人民币为锚的金融体系，如何对抗美元霸权的金融收割体系？

在头条热榜中，人民币汇率的波动引发了市场热议，近一个月以来，人民币汇率大幅走低，离岸人民币跌破了6.8的关口，创下了新低，部分外汇投资者，对冲机构和进口企业出现了较大的汇兑损失。

而外汇管理局则表示近期人民币对美元汇率出现一点贬值，但与全球主要的国际货币相比，仍然比较稳健，多边汇率上则对一揽子货币保持基本稳定，人民币的汇率波动是双向的。

为何离岸人民币会持续贬值呢？

美元进入正常化加息周期，离岸人民币汇率承压

美联储在5月份加息50个基点，这也是22年来首次出现50个基点的加息幅度，预计今年美联储还有6-7次的加息，即使鲍威尔释放出不会加息75个基点的预期，但6月美联储再度加息50个基点的概率超过90%。

当美联储进入正常化加息节奏后，美元将持续走强，目前美元指数为103，而100关口就是美元从弱到强的一个临界点，美元强势的基础上，对于一定程度上锚定美元的人民币，出现贬值也很正常，

美元剪羊毛周期下，人民币相对也就弱势了，在美元主导的货币体系下，与美元捆绑和允许美元自由兑换的新兴经济体，自身货币贬值更加明显，强势美元开启了对全球资产的收割周期，会对全球其他经济体的外汇市场和资本流动带来巨大冲击。

在后疫情时代，中国经济的稳定增长，成为全球外循环经济的引擎，基本面的稳定，推动力人民币资产的收益率提高，人民币汇率也持续上升，

从经济层面和利率层面看，近一个月的贬值其实是国际资本和离岸市场的投机热钱，担忧疫情反复会让中国经济增速放缓，加上美联储加速加息，美元利率显著提高，而人民币近期对内是降息降准，释放流动性，利率是下降的，市场热钱开始流向美元，人民币被动贬值

人民币汇率机制的渐进式发展

在计划经济时期，人民币采取点是固定汇率制度，也就是盯着单一货币或者一揽子货币，比如在1972年之前，我们是盯着英镑，而从1972到1978年，盯着的是一揽子货币，1978年之后则是盯着美元。

这个阶段我们的对外贸易不多，采取固定汇率制度可以减少经济的不确定性，抑制外汇市场投机，保持稳定的经济贸易运行机制。

1978年到1994年，人民币汇率从固定汇率转变为汇率双轨制，这也是应对当时经济转型的一个过渡机制，有着官方汇率和外汇市场调剂汇率两套汇率机制

1994年，我们从固定汇率转换为浮动汇率机制，浮动汇率机制意味着完全根据外汇市场供需变化，让汇率自由波动，不设定波动幅度，这也是现代经济体系中最常见的汇率机制。

浮动汇率机制分为自由浮动汇率机制和有管理的浮动汇率机制，人民币汇率选择的是后者，锚定美元的有管理的浮动汇率机制，增加了汇率调节的灵活性，同时适当干预有利于引导汇率朝着有利于我们经济发展的方向变化。

2005年在浮动汇率基础上，开始了汇率形成机制的改革，扩大了浮动区间，优化了汇率形成机制，结束了多年以来人民币中间汇率报价机制的不透明状态，并且后期引入逆周期调节因子，进一步完善汇率体系。

从这4个阶段的人民币汇率机制来看，我们在40年经济发展中，采取点是渐进式汇率机制优化模式，提升了人民币汇率的弹性。

2005年的721汇改后，人民币出现了很长一段时间的单边贬值行情，持续时间长达10年，直到2015年的811汇改，人民币汇率开始出现巨幅的上下波动

但也正是这4个阶段的人民币汇率机制渐进式发展和2005年的721汇改，人民币贬值压力得到释放，而人民币汇率长期低估水平，让市场和投资者形成了人民币汇率单边波动的惯性预期，把最近一个月人民币的持续贬值，看作是一种长期贬值的单边走势。

但实际上，浮动汇率机制波动是双向的，2015年的811汇改的出现原本是想要一次性释放人民币的贬值压力，并且形成更加市场化的汇率机制，结果却导致外汇市场巨幅上下波动，市场出现大量投机行为，多空博弈剧烈。

随着人民币国际化，加入SDR之后，人民币汇率虽然一定程度上锚定美元，但已经越来越市场化了，离岸人民币汇率也出现双向波动行情，单边持续贬值和单边持续升值的情况不存在了。

人民币其实主要的贬值压力来自美元，这也是人民币汇率机制一定程度锚定美元的结果，那该如何解决呢？

答案就是：建立人民币独立的货币之锚

人民币汇率的稳定需要建立独立的货币之锚

在2022年的经济学家论坛上，经济学教授和研究员黄奇帆的经济观点引发了市场的热议。

黄奇帆认为：我们要下大力气搞好金融，建立人民币之锚。目前人民币发行一定程度上仍是锚定美元的，这不是长久之计，一个经济体的货币应该锚定在自身GDP含税量上，锚定在自己的国债信用上，如此才能拥有属于自己的铸币税。

独立的货币锚和自己的国债收益曲线，才能真正拥有独立的货币政策，也有了国内一切金融资产定价的基准。

市场上分为两派，崇尚西方市场经济的经济学者和金融从业者，希望完全放开美元自由兑换，等于完全以捆绑美元作为货币之锚。

还有一派就是本土经济学者比如黄奇帆，对中国经济发展有深入了解和经验，主张建立独立的货币之锚，而不是被美元牵着鼻子走。

为什么不采取自由浮动汇率机制呢？

这是对本国经济的一种保护，避免欧美主导的金融体系收割，历史上多次金融危机背后都有欧美财阀借助美元霸权体系，对新兴经济体的收割，导致新兴经济体陷入金融危机，各类核心经济产业被欧美资本把控，国民财富被掏空。

自由浮动汇率机制意味着允许美元自由兑换，不加任何限制，这等于给美元剪羊毛开放了通道，即使现在我们有3.2万亿外汇储备和庞大的贸易体量，也依然采取有管制的浮动汇率和资本流动管制，来维稳自身经济，应对国际资本的做空行为。

独立的货币之锚，有多重要？

2022年美元已经进入加息周期律，这意味着对全球金融资产的一次大收割，不仅仅是简单的国际资本回流美国市场，那么简单。

这也是为何近一年来亚欧市场的诸多经济体抛售美债的原因，频繁地去美元化操作，其实就是对美元的不信任，不希望自身经济面临美元收割风险，同时也是对冲国际资本回流风险，

美联储也正是通过美元货币体系，锚定了全球资产价格，影响全球金融市场，并且通过IMF话世界银行，完成对全球各大经济体的金融渗透和经济制裁，比如俄罗斯被提出全球贸易结算系统等。

欧盟虽然有欧元，但是欧盟经济体并不是铁板一块，经济利益也不统一，无法与美元霸权博弈，而我们推动人民币国际化，建立人民币的石油和黄金结算体系，发展数字人民币的新货币体系，目的就是建立独立的货币之锚，摆脱美元霸权体系。

如果我们没有独立的货币体系和货币之锚，那么就无法建立一个完全自主的独立金融体系，摆脱美元剪羊毛周期，而国内各类金融资产的定价体系，各类收益曲线也都是被动的，跟着别人的金融资产价格曲线走，失去了与国内经济发展的匹配性。

个人看来，人民币汇率虽然已经实现双边波动，逐步走向市场化机制，但金融市场和双循环经济要实行持续稳定，还是要靠独立的货币之锚，这是形成独立金融和货币体系，资产定价权的关键。

你觉得让美元自由兑换，跟着美元周期走和建立人民币独立货币之锚，哪个更好呢？分享你的观点，一起交流。

人民币中间价调升129个基点，专家称人民币汇率不会超过6.2

3月2日，人民币对美元中间价调升129个基点，报6.4625，上一交易日中间价6.4754，在岸人民币上一交易日收报6.4615。

此外，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，今日100亿元逆回购到期。

人民币从2020年年初开始升值，到去年6月份达到高峰，其后一直保持升值状态。2月28日，国家统计局发布中国2020年国民经济和社会发展统计公报，显示2020年全年人民币平均汇率为1美元兑6.8974元人民币，比上年升值0.02%。

不过，清华大学卞永祖认为，今年人民币对美元汇率很难突破6.2，基本上会维持一个双向波动略高一点的状态。

卞永祖指出，美元可能会紧缩，这已是很多人的预期。疫苗接种为美国经济恢复正常带来希望，经济形势好转，不需要量化宽松，要防止经济过热，可能会加息和缩表。当然，还有一种可能性不容忽视，经济还未复苏，但目前流动性宽裕，对通货膨胀已经有一定的影响。但目前来看，美联储不太愿意缩表。美国总统拜登准备发布1.9万亿美元的应对疫情经济刺激计划，已获众议院批准，这一计划目的是维持一个相对宽松的状态，但是要长久维持宽松很难，毕竟通货膨胀、美元信用下降都会促使缩表的到来。

“现在人民币基本上已经摆脱了那种美元一升值、人民币就贬值的状态。”卞永祖强调，一是人民币越来越不以美元为锚货币，而是以一篮子货币汇率基准，美元与人民币的相关性在进一步减弱。二是货币表现还是取决于各国的经济情况。从复苏的质量上来讲，可能需要投资者的判断，中国经济的复苏具有这种可持续性和长久性，对就业的拉动也会更大更好一些，因而，无论美元缩表与否，对人民币的影响可能会较轻。

高盛在未来几个月仍对美元抱有结构性看跌倾向。该行表示，在目前的水平上，估值限制（例如量化宽松时间限制）应该很重要，而围绕美国前沿利率的不对称性可能倾向于未来的加息。事实上，大多数其他市场的收益率都在上升，这也在一定程度上帮助外汇市场免受利率冲击的影响。

因此，该行保持了美元短线投资的建议。该行正在扩大G10美元卖空篮子，包括纽元和挪威克朗。

时隔5个多月离岸人民币对美元为何再破“7”，后续如何走

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率时隔5个月多再度跌破“7”关口。

5月17日上午，离岸人民币对美元走低，盘中一度跌至7.0101，这是2022年12月29日以来离岸人民币对美元汇率首次击穿“7”这一整数关口。

在岸市场上，人民币汇率同样走低，人民币对美元即期汇率5月17日在以6.9860开盘后，跌破6.99关口，逼近“7”关口。

进入2023年，人民币对美元汇率先涨后跌，1月收复6.70关口后震荡回落，今年以来，人民币对美元中间价贬值0.15%，人民币对美元即期汇率贬值约0.6%，离岸人民币对美元汇率贬值超过1.2%。

人民币对美元汇率为何走低

东方金诚首席宏观分析师王青指出，离岸人民币跌破“7”关口，主要受两方面因素影响，首先，在5月议息会议上，美联储表示年内降息的可能性很小，这一表态带动近期美元指数有所反弹；比价效应下，人民币对美元会出现一定幅度贬值。更为重要的是，年初以来国内结汇率总体偏低、售汇率较高。这意味着高额贸易顺差更多转化为国内美元存款，而非兑换为人民币，也会对外汇市场供需平衡带来影响，推动人民币对美元贬值。最后，近期发布的宏观数据显示，国内经济修复过程出现一定波折，也可能对汇市情绪有一定影响。

“我们判断，短期内以上因素还有可能发酵，人民币‘破7’态势或将持续一段时间。”

“上周美元走高，加上4月经济数据显示恢复趋缓，人民币对美元随之走低，而近期推动美元指数走高的原因主要是避险情绪的升温，美国债务上限问题的谈判没有突破，美国消费者信心指数也降至低位，市场担忧美国经济衰退有所加剧。”某国有大行外汇交易员表示。

兴业研究指出，美元指数受基本面支撑走强、年中分红购汇和旅游购汇助推，美元兑人民币进入反弹波段。建议抓住结汇窗口。

外汇局本周发布的数据显示，4月服务贸易跨境收支逆差63亿美元，居民跨境旅行支出有序恢复，不过仍低于疫情前水平。

后市如何走

尽管人民币对美元跌破“7”关口，但市场对接下来的走势并不悲观。

瑞银证券在最新报告中指出，尽管人民币对美元小幅贬值，但预计未来有更多上行空间。

“朝前看，我们维持对美元兑人民币汇率年底达到6.8的预测。随着中国经济将持续复苏，以及未来几个月美联储或将结束加息周期，我们预计人民币兑美元将在下半年加速升值。”瑞银证券指出。

王青指出，近五年来，人民币对美元汇率三度破“7”又回到“7”以下，双向波动弹性明显增强。这意味着7.0点位的敏感性已有所淡化，即向下跌破7.0，并不意味着接下来将持续大幅贬值；向上升破7.0，也不预示人民币会持续大幅升值。

“展望未来，伴随美联储本轮加息过程进入收官阶段，加之银行业危机影响下，美国经济下行压力进一步加大，后期美元指数持续上升的可能性不大。另外，当前国内美元存款利率已进入顶部区间，进一步上升的概率很小；而伴随国内经济持续修复，包括人民币存款利率在内的各类市场利率回升是大趋势。这样来看，当前结汇率偏低、售汇率较高态势也难持续，后期人民币汇率走势将重回基本面主导。在今年海外经济下行，国内经济持续复苏前景下，人民币不存在较大贬值空间。”王青表示。

人民币离岸汇率破“7”，七天跌近千点！发生了什么？专家这样解读

时隔近5个月，人民币兑美元汇率再度来到“7”关口。5月17日上午，离岸人民币兑美元汇率跌破“7”， 近7个交易日，离岸人民币已经杀跌近千点。下午16：00左右，在岸人民币兑美元汇率一度跌破“7”，16：30日间收盘报6.9997。

2月底以来人民币兑美元汇率就开始在6.9附近震荡，离岸人民币兑美元汇率在3月初一度距7只差“临门一脚”。双边汇率的变动往往受内外部多重因素影响，受访的分析人士指出，近期人民币兑美元汇率的走贬既有美元走强的比价因素，也有国内经济恢复不及预期的因素掣肘，短时间内人民币兑美元汇率可能还会在“7”附近波动。

近5年来，人民币兑美元汇率三度破“7”，但很快又回到“7”以内，汇率弹性明显增强，市场对破“7”反应更加淡定。人民银行行长易纲此前表示，“7”不是一个心理障碍，三次破“7”，然后又回到“7”以下，整个经济是稳定的。人民币汇率还会在合理均衡的水平上基本稳定，有一些小的双向浮动也是市场驱动的，而这种波动对经济是有好处的，对我国进出口、对大家的预期都有好处。

因何贬值？

多位受访分析人士表示，国内经济恢复动力不及预期、外汇市场结售汇变化以及美元指数走强，共同推动近期人民币兑美元汇率走贬，其中，内部因素为主因。

社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智对记者表示，近期人民币兑美元汇率贬值的主要原因还是国内经济恢复步伐放缓，有效需求仍不足，市场存在降息预期。同时，随着居民跨境旅游逐步恢复，服务贸易逆差反弹，货物贸易顺差受外需走弱影响有所收窄，对汇率也会形成阶段性压力。

“实际上，今年以来，受进出口贸易走弱影响，整个东亚经济体的货币都有所贬值，日元兑美元、韩元兑美元贬值幅度超过4%。当前全球呈现服务贸易强、货物贸易弱的格局，在这种新格局下，包括中国在内的东亚经济体会有些‘吃亏’，制造业不景气拖累汇率表现。”周学智称。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，5月17日，离岸人民币对美元跌破7关口，16日人民币就显著走弱。除了美元指数的走强，中国日前公布的4月经济数据似乎不及预期，显示经济复苏势头有所减速，市场对于降息的预期再次被“点燃”。

值得注意的是，中美存款利率差距引发的市场主体结汇率偏低，也是推动近期人民币兑美元走贬的新变化。东方金诚首席宏观分析师王青表示，年初以来国内结汇率总体偏低、售汇率较高。这意味着高额贸易顺差更多转化为国内美元存款，而非兑换为人民币，也会对外汇市场供需平衡带来影响，推动人民币兑美元贬值。

“最新数据显示，1-4月结汇率为65.8%，处于近3年以来最低水平区间，而同期售汇率高达68.9%，创近5年以来最高。背后是经过前期美联储持续大幅加息后，国内美元存款利率也大幅走高，而近期人民币存款利率普遍小幅下调。”王青称。

央行公布的数据显示，截至一季度末，外币存款余额为 9115 亿美元，比年初增加 576 亿美元，同比多增 82 亿美元。3 月，活期、3 个月以内大额美元存款加权平均利率分别为 1.64%和 4.23%，分别较上年 12 月上升 0.44 个和 0.57 个百分点。

后市如何？

尽管人民币兑美元汇率再度破“7”，但今年以来汇率整体波动幅度有限，截至5月12日，衡量人民币兑一篮子货币汇率的CFETS人民币汇率指数年初至今变动不足1%。

展望后市，受访人士普遍认为，虽然短时间内破“7”可能会延续，但人民币不存在较大贬值压力。王青表示，短期内影响近期人民币汇率走贬的因素可能还会发酵，人民币“破7”态势或将持续一段时间。但在今年海外经济下行，国内经济持续复苏前景下，人民币不存在较大贬值空间。

周学智预计，短期看，尽管人民币兑美元汇率可能会延续围绕“7”附近波动的偏弱态势，但预计不会跌破去年的低点。数据显示，去年10月底，人民币兑美元汇率最低跌到过7.3280。

“从大图景来看，中国经济复苏仍然是今年经济的主线，二季度GDP在低基数下仍有望突破7%，全年经济增速预计将达到5.5%以上。此外，随着美联储几乎进入加息暂停期，人民币的外部压力可能下降，预计贬值空间有限。” Jerry Chen称。

兴业研究还建议，近期美元指数受基本面支撑走强、年中分红购汇和旅游购汇助推，美元兑人民币进入反弹波段，建议抓住结汇窗口。