《中国金融》2023年第9期GDP平减指数与当前情况对比

作者｜温彬英希文《中国民生银行研究院院长，温彬为中国民生银行首席经济学家》

文章| 《中国金融》2023年第9期

2023年3月的价格数据和财务数据已经出炉，但呈现的信号不同。 面对金融数据的高增长，CPI、PPI同比增速均出现下滑。 CPI创18个月新低，PPI连续六个月处于负增长区间，引发当前是否处于通货紧缩的讨论。 除了使用CPI和PPI来判断通胀之外，还可以通过GDP平减指数进行更全面的物价观察。 通过将历史（相似）通缩点的GDP平减指数与当前情况进行比较分析，笔者认为当前经济仍属于“低通胀”而非通货紧缩。

平减指数：定义和最新数据

GDP平减指数是名义GDP除以实际GDP的商，可以衡量按生产法计算的GDP中各行业的价格情况。 相比之下，CPI仅衡量最终消费价格，PPI仅衡量工业品出厂价格。 因此，GDP平减指数可以更全面地衡量一切社会经济活动的价格变化（甚至包括部分资产价格变化），也可以用于判断。 通货紧缩与否。

2023年4月19日，国家统计局公布一季度GDP初步核算结果。 由此可以测算出GDP生产法下各子行业平减指数的同比增长率，从而确定各行业同比价格变动情况。 。 从各分项来看，目前我国物价所谓的“通货紧缩”主要集中在第二产业，其中工业平减指数同比下降1.82%，建筑业同比下降1.82%。同比增长0.67%。 此外，还有服务业的信息。 软件业同比下降0.74%。 所有其他行业平减指数均同比上升。 整体经济GDP平减指数同比增长0.45%，比2022年第四季度加快0.4个百分点。

历史回顾：平减指数下降的三个时期的比较

根据GDP平减指数连续两个季度同比负增长，我们回顾了20世纪90年代以来30多年的历史。 我国通货紧缩时期主要包括亚洲金融危机（1998年第二季度至1999年第四季度）。 ）、国际金融危机期间（2009年第二季度至第三季度）、2015年股市大幅波动期间（2015年第三季度至第四季度）。 此外，2020年第二季度疫情期间，我国GDP平减指数也同比下降，但并非连续两个季度下降。

围绕上述时间段，我们按照生产方式将GDP分解为第一产业（主要是农业）、第二产业（分为工业和建筑业）、第三产业（分为金融、房地产和实体服务业） 。 其中，实体服务业口径为第三产业（不含金融业、房地产业），计算各时间段各行业增加值平减指数季度平均增速。

一是亚洲金融危机期间。 随着亚洲金融危机的爆发，我国经济受到外部冲击的严重影响，GDP增速从危机前的10%以上下降到7%左右。 与此同时，GDP平减指数也连续七个季度同比下降。 分行业看，农业、工业、建筑业、金融业平减指数均同比下降，但实体服务业、房地产业价格表现仍有所上升。 总体特征体现为“通货紧缩范围广泛，但核心需求稳定”。

二是国际金融危机时期。 受美国次贷危机演变为国际金融经济危机影响，我国经济迅速从2007年到2008年的过热转为偏冷。 2009年第二、三季度，GDP平减指数连续两个季度同比下降。 。 从范围看，价格下降现象主要集中在农业和工业领域，但建筑、房地产、金融行业平减指数仍在上升。 尤其是房地产行业在宽松政策的刺激下再次转向上涨。 总体特征体现在“生产部门通货紧缩与资产价格上涨的分化”。

三是2015年股市大幅波动时期。从2015年下半年开始，我国股市因杠杆率过高出现流动性紧张，导致股价大幅下跌，整体经济受到影响。在一定程度上。 但GDP平减指数降幅较低，两季度平均降幅为0.3%，物价下跌。 仍集中于农业、工业和建筑业。 总体特征是“生产部门通货紧缩、资产价格泡沫破灭”。

四是最后两个季度。 2022年四季度和2023年一季度，我国GDP平减指数同比分别上升0.05%和0.45%，平均微幅上升0.24%。 与上述前三个时间段相比，这两个季度整体价格并未出现负增长。 工业部门平减指数平均下降1.7%。 虽然处于收缩区间，但仍小于前三个时间段4%至6%的收缩幅度。 建筑行业平减指数平均下降2.1%，但实际上2023年第一季度降幅收窄至0.7%。与此同时，其他行业平减指数尚未进入下降区间。 其中，实体服务业平均平减指数为1.6%，略低于1999年和2015年，但按趋势仍在复苏。

支撑指标：GDP与M2增速差距

中国人民银行行长易纲曾提出，在分析通货紧缩时，要特别注重“两个特征、一个伴随”，即物价水平持续下降和货币供应量增速回落伴随着。受经济衰退影响。

由于不同历史时期GDP和M2增速存在较大差异，很难直接进行比较。 因此，我们以GDP、M2同比增速与长期趋势（分别代表产出缺口和货币缺口）的差值作为判断依据。 其中，长期趋势采用HP滤波法计算。

以产出缺口衡量，国际金融危机期间经济增长压力最大，平均缺口达到-3.43%，亚洲金融危机次之，达到-0.53%。 2015年股市大幅波动期间，整体经济波动压力较大。 很小，差距只有-0.09%。 当前，我国经济增长动力逐步增强。 预计2022年四季度和2023年一季度产出缺口分别为-1.37%和0.38%。 特别是第一季度的差距已经转正（意味着增长）。 快于长期趋势）。

从货币缺口角度衡量，我国历史上三个通缩时期的货币增速均高于长期趋势。 特别是2009年通货紧缩时期，随着“四万亿”投资计划和银行业配套信贷的释放，M2增速高出长期趋势6.28个百分点。 相比之下，近两个季度，我国M2增速虽有所上升，但仅比长期趋势高出0.64个百分点。

主要结论：目前不满足通货紧缩的定义

综合GDP平减指数及支撑指标综合判断，我们认为1998年至1999年亚洲金融危机期间我国通货紧缩持续时间长、范围广。 经济增长存在一定差距，基本符合通货紧缩的定义。

2008年国际金融危机期间，我国通货紧缩主要发生在生产领域，并伴随着房地产价格上涨。 但产出缺口较大，核心服务业价格表现疲软，可以认定为相对短暂的通货紧缩。

2015年股市大幅波动期间，我国通货紧缩压力主要集中在生产部门，同时伴随着资产价格泡沫的破裂。 但考虑到基本产出缺口较小、核心服务业价格表现相对稳定，可认定为短期。 准通货紧缩（具有一定的通货紧缩特征但不存在通货紧缩）。

我国经济目前正处于复苏阶段，产出缺口已于2023年一季度恢复正值水平，除工业和建筑业价格面临下行压力外，平减指数并未出现整体下降。整体经济等领域。 因此，当前的经济形势应该归类为“低通胀”而不是通货紧缩。 ■

什么是网络炒汇?网络外汇交易平台涉嫌诈骗或非法资金行为

近年来，社会上一些犯罪分子开发网络外汇交易平台，采用代理、虚拟、假冒境外经纪商资质模式，以类似传销的手段非法组织网络炒汇活动，以“高额回报”为幌子。吸引投资者非理性投资的诱饵。 诈骗投资者的资金。 从目前警方查获的案件来看，大部分网络外汇交易平台都涉嫌欺诈或非法金融活动。

什么是网上炒外汇？

网上炒外汇是指通过互联网参与外汇保证金交易。 外汇保证金交易又称外汇保证金交易，是指客户投入一定数量的资金作为保证金，在相应扩大的投资金额范围内，按照一定的杠杆倍数进行外汇交易的行为。 人们在社会上经常提到的网络炒外汇，大多是针对两个不同国家货币之间的双边汇率或涉及三个或三个以上不同国家货币的多边汇率。

网上炒外汇合法吗？

未经中国证监会、国家外汇管理局批准，未经国家工商行政管理总局注册登记的金融机构、期货经纪公司等机构开展外汇业务是违法的。未经授权进行期货、外汇保证金交易； 客户（单位和个人）委托未经批准和注册的机构进行外汇期货和外汇保证金交易，无论是外币保证金还是人民币保证金，也是违法的。社会上常见的许多非法网络炒汇行为都是违法的。打着网络炒汇幌子进行集资、诈骗等违法犯罪金融活动。

网络炒汇组织有哪些特点？

主要有两类：一类是在国家工商行政管理总局注册的公司，但其经营范围不包括外汇业务； 另一种是未在国家工商行政管理总局注册并自称具有一定法人机构的公司。 非法团体或组织是合作伙伴、分支机构或代理机构，甚至是临时租用某个地点作为办公场所的个人团体。 后者的在线平台往往未向电信主管部门注册。 其对外宣传网页或APP入口没有ICP备案号，且URL不定期变化。

网上炒外汇平台合法吗？

网络炒汇组织者往往声称在境内外合法的网络炒汇平台上进行炒汇业务； 有的干脆自行开发APP等后台资金运作平台，成为典型的自行掌控资金的非法组织者。 在此提醒大家：所有网络炒汇平台（包括国外合法炒汇平台）在我国都是非法的。

网上炒外汇有哪些欺骗特征？

虚假欺骗一：编造海外背景，声称获得海外监管资质，强调外汇投机平台的合法性和权威性。 伪伎俩二：声称由专业人士管理，声称资金由投资专家、大V管理，由专业人士管理，及时止损； 利用投资者对外汇知识不熟悉的情况，向其推销似是而非的所谓外汇理财技巧。 假招三：人拉人往线下发展，类似传销。 通过亲戚、朋友、熟人等关系的发展，介绍他人参与炒汇，并从他们身上抽取佣金。 伪伎俩四：以高收益、高回报率为诱饵，声称投资回报巨大，甚至可以“躺着赚钱”。 骗局五：人为地设定赌博交易的规则，比如存钱后一定时间内不允许提款等，看似公司在规范运作，实际上却为钱的流转创造了条件。如果发生“清算”，则被取消。

网络炒汇可能涉及哪些违法犯罪活动？

网络炒汇可能涉及非法集资、传销、非法经营、诈骗、非法买卖外汇等多种犯罪行为。 主办方要承担法律责任，参与者不仅资金安全没有保障，还可能在不知不觉中受到牵连，受到相应处罚。

什么是外汇？

各国普遍接受的、可用于国际债权债务结算的多种以外币表示的支付方式。 它必须具备三个特征：可支付性（该资产必须以外币表示）、可利用性（必须是可以在国外得到补偿的债权）和可兑换性（必须是可以自由兑换成其他形式的外币资产）。支付）。 ）。

外币兑换的常识有哪些？

根据《中华人民共和国外汇管理条例》，境内居民（包括单位和个人）在合法对外经济活动中需要各类外汇和外币现钞时，可以向经批准具有外汇业务资格的银行申请由国家外汇管理局管理。 等待金融机构或持牌机构兑换。 该国禁止一切以外币计价的活动； 私人兑换外汇（包括外币现钞）是非法的。

虚拟货币交易合法吗？

虚拟货币是一种非货币当局发行的特定虚拟商品。 它不具有法定和强制性的货币属性。 它不是真正的货币，不应该也不能够作为货币在市场上流通。

根据中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会于2021年5月18日发布的《关于防范虚拟货币交易投机风险的公告》，法币与虚拟货币兑换业务及虚拟货币之间的兑换是作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易、代币发行融资、虚拟货币衍生品交易等相关交易活动提供信息中介和定价服务，均违反相关法律和法规的规定。涉嫌非法集资、非法发行证券、非法销售。 令牌票和其他犯罪活动。

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该平台官网声称总部位于塞浦路斯，受欧盟CySEC和英国FCA监管。 平台提倡“零风险”投资和丰厚利润； 通过电话、奖金、人员推荐等方式吸引投资者开户、存入资金，短时间内吸引了大量投资者。

自2014年10月起，投资者开始发现之前的存款无法提取； 2015年11月，欧盟CySEC官方监管部门仅对他们处以33.5万欧元罚款，但并未追回中国投资者的任何资金。 2017年3月，铁灰事件被上海浦东法院受理。 涉案金额3300万元。 铁汇中国经营管理人员韩某、游某因非法经营罪被判刑。 从这个案例可以看出，国外有正规监管机构的合法外汇投机平台尚且如此，更不用说国内非法组织者搭建的外汇资金盘了。

最后，国家外汇管理局再次提醒广大投资者：远离网络炒汇，看好自己的钱袋！ 树立正确的投资理念，谨防个人财产和权益受损。

颁布《民法典》：构建社会主义法律体系的基础性法律

本报记者曲莉莉北京报道

“法治兴起，国家富强； 法治的衰落将会给国家带来混乱。”

出现在《中共中央关于党的百年斗争的主要成就和历史经验的决议》中的这句话，表明了我们党全面依法治国的决心。 这也是国家治理体系的一场深刻革命。

回顾党的十八大以来的立法成就，我们通过了宪法修正案，制定了民法典、外商投资法、国家安全法、监察法等法律，修改了立法法、国防法、环境保护法等法律，加强重点领域、新兴领域、涉外领域立法，加快完善以宪法为核心的中国特色社会主义法律体系。 党的十九届六中全会公报指出，“全面依法治国，中国特色社会主义法律体系不断完善，建设中国法治建设迈出了坚实步伐。 党依法治国、依法治国的能力是有目共睹的。 增强。”

对于广大企业和市场主体来说，全面依法治国的另一面是企业的营商环境和行为规则。 那么，了解国家立法动向，了解法律背后的内涵和价值判断，对企业合规、风险控制和市场机会控制产生重大影响。

颁布民法典：建设社会主义法律体系的基本法

伴随着中国经济现代化的进程，在“全面依法治国”的背景下，2020年5月28日，十三届全国人大三次会议表决通过了《民法典》，宣告了民法典的正式到来。中国的“民法典时代”。

对于中国法治史上的这一里程碑，习近平总书记指出：“民法典在中国特色社会主义法律体系中发挥着重要作用，是一部夯实基础、稳定预期、维护社会稳定的基本法。从长远来看是有利的。”

民法典分为7部分、1260条。 各部分包括总则、财产权、合同、人格权、婚姻家庭、继承、侵权责任、附则等。 《民法典》将于2021年1月1日起施行，现行婚姻法、继承法、民法通则、收养法、担保法、合同法、物权法、侵权责任法、民法通则将同时废除。

在整个社会主义法律体系中，民法典被视为宪法下的基本法。 它将有效承担“宪法的一半”功能，划定公权力与私法规则的界限。

中国人民大学民商事法律研究中心研究员、中国人民大学法学院教授王利明指出，“一般认为，私权的保护是通过诸如民法典，而公共权利的调节则由公法承担。 事实上，民法典在确认和保护公民各项民事权利的同时，也在一定程度上起到了促进国家权力依法行使的作用。 这是因为公民权利的确定和保护本身就为国家权力的行使提供了条件。 设定界限。”

不仅如此，《民法典》还是民事领域的一部基本法。 它不仅为其他私法规范提供指导和依据，而且促进了民事立法的体系化。

众所周知，除了民法典外，还有大量单行法，如公司法、保险法、破产法等，了解民法典与这些单行法之间的关系非常重要。

王利明指出，“法典化，就是系统化。民法典的颁布，使各种民商事单行法在民法典统帅下，形成了完整、系统的整体。民法典与民商事单行法之间的关系就像树的根、干、枝叶的关系一样，民法典是根和树干，单行民法是枝叶，必须以民法典为依据。

值民法典问世之际，中国人民大学法学院院长王毅教授接受第一财经记者专访。 他认为，“民法典的编纂是立足中国实际，面向我们中国的问题，立足我们中国的需要，弘扬我们中国的智慧，提出我们中国的方案，回答中国的问题和时代的问题。” ”。

王毅告诉记者，“民法典的编撰，无论是价值判断问题的解答、解释选择的解答，还是立法技术问题，都有一些带有我们民族品牌和特色的内容。”就价值判断而言，我们编纂这部民法典是为了回应中国正站在21世纪第二个十年和第三个十年的交汇点，面对人类尚未通过应对的问题。之前民法典，我们尝试通过民法典来应对，比如个人信息保护问题、生物医学问题等。”

全国人大代表、全国人大宪法和法律委员会委员、中国社会科学院学部委员孙献忠认为，“民法典是新中国第一部带有‘‘’字样的法律。 “法典”这个词象征着民事法律体系。民法典的成熟凸显了法律规范从数量到质量的变化，也使得民法典显着区别于其他法律，也体现了民事法律的地位。国家法律体系中的法律。”

自2013年提出第一个民法典编纂法案以来，时至今日，孙献忠围绕民法典提出了数千项各类法案、建议和立法报告。 仅就公民权利而言，相关法案就有四十、五十条。

孙献忠指出，从全面依法治国来看，宪法是国家的根本法，发挥着统帅作用。 民法是关系全局的基本法。 民法典可以说是一部基本法。 它不仅保证了宪法的实施，而且在国家治理和中国特色市场经济建设中发挥着相当大的作用。 它必须借助它来扩展。

商法、经济法进入大修进程：为中国特色社会主义市场经济奠定制度基础

党的十八大以来的十年，是中国特色社会主义市场经济蓬勃发展的十年。 新技术、新商业模式、新竞争方式以及更加复杂的业务结构和公司架构为企业所熟悉并广泛应用。 在激活市场经济的同时，也带来了许多新问题。 针对新现象、新情况、新问题，公司法、证券法、反垄断法等一系列商法开启了大修之旅。

2019年12月29日，修订后的《证券法》正式公布，并于2020年3月1日起施行。这是我国《证券法》历史上的第二次修订。 修改后的《证券法》共有226条，比2005年版《证券法》的240条减少了14条。 增加“信息披露”和“投资”。 《侵权保护》共两章，修改变更了100多条，算是一次“大修改”。

新证券法全面实行证券发行注册制，大幅提高证券违法成本，完善投资者保护制度。 同时，完善证券交易制度，扩大证券法的适用范围。

比如，在证券交易制度方面，新证券法取消暂停上市，触发直接退市。 优化上市条件和退市情况规定； 完善对内幕交易、市场操纵和利用未公开信息的法律禁止； 强化证券交易实名制要求； 完善上市公司股东减持制度等，可以说是针对资本市场的交易漏洞进行了填补。

与此同时，旨在规范公司组织和行为的《公司法》也进入了检修进程。 虽然在此之前，诞生于1993年的我国公司法已经经历了五次修订，其中包括2013年、2018年、2008年两次修订，但目前，随着各种新情况的出现，十三届全国人民代表大会国会已将修改《公司法》列入立法计划。

众所周知，资本制度是公司法律制度的核心之一。 回顾2013年公司法修订的背景，2013年10月，国务院常务会议部署推进公司注册资本登记制度改革，放宽市场主体准入，创新政府监管方式，建立高效、透明、公平的现代企业登记制度。 作为政府职能转变的基本要求。

在此背景下，修订后的《公司法》对公司资本制度进行了突破性改革，将注册资本实收登记制改为注册资本认缴登记制，取消了原有对公司注册资本、投资的要求。方式、出资方式。 投资金额、时间等严格规定，简化了公司设立程序，降低了公司设立门槛。

此次修订标志着我国从资本信用逐步向资产信用转变，对公司资本体系具有重要意义。 然而，这一原本是为了降低公司准入门槛、鼓励投资创业的法律调整，在公司注册流程由“先证后证”改为“先证后证”后，却出现了监管漏洞。

中国人民大学法学院教授、博士生导师刘俊海在《新公司法的设计理念与框架建议》一文中指出，“滥用注册资本认缴制度损害交易安全，最终滋生了无资产、无交易的问题，无信用的天价公司和僵尸公司现象，P2P平台跑路现象，私募基金普通合伙人失信现象普遍存在。

在刘俊海看来，随着经济活动中各种新现象、新问题的出现，现有企业与其历史使命之间出现了差距。 他建议立法者突破和超越既定框架和思维模式，从头开始思考，全面修改法律。

随后，刘俊海的建议被纳入全国人大常委会法制委员会2019年重点课题“公司法修改研究”核心成果。 持续深化公司资本制度改革，提供优质制度供给、优化营商环境成为本轮《公司法》改革的重点。

因此，新《公司法》虽然尚未推出，但人们已然翘首以盼，而修法的整个过程也正是对市场舆论的反馈和回应。

除《公司法》、《证券法》外，在经济法领域，被誉为“经济宪法”、“市场经济基石”的《反垄断法》也正在经历改革。 13年后大修。

2020年1月2日，国家市场监管总局官网发布《反垄断法修改草案（征求意见稿）》（以下简称《草案》），向社会公开征求意见。 其中，最受关注的问题是互联网行业的垄断问题。

值得注意的是，对于一个国家来说，反垄断不仅解决竞争问题和消费者利益，还关系到国家产业结构的建设。 2021年是中国经济发展的新起点，高质量发展成为新时代的重要命题。 这也让本次反垄断法修改承担起更长远的历史使命。

从目前的《草案》可以看出，增加了“鼓励创新”、“国家强化竞争政策的基础地位”和“国家建立健全公平竞争审查制度”等内容。

同时，由于数据成为第五大生产要素，竞争政策可能对数据市场布局产生影响，修订草案特别强调“运营者不得滥用数据和算法、技术、资本优势、平台规则等”。排除和限制。” 竞争。”

对此，曾在商务部工作八年、现年利达律师事务所合伙人的周跃律师告诉记者，“反垄断法实施13年来，我国积累了丰富的经验”。在反垄断执法方面。 ，这个时候就需要对法律进行审查和反馈。 同时，时代的发展和经济本身的变化，特别是数字经济的重要性日益凸显，需要引入反垄断制度进行调整。”

当然，回顾商法、经济法领域的立法成果，党的十八大以来，我们还修改了《证券投资基金法》，加强对基金行业的监管和保护。维护资本市场稳定。 修改商标法、邮政法、广告法、种子法、商业银行法、资产评估法、对外贸易法等，重点解决这些经济领域实践中存在的问题。 《外商投资企业法》等四部法律是我国外商投资管理模式的重大改革。

网络安全和数据安全立法：构建数据治理立法框架

移动互联网和数字经济的发展带来了新的产业和市场，也带来了新的法律关系和法律问题。 因此，通过立法，明确依法治理网络空间，保障数字经济产业稳定发展，维护国家安全和公民权利，成为党的十八大后的立法重点和亮点。

2016年11月，第十二届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了《网络安全法》，并于2017年6月1日起施行。

对于这部法律出台的意义，中国网络空间安全协会副会长、西安交通大学信息安全法研究中心主任、法学院教授马民虎认为，“作为我国第一部综合性网络空间法，《网络安全法》在我国网络空间立法进程中具有里程碑意义，确立了国家网络空间安全发展战略等重要内容，明确了我国网络空间治理和国际参与的规则，提升了网络安全水平提升到国家安全层面，为我国网络空间竞争力、增强国家综合实力提供坚强法律保障，也是依法治国基本方略的重要体现。

继《网络安全法》之后，2018年9月7日，《数据安全法》被纳入第十三届全国人大常委会立法计划。 2020年6月28日至2021年6月10日，《数据安全法》经过三轮审议通过，并于2021年9月1日起施行。

由于从初稿到三稿最终通过只用了不到一年的时间，这个过程也让《数据安全法》成为历史上快速立法的典型例子。

对于《数据安全法》出台的重要性，习近平新时代中国特色社会主义思想、中国社会科学院法学研究所研究员支振峰指出，“数据数据是国家的基础战略资源，数据安全已成为国家关注的大事，安全与经济社会发展是重大问题，近期通过的《数据安全法》，作为数据安全领域的基础法，是我国保障数据安全、完善数据安全综合管理体系和治理能力、有效应对数据领域安全风险和风险的重要立法举措，对于更好发挥数据安全作用具有重要意义。数据作为新的生产要素，促进数字经济发展和政府数据资源的开发利用。”

清华x-lab数字版权经济实验室主任钟红也对记者表示，“数据就是力量，随着数字经济的爆发，数据成为新的生产要素，数据的获取和使用将成为数据是决定一个国家经济发展的关键资源，同时，数据也是一种新的力量源泉，数据的流通和掌控可以成为影响国际政治关系的新的战略武器，无论是传统的国际贸易体系还是国际贸易体系。二战后建立的国际治理体系能够适应数字权利时代的新要求，正在催生新的数字国际规则和秩序。”

北京大学法学院教授张平指出，“从欧盟的GDPR，到美国的CAPP及其各州法律，再到APEC对数据和隐私保护问题的关注，不难看出各国都将数据权利提升到前所未有的水平。 国家主权的高度可能使数据保护制度成为国家间竞争和贸易壁垒的新领域。”

继《数据安全法》之后，《个人信息保护法》于2021年8月20日由第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十次会议通过，自2021年11月1日起施行。

作为个人信息保护领域的基础法，《个人信息保护法》是我国第一部关于个人信息保护的独立立法。 它明确了个人信息、个人敏感信息、个人信息处理者、自动化决策、去标识化、匿名化。 该制度的基本理念从适用范围、个人信息处理基本原则、个人信息及敏感个人信息处理规则等方面建立了个人信息保护领域的基本制度体系。

由此，从国家安全、产业安全到个人信息保护，整个数字经济立法几乎一脉相承，逐步构建了我国数据治理的立法框架。

中国政法大学教授李爱军指出，“网络安全法、民法典、数据安全法、刑法、电子商务法、消费者权益保护法、个人信息保护法、等，共同构建了我国网络安全和数据安全领域近乎完整的法律体系。

行政立法与监督立法：加强反腐败、制约行政权力

行政诉讼历来被认为是反对滥用权力的利剑。 党的十八大以来，我国《行政诉讼法》（1990年实施）经历了两次重大修改，加强了对行政机关依法行政的监督。

2014年，行政诉讼法实施24年后首次重大修改。 此次修订不仅大幅增加了规定，更重要的是，修订内容涉及整个制度，重点是拓宽了“公民信访官员”的范围。 “法律渠道健全了行政诉讼起诉、审判、判决、执行机制。

2017年6月，全国人大常委会再次通过行政诉讼法修正案，增加人民检察院在生态环境、资源保护、食品药品安全、国有资产保护等领域负有监管职责、国有土地使用权转让。 对行政机关履行职责的情况进行监督。

不仅如此，为了依法行政，最大限度限制行政权力，2016年2月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于依法行政、最大限度限制行政权力的意见》。 《全面推进政务公开》规定，政务公开是常态，不公开是例外。 基本原则。 以“阳光是最好的防腐剂”的理念，推动政务全面公开，约束监督权运行。

2017年10月28日，中共十九大公报指出，要坚定不移全面从严治党，推进国家反腐败立法，搭建覆盖纪检监察的举报平台系统。 强化预防腐败的震慑力，扎紧预防腐败的笼子，增强不想腐败的意识。 通过不懈努力，我们一定能够实现大海清澈、河水清澈、世界光明。

自此，反腐败立法进入系统化的快车道。 2018年3月，十三届全国人大一次会议表决通过宪法修正案，明确“设立国家监察委员会和地方各级监察委员会”，并投票通过监察法。

事实上，按照党的十九大的部署，深化国家监察体制改革，将在全国范围内开展试点工作，国家、省、市、县监察设立委员会，与党的纪检机构配合，实现对行使公权力的公职人员的监督全覆盖。

也就是说，中共十九大闭幕后的四个月内，全国省、市、县三级监察委员会全部组建完毕。

2018年3月23日，国家监委在北京正式揭牌。 这标志着我国深化国家监察体制改革取得重大成效。

2021年8月20日，十三届全国人大常委会第三十次会议表决通过《原法》，自2022年1月1日起施行。这是坚持和加强社会主义法治的重要制度成果。坚持党对监察工作的领导，深化国家监察体制改革。 是进一步完善反腐败领导体制和工作机制、完善党和国家监督体系的重要保障。

显然，《监察法》的颁布实施是贯彻落实宪法和监察法规定的重要举措，也将推动监察工作规范化、法制化、正规化。

2021年法治关键词

民法典正式实施

从1月1日起，民法典将正式实施，我国正式进入民法典时代。 随着民法典的实施，“以人为本”的法律光芒照进现实。

公民个人信息安全

9月1日，《数据安全法》正式实施，数据安全进入法制化轨道。 11月1日，《个人信息保护法》正式实施。 这两部法律与《网络安全法》三部法律并列，成为国内网络空间治理和数据保护的“三驾马车”，共同编织出公民个人信息安全的防护网。

反电信网络诈骗

为了更好保护老百姓的“钱袋子”，10月19日，《反电信和网络诈骗法（草案）》提请十三届全国人大常委会第三十一次会议初审。 该法通过后，将为我国反电信网络诈骗犯罪提供全方位的法律支撑，标志着我国反电信网络诈骗工作迈上新台阶。

政法队伍教育整顿

2月底以来，全国政法队伍教育整顿工作扎实开展。 针对群众反映强烈、影响执法司法公信力的一些顽疾，各地深入扎实推进整治工作。 一些长期制约公正执法司法的深层次问题得到有效解决。 补救措施。

“团聚”行动

1月份，公安部再次部署寻找被拐失踪儿童专项行动，广泛收集疑似被拐儿童资料，及时组织技术比对核实，全力侦破一批积压儿童。拐卖案件，全面搜寻失踪、被拐儿童。 其中一项行动被命名为“团聚行动”。 截至11月30日，公安机关已成功破获积压的拐卖儿童案件290余起，抓获拐卖儿童犯罪嫌疑人690余名，累计找回历年失踪、被拐儿童8307名。 “团聚”行动成效显着。

刑事责任年龄的调整

近年来，未成年人犯罪等案件引起社会关注。 3月1日正式实施的刑法修正案（十一）明确，在特定情况下，可以通过特别程序单独降低法定刑事责任年龄。 《中华人民共和国刑法》规定，已满十二周岁不满十四周岁的人犯故意杀人、故意伤害罪，致人死亡或者以特别残忍的方法致人重伤、严重残疾，情节恶劣，构成犯罪的，依法追究刑事责任。经最高人民检察院批准起诉，依法追究刑事责任。

参议院银行委员会就美国区域银行倒闭事件举行首场听证会

当地时间28日，美国参议院银行委员会就美国地区银行倒闭问题举行首次听证会。 美联储副主席迈克尔·巴尔、美国联邦存款保险公司（FDIC）主席马丁·格伦伯格、美国财政部国内金融事务副部长梁内莉出席并接受议员提问近三个小时。

本月10日，硅谷银行在经历挤兑后宣布破产，成为美国历史上第二大倒闭银行，仅次于2008年全球金融危机期间倒闭的华盛顿互惠银行。 从上述银行“惊雷”公告，到被FDIC正式接管，再到破产倒闭，只用了不到48小时。

参议院银行委员会主席谢罗德·布朗在听证会的开场白中表示：“在风险投资家和社交媒体的推动下，硅谷银行储户在不到一天的时间里从银行提取了 420 亿美元，创造了规模最大、速度最快的银行业。”银行挤兑曾经发生过。”

管理和监督不力

巴尔在听证会上表示，硅谷银行挤兑事件于9日下午开始，此前该银行试图通过出售证券投资组合和股权融资来筹集资金，以改善其流动性状况，但出人意料地吓坏了市场，相反的效果。 由于担心未投保存款遭受损失，储户最终于 9 日从银行提取了超过 420 亿美元。 不过，这一规模与10日相比仍然相形见绌。

“第二天一早，硅谷银行通知我们，根据储户的提款请求，资金流出规模将会大得多，预计当天将提取总计1000亿美元的存款，”巴尔说。

截至2022年底，硅谷银行存款总额为1750亿美元。 如果储户最终在两天内提取1420亿美元，则将占该银行存款总额的81%。 资金的快速外逃表明，当社交媒体引发恐慌而网上银行允许快速交易时，银行挤兑的发生速度有多快。

巴尔认为，硅谷银行的倒闭是管理不善的典型例子。 他列举了该银行的一些失误，例如未保险存款的比例很高以及其证券投资组合的严重损失。 “硅谷银行之所以倒闭，是因为其管理层未能有效控制不断上升的利率和流动性风险，甚至在倒闭前的几个月里没有首席风险官。”

格伦伯格在接受质询时表示，该银行的存款过于集中于单一客户。 “排名前十的储户拥有133亿美元的存款，这是一个巨大的数字，其客户包括流媒体公司Roku等大公司，仅该公司在银行就有约5亿美元的存款。”

施罗德在发给第一财经的报告中表示，作为规模较小的区域性银行，硅谷银行的资本和流动性要求低于大型银行和具有系统重要性的银行。 。 它没有适当的对冲机制来管理与利率上升相关的风险，这最终将导致其破产。

事实上，早在2021年底，硅谷银行的管理缺陷就开始显现。 美联储监管机构发现该行在压力测试、应急资金、流动性风险控制等六项指标上存在缺陷； 2022年5月，硅谷银行被指缺乏董事会监管。 同年夏天，硅谷银行的管理层评级被下调，这意味着监管机构发现了该银行“管理不善”。

立法者在听证会上质疑美联储的监督以及未能采取更多措施迫使硅谷银行在风险爆发之前做出改变。 巴尔表示，直到今年2月中旬硅谷银行倒闭前几周，他才意识到问题的严重性。 他解释说，解决问题不是监管机构的职责，而是银行高管和董事会的职责。

呼吁加强银行业监管

地区银行业危机促使当局重新审视五年前通过的放松银行监管的法案。

2018年3月，前总统特朗普签署新法案生效。 资产低于2500亿美元的银行不需要通过美联储的年度压力测试，也不必向美联储提交关于破产后如何清算的“生前遗嘱”。 。 该法案是由举行此次听证会的参议院银行委员会提出的。 当时，支持者认为上述法案可以刺激信贷，促进美国经济，反对者则认为会增加金融体系风险。 根据2010年通过的金融监管改革法案《多德弗兰克法案》，资产超过500亿美元的银行必须参加美联储的年度压力测试。

施罗德投资对第一财经记者表示：“2018年通过的法案放松了美国对中小银行的监管，如果监管更严格，可能会在事件恶化到危机程度之前消除一些风险。” 该机构表示，鉴于规模较小的银行受到的监管较少，人们担心其他银行是否也会面临类似的问题。

巴尔在听证会上建议，有必要对资产超过1000亿美元的银行实施更严格的资本和流动性标准。 美联储将通过多种情景加强对银行的压力测试，并对大型银行施加长期债务要求。

他的说法也得到了参加听证会的格伦伯格和梁的支持。 格伦伯格认为，资产超过1000亿美元的银行影响金融稳定，应受到额外关注，特别是在资本、流动性和利率风险方面； 梁还表示：“我们必须确保银行的监管和监管政策适合当今面临的风险和挑战。”

同日，美国总统拜登接受采访时表示，白宫已尽最大努力利用现有机制应对地区银行业危机。 相信行业压力正在缓解，如有必要，白宫的应对措施也会陆续到来。 不过，他也表示，目前还不确定国会能否通过解决这一情况的立法。 拜登说：“我不确定是否会有很多立法变化，我们也在考虑这一点。”

此前，拜登要求国会废除银行业放松管制法案，并对管理不善导致银行倒闭的银行高管实施更严厉的处罚。 然而，由于共和党控制众议院，这些措施的进展预计将崎岖不平。

供需双降均价下移关键词：政策双碳供给需求

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2022年钢材价格指数走势预警报告

年度警告色标：蓝到绿

预警期：2022年1月1日-2022年12月31日

本期观点：供需双降，均价下行

关键词：政策、碳供需双元

前言：2021年是我国“十四五”规划的开局之年。 国家产业政策发生重大调整。 对钢铁行业实施“产能和产量”双重控制、取消钢材出口退税、提出“碳达峰和碳中和”目标等。在这些政策的影响下，我国钢铁行业不仅进入了高质量发展新阶段，也踏上了低碳发展新征程。 在此过程中，钢铁企业的盈利能力达到了历史峰值。 具体到市场，2021年我国钢价将出现大幅涨跌：5月份之前，随着全球经济复苏，国际市场需求增加，加上国内疫情防控常态化，制造业、房地产、基建投资等以及资本因市场炒作，钢材价格飙升并创下历史新高。 进入5月后，控制基础原材料价格过快上涨的政策和措施不断出台。 随后，钢材等大宗商品价格出现大幅回调。 三季度，受全国限电限产消息提振，供给端明显萎缩，钢价再度上涨。 四季度，受国内经济增速放缓，特别是房地产行业“雪崩”带动，钢材市场价格震荡调整，成本支撑下行空间。 2021年，国内建筑钢材价格分别在5月和10月经历了两次“高位”，与我们去年的判断基本一致，但全年涨幅超出预期。

展望2022年，国际形势复杂多变，国内经济发展面临需求萎缩、供给冲击、预期减弱的“三重压力”。 因此，在对冲经济下行和政策支持的逻辑下，我们判断2022年钢铁行业价格重心将下移。 具体来看，在“双碳”背景下，预计2022年供给端将维持低位，而需求端则因国际需求放缓和国内房地产投资放缓而呈现稳步下滑。 供需双方的格局或将继续下滑。 全年中，在某些时间窗口内，需求的下降幅度会大于供给的收缩幅度。 尽管面临这些风险挑战，但总体来看，我国经济持续复苏发展，经济运行在合理区间的因素没有改变，支撑高质量发展的条件没有改变。 纵观全年，经济有望实现稳中有进，预计2022年我国GDP增速仍将在5%以上。

2022年国内钢铁市场将如何演变？ 政策方面会有什么消息，投资增速会有什么变化吗？ 钢铁行业在去产能、产能置换、环保等方面有何新动向？ 铁矿石、废钢、煤焦等原材料价格如何波动？ 钢铁企业的利润率有多少？ 带着诸多疑问，我们进入2022年国内钢材市场形势的讨论。

一、2021年钢材市场形势回顾

一、2021年钢材价格走势回顾

2021年，国内建筑钢材市场价格将呈现“两涨两跌”的走势。 根据图表，年度趋势可分为四个波段。 具体来说：

第一阶段是春节后至5月初。 具体表现为全球经济复苏和年后钢铁需求集中释放。 叠加货币宽松政策和投机行为影响，大宗商品持续大幅上涨，钢材价格持续上涨； 尤其是“五一”假期后，钢铁减产政策提出，资本市场对供需偏紧预期强烈，钢材现货价格也攀升至历史新高；第二阶段持续5月中旬以来。到6月底，国务院出台保供稳定政策后，在价格政策的压力下，投机泡沫被挤压，现货钢材价格大幅下跌；第三阶段为7月初至10月初。 “能源消费双控”环境下，各地减产实实在在，原材料价格持续上涨，成本支撑变强，供需结构再度失衡，带动钢价二次上涨第四阶段是10月中旬至12月底，由于旺季需求虚化和原材料价格下跌，成本崩盘，钢价大幅回调，12月触底。 西本信息数据显示，2021年钢材指数年均5265元，而2020年钢材指数年均3956元，均价环比大幅上涨1309元/吨。

图1：2021年钢材指数价格走势（单位：元/吨）

图2：2021年螺纹钢期货收盘价走势（单位：元/吨）

从全年来看，螺纹钢期货市场与现货走势类似。 年初至5月，为加速上涨阶段； 五月至六月，为上升和下降阶段； 7-10月，市场呈现震荡上行趋势； 10月至年底，经过快速下行调整后，进入震荡筑底阶段。 全年呈现宽幅波动，幅度超过2000元/吨。 5月12日，螺纹钢主力合约收盘价6171元/吨，创年内最高点。

二、2021年国内钢材市场主要特点

（1）2021年国内钢材价格结构趋紧，品种间价差逐步缩小，均价整体上涨。

具体来说，截至2021年12月31日，统计螺纹钢指数为4990元/吨，较2020年底上涨270元/吨，涨幅5.7%； 热轧板卷价格为4776元/吨，较2020年底上涨5.7%； 价格上涨260元/吨，涨幅5.8%； 中厚板价格为5040元/吨，较2020年底上涨497元/吨，涨幅10.9%。

图3：2021年国内各钢材品种现货价格走势（单位：元/吨）

（二）国内经济持续复苏，行业运行总体平稳

2021年以来，面对严峻复杂的国际环境和国内疫情扩散、复发等因素干扰，国民经济持续复苏，主要宏观经济指标健康运行。 从2021年1月至12月数据看，呈现出经济较快增长、居民消费价格较低、就业形势良好、国际收支平衡等特点。 我国积极财政政策有效性提升，稳健货币政策灵活精准，就业优先政策持续强化，着力保供给、稳物价、支持实体经济，推动持续复苏经济发展方面，2021年我国GDP同比增长8.1%。

图4：2018-2021年GDP同比增速（单位：%）

2021年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，环比上升0.2个百分点，收于荣枯线，表明中国经济整体复苏态势进一步明朗。 2021年1-12月制造业PMI平均值为50.5%，高于2019年、2020年全年平均值。从全年来看，2021年我国经济整体回升，年内经济增速环比回落。 但由于后期政策的保护，整体出现复苏迹象。

图5：2021年1-12月制造业PMI指数走势

2021年钢铁PMI年均43.4%，同比下降2.7个百分点。 2021年，国际大宗商品价格大幅上涨，国内基础设施、房地产、制造业投资增速波动。 汽车行业一度面临“缺芯”问题，被迫减产。 自然灾害也导致一些地区的建筑施工在一定时期内发生。 这些因素共同导致下游需求增速放缓。 今年以来，为保障钢铁资源供应，推动钢铁行业高质量发展，有关部门连续两次取消部分钢材产品出口退税。 5月份以来，新出口订单指数已连续8个月处于收缩区间。 5月至12月平均值为37.3%，比去年同期下降5.1个百分点。 钢材月度出口量从6月份开始逐月下降，11月份开始同比下降，但12月份却出现了“尾巴”。 从全年情况看，钢材需求总体稳定，对经济复苏具有较强支撑作用。

回顾2021年钢铁行业走势，“双碳”“双控”是最重要的主题。 上半年平均生产指数为50.6%，比去年同期提高3.2个百分点，表明上半年钢铁产量持续回升。 数据显示，上半年粗钢产量屡创历史新高。 随着“双碳”理念的提出和实施，粗钢产量不超过去年水平的目标已逐步落实。 9月能源消费双重控制目标强化限产落实。 钢企积极配合政策走势。 下半年，钢铁企业产量大幅下降。 下半年平均生产指数为39.9%，比去年同期下降9.8个百分点。 年均生产指数为45.3%，比去年同期下降3.5个百分点，表明减产政策取得了良好效果。

图6：2021年制造业和钢铁行业PMI指数走势

2021年全年我国钢材供需基本平衡，为下游产业发展创造良好条件。 展望2022年，我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，经济持续复苏发展的趋势不会改变。 提前适度开展基础设施投资，为钢铁需求总体稳定提供有效支撑。 从类型看，机械、汽车、造船、家电、铁路、自行车、摩托车等行业用钢需求保持增长趋势，建筑、能源、集装箱、五金制品等行业用钢需求保持增长趋势。 、钢木家具有所下降。 综合来看，预计2022年我国钢材总需求增速将放缓。房地产行业受“房子是用来住的、不是用来炒的”等政策因素影响，将面临下行压力，但增速仍将放缓。基础设施投资增速回升，制造业保持景气。 形势来看，钢材出口面临政策干扰。

图7：2022年我国钢材需求表现预测

（三）“双碳”背景下粗钢产量同比再次下降

从粗钢日产量水平来看，全年日产量有所下降。 2021年1-12月粗钢日均产量283万吨，比2020年日均产量290.9万吨减少7.9万吨； 2021年4月月日产量创历史新高，达326.2万吨。

图8：2021年我国粗钢、生铁、钢材月度产量统计

图9：2017-2021年1-12月我国粗钢产量月度累计值统计

（四）原材料价格震荡上行，钢材市场成本明显上升。

2021年，我国钢铁原材料价格宽幅波动，整体呈现重心上升趋势。 前期，受全球经济复苏影响，国际钢铁产能恢复带动原材料需求增长，铁矿石市场供应暂时偏紧，矿价一度创十年新高； 后期，随着我国粗钢减产力度加大，铁矿石需求萎缩，矿石价格自高位回落； 由于环保、去产能等原因，焦炭市场一直供不应求，加上疫情对炼焦煤进口的影响，焦炭价格自8月份以来已经连续15轮上涨； 11月份以来，随着供应保障和稳价政策的实施，焦炭价格连续8轮降价，累计跌幅1600元。 总体来看，原材料价格全年均价呈上涨趋势。

图10：2021年主要原材料价格走势（单位：元/吨）

尽管2021年粗钢产量同比下降，但由于钢价大幅上涨，行业整体盈利能力创历史新高。 国家统计局数据显示，2021年1月至11月我国黑色金属冶炼压延加工业营业收入88430.6亿元，同比增长35.3%； 实现利润总额4152.9亿元，同比增长104.3%。

1-11月，中国钢铁工业协会重点统计数据显示，钢铁企业实现销售收入4.4万亿元，同比增长8.7%； 利润1934亿元，同比增长3.2%； 销售利润率为4.36%，比去年同期下降0.23个百分点。

从上述数据可以推断，2021年，国内钢铁行业利润将创历史新高。

图11：2020-2021年全国规模以上工业企业利润

（五）国内需求小幅下降，钢材出口呈现增长，进口大幅下降。

2021年，全球经济复苏带动钢材需求复苏，国内外价差加大。 我国钢材出口价格优势将阶段性再现。 尽管我国已两次取消钢材出口退税，但全年钢材出口同比下降的局面结束了五年来的颓势，呈现大幅下滑的态势。 增长趋势； 由于海外价格高企，钢材进口大幅下降。 海关统计显示，2021年12月，国内钢材出口502.6万吨，同比增长3.6%，环比增长15.2%； 1-12月国内累计出口钢材6689.5万吨，同比增长24.60%。 2021年12月，国内钢材进口量100.1万吨，同比下降26.93%，环比下降29.71%； 1-12月国内累计进口钢材1426.8万吨，同比下降29.50%。

从数据来看，2021年国内钢材出口量依然较大，钢材进口量同比大幅下降。 进口和出口已经抵消。 我国钢材净出口量已突破5200万吨，有效化解了国内市场需求下降的风险。

图12：2021年全国钢材出口量

2、2022年钢材市场形势展望

受疫情反复、美联储宽松货币政策退出、通胀高位等因素影响，2022年全球经济运行将面临较大不确定性； 我国经济运行被定为“稳定第一、稳中求进”，预计会有相应的政策变化和激励措施出台； 抑制通货膨胀，货币政策将更加灵活精准； 碳达峰目标下，钢铁等高耗能产品出口量将受到抑制。 因此，2022年我国钢材市场价格仍将大幅波动，品种走势也将出现分化。

2021年，全国钢材价格基数上移。 预计2022年钢价难以在此基础上大幅上涨，市场价格将围绕钢厂合理利润波动。 2022年国内建筑钢材市场将受到以下几方面的影响：

1、宏观经济“稳定为主”利好国内钢铁行业

2022年，国内经济面临“需求萎缩、供给冲击、预期减弱”的三重压力。 政策制定者重申，“坚持以经济建设为中心”、“稳增长”将成为新一年的政策主线，总体上有利于2022年钢铁行业的发展。

2022年国内货币政策主基调“稳但宽松”，流动性总体保持充裕，降息预期力度加大。 虽然对小微企业的定向支持、技术创新、绿色发展等将不断加强，但其他行业也将同步受益。 财政政策提出“适当提前开展基础设施投资”、“加快支出进度”。 “加速”和“推进”，意味着一些长期的基础设施将在新的一年里启动。 2021年财政投资偏紧的状况有望改善。 基础设施将作为重要抓手，在新的一年经济“稳中进”中发挥更加重要的作用。 效果很好。 综合判断，政策效果将在2022年一季度显现。

图13：2020-2021年我国粗钢表观消费量及同比增速

2、2022年钢材需求将保持稳定，略有下降

尽管国际形势依然复杂严峻，但我国经济持续复苏发展的势头不会改变，长期向好的基本面不会改变。 展望2022年，固定资产投资增长构成中，制造业投资有望继续回升，基础设施投资有望小幅改善，房地产投资或将稳中放缓。 预计2022年固定资产投资总体增速将高于2021年。

图14：固定资产投资同比增长

（一）房地产调控政策减缓行业平稳有序发展

2021年，在“房子是用来住的、不是用来炒的”和因城施策的政策环境下，国家将重点关注房地产市场平稳健康发展，确保实现“稳地价、稳住房”目标“稳价格、稳预期”的实施，加强融资管控措施。 一度引起房地产行业震荡，对经济平稳运行产生影响。 不过，随着中央经济工作会议为2022年房地产政策定调，市场对房地产行业的预期迅速从“加速下行”转变为“温和下行”。 2022年，我国将继续推进房地产长效机制建设，加强预期管理，促进房地产行业良性循环、健康发展。 因城施策、租购并举、差异化精准调控、人才新政、房产税试点等多种措施灵活互补，商品房市场将更好满足购房者合理住房需求。 总体来看，虽然央行信贷政策有所放松，但房地产政策调控的方向并未改变。 与2021年下半年相比，房地产周期下行趋势将放缓。 综合以上判断，我们认为2022年房地产建筑钢材需求将有所下降，但不会出现“断崖式”下降。

图15：全国房地产开发投资增速

图16：2021年全国房地产开发景气指数

图17：2021年1-12月全国商品住宅销售面积及销售增速

（二）宏观政策支持力度加大，基础设施投资迎来大幅增长。

基础设施投资主要对冲房地产景气和出口增长下滑。 2022年，为实现“稳增长”目标，财政政策有望见效，将倒逼基建投资回暖：预计全年基建投资将实现4%的增速。 尤其是第二季度，会有力度； 具体体现在地方政府专项债券提前发行，发行量相应增加。

2022年，基础设施投资的政策支持力度将明显加大，首先是资金来源得到保障。 2021年地方政府新增专项债券中，将有超过1万亿元余额直至2022年实施。预计2022年新增专项债券将超过3.5万亿元，发行进度也将适度提前。 根据此前全国人大常委会的授权，2022年可提前发行的专项债券最高额度为2.19万亿，将推动基础设施投资增长恢复。 此外，鼓励和引导民间资本参与基础设施建设。 特别是有稳定收益的基础设施项目将向民间资本开放，激发市场主体投资活力。

关于2022年基础设施投资的重点领域，主要有两个方面值得期待。

一是“十四五”重点建设项目集中实施。 2022年是“十四五”实施承前启后的一年。 国家发改委明确，“十四五”将推进102个重大工程项目建设，一大批基础设施项目将落地实施。 除重大交通、物流、水利工程、生态环境等基础设施项目外，还涉及养老、文化旅游体育、能源产储销保障体系、粮食生产仓储设施等基础设施项目，这远远超出了传统的“铁路、公共基础设施”范畴。

二是加快实施推动经济高质量发展的新型基础设施。 绿色经济是未来基础设施投资的重点方向，中长期投资需求空间巨大。 目前，火力发电占我国能源结构的70%以上。 实现峰值碳中和目标，需要加快新能源、新材料、节能环保等新型基础设施投资建设。 为推动数字经济发展，加快5G、工业互联网、人工智能等基础设施建设。 随着人口老龄化加速，医疗、养老、公共服务等基础设施缺口巨大，相应投资将不断增加。

我们预计2022年春节后基础设施投资增速将明显回升，下半年增速将趋于稳定。 考虑到上半年稳增长压力较大，上半年基础设施投资的支撑作用还需进一步释放。

图18：2020-2021年基础设施投资同比增速

图19：2019-2022年基础设施投资（全面）增长趋势及预测

（三）核心竞争力增强，制造业持续向好

对于中国制造业来说，数字化和智能化、双碳目标和绿色化、内循环建设和供应链重构是当前和未来明显的三大趋势。

2022年，随着全球供应链瓶颈的缓解以及经济复苏和航运业绿色转型发展的要求，全球造船业将迎来新的增长周期，从而对钢材保持较高需求。 此外，2022年家电、汽车、机械、自行车、摩托车等行业对钢材的需求也将延续2021年的稳定增长。

图20：制造业投资增长趋势及预测

图21：2021年工业企业各月累计营业收入、利润总额同比增速（单位：%）

3、钢材供给端持续下滑。

在“碳达峰、碳中和”的大方向下，钢铁行业明确供给“见顶”，产能与产量双重管控将成为常态。

2022年，随着现有钢铁产能不断去减优化，受碳峰、环保、限电等因素的介入，粗钢产量或将呈现稳步下降趋势。 在房地产需求减弱的背景下，钢铁行业供需有望保持相对平衡，而铁矿石、焦炭等供应不会宽松，产业链利润将动态分配，钢铁企业盈利能力可能下降。 鉴于2021年粗钢产量和能源消费双控进展顺利，效果良好，我们预计供给端仍将受到政策调控，但类似“一刀切”的现象2021年将会受到抑制。 综合判断，预计2022年我国粗钢产量同比下降0-2%左右，因为2021年粗钢产量减少集中在下半年。 因此，2022年初粗钢产量将由低位回升。

图22：2020-2021年我国粗钢、生铁、钢材产量对比

4.原材料的合理回报和成本焦点下降的转移

2021年，铁矿石和煤炭等大商品的价格急剧上升，供应方面的差距曾经影响过经济运营。 因此，该州已深入介绍了“稳定和保证供应价格”的政策，以干预上游行业价格的不当上涨。 预计此类政策仍将在2022年实施。技术，并加速废物回收系统的构建。”

为了确保钢铁行业的原材料，首先采取的主要措施是：“专注于限制供应限制和阻止点”，并确保国内外资源的供应； 其次，提高资源开发的效率，提高质量和效率，包括数字化转型； 第三是加快废钢的利用率。 可以预期，诸如影响废钢利用的进口和税收将继续改善。 一般而言，在2022年，包括铁矿石和其他商品在内的“稳定供应和保护价格”的压力将减弱，但是如果像2021年的“不受控制的上升”，政策干预将会发生。

铁矿石：供求朝着平衡的转移，年平均价格下降

在中型到长期中，全国的严格实施原油生产控制，再加上鼓励使用电炉钢，将直接导致铁矿石需求的下降。 但是，预计从海外钢厂的生产回收有望部分弥补国内需求的下降。

目前，全球铁矿石供应仍在垄断，在短期内，供应不会松动。 但是，随着国际运输速度和国内港口库存的高度下降，很难显着提高铁矿石价格。 由于铁矿石价格在2021年飙升，总体基础相对较高，我们预测，2022年的平均年度铁矿石价格将降低月份，进口矿石等级的62％将低于120美元/吨（2021年约160美元/吨）。 吨）。

在2021年的前三个季度中，四个主要矿山的总产量达到2.86亿吨，同比增长3.4％。 其中，Vale的产出继续恢复。 在第三季度，该公司在一个季度的铁矿石的产量为8900万吨，自2019年以来是一个新的高点，在大坝爆发之前逐渐接近水平。 该公司的2021年铁矿石产出指南预计为3.3.2亿吨。 预计将在2022年增长到320-335万吨。此外，必和必拓的南方侧面将于2021年正式投入生产，里约热内卢的Gudai Darri采矿区预计将于2022年投入生产，而FMG的Iron Iron Iron Bridge则将投入生产。预计项目还将在2022年投入生产。2021年，随着铁矿石价格的上涨，非主流矿物的产量也大大增加：从1月到10月，印度的铁矿石的运输量为7182万吨， 2020年同比增长35.9％； 2021年，我国家的铁矿石发货量为8.2亿吨，同比增长11.5％。

两者合计，预计这四个主要矿山的产出和供应将在2022年保持略有增加。

图23：2017年至2021年的四个主要矿山的产出（单位：10,000吨）

可口可乐：供应和需求都是薄弱的，成本支持

在2021年，焦化煤炭的供应曾经很紧张，导致价格大幅波动，可口可乐价格也相应波动。 在短期内，低水平的煤炭库存将支持价格。 在中长期中，对原油生产的控制以及电炉钢比例的增加将抑制对煤炭煤炭的需求，而焦化煤进口和价格的增长空间将恢复。 从工业连锁店的角度来看，在供求疲软的情况下，焦化煤炭和钢铁公司仍将被焦化的公司挤压，而焦化煤炭的成本可以支持。

图24：2012年至2021年的可乐价格趋势图表

废钢：促进“双重碳政策”，废钢消耗量增加

废钢消耗量在2021年增加，这主要是由于利润刺激的电炉的工作速率增加。 在减少粗钢的任务下，转换器的废料比略有下降，因此矿石的替代效果并不明显。 在短期内，尽管废料钢资源仍然很紧，但用废钢制造铁的成本很高，电炉钢的输出被抑制，铁矿石需求的增加并没有受到替代的替代的影响钢。

发展趋势是进入2022年，随着“双重碳政策”的发展，增加了废钢的利用和减少钢钢的碳排放量。 通过鼓励差异化的替代政策，我们将在中型和长期内推动电炉钢生产的增加； 将来，随着碳峰和碳中立性政策的继续促进，长期处理钢厂的资源和环境保护成本将逐渐增加； 随着国内城市化在发展期结束时的迅速发展，社会废品钢储量的加速速度正在增加。 预计废钢的供应也将得到改善，废钢在更换矿石中的作用将逐渐变得显而易见。

图25：长期和短程之间的钢毛利润比较

综上所述，暂时不会放松铁矿石的供应情况，并且预计进口矿石的价格大部分时间都将超过100美元/吨； 可乐和焦化煤炭的紧张供应预计将缓解，但价格将保持一定水平。 在“双重”时期，随着“碳”政策的发展，废料消耗的比例增加了，价格可能仍然很高。 预计钢原材料的价格将在2022年保持稳定，并且对生产成本方面的支撑效应仍然很明显。

5.关税调整可保护国内需求，钢铁进口增加和出口减少

2021年12月15日，国务院的关税委员会发布了“国务院对2022年关税调整计划的关税委员会的通知”。 就最受欢迎的税率而言，将对954个商品（不包括关税配额商品）实施临时进口税率； 从2022年7月1日开始，将取消由7项信息技术协议扩展的产品的临时进口税率。 就出口关税率而言，包括铁色素在内的106种商品以及对2种商品的出口关税将继续实施，包括黄色磷和泡沫铜的两种商品的出口关税。

根据国家统计局的数据，从2021年1月到1221年12月的累积国内钢出口量为6689.5万吨，同比增长24.60％。 财政部和国家税收分别发布了有关在2021年4月底和2021年7月底取消（某些）钢铁出口税款的公告。此后，我国家的钢铁出口量继续下降。 11月，我国家的钢铁出口首次同比增长。 同比下降0.9％； 但是，我国家的钢铁出口量在12月的月份增加了15.25％。 根据“双重碳”策略，钢铁产品应优先考虑确保国内需求。 从2021年钢铁进出口数据来看，仍然有进行政策调整的余地。

全球钢铁需求将在2022年继续增长。世界钢铁协会预测，全球钢铁需求将在2022年继续增长2.2％，达到189.6亿吨。 随着全球钢铁产量的恢复，钢铁需求的增长率下降，海外钢铁供应和需求状况将逐渐平衡。 国际市场价格预计将下跌。 我国钢铁出口价格优势的削弱将抑制中国的钢铁出口。

目前，国内外钢铁价格之间仍然存在差距，但是为了确保国内市场的供应与需求之间的平衡，不能排除将在2022年引入新政策以减少出口成品并增加了半成品产品的进口。 我们预计，2022年国内净钢出口将同比下降。

图26：国内每月钢出口量

3. 2022年钢价趋势的预测

在2022年，该国将加强“在前沿的稳定”，并在保持稳定的同时寻求进步”。 宏观经济政策将突出反周期性和周期间调整，政策将继续发挥力量。 这将为钢铁行业的稳定运作提供一个良好的开发环境，并且“稳定的基调”将在全年中贯穿。

生产控制政策对原油供应的影响将在2022年继续存在，但该政策驱动的供应幅度将减少； 在房地产和出口量放缓周期的背景下，需求方通常处于压力下。 预计钢铁将在2022年显示出供需疲软的模式，而钢价高点的高点要低于2021年，而低点上升。 从节奏的角度来看，与2021年下半年相比，我们预计2022年上半年的需求强度会有所改善：房地产不会遭受更大的抑制作用，财务可能会变得更加宽松，出口仍然具有增长惯性。 因此，我们认为钢铁需求逐渐从“最黑暗的时刻”出来，预计钢铁在2022年上半年的传统高峰季节中仍然有能力反弹。

具体判断如下：

在2022年，我国的钢铁行业将迎来供应和需求下降的情况。 需求的下降可能大于供应收缩，对板的需求将比建筑材料的需求强。 原材料方面的趋势仍然显然支持成品的价格：铁矿石的供求往往是平衡的，并且价格在中心周围波动； 根据政策调整，可乐供应篮板和价格恢复合理性。 据预测，国内钢市市场将在2022年波动，幅度缩小幅度明显缩小，而全年的平均价格略有下降。