策建议

1）人民币汇率的快速调整是市场的自发调整。

今年3月以来人民币汇率的快速调整是多种因素共同作用的结果，也是市场自发回调的结果。 至此，市场初步经受住了大幅下跌的考验。 预计今年四季度仍将是多空结合的局面。 短期来看，仍然存在继续调整的风险，但长期来看，尤其是到了年底，明年可能会有一些新的政策展望。 且新政策的出台，不排除人民币汇率可能出现反弹，总体维持宽幅双向波动。

此次人民币汇率调整已经是四年前的事了。 当时外汇市场保持稳定运行，此后多次经受住了汇率破“7”的考验。 与四年前相比，现在的外汇市场更具弹性。 我个人认为最近这波人民币汇率调整的幅度会比4月、5月的那波要小。

2）汇率灵活性增强有利于提振市场信心

无论汇率升还是跌，都有优点和缺点。 没有什么说法升值是好事，调整是坏事，所以大家没必要大惊小怪。 汇率灵活性的增强，无论上涨还是下跌，都有助于及时释放压力，避免预​​期积累，有利于汇率发挥吸收内外冲击的“减震器”作用。 显然，如果现在人民币汇率仍然是6.3元，那么市场承受的压力肯定大于目前人民币6.9元的水平。 正是因为汇率灵活，货币政策才能由中国主导。 同时，目前尚未出台新的外汇资本管制措施，这提振了市场信心。

三、坚持稳经济增长政策，加强汇率预期管理

经济稳定，金融稳定，经济强，货币坚挺。 首要任务是更有效地协调经济复苏关键时期的流行性预防，经济和社会发展，并迅速实施一套政策和措施，以稳定增长，巩固经济复苏的基础，并增强经济发展的稳定。 特别是考虑到明年，随着发达经济体货币政策的集体转变，世界经济的下行风险将增加。 在这种情况下，外部需求可能会削弱。 如果我们无法及时改变内部和外部需求的增长势头，那么明年的困难将会更大。 但是，如果我们可以在这方面做得很好，那么实际上，RMB汇率的稳定性实际上是一个基础。

对于企业而言，为了进一步增强风险中立的认识，无需关心某些专家和学者的一定水平。 对于企业而言，优势是在其主要业务上做得很好，在财务上建立财务纪律，并管理货币不匹配和货币暴露； 对于政府而言，一方面，它必须继续改善服务，并指导金融机构加强企业的金融服务。 另一方面，有必要及时加强对汇率期望的管理和调节，以防止出现循环的“放牧效应”和汇率过高。