美联储降息逼近，贵金属为何走弱？衰退预期如何影响金银价格？

美联储降息在即，贵金属却走弱！当前宏观预期扑朔迷离，衰退预期VS通胀预期VS避险情绪，贵金属将走向何方？想获取更多期货T+0、多空双向学习资料？【后台私信】来获取吧！

黄金坚挺，白银突破！

截至周五收盘，沪金本周下跌2.32%至560.70元/克，沪银下跌5.59%至7079.00元/公斤；COMEX黄金下跌0.62%至2470.60美元/盎司，COMEX白银下跌3.99%至27.54美元/盎司；10年期​​美债收益率上涨3.68%至3.94%；美元指数下跌0.08%至103.15。

贵金属为何走弱？

海外“衰退交易”成为金银价格短期利空因素，本次美联储议息会议中，鲍威尔向市场传递出9月或将降息的观点，上周四公布的美国ISM制造业PMI低于预期，周五公布的非农就业数据也明显弱于预期，综合目前的经济数据来看，美联储9月大幅降息的可能性较大。

但对于黄金而言，随着临近大幅降息，美联储宽松货币政策预期带来的交易逐渐结束，国际金价也出现“利空出尽”的局面，在上周五非农就业数据公布后呈现涨跌互现的走势。

后续美国经济数据风险

大幅弱于预期的非农就业数据，加上上周公布的美国ISM制造业PMI数据，增加了市场对海外市场衰退的预期，美日股市均录得大幅下跌。美联储官员随后发表鹰派言论，旨在缓解市场“衰退预期”交易。对于非农就业数据，美联储古尔斯比表示，就业数据低于预期，但尚未显示出经济衰退的迹象，他认为7月就业报告仅代表“一个数字”。

对于ISM制造业PMI数据，古尔斯比认为，美国制造业形势复杂，受疫情影响将趋弱。对于利率政策，古尔斯比表示，包括加息、降息在内的选项一直存在。美联储戴利也强调，不应对单一数据反应过度。她认为，7月就业报告的分项数据提供了一些信心，表明经济正在放缓，但并未崩盘。戴利表示，将密切关注下一份就业市场报告是否反映出同样的疲软趋势，就业数据可能出现逆转。根据美联储官员的表态，需要关注稍后公布的可能具有韧性的美国经济和通胀数据，未来“衰退交易”将有所缓解。周一公布的美国ISM非制造业PMI为51.4，高于预期的51和前值的48.8，且位于荣枯线之上。

贵金属交易热情下降

CFTC管理基金最新持仓数据显示，截止8月6日，COMEX黄金管理基金净多头持仓15.08万手，减少1578手；COMEX白银管理基金净持仓小幅上涨169手至24384手；COMEX黄金持仓量下跌5.92%至48.06万手，沪金持仓量本周变化不大，为39.01万手；COMEX白银持仓量下跌2.58%至14.75万手，沪银持仓量本周下跌5.59%至79.17万手。

贵金属将走向何方？

随着美联储即将进入大幅降息期，黄金降息预期交易将有所缓解，其价格驱动重心将逐渐由货币政策预期转向美国总统大选年的财政政策预期。目前主张加税的民主党人哈里斯支持率上升，未来美国经济数据存在超预期风险。黄金白银价格短期缺乏上行动力，黄金策略上建议暂时观望。白银库存未见明显减少，光伏用银预期减弱，白银策略上建议高位卖出做空。

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美国就业数据大涨引发市场担忧，美联储降息预期跌宕起伏

新华财经北京1月7日电(马悦然 张瑶)5日晚间公布的美国2023年12月新增非农就业人数大幅超出市场预期，美元指数、美债收益率受提振反弹，贵金属、基本金属一度承压小幅下跌，但随着不及预期的美国服务业PMI公布，贵金属、基本金属大多小幅反弹。

降息时机成为市场热议话题，市场担心美国就业数据大幅增加将再次为美联储敲响通胀警报，推迟降息进程。3月还是6月？不过，降息趋势仍是共识，市场继续看好贵金属走势。

美联储降息预期“波动”

美国劳工统计局近日公布的最新数据显示，美国2023年12月新增非农就业岗位21.6万个，市场预期17万个，前值下修至17.3万个。不过，10-11月累计新增非农就业岗位被下修2.6万个。通胀关键指标平均时薪环比增长0.4%至34.27美元，同比增长4.1%，高于彭博预测的0.3%。美国2023年12月失业率维持在3.7%不变，预期值为3.8%。劳动参与率升至62.5%，前值为62.8%，就业与人口比率同时降至60.1%。

方正期货交易咨询部副总经理、贵金属研究中心总监史嘉良指出，美国非农数据表现强于预期，主要得益于服务业新增就业人数大幅增加。具体来说，由于部分行业就业回暖具有“周期性”，服务业新增就业人数增加更符合周期性表现。同时，随着转移支付效应的消退和储蓄率的下降，部分失业人员找工作的积极性有所提升，而进入服务业的门槛相对较低，因此服务业新增就业人数大幅增加。此外，美国经济虽然处于下行趋势，但依然具有韧性，表现较为强劲。被誉为“小非农”的美国民间ADP就业数据以及最新的初请失业金人数依然强于预期，这也为非农数据表现超预期提供了基础。失业率强于预期，主要得益于劳动参与率的下降。

国投安信期货研究院高级分析师吴江也指出，整体预期偏低，是因为2023年10月美国汽车工人罢工，拉低了前几个月的就业水平；非农数据公布后，降息预期由之前的60%降至不足50%，但随后美国服务业PMI不及预期，降息预期升至70%以上。

市场对降息时机的看法不一

国投安信期货高级研究员刘东波表示，美联储2024年进入降息周期是共识，矛盾在于利率在高位维持多久。中短期市场的关键博弈点在于美联储能否在第一季度启动降息。市场将从每一次美国重要经济数据的公布以及美联储声明中寻找线索调整预期，金融市场面临较大的双向波动风险。

“尽管市场预期美联储3月降息概率接近100%，但我们认为3月启动降息、2024年降息5-6次的预期过于激进”，史嘉良表示。

史嘉良认为，当前美联储2024年降息预期被推迟，降息预期下降，因美联储官员释放的鹰派信号，加之美国就业数据表现强劲。但对于美联储而言，仍面临防通胀、防风险与稳经济的权衡：当前美国政策利率为5.25%-5.5%，仍为近20年来最高水平，对经济的负面影响犹存；受美联储2023年12月议息会议及鲍威尔讲话等释放鸽派降息信号影响，美国经济数据开始走弱，就业市场出现疲软迹象，加之连续加息影响尚未完全显现，美债集中到期使再融资风险逐渐暴露。

“美联储将视经济下行程度、通胀和就业趋势等，在2024年第一季度发出明确降息信号，或于2024年5-6月开启降息周期，6月降息可能性较大，预计2024年美联储将降息四次/100BP”，史嘉良表示。

吴江指出，中长期来看，2024年是美国政府大选之年，维持相对稳定的就业水平是美联储货币政策的重要考量，2023年抗通胀效果显著，从抗通胀转向防止硬着陆是更为合理的逻辑，从这个角度来看，降息趋势不会发生明显改变。市场博弈点主要在降息时机上，目前预期主要集中在2024年3月和6月的美联储会议。

业界继续看好贵金属市场

总体来看，虽然2023年12月美国非农数据表现强于预期，导致美元指数、美债收益率持续反弹，对贵金属、有色金属等国际定价权较高的大宗商品产生负面影响，但短期内整体影响最终还是比较有限的，中长期走势仍需看宏观经济和基本面。

值得注意的是，吴江在分析中指出，随着通胀潜在因素加强、地缘政治带来的风险因素增加，降息预期将继续引导商品市场变化，贵金属市场表现或将继续改善。

刘东波也认为，在美国可能实现软着陆的基准情景下，市场鸽派押注仍有一定回升空间，美元下跌趋势难有平稳之势，对利率敏感的贵金属面临一定的调整压力。

“2024年经济增速或呈现先弱后强的趋势。”史嘉良预计，美欧货币政策将逐步转向宽松，降息可能在年中前后开始，并持续到下半年。因此，美元指数和美债收益率进入下行区间，有望进一步走弱。美元指数或跌至90附近，美债收益率继续走弱，有可能跌至3%左右，对主要资产类别产生积极影响。人民币有望进入升值阶段，有望继续走高，使得国内大宗商品表现弱于国际大宗商品。

“在经济先弱后强、政策转向宽松、美元美债下行、人民币升值等宏观经济预期下，美债市场表现相对较强，国内债市表现相对较弱，贵金属表现相对较强，风险大宗商品可能呈现先震荡走弱后走强的走势。”史嘉良说。

非农数据对黄金走势影响大吗？非农来袭炒黄金投资者需注意什么？

周五是本月的第一周，是全球投资者都非常关注的一天，无论任何市场如何。其中，最受关注的是黄金投机投资者。这一天是非农数据公布的日子，非农数据有什么关注点，对黄金投资有一定了解的投资者应该有一定的了解，那么非农数据对黄金走势有很大影响吗？当非农就业人数即将到来时，我们应该注意什么？

美国非农就业报告是每个月投资者最重要的经济指标。由于美国非农就业报告与美元指数密切相关，贵金属价格在非农期间普遍波动很大，抢占非农市场是黄金投资者获得高额利润的机会。

美国非农就业数据对美元有什么影响？

美国非农就业数据对美元的影响是传导到黄金市场的，两者的幅度肯定不一致，因此美国非农就业数据的结果将首先影响美元的走势，同时对外汇市场构成重大影响。黄金的走势几乎是同步和被动的，这意味着当非农就业数据公布时，进入市场为时已晚。同时，根据数据质量决定黄金买卖方向和入场市场存在时间滞后，因此建议现货黄金投资者在数据发布之前入市。非农就业数据公布后，往往充满了震荡和诱惑，多头和空头，也会有瞬间的动。

非农就业数据对金价有何影响？

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非农就业数据对金价的影响涉及基本趋势的影响，但究竟是消息影响价格还是价格证实了消息？雅元在这里没有讨论哪个更重要。一定有非农数据影响黄金价格，当非农数据不确定时，我们首先要看看如何判断黄金本身的走势。结合影响金价的基本因素和技术面的走势，关键应该是在非农就业数据发布之前考虑技术面的影响，即技术性金价的位置非常重要。任何消息都将由技术趋势确认。技术分析的作用是提前揭示和警告未来趋势，新闻只有在非农就业数据公布后才确认或证实趋势。市场瞬息万变

，投资者应该关注什么？

首先，非农就业人数与黄金之间的关系并不总是遵循类似的“非农就业人数高于预期，美元反弹，黄金下跌;相反，“崛起”要跑的一般思路，特殊情况仍然存在。有时非农就业数据超级好，风险偏好让美元不升不跌，黄金不跌反升;有时数据很差，美元受到避险情绪的提振，黄金不涨反跌。其中的关键因素是投资者的风险偏好。

其次，影响黄金大幅上涨和下跌的因素很多。当非农就业数据公布时，不一定对金价走势起主导作用，即使非农就业数据“强大”，对美元和黄金的影响也可能是一个动态过程，甚至是过山车式的演变。

第三，虽然非农对金价走势的影响很大，但持续时间短，一般在数据发布后半小时内较为强烈，但最多会持续到下周一。

美国 5 月非农就业数据增长爆表，经济强劲增长态势下美联储决策难度降低

昨晚美国公布了5月份非农就业数据，就业岗位增加27.2万个，而市场原本预期是增加18万个，经过对比发现，实际数据比预期高出50%。应该说，美国这次非农就业岗位的增幅比以往要高得多，这显示出美国经济强劲的增长势头。即使在高利率之下，还能保持如此良好的势头。这大大降低了美联储的决策难度。

毕竟，非农就业人数的意外增长似乎加剧了通胀，意味着距离2%的通胀目标越来越远。但这可以维持美元的强势，确保美国经济在全球的领先地位仍然不可动摇。事实上，从美联储自身角度看，虽然期待通胀降温，但本质上还是希望在保持经济快速增长的同时，对当前的通胀保持容忍。

为什么在非农数据快速增长的情况下，美国股市对“利空”反应如此淡定？毕竟，当美国非农就业人数超预期时，虽然通胀已经回落，假设回到2%，但美国经济增长实际上已经失去动力，此时即便降息，对市场也是一种潜在的利空。

这也是在非农数据超预期之后，你会发现昨晚美国三大股指并没有出现明显的利空消息，只是小幅下跌，确切的说，这个跌幅几乎可以忽略非农数据超预期的影响，只是正常的震荡走势。

这里面最直接的一个原因就是非农就业人数超预期增长只是降息未能及时落地的一个负面因素，而美元资产的成本效益似乎还在进一步延长，目前还没有明确的预期这种延长会持续多久，所以本质上降息预期的延迟对美股是利好。

那么，非农数据爆发之后，黄金白银为何会暴跌呢？

毕竟这次非农就业数据超预期增长50%，是超出市场预期的意外冲击，意味着降息时机遥遥无期。之前黄金、白银等贵金属之所以大幅上涨，就是降息带来的通胀效应的反馈，到时候美元贬值，贵金属相对保值，这是基本的市场逻辑。

现在看来，没有降息的迹象，美元指数将继续保持强势，这对贵金属投资者来说是一个巨大的冲击。非农就业人数的强劲增长是否会带动CPI再次上涨，这是市场开始猜测的问题。如果数据像非农就业人数一样具有爆炸性，对贵金属投资者的负面影响将更加明显。在这种情况下，估计贵金属多头受到了打击，导致了昨晚金价下跌2.76%，白银下跌5.56%的情况。

我们投资者该如何应对？

我认为，在美元降息前，美国股市仍将维持强势，贵金属价格将面临较大波动。虽然昨晚黄金等贵金属大幅下跌，但我觉得这不应该是上涨行情结束的信号。只是非农就业人数超预期，对贵金属投资造成了较大的心理冲击，从而出现情绪化的极端抛售行为。这不是正常的趋势反转，我们还需要对此有充分的认识。

从我个人角度来说，不管是黄金还是白银，如果未来继续调整的话，应该还是有潜在机会的，毕竟现在部分地区已经开始降息了，只不过黄金、白银等贵金属跟美元的关联性比较高，这也是为什么美国通胀未能降温，导致黄金大跌的原因。

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非农数据超预期致黄金波动，高利率下黄金价格仍有上涨空间

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重要信息：

美国最新公布的非农就业数据表现好于预期，显示出美国经济的韧性，导致市场对美联储短期降息的预期降低，在此情况下，金价出现较大波动。由于美国10年期国债收益率维持高位，一旦美国经济走弱，降息预期增强，实际利率回落，将直接带动金价上涨。在目前高利率环境下，金价还有进一步上涨的空间。

此外，近一周工业金属价格震荡，铜、铝、铅、锌、锡等价格均出现不同程度波动，这些变化受到金融和商品属性双重影响。美联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%，符合市场预期，并暗示加息已接近尾声。全球铜、铝库存处于较低水平，中国经济复苏预期及新能源产业拉动均显著提升铜、铝需求增长预期。

投资要点：

在当前经济金融环境下，维持黄金配置是有效策略，金价持续上涨有望创出新高，对黄金相关投资标的是一个利好信号，投资者可重点关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金（600489）、招金矿业等黄金产业链相关公司。

工业金属方面，建议投资者关注与铜、铝需求增长相关的公司，如铜领域的紫金矿业、金诚信（603979）、洛钼、铜陵有色（000630），铝领域的中国宏桥、云南铝业（000807）、中国铝业、神火股份（000933）。随着经济复苏和新能源产业的发展，这些公司或将受益于市场需求的提升。

和讯股票撰稿人

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