【兴证固收.利率】极端天气冲击供需两端——国内高频数据周度追踪（2023.8

投资要点

我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：

本周国内高频数据追踪概览：

大类资产表现：本周股债普涨，商品大部分下跌。

终端需求恢复状况追踪：1）房地产：土地成交面积仍低；2）建筑施工：需求仍然疲软；3）消费：极端天气影响下汽车消费高位回落，电影消费反季节性下行；4）出口：航运指数均上行；5）信贷：跨月后票贴利率季节性回升。

工业生产及人流状态追踪：工业生产稳中向好，人员流动普遍下行。

大宗商品状态：1）煤炭：焦炭期现货价格走势分化；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢价格下跌；3）有色：金铜比回升；4）原油：价格上涨，库存下行；5）化工：价格分化；6）水泥：价格环比下跌；7）玻璃：玻璃价格上涨，纯碱价格下跌；8）农产品：猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌。

风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期

报告正文

我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：

大类资产表现：本周股债普涨，商品大部分下跌

本周股指普涨，其中创业板指数上涨最多，涨幅达到1.97%。

本周债市普涨，其中信用债表现好于利率债，中债企业债AA-指数上涨最多，涨幅达到0.19%。

本周商品除了农产品指数之外均下跌，其中贵金属指数下跌最多，跌幅达到1.12%；农产品指数上涨约0.42%。

终端需求恢复状况追踪

房地产：土地成交面积仍低。

从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价下跌，其中一线城市房价维持稳定，二、三、四线城市房价均下跌。

本周49城商品房成交面积有所回落，绝对水平仍明显低于往年同期水平。分能级来看，一线城市商品房成交面积总量与往年同期水平相当，二、三线城市商品房成交面积明显低于往年同期水平。

本周百城成交土地面积下行，总量明显低于往年同期水平；成交土地溢价率上行，绝对水平仅略高于去年同期水平。

建筑施工：需求仍然疲软。

本周螺纹钢库存季节性上行；钢厂盈利率小幅上行；水泥价格持续低位下跌。从季节性规律来看，8月初水泥价格往往季节性上涨，本周水泥价格低位进一步下跌可能与极端天气影响有关，但可能也表明建筑施工终端需求仍未出现明显改善。

汽车消费：极端天气影响下高位回落。

7月第4周总体狭义乘用车市场批发同比去年下行16%，零售同比去年下行16%。若参考2021年同期水平，乘用车市场厂家批发同比回升8.39%，厂家零售同比回落14.78%。

乘用车批发和零售市场表现的分化可能与本周台风暴雨等极端天气影响有关，后续应关注政策支撑和极端天气影响消退后汽车消费能否回归偏强水平。

电影消费：反季节性下行。

受到极端天气影响，本周电影票房总量、观影人次、电影上映场次均大幅反季节性下行，总量回落至去年同期水平。

出口：航运指数均上行。

本周CCFI指数环比上行约0.12%，SCFI指数环比上行0.98%；BDI指数环比上行约2.34%。

本周航运指数均上行，其中SCFI和BDI指数已经连续两周回升，可能说明后续出口存在触底反弹的可能性。

信贷：跨月后票贴利率季节性回升。

跨月后本周票贴利率季节性回升，绝对水平仍然偏低，8月4日半年国股转帖利率约为1.21%，明显低于往年同期水平，与去年同期水平基本相当。这可能指向信贷需求仍然不强，但票贴利率下行与6月信贷走强出现明显背离，后续应对票贴利率对于信贷指示意义的有效性进行持续关注。

工业生产状态追踪

工业生产：稳中向好。

本周沿海8省发电耗煤量环比回落6.36个百分点，绝对水平回落至去年同期以下，与2021年同期水平基本相当。

从开工率的角度来看，本周全国高炉开工率上行1.22个百分点至83.36%；石油沥青装置开工率环比上行4.30个百分点至42.20%；涤纶长丝开工率上行0.17个百分点至86.32%；国内PTA开工率下行2.65个百分点至78.46%；本周汽车半钢胎开工率上行0.09%至71.83%，全钢胎开工率下行3.48%至58.93%。

本周沿海8省发电耗煤量明显回落，但除PTA、全钢胎开工率之外的其他开工率普遍上行，且数据均高于去年同期水平，或指向工业生产保持稳中向好态势。

人流状态追踪

人员流动：普遍下行。

本周全国迁徙规模下行，但总量仍明显高于往年同期水平。

本周北京、上海、深圳的拥堵延时指数、地铁客运量均下行，除深圳的地铁客运量仍高于往年同期水平之外，其他指数均与往年同期水平相当。

大宗商品状态追踪

煤炭：焦炭期现货价格走势分化。

本周动力煤现货价格下跌2.21%；期货价格保持平稳。

本周焦炭现货价格上涨5.16%；期货价格总体环比下跌2.46%。

上周动力煤港口库存环比下行约1.80%；本周焦炭港口库存环比上行约9.79%。

钢铁：铁矿石、螺纹钢价格下跌。

本周铁矿石现货价格总体环比下跌约8.27%，期货价格环比下跌约1.91%。

本周螺纹钢现货价格总体环比下跌约1.67%，期货价格总体环比下跌约2.32%。

本周螺纹钢库存环比上行约3.35%；样本钢厂盈利率上行0.44个百分点至64.94%。

有色：金铜比回升。

价格来看，本周铝、锌价格分别上涨0.36%、0.04%，铜价格下跌1.45%。

全球库存来看，上周伦铜、伦锌分别环比上行7.55%、9.29%，伦铝环比下行0.86%。

本周金铜比环比上行约2.26%。

原油：价格上涨，库存下行。

本周IPE布油期货价格上涨2.17%至86.24美元/桶。

上周美国商业原油库存较前一周环比下行3.73%。

化工品：价格分化。

本周化工品价格分化。油化产品中，燃料油价格环比上涨6.52%，沥青价格环比下跌约1.23%；煤化产品中，乙二醇价格环比下跌约4.33%，甲醇价格环比上涨约2.05%；其余化工品中，苯乙烯价格环比上涨约1.60%，PTA价格下跌约4.36%，LLDPE、PVC、聚丙烯价格分别环比下跌约0.32%、1.59%、0.58%。

水泥：价格环比下跌。

本周全国水泥价格环比下跌约0.86%。

本周大部分地区水泥价格均下跌，其中贵州下跌最多，跌幅为9.46%；河南上涨8.65%。

玻璃：玻璃价格上涨，纯碱价格下跌。

本周玻璃期货价格总体环比上涨约9.86%，纯碱期货价格总体环比下跌约4.43%。

农产品：猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌。

本周猪肉价格上涨11.63%，全国猪肉平均批发价为22.17元/公斤。

本周蔬菜价格环比下跌约2.15%。

风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期

20230731 经济改善期，债市防御时——债券市场8月展望

20230731 经济环比在逐步改善——7月中采PMI点评

20230729 猪油价格上涨，国内消费持续走强——国内高频数据周度追踪（2023.7.29）

20230726 纯债基金久期测算及高频追踪体系构建——债市技术面分析系列之五

20230724 核心关注需求端——2023年7月政治局会议解读

20230718 脆弱的平衡，需要关注哪些超预期的上行及下行风险？

20230627 防守反击，蓄势待发——2023年利率市场中期展望

分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【兴证固收.利率】极端天气冲击供需两端——国内高频数据周度追踪（2023.8.5）》

对外发布时间：2023年8月5日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003

左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005

刘哲铭 SAC执业证书编号：S0190523050004

（1）使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

（2）投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

（3）免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。

本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

用全面辩证长远眼光分析当前物价走势

‘

国家统计局5月11日发布数据，4月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点。图为顾客在山东省滨州市一家大型超市选购水果。初宝瑞/摄

本报记者 | 田新元

国家统计局近日公布的数据显示，2023年4月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，环比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，环比下降0.5%。CPI同比涨幅连续回落，4月份创下自2021年3月以来的新低。如何正确看待当前国内物价形势？下一步物价走势又将如何？

物价下行受多种因素影响

细心的消费者会发现，随着春暖花开，市场上蔬菜、水果不仅越来越丰富，价格也越来越亲民，最新发布的统计数据也体现了这种变化。4月份，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1%和0.7%；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，4月份，市场供应总体充足，消费需求逐步恢复，扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比上涨0.7%，涨幅与上月相同。

董莉娟分析，从环比看，4月份，小长假期间出行需求增加，交通工具租赁费、飞机票、宾馆住宿和旅游价格均有上涨，涨幅在4.6%~8.1%之间；受国际原油价格波动影响，国内汽油和柴油价格均下降1.7%；商家降价促销，燃油小汽车、新能源小汽车和家用器具价格分别下降1%、0.9%和0.6%。

国家发展改革委价格监测中心分析预测处处长张学武表示，鲜菜、汽柴油、燃油小汽车三项合计影响CPI下降约0.9个百分点，是CPI低位运行的主要原因。4月份，PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。张学武认为，由于去年国际局势紧张导致高基数效应、美欧央行持续加息导致经济增速放缓，以及部分主要发达经济体金融风险外溢，国际大宗商品价格震荡偏弱运行，并对国内产生输入性影响。

国盛证券首席经济学家熊园分析认为，近期我国物价走低，归因为猪肉价格下跌、服务价格回升偏慢、大宗商品价格走弱等多种因素。

张学武表示，当前物价下行主要是高基数扰动下的回落，是阶段性、暂时性的，要客观理性看待、全面准确分析。一方面，受输入性、季节性因素及高基数效应等影响，部分商品价格回落较多，是当前CPI走低的主要原因；受国际地缘政治等输入性因素影响，PPI有所回落，但这些因素影响是暂时的。另一方面，当前我国需求较快恢复，经济总体回升向好，一季度我国GDP增长4.5%，增速比去年四季度加快1.6个百分点。今年“五一”假期旅游消费复苏势头十分强劲。

并未出现通货紧缩

物价与百姓生活息息相关。物价低意味着生活支出减少，可以减轻生活压力。但是，物价相对低位运行也引起一部分人的担忧，通货紧缩要来了吗？

国家信息中心经济预测部副主任王远鸿表示，目前我国价格总水平尚未出现普遍和持续下降，因此并未出现通货紧缩。

平安证券首席经济学家钟正生表示，一季度我国GDP平减指数较去年四季度有所抬升，侧面印证了通货紧缩是伪命题。GDP平减指数并不仅仅是CPI和PPI的加权平均，是更综合、更全面的指标。一季度我国经济的亮点在于第三产业，这在GDP平减指数中的反映较为充分。

中国人民大学经济学院副院长王晋斌认为，我国经济发展态势决定了不可能出现通货紧缩。中国经济产出缺口在缩小，决定了不会出现通货紧缩。关于中国经济潜在增长率的测算大多在5.0%~6.0%区间，而一季度GDP增速为4.5%，产出缺口在收敛。虽然4月份PMI指数低于50的临界点，但生产指数为50.2%，继续位于临界点以上，表明制造业生产保持扩张。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，当前我国CPI与核心CPI通胀水平较低，但并未出现物价总水平持续下降和货币供应持续减少，更没有出现经济负增长，不符合通货紧缩的定义。低通胀只是因为我国经济处于恢复期，反通胀力量较强，推动物价回升的力量正在逐步蓄力。虽然近期我国PPI出现同比下降，更多反映了基数效应和国际大宗商品价格回落，也不符合通货紧缩的定义。

温和物价水平为宏观政策提供空间

当前物价下行还会持续多久？全年的价格运行将呈现何种走势？下一步扩内需、稳增长还要如何发力？

中国宏观经济研究院综合形势室主任郭丽岩表示，分析物价不只要看当月的“形”，更要综合看季度和年度的“势”。4月份，国内物价总水平在合理区间，相对低位运行只是季节性、暂时性现象，并不是趋势性特征。当前中国经济“稳”的基础牢、“进”的势头足，内生动能不断增强，供需双侧恢复趋向均衡，尤其是接触式服务消费明显回升，带动就业与收入增加，经济向上向好态势将逐步在物价上显现。展望全年，国内物价总水平将在合理区间小幅温和波动。

王远鸿介绍，经测算，CPI和PPI涨幅年内低点在二季度，随着经济逐步恢复和基数效应减弱，CPI和PPI涨幅在三、四季度将逐步走高，全年物价或呈“V型”走势。

钟正生认为，经济复苏在物价分项数据上有所体现，但居民消费增长的动能还需进一步夯实，且当前物价水平能够为稳增长政策进一步发力创造较好的环境。

管涛认为，要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革、发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来。

王远鸿建议，下一步，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，把恢复和扩大消费摆在优先位置。通过政府投资和政策激励，有效带动全社会投资，发挥出口对经济的支撑作用，推动经济运行整体好转。

王晋斌表示，中国经济加快高质量发展的核心是创新。温和的物价水平能够避免过度投资，资源就会集中于长期创新领域。温和的物价水平也为扩大需求的宏观政策提供了空间。他建议，再出台一批提振消费信心的政策，重点支持产业链长的终端产品消费，支持各地出台扩大居民消费并增强居民获得感、幸福感的政策，进一步夯实消费在稳增长中的重要作用。

金砖国家推出共同货币，或彻底抛弃美元

开门见山，俄乌冲突打了一年多，去美元化的浪潮，也在国际上卷了一年多。但最近关于去美元化的消息，似乎已经不常见到了。

一方面，可能是俄乌冲突打的有点激烈，再加上中美博弈的升温，吸引了外界大部分的关注。另一方面就是，现实下，当前去美元化的实际应用，远没有网上口号喊得那么响。

但是，转折点马上就要来了！今年8月份，金砖组织内的中国、俄罗斯等一共5个国家，将办一件大事。如果办得好，将给国际去美元化带来极大的助力，甚至进一步加速对美元的抛弃。这一点，毫不夸张。

据香港亚洲时报报道称，在8月份的金砖峰会上，中国、俄罗斯、印度、巴西、南非五国，将建立一个共同货币，来替代美元的用途，确保不会因为美国制裁，而影响到本国的经济。这意味着，金砖成员国将正式组成“金砖货币联盟”，来挑战美元霸权对国际的主导！

这性质就完全不一样了。之前可能是中俄之间，选择用人民币和卢布来贸易结算。或者是中国和巴西，选择用本国货币来结算。这是去美元化的一种，但没办法成体系与美元对抗。而一旦金砖货币联盟成立，就将是世界南方国家，在货币联盟的带领下，对美元发起冲击。

当然，说实话啊，去美元化并不是一件容易的事情。从二战后的布雷顿森林体系，到后来的美元石油绑定体系，美国为了维持美元的霸权地位，真是没少下功夫，再加上美国全球第一的海军实力，确保了美元稳坐国际第一货币的宝座。

看看美国现在还在嘴硬就知道了。前段时间巴西总统卢拉，当着美国财政耶伦的面，谈论去美元化的议题。耶伦是这么说的，“去美元化不现实，因为美债是世界上最安全的资产，世界很难找到一个新的货币，来取代美元几十年的主导地位”。

很显然，即使在美债才取消了债务上限，美元信用下滑的今天，美国仍然自大的认为，世界上没有国家或组织，能够捍卫美元的世界地位。

但美国可能忽略了一点，那就是今天的国际形势。这次金砖组织想建立共同货币，其实并不是中国带的头，而是俄罗斯。俄乌冲突打了一年多，俄罗斯早就忍受不了，今天这个由美国主导的世界了，极力想要推翻美国霸权。

而且共同货币这事，其实从4月份就有消息放出来了，这两个月金砖五国一直在商量这事，目前大概率是有一个明确的方案了。而且在我看来，美国有点自信过头了，金砖五国搞共同货币这事，其实大有可为。

首先，在金砖国家内部，抛弃美元是完全可行的。因为有中国这个世界第二大经济体，金砖能自给自足全部的进口费用，去年一年，金砖就实现了3870亿美元的贸易顺差。其次，金砖组织成员国虽然只有5个，但地理位置多样，意味着可以全种类商品自给自足。

最后，先不论俄罗斯，中国、南非、巴西、印度，哪一个拉出来不是地区大国？都是各自地区重量级的存在，国际贸易根本没法避开。说白了，时代变了，美国的制裁没那么好用了。

基于这么几点，只要8月份的金砖峰会上。中俄等5国真的推出了共同货币，美国到时候再后悔就已经晚了，想阻止金砖国家抛弃美元，也来不及了。

俄罗斯高调宣布：将推出金砖五国内部的统一货币，印度为何反对？

引言

6月1日，金砖五国外长会议于轮值国南非举行。此次会议的主题是，推出一种适用于金砖五国内部的统一货币。

然而，印度外长苏杰生却屡次在发表讲话时偏离主题，对联合国安理会改革一事大谈特谈。宣称要改变五大常任理事国把持安理会的局面，让印度也加入其中。

苏杰生的五常梦

印度一直在那自说自话，好不容易聊回推行统一货币一事的时候，印度方面却给出了坚决反对的态度。

在印度的阻挠下，一直到整场会议结束，五国都没有谈出个结果来，只能等到八月份即将召开的金砖五国领导人峰会上接着讨论。

与印度截然不同的是，俄罗斯对于统一货币，却表现出了极大的热情。按照俄罗斯的构想，这一货币将基于金汇兑制发行。

那么，同为金砖国家，俄印两国为什么在统一货币问题上，却有着截然不同的态度呢？

金砖五国

一、俄罗斯为什么要支持统一货币？

先来说说俄罗斯为什么会支持。

其实，我们只要回顾一下这两年发生的事情，也就不难理解俄罗斯积极推动这一计划的背后原因了。

众所周知，自俄乌战争爆发以来，美国对俄罗斯发起了一场全方位、多领域、大规模的制裁。这场制裁一直持续到今天，并且有愈演愈烈之势。

为了配合美国对俄罗斯的合围剿杀，西方国家吹响了金融战的号角。他们有三大金融制裁手段，分别是冻结资产、限制融资、禁用美元。

俄乌战争

其中，禁用美元被认为是最为严厉的一项制裁措施。

从2月28日开始，以美国为首，包括英国、法国、日本在内的西方国家，宣布禁止俄罗斯金融机构使用美元交易，凡是被俄罗斯碰过的美元，一律变成“黑钱”。

作为回应，普京宣布美元为非法货币，禁止任何企业或是个人，在俄罗斯境内使用卢布兑换美元。

普京反击美元制裁的回应看似气势恢宏。

可问题是，美元现在可是通用货币，直接与石油挂钩。

国际上的能源贸易，一般都是用美元结算的。不巧的是，能源出口，又是俄罗斯最重要的经济支撑。不使用美元，俄罗斯要拿什么做买卖呢？

俄罗斯首先想到的是本币结算，例如与中国的能源交易，就可以一半用人民币一半用卢布。

用人民币倒是不会带来什么金融风险，毕竟人民币币值稳定，在世界各国的外汇储备中，占有一定的份额，各国也普遍愿意接收，不用担心花不出去。

但是呢，俄罗斯的另一个贸易合作伙伴——印度可就动起了坏心思了。

一听说俄罗斯现在收不了美元，印度政府就大量地发行卢比，再用本币去收购俄罗斯的降价原油，狂薅俄罗斯的羊毛。

卢比可比不上人民币。卢比的币值极不稳定，贬值相当严重，在国际上的认可度极低，根本花不出去。一来二去，俄罗斯手中就囤积了几十亿的卢比，形同废纸。

意识到了问题的严重性，俄罗斯连忙宣布拒收卢比，要求印度改用人民币与俄罗斯进行双边贸易。

根据六月底七月初的消息，印度最大的国营石油企业和几家民营企业，也确实接受了俄罗斯的要求。

但是，现在人民币的国际化进程还较为缓慢，而印度这边是很不情愿地使用人民币，俄罗斯更是不想过度依赖外币。

因此，在这样的背景下，俄罗斯以金砖五国峰会为契机，提出了统一货币的构想。

如果金砖五国能够发行统一货币，那么，俄罗斯就能扩大贸易往来，一举突破西方制裁。

在金砖五国内部形成一种内循环，把制裁带来的负面影响降到最低，减缓外部带来的经济压力。

除了自身能够解围之外，俄罗斯还可以借机向美元霸权发起一次反击。

在过去，由于美元霸权的存在，金砖国家在国际贸易中不得不依赖美元，但这给金砖国家带来了一定的风险。

例如，美国的货币政策和经济波动，都会对金砖国家产生连锁反应。通过推行统一货币，金砖国家可以减少对美元的依赖，降低经济体对美元政策的敏感度，增强自身的抗风险能力。

这么看来，推行统一货币，对金砖五国来说都有好处。

可是，印度却在不停地唱反调，眼下，这个国家俨然成为了金砖五国内部最大的不稳定因素。

印度作为“金砖国家”之一，还是有一定的话语权，所以，发行统一货币的事情还是绕不开印度。那么，印度究竟为何要反对发行统一货币呢？

二、印度为什么反对，俄罗斯的构想是否可靠

首先，按照俄罗斯方面的构想，为确保币值稳定，金砖国家统一货币，将来是要以黄金为基础发行的。

因为俄罗斯之前被印度卢比坑过，所以比较担心金融风险这一块。

而黄金数量稀少，化学性质还很稳定，足够保值，是绝对的硬通货。因此，在当前受西方制裁的环境下，使用黄金作为货币发行的担保，是一个不错的选择。

具体的发行方式，要么是五国成立中央银行统一发行，要么是各国的央行各自发行。

不过不管是哪种发行方式，最终都绕不开黄金，这里就涉及到各国黄金储量的问题了。

别看“金砖五国”名字上，带有一个“金”字，实际上，黄金储量可观的国家，也就只有中俄两国而已。

其中，俄罗斯的黄金储量排名第一，2300多吨；中国第二，1900多吨。这些都是千吨级别的。但排到第三名印度这，就抹掉一个零了，只有785吨。再往下，像巴西、南非就更不用说了，一百多吨两百吨不到。

假设都要以黄金为基础发行货币的话，那么最有发行权的，必定是俄罗斯，其次是中国。

而印度又是一个心高气傲的国家，一直不服中国，处处想赢中国。

在这么一个只有五国国家的组织里面，还要让印度排到第三，而且还是在中国的下面，他们能接受吗？

很显然，以印度现在的经济实力，很难在金砖国家统一货币体系中形成优势。因此，印度接下来大概率会拉拢巴西和南非，一起向俄罗斯的货币构想发难。

那么，俄罗斯统一货币的构想真的符合金融规律吗？

其实，种种迹象表明，俄罗斯之所以会那么迫切地希望统一货币出台，大概率是为了应对战时的紧急情况而临时想出来的策略。

因为这种做法从长远来看并不高明，进行不下去。回顾历史，俄罗斯这种基于黄金发行统一货币的构想，也就是常说的“金汇兑本位制”，其实就有点像美国的布雷顿森林体系。

所谓“金汇兑本位制”，通俗来讲，就是以黄金为担保，每盎司的黄金对应发行多少纸币。

让纸币与黄金比价，好处在于这样发行出来的纸币币值足够坚挺，交易足够公平，不用担心某些国家利用汇率变化谋取额外的利益。

然而，这些都是建立在对这套货币制度足够信任的基础上。那么，一旦发生信任危机又会怎么样呢？

布雷顿森林体系的瓦解，已经给了我们一个很好的答案。

起初，根据这套体系，美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，大家都信得过。

但到了20世纪60年代到70年代，受越南战争的影响，美国贸易逆差严重，美元大量发行，引发了各国对美元的担忧。毕竟谁也不知道美国的黄金储量，能否支撑得起这么多的美元。

布雷顿森林体系

美元的持有者们，为了保障自身的金融安全，于是就大量抛售美元，或是把美元拿去美国换成黄金，由此引发了一系列的挤兑现象。

可美国哪来那么多黄金呢，按照美元与黄金的比价去兑换的话，美联储的金库，估计都得被掏空。

美国总统尼克松没办法，就耍了一次流氓，宣布美元正式与黄金脱钩。

就这样，从1944年建立到1973年完全崩溃，布雷顿森林体系仅维持了不到三十年的时间。

这还是在美国霸权足够强大的前提下，布雷顿体系才勉强撑得住这么久的。但是反观俄罗斯现在的情况，就算统一货币发行了，依俄罗斯现在的国力，还能撑多久？

三、印度、巴西、南非：害怕跟俄罗斯走太近

说实话，印度、巴西、南非这三个国家，其实是不怎么看好俄罗斯的。

印度目前跟俄罗斯保持良好的贸易合作伙伴关系，纯粹是想倒卖俄罗斯的石油资源发战争财而已，两国并没有太多的友谊基础。

更何况，其他金砖国家之间，也不是铁板一块。

就比如，印度一直把中国视为地缘政治的竞争对手。而巴西和南非则害怕惹祸上身，一直对俄罗斯敬而远之。

从长远来说，俄罗斯一旦倒下了，那么，以俄罗斯为主导的货币体系也必将走向崩盘。到时候，金砖国家用真金白银换来的货币，不就成为一堆废纸了吗？

从短期来讲，印度、巴西、南非跟俄罗斯走得这么近，都用上同一种货币了，难道就不害怕被西方连带制裁吗？

答案是害怕的。

最近，为了向拜登示好，印度央行出台了一些政策，限制了一些俄罗斯的金融机构，以及俄罗斯在印度的账户将资金转回国内。

这表明，印度现在正对俄乌战争的结局持悲观态度，并逐渐把筹码押回了美国这边，为此甚至不惜背刺俄罗斯。

而南非和巴西这两个国家，更多的则是害怕跟俄罗斯走得太近，遭到西方的二级制裁。

总的来说，现在的金砖五国，正处在一种理念严重分歧，以及对未来极度不信任的状态之中，统一货币的推行困难重重。

而印度方面之所以反对甚至阻扰统一货币的发行，其实还有一个更为关键的原因，那就是印度想把卢比“捧”上去。

从长远来看，印度想推行卢比国际化，从短期来看，想继续用卢比发战争财，能赚多少赚多少。

而把卢比“捧”上去的关键，就在于俄罗斯是否接受卢比。

其实，从卢比的种种表现来看，这种货币是不会有太大出息的。

但是这两年的情况比较特殊，受俄乌战争的影响，国际资本市场上发生了一些乱象，让印度看到了卢比国际化的希望。

去年，受西方制裁的影响，俄罗斯的商品销路无门，甚至连过去欧洲国家不得不依赖俄罗斯出口的油气资源，现在也卖不出去了，俄罗斯的外汇收入陷入一片萧条。

这时，印度主动抛出了橄榄枝，表示愿意接盘，买下俄罗斯的原油。

但是印度这边肯定不是出于仗义想帮助俄罗斯，他们是有附带条件的，那就是要求俄罗斯接受卢比结算。

俄罗斯当时四面楚歌，没有办法，为了拉拢印度，只能接受印度的要求。

结果呢？正如前面所说的，俄罗斯中了“卢比陷阱”，从印度赚的钱压根花不出去。

虽然俄罗斯后来中断了卢比结算谈判，但是印度这边可算是尝到了甜头，希望俄罗斯这边能够继续推行卢比结算。

印度巴不得现在俄罗斯没得选，只能用他们的卢比做交易，因此更不会去推行另一种货币了。

更何况，印度在金砖五国统一货币体系中，占不到优势地位。因此，若是在这个节点上，推行统一货币的话，就等于在给卢比添堵。

结语

从这几个角度来看，其实也就不难理解，在对待统一货币这个问题上面，为什么印度会反对，俄罗斯会支持了。

其实这一切的背后，都有两国复杂的国际关系因素在里面。

总的来说，推行统一货币，并非一蹴而就的事情，金砖国家需要充分考虑到各自的经济差异和政策协调，以确保统一货币的顺利推行。

未来，金砖国家在推进统一货币方面的合作，将为全球去美元化提供新的思路和选择，促进多极化和多元化的国际经济秩序的建立。

参考资料：

1.《贸易结算货币的新选择:稳定的篮子货币——对“金砖五国”货币合作的探讨》

2.《“金砖五国”货币发行与经济发展比较研究》