事关加息，日本央行表态

贸易政策不确定性的当下，日本央行维持“按兵不动”。

当地时间5月1日，日本央行将利率维持在0.50%不变，符合市场预期。日本央行行长植田和男表示，如果经济和物价走势符合预期，日本央行预计将继续加息，实际利率显著偏低。

日本央行去年3月结束负利率政策至今已满一年。这期间，日本央行已完成三次、累计50个基点的加息。但由于美国关税政策加剧全球不确定性，日本央行的货币政策正常化进程也遭遇逆风。

市场关注，日本央行将如何继续推进货币政策正常化。日本央行强调，如果经济和物价走势符合预期，将继续加息。

但对于日本央行而言，当前无疑面临两难局面：一方面，全球贸易不确定性可能对日本经济构成重大挑战。日本央行也表示，日本经济增长可能放缓，出口和产出可能将继续表现疲软，包括贸易政策影响在内的不确定性仍然极高。

另一方面，日本央行也需积极应对通胀压力。当前日本通胀率远高于日本央行设定的2%目标。日本总务省18日公布的数据显示，3月日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上升3.2%至110.2，连续43个月同比上升。数据显示，3月日本核心CPI环比上升0.2%。食品价格上涨是3月日本核心CPI上涨的主要推动力。

日本央行预计，2025—2026财年去除生鲜食品后的核心CPI预期中值分别为2.2%、1.7%，此前1月份的预期分别为2.4%、2.0%。

中金公司研究部外汇组称，众多投资者还停留于日本是低通胀国家的“老印象”，而实际情况是，日本通胀已远远高于美国、欧元区、加拿大、英国、瑞士等主要国家。此外，日本的通胀结构中大部分贡献来自食品与能源等外生的成本推升型项目，因此日元汇率对通胀影响较大，同时由于内生的需求拉动型通胀压力有限，预计日本央行也难以快速进行加息。

“在通胀持续高企的情况下，美国关税风险的再次出现，以及日本经济增长预期可能被下调，意味着日本央行在推进货币政策正常化方面或许需要更加谨慎。”嘉盛集团资深策略师David Scutt说。

在日本央行公布最新利率决议之后，日元对美元汇率走低。截至北京时间15时左右，日元对美元汇率报144.59275。此前，在避险情绪等因素的推动下，日元对美元汇率接连走高，盘中一度升破140关口。

近日，日元对美元汇率有所回落。瑞银财富管理CIO发表观点称，预计日元对美元汇率可能在未来数周或数月内朝144—146迈进。随着特朗普政府与越来越多贸易对手达成贸易协议，对美国经济衰退的忧虑预计或将有所缓解，日元避险需求有望逆转，尤其是在日元净多头头寸偏高的情况下。

近期，美日两国财长在华盛顿进行了会谈。在会晤之前，外界猜测日元汇率问题可能成为讨论的主要议题。会后，日媒报道称，美日两国在对话中没有提及美日汇率的具体点位，也没有就汇率的框架进行交流。

2023 年人民币强势升值，资产吸引力增强，外资流入推动汇率走高

本报记者郝雅娟、张荣旺上海、北京报道

2023年以来，人民币强势升值。 2月初，人民币兑美元汇率逼近6.6区间，升至2022年8月以来最高水平。

对于人民币兑美元汇率升值的原因，第一财经记者采访了解到，在美联储加息后期、经济下行压力下，美元指数走软。压力下，中国经济政策带来的预期改善，部分经济数据超出预期。业绩也带动人民币兑美元汇率升值；此外，中国与其他国家经济周期的差异使得人民币资产更具吸引力，从而推动人民币走强。

在人民币汇率升值的同时，人民币资产也引起了境外投资者的关注。分析人士表示，人民币升值有利于吸引外资流入，外资流入将增加市场对人民币的需求，进一步推高汇率。

中国经济前景有望改善提供支撑

2月9日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币兑美元中间价为6.7905，较上期下调153个基点。交易日。

记者注意到，人民币兑美元汇率延续2022年11月以来的升值趋势。谈及背后原因，执信投资研究院高级研究员常然分析，人民币走强的驱动力汇率的上涨来自于美元指数的下跌、国内经济预期改善的支撑以及外资持续大量流入。

“一般来说，人民币汇率中间价与美元指数波动存在显着相关性。美联储在2月份FOMC会议上宣布加息25个基点，这是最小的一次加息。” 2022年3月以来，美联储加息力度明显放缓，美元指数回落，人民币贬值压力有所缓解，同时自去年底以来，防疫调整有所缓解。住房、房地产、消费促进等多项政策的落地，提振了市场对国内经济复苏的预期，PMI从47快速反弹至50.1，基本为人民币汇率提供了支撑。今年以来，美元兑人民币日均现货价强劲，询盘交易量达到316亿美元，高于去年第四季度273亿美元的水平。”进一步分析。

中国银行研究院研究员曹洪宇表示，人民币兑美元汇率持续走强有内外因素支撑。从内部因素看，2023年中国经济开始回暖，人民币资产对境内外投资者的吸引力增强，北向资本流入步伐加快。从外部因素来看，美联储2月1日宣布加息25个基点，为2022年3月以来最小加息幅度，美联储加息步伐放缓，市场预期企稳，这是利好人民币汇率走势。 。

康凯数据科技首席经济学家杨景浩分析：“由于美联储加息，各资产类别都有不同程度的下跌。在此背景下，市场避险偏好上升，对美元资产的需求有所下降。”美元上涨，也对美联储宣布放缓加息后的美元上涨起到了“鸽子再次吹哨”的作用，这对美元来说尤其不利。北京时间，美联储FOMC宣布加息25BP，下次加息25BP后，加息周期即将结束，这将进一步利好人民币走强。

“此外，中国经济即将复苏，中国经济和人民币资产比西方市场更有确定性，这推升了人民币的强势。”杨景浩说道。

外资流入推高汇率

随着人民币汇率升值，境外投资者更愿意配置人民币资产。数据显示，1月份北向资金净流入总额达1413亿元，创下单月净流入新高。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为：“人民币汇率今年全年有望升值，人民币升值有利于吸引外资流入。中国优质资产对外资相对有吸引力”。随着经济复苏和美联储加息即将结束，A股市场有望走出结构性牛市。今年的趋势比较好。”

北京大学国民经济研究中心发布的研究报告指出，北向资金净流入、中美利差倒挂、美联储加息预期放缓、国内经济形势发生变化。疫情政策是影响1月份人民币汇率走势的主要因素。随着稳经济一揽子措施持续落实，国内经济复苏基本面稳中向好。疫情防控新政策持续提振市场信心。后续经济基本面将对人民币形成支撑。与此同时，中国人民银行和外汇管理局不断释放稳定汇率的信号，预计2月份人民币汇率将在6.65至6.80区间双向波动。

您如何看待人民币汇率未来走势？曹宏宇认为，短期来看，主要经济体通胀等形势变化可能会对人民币后续走势造成一定扰动，而中期来看，中国经济增长表现将成为影响人民币走势的关键变量。人民币汇率走势。当前，我国经济增长持续向好，经济基本面企稳，全年经济增长预期较为乐观。但2023年全球其他主要经济体的增长前景面临较大不确定性，这将有助于进一步放大人民币资产的吸引力。 。

常然指出，人民币汇率保持基本稳定有坚实基础，但其走势会受到国内外经济金融形势、国际收支、市场风险偏好等多重因素影响。短期内仍将呈现一定程度的波动。需要特别指出的是，美联储的货币政策和美元的变化是人民币汇率波动的外部原因。人民币汇率走势的内因和主导依然是国内经济的修复和好转。在各项稳定经济政策、国际收支基本平衡、经济复苏趋势支撑下，人民币汇率波动总体将保持基本稳定。

方德金控首席经济学家夏淳在接受记者采访时指出，人民币未来走势很大程度上取决于中美经济增速差异、利差差异以及人民币贬值幅度。中国央行对外汇市场的干预。 “预计人民币兑美元维持在6.5至7之间的可能性较大，先强后弱的可能性较大。超过这个区间将对出口和资本流动产生影响，央行银行将适当干预。”

投资者最关心的是人民币升值将如何影响资产配置。夏春认为，总体来看，全球各类资产在美元贬值下的表现要好于美元升值期间，对黄金和大宗商品的积极影响大于对权益类资产的影响。

多位受访者指出，人民币升值对A股有利。常然告诉记者，根据执信·上证综指预测模型，人民币汇率与上证A股综指之间存在显着的正相关性，而且这种正相关性近年来随着中国经济的发展而得到加强。金融开放持续深化。两者对应的弹性为1.4，即人民币每升值1%，A股股指将上涨约1.4%。因此，在人民币升值期间，居民投资者可以重点持有境内股权、股权等优质资产。

“面对人民币汇率短期波动，居民投资者必须牢固树立汇率风险中性意识。在市场化汇率形成机制下，汇率点位不可预测，双向波动人民币汇率短期波动难以预测，应该坚持保值不升值的汇率风险管理原则，不能停留。远离复杂灵活的期权业务，也不将汇率对冲视为额外利润的工具。”常然提醒道。

曹宏宇也认同这一观点：“人民币升值将吸引更多境外投资者增持人民币资产，推升国内股票、债券市场资产价格，持有相关资产的居民将间接受益；重要的是，影响人民币汇率的不确定性和不稳定因素仍较多，中长期来看，人民币汇率将呈现双向波动趋势。各类市场主体不应单方面看涨或看空，应时刻保持和强化风险中性意识。

谭雅玲：人民币贬值深化在所难免，美联储加息两面性难以预料

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谭雅玲（中国外汇投资研究所独立经济学家）

60年代快读重点：

1、当前国际外汇市场流动性增加，美国国债融资、我国货币宽松均有风险，人民币贬值的手段既有一定的国际力量制衡我国人民币结算手段的隐含，也有破坏我国经济发展信心和国际影响力的重点，对此我们必须有所准备，不能掉以轻心。据观察，近5个月美元波动幅度为1031点，而人民币波动幅度达到4100点，预计美元贬值空间仍足够，人民币进一步贬值不可避免。

2、预计美联储6月会议仍难有定论，事物都有两面性，加息有好处，不加息也有坏处，美联储的随机调整难以预测，美联储对美元霸权战略的考量将成为其持续加息的支撑重点。

文本：

随着我国人民币贬值幅度加大，美国国债发行也进入新一轮规模周期，二者相比，利率差距逐渐凸显，短期与长期市场流动性面临不同的时间和周期，如何认识和预测将处于非常重要的阶段。

一方面，人民币贬值是内因还是外因？如果从我国经济数据看，人民币贬值符合现实、具有周期性特征，但背离了市场信心和心理因素。无论从国家宏观调控角度，还是从企业利润和形态角度，此时人民币贬值的不利局面都值得警惕。其中，心理不稳定是关乎经济和企业的重要关键因素，这既涉及对未来经济判断的立场，也涉及对预期前景的观察角度。汇率与更为复杂的国内政策和国际环境有关，误判或偏激判断是当前的危害和未来的风险。

但我国市场不健全的现实是，我们自主性有限，特别是在人民币贬值过程中，外部力量对在岸人民币贬值起到了引导甚至推波助澜的作用，离岸引领在岸人民币贬值的时机选择不当，技术性针对性操作偏离我国国情，存在设计策略和竞争逻辑，由于我国经济和企业复苏的难点和结构性赌点难以破解，未来潜在的压力和困境将是经济的重中之重。

人民币贬值虽然对经济来说是一次好机会，但如果超出自身需求和控制，则是隐藏的市场风险。尤其是人民币贬值脱离了美元的逻辑，存在境外势力投机套利的可能，毕竟美国在中美问题上遏制我国的目的性非常明显，此时人民币贬值涉嫌技术性打压遏制我国，股市资金流的干扰和关联性更加清晰可见。

目前，外部对我国经济负面因素的炒作是人民币极度贬值的焦点，我国最新公布的5月贸易数据对人民币基数应是不利的因素，国内贸易下滑与海外相关环境及我国结构性周期有关，但人民币背离美元逻辑或蓄意攻击的策略十分清晰犀利。

我国经济周期和海外结构调整都面临复杂的张力，我国处在国际热钱利用汇率差、利差、时间差等多重效应进行投机的前沿阵地。加之当前国际外汇市场流动性增加，美国国债融资和我国货币宽松都是风险特征。人民币贬值的手段不仅意味着某些国际力量将制衡我国的人民币结算方式，而且重点破坏我国经济发展信心和国际影响力。对此，我们必须有所准备，不能掉以轻心。

观察美元近5个月波动幅度为1031点，而人民币波动幅度达到4100点。无论机制、规模、现状如何，我国人民币的异常化、极端化都是现实，导致人民币贬值的外部风险不言而喻。预计美元贬值空间仍足够，人民币进一步贬值不可避免。

另一方面，美国在发债高峰时期的主观意愿如何？自美国债务上限上调以来，美国财政部TGA账户融资一直是其关键的经济与机制目标和宗旨。根据美国财政部5月再融资会议记录，为补充TGA账户资金和日常赤字支出，今年第二、三季度美债净供给将增加1.46万亿美元。其中，净供给增加的是短期债，而非长期债。根据美国财政部的预测，1.46万亿美债净供给中，短期国债占1.05万亿美元，是补充TGA账户的主要资金来源；其他中长期国债占4070亿美元。

美国财政部净发行量截止时间为9月底，6月份发行量最大，也是国际市场相关性相对压力最大的月份关键事件。美国财政部预计二季度净发行短期债4780亿美元，中长期债2480亿美元。加之4-5月债务上限谈判期间美债发行量未见增加，表明二季度目标需在6月份完成；三季度净发行短期债5740亿美元，中长期债1590亿美元。平均计算三季度月度发行量可能为：短期债1910亿美元，中长期债530亿美元。

因此美联储6月会议不加息是否可行是一个问题，毕竟6月美债发行利率以及未来国债收益率回报都会涉及到美债发行效果。同时作为美国财政部的左右手，美联储隔夜逆回购以及银行准备金都会是美联储和财政部的重要助手和参数。加之外汇市场伴随着美国中小银行货币资金的增加，这或许是美元中短期贬值有更大发挥和操作空间的时机。

美元贬值的概率预计与我的预期一致。其中，美国投行高盛表示：美元被高估18%将是一个参考目标和战略方向。相对于人民币，这是美元发挥威力的钳形攻势目标。美元多重组合的战略运用，是多管齐下的策略和方向，其中去美元化和人民币结算方式是首要的平衡点和阶段重点。这也是美债发行的必要陪衬和推进方式设计和路径规划。美元的利己主义是美元的常态和个性，长远的规划布局是美元的高端和经验，做好充分准备的标杆是美元的优势和特权。

预计美联储6月会议仍难有定论，事物都有两面性：加息有好处，不加息也有坏处，美联储的随机调整难以预测，美联储对美元霸权战略的考量将成为其持续加息的支撑重点。

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美联储经济褐皮书公布，贵金属显著反弹，国内金价表现更强

贵金属：美联储官员暗示6月暂停加息，贵金属延续反弹

市场信息2023.06.0108:58

国外期货走势图

【市场回顾】

隔夜，美联储发布最新褐皮书，显示近期经济出现放缓迹象，就业和通胀放缓，部分官员表达6月应暂停加息的观点。即将出任副主席的杰弗逊在诸多不确定性下建议“跳过”下一次加息，暗示夏季加息。市场预计6月不加息概率迅速上升，美债收益率小幅回落。虽然4月JOLTS职位空缺率意外反弹至1010万，创三个月新高，美元指数维持高位，但贵金属明显反弹收高，主力期货月尾高开后，涨幅继续扩大至1990美元上方，收于1981美元/盎司，涨幅1.13%，创两周新高。人民币持续贬值下，国内金价表现偏强； 期指同步上涨，且涨幅较大，收盘报23.62美元/盎司，涨幅1.42%。

【市场展望】

近期美国多项经济数据公布显示，美国经济仍具韧性且强于欧洲，美联储官员态度令6月暂停加息的可能性加大。短期内，美国债务上限影响或仍将反复提振避险情绪。在美债收益率与美元指数同步反弹的背景下，贵金属承压持续回落，在6月初数据密集公布的情况下，若表现好于预期，金价或将在1950-2000美元（国内445-455元人民币）区间波动。

金融市场避险情绪持续，但近期白银受工业需求及原油走弱打压，再度跌破前期支撑位，短期仍有回调风险，建议逢高做空，但后期待工业需求回升、避险情绪重燃，仍有反弹可能。目前价格在22.5-24美元/盎司（国内5200-5500元/公斤）之间波动。

【技术方面】

COMEX黄金回调至短期均线并转而下行，目前价格支撑在120日均线1920美元附近，绿色MACD柱反映空头占优。COMEX白银已跌破120日均线，短期仍有下跌可能，下方支撑在22美元附近。

【资金】

贵金属从高位回调仍提振黄金白银ETF持仓，整体来看，散户及长线资金尚未入市，在去美元化趋势下，未来持仓有望继续增长。