从借条到全球经济支柱：债券的底层逻辑与安全

1。从全球经济的柱子到支柱：债券的基本逻辑

华尔街教父本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的主张揭示了纽带的本质。当希腊城市国家在公元前4世纪发行人类历史上的第一个市政债券时，当时威尼斯商人通过“高级代金券”筹集了海洋资金，这些债券注定要成为人类文明发展的加速器。

现代债券的确切结构是金融工程的模型：面对面的利率对应于资金的时间成本，对成熟的收益率意味着市场的期望，并且持续时间衡量了价格对利率的敏感性。在2023年美联储的积极利率上升期间，美国财政部30年的价格下跌了25％，这是对债券持续时间效应的现实解释 – 似乎稳定的资产实际上是潜在的。

2。安全表面下的礁石：低估的五个主要风险

2017年，波多黎各的政府债券违约，撕毁了市政债券的“绝对安全”面具。这种债券被穆迪（Moody's）评为A3，最终将所有资金丢给了持有养老金的普通投资者。债券市场有五个无形的杀手：

利率陷阱：债券价格和利率反向波动，全球债券市场在2022年蒸发了17万亿美元，在300年的财务历史记录信贷幻觉中定下了最大的年度损失：评级机构的滞后滞后。 2008年的次级抵押贷款危机，AAA抵押债券在眨眼之间变成了“有毒资产”的流动性沼泽：平均每日交易公司债券市场的数量不到股票市场的1/10，在危机时期，它可能陷入“价格但没有市场”的绝望通货膨胀率：持有10年期债券的真正产量这是负面的，主要的购买力正在悄悄侵蚀条款：当利率下降时，可赎回的债券可能会提前赎回，导致投资者错过了资本收益3。机构：超过散户投资者认知大大维度的三个

布里奇沃特基金会在2020年流行病危机期间准确地卖空公司债券获得了47亿美元的利润，揭示了专业参与者的多维战斗：

收益曲线策略：当美国2 – 10年的美国国库NEVER倒转时，进行陡峭的交易以捕获经济复苏信贷差异的信号：比较CDS价格和债券收益率之间的差异，捕获市场定价偏差的凸度：使用：使用：使用：使用：使用：使用：使用市场定价偏差： MBS债券负凸特性建立利率免疫力组合

散户投资者可以通过“阶梯策略”来使持续时间风险多样化：以1 – 10年债券的相等部分投资资金，并在最长期限内每年重新投资委托人的本金，动态平衡回报和流动性。

4。诺亚方舟在危机中：债券分配的黄金规则

当2008年全球股票市场下跌40％时，美国的长期国库债券违反了趋势，完美地解释了资产分配的真正含义。现代投资组合理论的创始人马科维茨（Markowitz）表明，与纯库存投资组合相比，60％股票 + 40％债券的波动率降低了35％，只有8％的回报率。

实际配置建议：

5。下一个十年：债券市场的范式革命

数字货币债券如火如荼。 2023年，香港特别行政区政府发行的8亿元人民币数字绿色债券将实现全天候跨境和解。量化宽松退出后，债券收益中心的上升是一个已定局的结论。智能合约技术正在重建债券清算系统，传统的7天定居周期可能会缩短到分钟水平。

在AI驱动算法交易的时代，散户投资者需要更多地了解债券市场的基本法规 – 这不是保守派的避难所，而是智者和时间之间游戏的精确工具。当黑天鹅穿过天空时，那些能够真正忍受考验的天鹅总是那些透明风险本质的清晰头脑。

揭秘债权与债券的区别：90%人不懂的投资理财核

您认为购买债券只是债权人吗？

错误的！ 90％的人不了解债务与债券之间的关系！ 

在金融市场中，“债务”和“债券”一词常常使人感到困惑 – 有些人认为购买债券将成为“债权人”，而另一些人则认为私人贷款和国库券是同一件事。实际上，这是普通百姓投资和财务管理的核心逻辑！今天的文章使用最受欢迎的普通语言来指导您彻底了解两者之间的差异和联系，并了解金融世界的基本规则。

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债务权利：金融界“ iou”的本质**

定义一句话：债权人的权利是“他人欠你钱”的法律关系。 

谁在借钱？债务人（例如张圣桑（Zhang San）向您借10,000元人民币）

谁欠钱？ 债权人（您是Zhang San的债权人）

如何写iou？ 它可以是黑白的合同，或者是口头协议，甚至是电子证书。

债权人的权利无处不在：

-Apay jiebei→您是支付宝的债权人

– 一个朋友借钱写iou→你是朋友的债权人

– 银行存款→您是银行的债权人（银行使用您的存款贷款）

核心功能：

– 权利认证：索赔必须通过合同，IOU和其他承运人反映

– 退货不确定性：私人贷款可能无法收回本金，银行存款可能会被挪用（尽管概率极低）

– 流动性差：想提前拿回钱吗？这取决于债务人的表情！

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2。债券：将“ iou”变成可以买卖的商品

如果将债务权与“私人定制”进行了比较，则债券是“标准化产品”。

– 谁在出版？ 政府，企业和其他机构（例如，发行国库债券的州和范克发行公司债券）

– 我应该把谁卖给谁？投资者（政府在购买政府时向您借钱）

– 如何交易？ 证券交易所清楚地标志着价格和购买和出售的任何时间

债券的本质是“高端iou” 

债券的三个主要优势：

1。**风险分类是明确的**：国库券（国家信贷）<本地债券<AAA级公司债券<垃圾债券

2。**可以计算奖励**：面对利率×持有时间=收入确认（除非公司破产）

3。

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### 3。**债务索赔与债券之间的关系（90％的人不知道）**

**您认为是债务：**

张san→借给李Si→直接握住iou

**关于金融市场的真相：**

Zhang San→购买银行财富管理→银行→购买政府债券→国家 /地区→用税款偿还款项

**这是“债务证券化”：**

1。**第一层债务**：张圣银行欠的钱（存款代金券）

2。**第二层债务**：国家欠银行的钱（国库债务证明）

3。**第三层债务权**：纳税人欠国家的钱（税收强制）

**️风险传导链：**

– 如果公司债券崩溃→基金公司损失货币→银行财富管理损失→您的本金丢失

– 典型案例，例如2020年Yongmei债券的默认情况，引发了债券市场的链反应

 4。 **

**策略1：风险对冲投资组合**

– **低风险零件**：分配国库券和基于政策的金融债券（每年3％-4％）

– **高收益部分**：选择AA+级别或高于市政投资债券，用于领先的房地产公司的债券（每年5％-8％）

**策略2：掌握利率波动**

– 中央银行降低利率→债券价格上涨→销售以有所作为（请参阅2022年国库债券市场）

– 中央银行提高利率→债券价格下跌→在底部购买高利息债券（请参阅美国债券在2023年的机会）

**策略3：当心“假债券”陷阱**

-P2P财务管理：本质是个人债务包装，不受监管的监护权

– 房地产开发商的内部筹款：涉嫌非法吸收公共存款

– 当地黄金交换产品：基础资产不透明，默认利率超过30％。

 5。** 2024年债券市场的新趋势（普通人的机会）**

1。**国库期货个性化**：预计将降低500,000元的门槛，零售投资者可以对冲利率风险

2。** REITS扩展**：债券产品是在经济适用房，新基础设施等领域推出的（年度化5％+）

3。**城市投资债券的差异化**：寻求长江三角洲和珍珠河三角洲的高质量城市投资债券，东北和西南地区的某些地区谨慎避免

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结论：

债权人是金融界的基础，债券是现代经济的鲜血。了解两者之间的关系就像掌握“货币赚钱”的密码 – 它不仅可以帮助您避免财务管理陷阱，而且还可以帮助您找到新的稳定增值途径，而除了银行存款和固定基金之外投资。 。请记住：当其他人仍在为“是否购买财务管理”而苦苦挣扎时，您已经了解了资本流的基本逻辑！

日本泡沫经济破裂后，居民如何实现财富保值增值？

之前我跟大家讲过1990年后日本房价、股价的暴跌，很多朋友都很感兴趣。今天我们继续聊聊日本泡沫经济破灭后，日本居民如何维持并增加财富。

我们先来说说股票。 1980年代末，日经225指数达到历史峰值，并在1990年初大幅下跌，短短三年时间就下跌了50%以上。

此后20年，日本虽然也“救市”，不断推出各种ZC，短暂刺激了股市，但并不持久。随后的亚洲金融危机和全球金融危机导致日本股市再次暴跌，直到2013年才见底。

日本股市长期低迷的原因大家应该都清楚。就是这两年很多人在谈论的：资产负债表衰退、人口老龄化、信贷紧缩、创新停滞、企业家精神丧失等等。

可见，20世纪90年代以后生活在日本的股票投资者真是惨不忍睹，大部分肯定是赔钱的。有机构总结，20世纪90年代后，日本投资者赚钱的方式只有四种，即美股映射科技股、海外制造、低端消费、高分红。

除了股票之外，债券也有很大的投资机会。从1991年开始，日本央行开始连续大幅降息以应对危机。短短四年时间，国债利率从原来的6.6%降至0.17%。随后不断降息，日本进入零利率甚至负利率时代。

债券价格与利率成反比。利率大幅下降意味着债券价格大幅上涨。在利率快速下降时期，日本国债年化增幅可达7.7%（1991-1998年）。

日本经济衰退期间，债券基金的年化投资收益率超过股票基金，迎来了债券基金市场的黄金十年。

与此同时，20世纪90年代后的日本也将目光投向海外，在海外寻找高收益的机会。不仅金融机构大量购买海外高息债券，就连家庭理财中，不少家庭主妇也懂得通过低息贷款投资海外高收益资产。

这就是著名的“日元套利交易”，这些家庭主妇被称为“渡边夫人”。

据统计数据显示，目前日本最受欢迎的十大公募基金均投资于海外，主要投资方向为美股以及以美股为核心的全球股票。

（日本公募基金规模排名，主要是美股）

尽管这两年日本股票的投资热情有所回升，就连巴菲特也一直在买入日本股票。不过，普通日本民众仍然更青睐全球最发达的资本市场进行投资理财。

最后，以日元计价的黄金在“失去的30年”中也表现异常出色。面对超低利率环境和日元贬值，日本居民逐渐将黄金视为保值资产。

（以日元计算的黄金走势）

尤其是经济危机后，央行靠“大放行”救市，更加凸显了黄金作为实物资产的价值。日本央行的宽松力度最为积极，因此以日元计价的黄金表现更为出色。

当然，需要强调的是，不同国家之间存在差异。本文只是借鉴日本的历史给大家分享一个投资案例，供大家参考。

综上所述，90年代后的日本居民确实过得很悲惨。泡沫时代的美好彻底崩塌。他们见证了日经指数和东京房价一次又一次的减半。但如果你抓住一些日本股票+日本债券+海外投资+黄金的机会，你的生活其实也不错。

让我们来做一个有趣的实验。将以上几类资产打包，配置70%全球股票+20%债券+10%黄金。长期持有会有什么影响？

全球股票中，美国股票占36%，中国股票占16%，欧洲股票占6%，日本股票占6%，大中华股票占6%

如果你在2018年底买入，目前持有的利润如下。整个投资组合的收益曲线是缓慢上升的。过去6年里，只有2022年是亏钱的（今年全球股市都在下跌，我们也无能为力）。

与很多朋友的看法不同，全球投资其实很简单。看好全运纳斯达克指数（标普）还不够吗？

但事实上，资本市场上没有常胜将军，没有哪个资产类别能历经牛熊，也没有哪个资产类别能保证年年上涨。就连美国股市在2008年就遭遇了金融危机，从1963年到1973年十年没有上涨，谁能准确地说出未来会发生什么？

为了应对不断变化的宏观环境，对全球股票、债券、大宗商品等资产进行打包配置，使不同资产发挥互补作用，灵活配置。

在国外，这被称为“多元资产配置”，已经是一个非常成熟的策略。

在这个内外环境日益动荡和不确定的时代，我们可以通过全球多元化收入创造更有效的避风港。

虽然多收益策略在牛市中很难跑赢指数，但当市场波动较大时，可以避免单一市场波动对整体投资组合的干扰，提供更好的持有体验。例如，2022年，美国标普500指数和A股沪深300指数均下跌约20%，但多元化收益组合仅下跌13%。

上述回测基于全球股票70%（含A股、港股）、全球债券20%（含中债）、黄金10%。

如果你觉得这个组合的回撤还是太高，你也可以适当增加稳定资产，但这难免会牺牲一些长期收益。让我们尝试一下15%的全球股票、80%的全球债券和5%的黄金的配置。

这种方式获得的回报较差，但更稳定，回撤也较小。

这是因为股票具有较高的长期盈利潜力，但缺点是当熊市到来时，风险较高。债券和黄金都是稳定资产，防御效果较好，但缺点是长期收益会少很多。

具体来说，是要进攻性更强，还是防守性更强，这个因人而异，没有标准答案。

风险提示：资金有风险，投资需谨慎。本课程由雪球基金赞助。仅作为投资教育，不构成投资建议。

外资持有中国股票和债务减少，人民币贬值节奏引关注

最近的计算显示，截至今年6月底，外资持有的中国股票和债券已较2021年12月的峰值下降约1.37万亿元人民币（1880亿美元），降幅17%。此前，仅8月份，国内股市就出现了创纪录的120亿美元资金流出。

债券方面，2023年全球投资者从我们的债券中撤出了约260亿美元。摩根士丹利的分析显示，自2019年以来，随着我们被纳入国债指数，2500亿至3000亿美元的流入减少了大约一半。

必须承认，资本市场的流出是显而易见的，当然最主要的原因还是人民币和美元的基差，导致资本趋利。但这也提醒我们，人民币贬值应该停止了，不管什么时候结束，节奏肯定是不对的。

我再举个例子，大家都知道现在正在经历房地产新周期，很多巨头都有债务，很多都是美元债务，美联储的疯狂加息直接坑了我们。

2020 年新冠肺炎疫情爆发之前，今年前 30 家上市开发商中有 24 家的合同销售额合计净汇兑损失 212.5 亿元人民币（27.5 亿美元）。

可见，抑制人民币贬值的势头已经刻不容缓，好在今天人民币对其他货币的汇率处于正常的波动区间。

目前，有三个对外手段用得不错。一是抛售美国国债进行对冲。中国7月继续减持美国国债136亿美元至8218亿美元，连续第四个月减持。作为美国国债第二大海外债权国，我国持有的美国国债规模自去年4月以来一直低于1万亿美元，今年今年规模很有可能跌破8000亿美元。

另外一个就是在离岸市场发钞，吸收离岸人民币。其实我们希望人民币在海外的使用越来越多，但是需要一定的调整，因为离岸市场主要是受国际需求驱动，也就是说美元对它的影响很大，所以我们要慢慢去扩大它。

最后一项是投机手段之一，黄金进口限制。根据公开交易价格计算，上周四上海金价与伦敦金价的价差达到每盎司121美元的历史新高。

这意味着什么呢？国内抛售人民币、购买黄金的情绪高涨，会加大人民币贬值的压力，所以会有一定的限制。当然具体措施还是由央行来管理。

需要注意的是，我国是全球最大的黄金购买国之一，一直在增加黄金储备，中国人民银行8月份表示，已连续第十个月购买黄金。

今年迄今，中国已进口约 900 吨黄金，为五年来最高。黄金目前占中国 3.16 万亿美元外汇储备总额的 1.38%。

以上都是官方动作，主要目的是调整外汇储备结构，既然西方冻结了俄罗斯的外汇储备，这一步是必须的。

我刚才讲的第三点，主要是私人行为，包括个人，也包括企业。

目前来看，美联储今年还有加息的可能，人民币贬值的压力还是很大的，所以金融方面防止贬值仍然是重中之重，但是难度不是很大。