全球通胀“高烧”渐退 至暗时刻仍未到来

全球民众正经历数十年未见的通胀，食品、交通、住宿和取暖资源等必需品价格较一年前飙升。不少经济学家认为全球通胀率已经见顶，但高通胀中期内可能难以明显下降，并且所带来的负面影响可能会更加糟糕。

自2021年中期以来，全球通胀局势由“温和”转向“高烧”，如今多项统计数据显示，全球通胀率正显示出见顶的迹象，但数据也显示全球通胀仍处于相对较高的位置。这也说明尽管通胀数据正在从几十年来的高点缓慢回落，但迈向正常的水平仍需要时间和耐心，这仍然意味着通胀在2023年仍将是全球各央行面临的一个大难题。

关于全球通货膨胀率方面，下图显示全球通胀率在11月达到3年来的峰值，这也是一些经济学家预测的本轮全球通胀背景下的最高数值。

全球经济是怎么走到高通胀这一步的? 离不开两个关键词:新冠疫情和地缘政治动荡。在新冠疫情爆发后，一些政府和央行动用数万亿美元的支持让处于封锁状态的企业和家庭得以维持正常生活，然而，自今年以来，低通胀和低利率的长期舒适时期戛然而止。

政府救济措施和央行释放的天量流动性“双管齐下”，使得工人群体有能力继续正常工作，使企业免于破产，使地产公司免于崩盘。但这些宏观调控措施也前所未有地破坏了市场多年来的供需平衡局面。

到了2021年初期，情况似乎全变了。随着全球封锁期陆续结束，全球经济以80年来衰退后最快的速度增长，所有这些刺激资金淹没了世界贸易体系。

闲置的工厂无法快速生产以满足高需求，新冠疫情后实施的一些新的安全细则等因素导致零售、运输和医疗保健等基本领域出现劳动力短缺，同时全球经济复苏热潮导致能源价格飙升。此后，俄乌冲突2月份爆发，西方对这个主要石油和天然气出口国采取前所未有的制裁措施，进一步推高了全球能源价格。

高通胀率冲击普通消费者，罢工或将接连上演

高达两位数的通货膨胀率被一些市场观察人士称为“穷人税”，因为它对低收入人群的打击最大，加剧了世界范围内的不平等。一般来说，较富裕的消费者可以依靠新冠疫情期间积累的储蓄，美联储等央行“开闸放水”后股价应声大涨也使得他们的财富量激增，但其他人则难以维持生计，越来越多的人依赖廉价必需品。

智通财经APP了解到，随着整个北半球寒冬的来临，燃料价格继续飙升，该地区人们的生活成本将受到更大的挤压。全球范围内从医疗保健到航空等运输行业的工人不断地采取罢工行动，要求工资与通胀水平保持同步，数万名参与罢工抗议的韩国卡车司机要求大幅改善工资制度并扩大其覆盖范围。然而，在大多数情况下，他们将不得不接受更低的薪资涨幅。

生活成本问题主导着富裕国家的政治——在某些情况下，其他优先事项(如气候变化行动)被排在了后面。

尽管近期汽油价格下跌缓解了部分压力，但降低通胀仍是美国总统拜登领导的政府的首要任务。法国总统马克龙和德国总理朔尔茨领导的政府正在扩大预算，将数十亿欧元用于支持消费计划。

但是，如果说工业化经济体处境艰难，那么从海地到苏丹，从黎巴嫩到斯里兰卡，不断飙升的食品价格正在加剧较贫穷国家的贫困和苦难局面。

世界粮食计划署预计，自俄乌冲突爆发以来，全球激增大约7000万人口面临饥荒，该组织称之为“饥饿海啸”。

“软着陆”恐成奢望!2023年全球经济形势可能更加悲观

目前，全球央行已开始大幅加息，以冷却市场需求和加大力度遏制数十年来最高的通胀率。国际货币基金组织预计，到2023年年底，全球通货膨胀率将降至4.7%，略低于目前水平的一半，但仍然远高于多数央行的目标值。

在今年，通胀飙升的速度和持续时间都超过经济学家预期之后，全球各大央行大幅提高利率的举措也可能开始产生影响，不过部分影响可能会滞后。下图的统计数据显示，今年以来，全球各大央行开启激进的“收水”模式抑制通胀率上行。在美联储6月份开启75个基点加息幅度之后，全球央行随即紧跟美联储步伐大幅收紧新冠疫情以来宽松的货币政策。

全球央行的目标非常一致——实现经济“软着陆”，即在没有房地产市场崩溃、企业破产或失业率飙升的情况下实现通胀率大幅降温。但事实证明，在过去遭遇创纪录的高通胀时，这种最佳预期难以实现，经济衰退似乎不可避免。目前，华尔街普遍预计美国明年陷入衰退的概率高达50%

从美联储主席鲍威尔到欧洲央行行长拉加德，越来越多的央行领导者认为激进加息这剂猛药可能会非常非常苦。最重要的是，围绕俄乌冲突、以及其他地缘政治事件等重大不确定性的尾部风险都倾向于愈发严峻。

国际货币基金组织(IMF)10月份的常规展望是多年来最黯淡的经济展望之一，该国际组织指出:“简而言之，最糟糕的情况还未到来，对于许多人来说，2023年将会是一场衰退。”

IMF将今年全球的总体经济增长率的预测值维持在3.2%的水平不变，但是将明年的预测值下调至2.7%，并预计2023年全球将出现大范围的增长放缓，并且占全球经济三分之一左右的国家将在今年或明年发生经济衰退。

知名经济学家预言：未来不仅面临衰退，还有引发市场剧震的“级联效应”

曾担任极具影响力的投资公司太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官，以及奥巴马政府时期全球发展委员会主席的知名经济学家穆罕默德·埃里安(Mohamed El-Erian)预计，世界不仅仅是在另一场经济衰退的边缘摇摇欲坠，它正处于深度的经济和金融转型之中。

他引用了经济学理论，即当一个商业周期到达自然终点，而下一个周期还没有真正开始时，经济衰退就会发生，但他表示，这一次不会是“经济车轮”的又一次转动，因为他认为世界正在经历的重大变革时期“将比当前商业周期持续更久”。他强调了三个趋势，表明全球经济和金融体系正在发生根本性转型。第一个转变趋势是从需求不足转向供应量不足;第二个是全球央行无限流动性终结;第三是金融市场日益脆弱。

埃里安认为，这些有助于解释“过去几年里许多不寻常的经济发展”，展望未来，随着经济受到的冲击“变得更频繁、更猛烈”，他看到了更大规模的不确定性。埃里安总结道，向前看，这些变化意味着最终的后果将更难预测。这并不一定意味着一个简单的结果，而是“级联效应”的反映——即单独一个坏事件可能导致一系列意外事件接二连三发生。

埃里安并不是唯一一个指出世界经济未来将面临多重威胁的经济学家。资深经济学家、有“末日博士”之称的鲁比尼(Nouriel Roubini)和金融历史学家图兹(Adam Tooze)是另外两位对相互关联的威胁因素发出警告的知名人士。鲁比尼最近接受采访时表示，他和图兹描述的是一组类似的现象，不过他没有提及埃里安的批判性言论。然而，像埃里安一样，鲁比尼解释了能够起作用的多重因素，因为它们是如此相互关联，未来将产生多米诺骨牌效应，可能出现的经济衰退仅为后果之一。

黄金价格持续攀升，银行却不建议买金条？原来有行业里的小秘密！

自2023年3月份以来，黄金价格持续攀升，市民对于黄金产品的投资热情有增无减。有分析师认为，今年黄金价格或将震荡上行，预计可突破500元/克。而且黄金是公认的货币，为了应对金融危机，全球各国都在储备黄金。

也就是说，黄金价格暴涨，国内不管喜欢或不喜欢买黄金的人都在蠢蠢欲动。这不，有网友也提出疑惑：我有好几个朋友向我推荐去买黄金，确实有点心动，然后我去银行咨询一下，似乎感觉银行并不建议我买黄金，这到底是为什么呢？

一、现象：理论上看，银行是否存在不建议买金条的现象呢？

在我看来，其实并没有银行不建议买金条的说法了。不过金条是有分种类的，单纯的投资金条，类似纪念品或者赠礼的金条等，这几种差别还是比较大的。

我就拿某天的黄金价格来举例，如下：

中国建设银行的投资金条427.3元/克；

中国工商银行的如意金条430.1元/克；

没有高出当日金价很多，但再看看中国银行代理金条的价格：

女儿金30克16170元，539元/克；

传家金条20克10200元，510元/克；

传家金条50克25250元，505元/克；

传家金条100克50500元，505元/克。

你会发现，这种金条明会显高出当日的金价很多，其实这些金条都不是单纯的投资金条了，有点类似金条工艺品，但凡和工艺二字扯上关系的，东西的价格就不便宜，金条也是如此。

那么，银行生产的金条不卖干嘛？又不能生出新的金条，要是金价突然大跌，而银行又还有很多库存，那银行不就是巨亏了？当然银行也可以自己囤着，等着金价涨回来，可是库存成本也不是一笔小数目了。

但是，我发现银行最爱卖的是什么黄金呢？比如上面这种保值率为0的黄金纪念品。什么0.1g金的金红包卖188，一克的贺岁金钞卖1888。这玩意卖回克价都没人要，但银行的利润高，看懂了吗？

二、分析：行业里的小秘密，事实上银行确实会有“不建议”买金条的现象

理论上来说，银行肯定是会卖金条的，但事实上，银行或者金店确实会有“不建议”买金条的现象，也就是说很少会给客户推荐金条。这是为什么呢？因为金条的溢价太少，资金占用太高呀。

你想吧，一根100克金条，按照400元/克计算，也得花费40000元！金条的报价，一般按照金价+10元/克起，哪怕每克黄金能赚10元，一根100克金条，也才赚1000元！

事实上，溢价部分（10元/克）是算上了门店租金等运营成本，所以，你如果开金店，卖金条几乎不可能赚到10元/克的利润！

再看看那些黄金首饰，比如2023年2月1日，十大金店的黄金价格报价如下：

而且，因为金饰品一般克重更小，所以在销售的时候，能吸引更多客户去购买。而金条因为总价高，有一部分客户也就不愿意买金条。

看到这里，你更能明白为啥金店更喜欢卖黄金首饰，而不是卖金条了。当然，如果银行也不建议你买黄金饰品，这又是为什么呢？因为你买金条，将来经济崩溃的时候，吃亏的是银行，其实它是为了它自己的利益考虑，不是为你考虑。

例如：你现在有一万元，买了30克黄金（数据是举例，为了算账直观），再过5年，经济萧条了，30克黄金价值100万元。

那么，如果你当时没买黄金，你取钱只能取出1万元（加利息），你的钱购买力贬值99%；

如果你买了黄金，到时候能取出30克黄金，购买力就是当时的100万元，等于你的资产增值99倍。

三、解惑：那我到底要不要买金条来抵抗通胀呢？

买银行的金条，银行是按市价给的，涨了就是赚的。而你去金店买的，都得溢价，涨了也不见得能赚。不过这种黄金投资还得讲究个好的时间点，否则万年不涨也烦。

那时间点怎么把握呢？我们来看看央行，每次出手都非常精准。2000以来，我国央行共进行了6次黄金增持操作。

比如2015年那一次，就是从2015年6月持续买到2016年10月。看看每次央行增持黄金的节点，跟预言家似的。真是那年我双手插兜，却不知什么叫做对手，略微出手就已知这个分段的极限了。

毕竟我们普通人不是央行，但黄金金条确实也是可以买的，比如在工费不高，而且是黄金国际金价低的时候，这是时候买是比较适合的。

那么，什么人适合买实物投资金条呢？金条跟纸黄金之类比有交易成本，很占流动性。它是一种比较奢侈的投资产品。真的是更适合高净值人群。买回家就扔着，也不计较几十甚至一百左右的金价变化。您要是天天买回来天天当股票那么看，那说明这东西不适合你。

比如最近美国上将在渲染2025中美战争。假设发生了战争，动乱，什么最贵？一定是粮食，问题是你手里有多少黄金够用！起码100两吧，也就是5000克，合计200万。如果你手里就三瓜两子，还要买黄金保值，其实意义不大。

最后的话：银行正常是不会“不建议”买金条的！

总之，我们要知道，基本上80%的银行都跟上交所有合作的，也都是会兜售投资金条，现在你打开任何银行的APP搜索金条都会看到，基本都会卖金条金牌金吉祥物之类的，甚至可以采取邮寄或者线下自提的模式等。当然，如果真有银行不建议买金条，那大概率是银行的理财经理说的，他们想让资金流入理财产品里面。

#4月财经新势力#

货币政策工具箱打开　金融“法宝”各显神通

新华社北京7月5日电 《经济参考报》7月5日刊发文章《货币政策工具箱打开 金融“法宝”各显神通》。文章称，支农支小再贷款、再贴现额度增加2000亿元；七天期逆回购利率、常备借贷便利（SLF）利率、中期借贷便利（MLF）利率等央行政策利率下行，贷款市场报价利率（LPR）年内首降……近期，货币政策工具箱中总量工具和结构性工具齐“上阵”，为实体经济提供更有力支持。展望下半年，为进一步推动经济持续回升向好、提振经营主体信心，货币政策操作将进一步加码。

二季度以来，我国经济运行保持恢复态势，不过，多个数据也表明，经济恢复基础不牢，市场需求仍显不足，内生动力有待增强。从金融数据看，4月和5月的新增人民币贷款和新增社会融资规模都呈现放缓势头。在这样的背景下，6月16日召开的国务院常务会议研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。

为推动经济持续回升向好，近段时间以来，货币政策“窗口期”已打开，一系列政策操作接踵而来。

上周五，中国人民银行决定增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度。

实际上，支农再贷款和支小再贷款均是长期性的结构性货币政策工具，向地方法人金融机构发放，对符合要求的贷款，按贷款本金的100%予以资金支持。截至2023年一季度末，全国支农支小再贷款、再贴现余额2.6万亿元，创历史新高。在实践中，也有不少金融机构将支农、支小再贷款与自身业务特色相结合，实现了金融活水的精准滴灌。

福安市仁大茶业有限公司是一家在福建省福安市社口镇经营茶业加工的小微企业，2023年春茶生产季节来临之时，企业进行茶青收购急需流动资金，但由于缺少有效抵押物，在很多银行都无法申请到贷款，而福安农信社通过向所在地人民银行申请支农再贷款资金，创新“支农再贷款+厂房契约贷”的方式，为企业成功授信50万元。“这解决了我们春茶期间的资金缺口难题，而且年利率仅为5.5%，我们切切实实得到了实惠。”仁大茶业负责人钟石莲对记者说。

招联金融首席研究员董希淼表示，人民银行增加支农支小再贷款、再贴现额度，一方面将为金融机构提供更多资金支持，另一方面将降低金融机构资金成本，从而激励金融机构更好地服务“三农”和小微企业。在LPR下降、银行息差缩窄的情况下，为银行提供低成本资金，有助于银行保持息差基本稳定，进而继续推动融资成本稳中有降。

更大力度推动经济企稳回升，结构性货币政策“精准导向”的同时，总量政策也不缺席。6月中旬以来，包括七天期逆回购利率以及常备借贷便利（SLF）利率、中期借贷便利（MLF）中标利率在内的央行多个政策性利率接连下调，6月20日公布的1年期LPR和5年期以上LPR均较上月下调10个基点，为年内首次下调。业内人士认为，LPR下行，有利于促进实体经济信贷成本、经营主体融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，进而稳投资、促消费、扩内需，加固经济基本盘。

展望未来，靶向“稳增长”，更多货币政策操作可期。日前召开的中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度例会指出，“要克服困难、乘势而上”“精准有力实施稳健的货币政策”。多位业内人士认为，这释放了今后货币政策将继续加大宏观调控力度的积极信号。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在下半年物价水平有望持续处于温和状态的背景下，若需要进一步加大逆周期调控力度，未来政策性降息还有空间。

除此之外，结构性货币政策工具的重要性将上升。与一季度例会相比，二季度例会删除了“结构性货币政策工具要坚持‘聚焦重点、合理适度、有进有退’”的表述。“我们判断，在本次增加支农支小再贷款、再贴现额度的基础上，后期各类结构性货币政策工具将充分发力，不排除增加现有政策工具额度以及创设新政策工具的可能。”王青说。

植信投资研究院高级研究员王运金也认为，下半年仍有可能创设新的结构性工具，已到期的工具也有可能再度启用，继续加大对重点领域与薄弱环节的金融支持。

在仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟看来，考虑到目前宏观经济修复的形态、节奏与力度，经济内生动力、社会有效需求还需要包括货币政策在内的宏观政策继续呵护与刺激。“货币数量和社会融资总量的增长还有适度宽松的空间，再贷款、再贴现等结构性货币政策工具、政策性开发性金融工具等还有加力服务重点领域高质量发展的空间，货币政策的针对性、有效性以及与其他宏观政策的协同性也都有进一步加强的空间。”他说。（记者张莫）

印度经济失衡

48《中国外资》 201 3年第9期高盛研究团队近日 发布报告， 对印度增长萎靡和货币政策收紧表示担忧， 并将印度市场的投资评价下调至“减持” 。笔者认为， 在增长失速、 通胀失控、 资本失助、 波动失序和结构失衡这五“失” 风险的共同作用下， 印度经济的确面临着发展挑战。增长失速近年来， 印度一直保持着较快的经济增速。 但自2012年以来， 印度经济增长面临着失速风险。 2012年印度经济增长率为3.99%， 增速较2011年和2010年分别下降了3.76个和7.24个百分点。 2012年， 印度经济增速较新兴市场经济增速低1.08个百分点， 是8年来首次增速低于新兴市场整体。2012年第一季度至2013年第一季度，印度实际GDP同比增长率分别为6.2%、3.4%、 2.5%、 4.07%和2.95%， 均低于1997年至今6.78%的历史增速和2008〜2012年危机期间6.62%的平均增速。 2013年第一季度， 0.48%的环比增速创下了2009年第一季度危机最高峰以来的最低值。全 球LOBAL ECONOMY印度经济失衡在增长失速、 通胀失控、 资本失助、 波动失序和结构失衡风险的共同作用下， 印度经济发展面■ 文/ 程 实通胀失控印 度通胀问 题始终较为 突出 。 根据IMF的统计数据， 2008〜2012年， 印度CPI同比增幅的年均水平为9.88%， 较1980〜2012年的历史均速高1.62个百分点。 2013年以来， 印度通胀压力继续加大。 根据IMF的预测， 2013年印度年度通胀率可能将为10.82%， 较2012年上升1.5个百分点。 通胀高企是新兴市场国家普遍存在的问题。 但在2009〜2012年， 印度通胀率比新兴市场整体高4.21个百分点，2013年预估值比新兴市场整体要高4.89个临挑战。