汇率波动长期反映经济基本面，港币汇率市场反应波澜不惊

汇率波动短期受市场情绪影响，长期受制于并反映经济基本面。

文贤 本杂志/文特约作者

5月28日，第十三届全国人民代表大会第三次会议审议通过《关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定》。法案建立健全香港特别行政区从国家层面维护国家安全的法律制度和执行机制，并授权全国人民代表大会常务委员会就建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制制定相关法律香港特别行政区维护国家安全的机制。主要针对四类行为：分裂国家、颠覆国家政权、组织实施恐怖活动等严重危害国家安全的行为，以及外国和外部势力干涉别国内政的活动。香港特别行政区。

从港元汇率市场的反应来看，港元即期和远期汇率均反应平静。然而5月22日，港元远期汇率出现了罕见的高位波动的极端情况。一周后，随着涉港立法决定的公布，港元走势与一周前形成鲜明对比。市场反应证实了对香港维持金融稳定能力的信心。

历史上，香港因其国际金融中心的定位而实行联系汇率制度。要吸引国际投资者，就必须保持国际资本对香港金融体系的投资信心。展望未来，作者预测中美关系将充满波折，双方关系彻底破裂的可能性较低。港版国安法推进过程中不时会遇到阻力。香港局势不明朗可能会导致短期波动，不利于港元汇率。不过，各方也有必要做好应对极端情况的预案。长远来看，人民币国际化程度将不断提升，内地与香港的联系将越来越紧密。这些经济基本面的变化也可能成为影响港元汇率制度的因素。

港元近期走势

5月28日，美元兑港元即期汇率收报7.7526，较开盘7.7544下跌18点； 1年期远期汇率当日下跌58点，收于7.8155。市场并未因涉港法案通过而大幅波动。港元非但没有下跌，反而小幅上涨。表现得相当平静，与一周前的情况截然不同。一周前的5月22日，美元兑港元1年期远期汇率从7.7740跳升至7.82上方，涨幅近500点，涨幅0.6%；美元兑港元一年期掉期点从400点升至近800点，创四年新高。新高。与此同时，港元期权的波动性也有所上升，美元兑港元的1年期波动性从1.1%上升至1.75%。港元即期汇率也出现贬值，美元兑港元即期汇率从接近7.75的强方保证水平上涨至7.7560附近。

虽然乍一看，港元的波动幅度不如其他高波动性和高风险资产，但由于港元汇率在联系汇率制度下与美元挂钩，因此波动通常较低。香港联系汇率制度采用区间控制方式，即美元兑港元的正常浮动区间为7.75-7.85，7.75为强方汇兑保证，7.85为弱方汇兑保证保证。当美元兑港元汇率在7.75至7.85之间时，属于正常波动。如果港元升值过多，美元兑港元汇率低于7.75，香港金管局就会卖出港元，买入美元；当港元贬值太多时，美元就会贬值。当港元汇率高于7.85时，香港金管局就会买入港元，卖出美元。这样，港元汇率就保持在一个相对稳定的区间内。

2020年以来，港元汇率单月实际年化波幅仅不足1%，2018年以来的日均隔夜变动仅为30个百分点。 2020年以来美元兑港元1年期远期汇率1个月实际年化波动率一直低于1.2%。 2018年以来，隔夜平均每日波动幅度约为29个百分点，而5月22日的单日波动幅度接近500个百分点。增长0.6%（图1）。可见，对于港元来说，5月22日的变动是一次比较罕见的高波动事件。

5月22日港元汇率变动

5月22日，全国人大常委会审议《关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定（草案）》。市场解读该议案体现了中国政府在香港问题上的强硬立场。中央政府在维护主权、国家安全等原则时绝不允许触碰底线。消息一出，市场对香港局势的担忧加剧：新冠疫情引发的潜在动荡可能卷土重来，香港可能出现大规模资本外流，美国可能干预取消香港特别行政区优惠的经济贸易待遇。反映在金融市场上，交易者通过远期和期权市场押注港元贬值，远期买入美元并卖出港元，导致美元兑港元远期汇率上升美元;同时，随着不确定性的增加，交易者买入港元期权，港元期权的波动性也显着增加。

远期合约和期权是卖空者常用的工具。卖空者可以卖出港元远期或买入港元看跌期权等，再加上远期和期权的杠杆作用，卖空者可以以少量押注，以低价赢得一大笔。成本可以达到做空港元的目的，并且可以快速刺激市场情绪，甚至起到放大恐慌的作用。亚洲金融危机爆发前，索罗斯主要的做空方式是远期。索罗斯在《开放社会》一书中提到，“1997年初，我们开始做空泰铢和马来西亚林吉特，期限从6个月到1年不等，承诺未来以某个价格出售。”泰铢和林吉特，尽管我们现在手头没有这些货币。”

《中华人民共和国香港特别行政区基本法》第二十三条规定：“香港特别行政区自行立法禁止任何叛国、分裂国家、煽动叛乱、颠覆中央的行为。人民政府严禁窃取国家机密，禁止涉外政治活动。”组织或团体在香港特别行政区进行政治活动，香港特别行政区的政治组织或团体禁止与外国政治组织或团体建立联系。但由于种种原因，香港一直无法遵守香港基本法。》第23条规定立法，这也导致香港政府无法依法处理危害国家安全和香港特别行政区的行为。 2019年以来示威抗议期间的稳定。全国人大常委会此次授权在国家层面立法，将依法填补香港基本法急需完善的领域，有利于遏制破坏香港基本法的行为和活动。严重危害国家安全。

这项涉港法案以宪法和香港基本法精神为基础，尊重香港宪制基础，在香港基本法框架内实施。香港基本法第十八条规定：“除本法附件三所列以外的全国性法律不在香港特别行政区实施。本法附件三所列法律均由香港特别行政区在当地颁布或者立法。执行。全国人民代表大会常务委员会在征询其所属的香港特别行政区基本法委员会和香港特别行政区政府的意见后，可以对《中华人民共和国香港特别行政区基本法》附件三所列法律作出增删。本法。附件三所列法律仅限于有关国防、外交和其他不属于本法规定的香港特别行政区自治范围的法律。如果香港特别行政区因骚乱进入紧急状态，中央人民政府可以发布命令在香港特别行政区实施全国性的有关法律。 “法案明确了全国人民代表大会常务委员会有关法律在香港特别行政区的实施方式，并将相关法律纳入香港特别行政区。” 《香港基本法》附件三由香港特别行政区在当地颁布实施。

港元即期汇率跌幅小于远期汇率的原因

与远期相比，5月22日港元即期汇率贬值相对克制。 5月22日，美元兑港元即期汇率从接近7.75的强方结汇保证水平升至7.7560附近，涨幅达60个百分点，而美元1年期远期汇率美元兑港元升近500个百分点。究其原因，一是我们还处于法律体系和执法机制完善阶段。制定具体法律、确认执法细节以及实施法律还需要时间。未来不确定性的影响可能会更加突出。因此，交易者更有可能通过远期和期权等具有期限因素的工具押注港元贬值。另一方面，自3月下旬以来，港元即期汇率一直徘徊在强方汇兑保证水平7.75附近，并多次触及7.75。

自COVID-19疫情以来，美元利率迅速下降，利差交易提振了港元购买需求（图2）。此外，受香港动荡和COVID-19疫情影响，香港股市及其他资产价格大幅下跌。押注香港资产触底反弹的资金也推高了港元汇率。 4月份香港外汇储备资产的反弹证实了这一情况（图3）。至少目前看来，港元走强的逻辑并没有根本改变。因此，现货做空港元面临较大风险。交易者更倾向于押注未来，通过远期、期权等方式表达做空港元的观点。

套利交易推高美元/港元掉期点

远期汇率等于即期汇率加上掉期点。远期汇率的涨幅明显大于即期汇率的涨幅，这意味着互换点的变化更为显着。 5月22日，美元兑港元一年期掉期点从400点升至近800点，涨幅约400点。

根据利率平价原则，掉期点反映了两种货币之间的利差。美元兑港元互换点上升，反映港元与美元利差扩大。港元隐性利率上升，港元流动性相对美元收紧。港元流动性收紧可以从两个方面来理解：一是港元贬值预期下，现货市场借入港元卖空的需求增加，导致港元流动性收紧。 ;第二，卖出港元和买入美元的需求增加，外汇占借款也会相应减少，导致港元流动性趋紧；而如果港元预期升值，卖出美元和买入港元的需求就会增加，外汇持有量就会增加，港元流动性就会变得更加充裕。

事实上，自3月中旬以来，美元利率迅速下跌，港元与美元利差扩大，推动美元兑港元掉期点呈上升趋势。受疫情影响，美联储持续放水，导致美元利率下降。香港虽然也受到疫情影响，但港元利率下跌幅度较小。在套利交易中，近端卖出美元、买入港元，远端买入美元、卖出港元。推高互换点。

5月底港元汇率企稳

5月28日，全国人大表决通过涉港议案后，港元汇率不降反升，表现平稳。由于该法案在市场预期内获得通过，市场更关注后续变量的影响。事实上，市场翘首以待的特朗普白宫新闻发布会并没有想象中那么艰难。尽管特朗普表示，他将采取行动取消香港特别行政区作为与中国大陆其他地区分开的关税和旅行区的优惠待遇，但具体步骤尚未公布，也不清楚如何实施。美国国会于1992年通过《美港政策法案》，要求美国国务院每年向国会提交报告，决定是否继续基于香港自治给予香港特殊待遇。所谓“特殊待遇”主要包括：将香港视为独立关税区、建立双边关系、美元与港元自由兑换、签证审批待遇等。对于美国本身而言，取消香港的特殊待遇治疗会伤害他人而不是自己。将对1300多家在香港经营的美国企业产生影响，损害美国的全球商业利益。据美方统计，2019年，香港是美国双边货物贸易顺差的最大来源地，美国对香港的贸易顺差为261亿美元。即使美国采取具体措施取消香港的特殊待遇，考虑到与美国的贸易占香港整体对外贸易的比例较低，以及香港金融体系的相对稳定，以及香港的支持。祖国、香港应对挑战应该没有问题。香港财政司司长在接受环球时报采访时表示：“每年香港生产并出口到美国市场的商品占香港本地制造业的比例不到2%，价值仅为37亿港元，占香港总量的1%。出口总量还不到0.1%。”

市场的反应证实了对香港的信心。 6月5日，随着港元汇率触及强方可兑换保证，香港金管局两次在市场上共卖出48.52亿港元，并买入等值美元。此前，4月21日至28日，港元汇率六次触及强方可兑换保证，香港金管局六次干预市场，买入美元，向港元注入约207亿港元流动性。市场。

中美关系与港元汇率扣除

结合中美关系的不同演变，分析三种不同情景下港元汇率的走势。

情景一：中美关系缓和，港版国安法顺利实施，香港问题得到温和妥善解决。

在此情况下，香港的国际金融中心地位将得到有力巩固，投资者信心将重拾，国际资本将持续流入，有利于香港经济复苏、资产价格和币值。预计港元汇率表现强劲，逼近强方汇兑保证水平。

情景二：维持现状，中美关系波折，港版国安法推进但不时遇到阻力，香港局势不明朗。

第二种情况下，可能会出现不利于港元汇率的短期波动。在后续具体立法、执法细节确定、执法实施等关键环节出现波动。但总体来看，对于港元即期汇率而言，支撑港元走强的基本逻辑并未发生根本改变。美元与港元的利差依然存在。目前香港资产的价格对许多价值投资者具有吸引力。此外，随着港股派息临近，购买股息产生的港元需求可能会支撑港元；此外，中概股转回香港资本市场上市也将利好港元汇率。港元掉期方面，港元与美元的利差也将支撑港元掉期点。但一年期港元价格7.82距离弱方保证水平7.85仅300pips，上涨空间也较为有限。预计港元掉期点将维持高位震荡。

情景三：中美关系恶化，香港局势恶化

这种情况将对港元币值的稳定产生巨大影响。 2019年7月至10月，香港骚乱严重时，港元即期汇率一度接近弱方保障水平。若情况再次恶化甚至更为严重，资金外流加上卖空压力，港元可能大幅贬值，不排除放弃联系汇率制度的可能性。

香港自1983年起实行联系汇率制度。实行联系汇率制度的原因是香港的国际金融中心定位。为了吸引国际投资者，保持国际资本对香港的投资信心，香港选择了联系汇率制度，保持港元汇率相对稳定；它选择港元与美元挂钩，因为美元是国际贸易和金融交易中最常用的货币。美国以及以美元计价和结算的金融市场在深度、广度和流动性方面都是世界上最好的。换句话说，美元被国际投资者所接受。硬通货。根据不可能三角理论，资本自由流动、浮动汇率制度和独立的货币政策不可能同时实现。香港牺牲了独立的货币政策来支持另外两个角落。但如果中美关系恶化、香港局势恶化、国际资本涌出，香港金管局就需要不断释放美元购买港元，这将消耗金管局大量的资金。外汇储备。尽管香港特区政府拥有4400亿美元的外汇储备，中国中央政府拥有3万亿美元的外汇储备，但当恐慌袭来并持续自我实现时，外汇储备将面临加速而巨大的消耗压力，资产价格将大幅下跌。 ，经济陷入严重通货紧缩，导致经济衰退甚至崩溃。类似的情况还发生在亚洲金融危机和拉美货币危机中。选择放弃联系汇率制度、让港元贬值来缓解压力，或者采取资本管制来限制资本外流或货币兑换，或许是极端情况下更有效的保护方式。

笔者认为，情景2发生的可能性较大。中美关系很难和谐发展。不过，两国之间的主要矛盾仍在国内。两国关系彻底破裂的可能性并不高。因此，香港的情况很可能会保持不变。一场小战斗。但我们也必须为场景三做好准备和计划。长远来看，港元不再盯住美元而盯住人民币将是大势所趋。香港是中国不可分割的一部分。无论是港版国安法的推进，还是经济、文化、社会交流等其他方面，内地与香港的联系将越来越紧密；而人民币本身也将在国际化的道路上不断前进。

美国就业数据大涨引发市场担忧，美联储降息预期跌宕起伏

新华财经北京1月7日电(马悦然 张瑶)5日晚间公布的美国2023年12月新增非农就业人数大幅超出市场预期，美元指数、美债收益率受提振反弹，贵金属、基本金属一度承压小幅下跌，但随着不及预期的美国服务业PMI公布，贵金属、基本金属大多小幅反弹。

降息时机成为市场热议话题，市场担心美国就业数据大幅增加将再次为美联储敲响通胀警报，推迟降息进程。3月还是6月？不过，降息趋势仍是共识，市场继续看好贵金属走势。

美联储降息预期“波动”

美国劳工统计局近日公布的最新数据显示，美国2023年12月新增非农就业岗位21.6万个，市场预期17万个，前值下修至17.3万个。不过，10-11月累计新增非农就业岗位被下修2.6万个。通胀关键指标平均时薪环比增长0.4%至34.27美元，同比增长4.1%，高于彭博预测的0.3%。美国2023年12月失业率维持在3.7%不变，预期值为3.8%。劳动参与率升至62.5%，前值为62.8%，就业与人口比率同时降至60.1%。

方正期货交易咨询部副总经理、贵金属研究中心总监史嘉良指出，美国非农数据表现强于预期，主要得益于服务业新增就业人数大幅增加。具体来说，由于部分行业就业回暖具有“周期性”，服务业新增就业人数增加更符合周期性表现。同时，随着转移支付效应的消退和储蓄率的下降，部分失业人员找工作的积极性有所提升，而进入服务业的门槛相对较低，因此服务业新增就业人数大幅增加。此外，美国经济虽然处于下行趋势，但依然具有韧性，表现较为强劲。被誉为“小非农”的美国民间ADP就业数据以及最新的初请失业金人数依然强于预期，这也为非农数据表现超预期提供了基础。失业率强于预期，主要得益于劳动参与率的下降。

国投安信期货研究院高级分析师吴江也指出，整体预期偏低，是因为2023年10月美国汽车工人罢工，拉低了前几个月的就业水平；非农数据公布后，降息预期由之前的60%降至不足50%，但随后美国服务业PMI不及预期，降息预期升至70%以上。

市场对降息时机的看法不一

国投安信期货高级研究员刘东波表示，美联储2024年进入降息周期是共识，矛盾在于利率在高位维持多久。中短期市场的关键博弈点在于美联储能否在第一季度启动降息。市场将从每一次美国重要经济数据的公布以及美联储声明中寻找线索调整预期，金融市场面临较大的双向波动风险。

“尽管市场预期美联储3月降息概率接近100%，但我们认为3月启动降息、2024年降息5-6次的预期过于激进”，史嘉良表示。

史嘉良认为，当前美联储2024年降息预期被推迟，降息预期下降，因美联储官员释放的鹰派信号，加之美国就业数据表现强劲。但对于美联储而言，仍面临防通胀、防风险与稳经济的权衡：当前美国政策利率为5.25%-5.5%，仍为近20年来最高水平，对经济的负面影响犹存；受美联储2023年12月议息会议及鲍威尔讲话等释放鸽派降息信号影响，美国经济数据开始走弱，就业市场出现疲软迹象，加之连续加息影响尚未完全显现，美债集中到期使再融资风险逐渐暴露。

“美联储将视经济下行程度、通胀和就业趋势等，在2024年第一季度发出明确降息信号，或于2024年5-6月开启降息周期，6月降息可能性较大，预计2024年美联储将降息四次/100BP”，史嘉良表示。

吴江指出，中长期来看，2024年是美国政府大选之年，维持相对稳定的就业水平是美联储货币政策的重要考量，2023年抗通胀效果显著，从抗通胀转向防止硬着陆是更为合理的逻辑，从这个角度来看，降息趋势不会发生明显改变。市场博弈点主要在降息时机上，目前预期主要集中在2024年3月和6月的美联储会议。

业界继续看好贵金属市场

总体来看，虽然2023年12月美国非农数据表现强于预期，导致美元指数、美债收益率持续反弹，对贵金属、有色金属等国际定价权较高的大宗商品产生负面影响，但短期内整体影响最终还是比较有限的，中长期走势仍需看宏观经济和基本面。

值得注意的是，吴江在分析中指出，随着通胀潜在因素加强、地缘政治带来的风险因素增加，降息预期将继续引导商品市场变化，贵金属市场表现或将继续改善。

刘东波也认为，在美国可能实现软着陆的基准情景下，市场鸽派押注仍有一定回升空间，美元下跌趋势难有平稳之势，对利率敏感的贵金属面临一定的调整压力。

“2024年经济增速或呈现先弱后强的趋势。”史嘉良预计，美欧货币政策将逐步转向宽松，降息可能在年中前后开始，并持续到下半年。因此，美元指数和美债收益率进入下行区间，有望进一步走弱。美元指数或跌至90附近，美债收益率继续走弱，有可能跌至3%左右，对主要资产类别产生积极影响。人民币有望进入升值阶段，有望继续走高，使得国内大宗商品表现弱于国际大宗商品。

“在经济先弱后强、政策转向宽松、美元美债下行、人民币升值等宏观经济预期下，美债市场表现相对较强，国内债市表现相对较弱，贵金属表现相对较强，风险大宗商品可能呈现先震荡走弱后走强的走势。”史嘉良说。

财信研究院副院长伍超明：2023年影响全球经济前景

“我国经济已经度过了最困难的时刻”，但经济复苏进程不会一帆风顺。 您如何看待2023年当前的挑战？ 资本市场将如何表现？ 哪些领域值得关注？ 金融行业推出了名为《入门：100位首席执行官预见2023》的特别计划，希望通过专业人士的讲解给广大投资者带来启发。

本期嘉宾：吴超明 金融信息研究院副院长

核心思想：

● 2023年，影响全球经济前景的因素主要有四个：一是地缘政治冲突风险。 二是全球反通胀效应。 三是债务负担加大风险。 四是中国经济回升力度强劲。

● 预计消费将成为经济增长的主要动力，2023年社会支出增长约7-11%； 此外，制造业和基础设施投资预计将保持较高增速，继续支撑经济。

● 预计2023年财政政策将发挥主体作用，货币政策精准有力，继续稳中有进。 上半年可能是努力的高峰期。

● 预计2023 年市场风险偏好难以完全点燃，但我们对国内风险资产可以相对更加乐观。 预计2023年A股恢复性行情走势值得期待。 具体到行业配置，“扩内需”、协调发展与安全是2023年A股投资的核心关键词，建议重点关注医药板块、数字经济、基础软件、核心硬件、国防军工行业等安防主线，以及出行消费等相关机会。

财经：您认为影响全球经济前景的主要因素有哪些？

吴超明：2023年，影响全球经济前景的因素主要有四个：

一是地缘政治冲突风险。 当前俄罗斯和乌克兰之间的冲突仍面临进一步升级的风险，这可能导致全球能源和粮食危机的加深。 全球供应链可能会继续受到影响。 有关制裁可能使世界经济分裂成多个集团，或加剧原有的大国竞争和地缘政治紧张局势。 ，给全球经济带来新的不确定性。

二是全球反通胀效应。 受高基数和需求萎缩影响，2023年全球通胀整体下行趋势已无悬念。但劳动力市场持续紧张导致工资通胀螺旋持续承压。 此外，俄乌冲突仍存在较大不确定性，中国经济复苏可能再次恢复。 推高能源、食品等大宗商品价格，全球通胀可能居​​高不下，导致全球紧缩货币政策持续时间长于预期，持续打压全球需求。

三是债务负担加大风险。 2023年，全球经济放缓压力明显加大。 此外，通胀仍将居高不下，利率仍将维持高位。 预计发达经济体私营部门偿债压力加大，房地产价格大幅下跌风险加大。 新兴市场和发展中经济体发生债务危机的概率加大，全球金融脆弱性显着增加。

四是中国经济回升力度强劲。 受益于防疫政策优化和宏观政策强化等因素，2023年中国经济必将整体向好，为全球经济增长提供动力； 但疫情造成的“疤痕效应”短期内不会消散，实体经济信心恢复还需要时日。 在此过程中，我们不宜对宏观经济政策的稳增长效果过于乐观。 此外，房地产复苏仍存在较大不确定性，中国经济反弹仍存在不及预期强劲的风险。

财经界：您对2023年中国经济有何展望？

吴超明：预计2023年GDP增​​长5.3%左右，呈“N”型走势，总体呈现温和复苏态势； 2020年至2023年四年复合平均增长率在4.6%左右，仍低于潜在增长率。 未来，经济处于填补负产出缺口的阶段。 具体参见：

首先，低基数将为2023年经济增长提供向上支撑，全年或将出现“N”型增速。 受疫情、俄乌战争等意外因素影响，2022年GDP增​​长3%，明显低于2020年至2021年5.2%的两年平均增速，也远低于潜在增长率。 低基数将对2023年的增速形成有力支撑。 此外，2022年各季度GDP增速分别为4.8%、0.4%、3.9%和2.9%。 第二季度和第四季度是全年的两个低点。 预计2023年二季度、四季度GDP增速将处于低位，在基数效应影响下，将出现较大反弹，经济呈现“N”的概率——全年异型趋势比较高。

二是预计2023年GDP增​​长5.3%左右，呈现内需为主、外需为拖累的复苏格局。

首先，消费有望成为经济增长的主要动力，GDP预计增长7-11%左右。 支持消费增长回升的动力主要来自四个方面：一是疫情防控政策持续优化，推动消费场景恢复，提振居民出行消费意愿，对复苏形成有力支撑的消费。 根据国际经验，疫情防控放松后，各国消费增长明显回升。 其次，随着经济活动的恢复，居民就业和收入有望相应改善，这也将提升居民的消费能力。 第三，充足的居民储蓄和盈余为改善消费提供重要动力。 比如，疫情发生以来三年，国内居民储蓄存款年均增长约12.5万亿元，约为疫情前五年年均增量的1.9倍。 自由化将成为储蓄存款转化为家庭部门消费的重要催化因素。 第四，极低的基数也为消费增长的反弹提供了支撑。 比如，2020年至2022年三年，社会消费品零售总额平均增长2.6%，增速较疫情前的2019年回落5.4个百分点，将为增长提供有力支撑2023年消费增长。

其次，房地产正在恢复，基建制造业放缓，投资增长相对稳定。 从三大固定资产投资需求来看，房地产方面，受益于稳定楼市政策日趋有效、2022年基数较低以及防疫政策优化拉动居民收入预期，预计2023年房地产销售率先好转，全年增速预计达到5%左右，但高库存水平下有一个从需求端向供给端传导的过程。 预计上半年投资增速降幅将企稳后反弹，全年投资增速在-5%左右。 基础设施建设方面，在前期项目持续推进、地方项目提前储备、准财政工具扩张及其杠杆作用持续发挥等综合影响下，基础设施投资增速有望延续保持高增长。 但专项债券可用资金大幅下降，基础设施建设投资增速或将小幅回落。 预计2023年基础​​设施投资增速将集中在8%左右，增速先升后降。 制造业方面，结构转型和产业链安全支撑了制造业投资。 然而，出口需求下降、利润疲软以及去库存的拖累也不容忽视。 预计制造业投资增速将小幅回落至7%左右，但仍高于疫情前水平。

最后，出口预计同比下降5%左右，这将对经济构成拖累。 出口下行压力主要有三方面：一是从出​​口量来看，历史经验表明，全球贸易量增速与GDP增速一致，且前者波动幅度明显大于GDP增速。后者。 国际货币基金组织（IMF）等国际机构预测，2023年全球GDP增速将大幅放缓，2020年表明全球贸易量可能大幅下滑，国内出口量增速可能继续负值，并有可能进一步下滑。不能排除扩张的可能。 二、从出口价格来看，由于高基数和需求减弱对大宗商品价格增速的影响，预计出口价格增速将明显承压，价格因素支撑出口可能转负。 第三，从出口份额来看，全球地缘政治风险的增加可能导致世界原有的供需循环被打乱甚至受阻。 比如，俄乌冲突下，欧盟工业生产因能源短缺被迫减产或停滞，这将加剧我国成本，且由于产业链优势，预计国内出口份额将下降2023年仍将保持韧性，整体趋势继续小幅下滑。

综合来看，2022年制约经济增长的两大因素——消费和房地产投资——将在2023年出现不同程度的复苏，但早期复苏仍面临波折和不确定性。 促进基础设施建设的政策需要与消费和房地产需求保持一致。 “恢复期”为整体增长“保驾护航”。 同时，出口下行压力加大，对经济增长的贡献可能由正转负。 因此，从动力上看，预计将呈现“一季度基建承底、二季度房地产企稳、下半年消费反弹加速”的特点。 预计全年GDP增​​长5.3%左右，呈现“N”型走势。

金融界：在全球经济低迷的背景下，预计2023年我国经济的核心增长点是什么？

吴超明：预计消费将成为经济增长的主要动力，2023年社会支出增长约7-11%； 此外，制造业和基础设施投资预计将保持较高增速，继续支撑经济； 房地产投资将继续受政策支撑 大幅加大刺激力度的降幅或将大幅收窄，对经济的拖累将减弱。

金融界：为了进一步提振市场信心，财政和货币政策应采取哪些措施？

吴超明：按照中央经济工作会议经济精神，为提振信心、推动经济回归合理区间，2023年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，宏观政策调控将会加剧。 财政政策有望发挥主体作用，货币政策精准有力，步伐持续推进。 上半年可能是努力的高峰期。

一是上半年宏观经济政策处于良好窗口期。 一方面，上半年消费、房地产仍处于复苏初期，出口下行压力加大。 宏观经济政策需要继续聚焦基础设施建设，为总体增长“保驾护航”。 另一方面，受益于防疫政策的优化，前期被压抑的需求有望快速释放。 上半年，宏观政策调控力度加大，有利于提振市场信心，与市场主体形成合力，有利于推动经济回归合理区间。 事半功倍。

二是财政政策力度加大，提高效率。 赤字率有望上升，特别债规模仍将维持高位，准财政政策继续发力。 一是内需不足、外部风险挑战加剧，财政政策需要加大力度。 但地方政府加杠杆的意愿和空间不足。 预计2023年财政赤字率将增至3%左右，中央是加杠杆的主力军。 其次，稳增长需要基础设施建设，对专项债券基金的依赖依然较强。 但政府性基金收入保障专项债券偿付的能力有所下降。 预计2023年新增专项债券金额在3.65万亿元左右，发行节奏将继续超前。 如果经济复苏不及预期，不排除进一步恢复专项债券余额限额的可能性。 三是受益于准财政工具运用的灵活性，更加注重准确性和及时性，可以与货币政策形成合力，撬动更多社会资金流入高质量发展领域。 预计2023年政策性金融工具和贴息工具的运用有望继续扩大。

三是货币政策稳健宽松，上半年降准降息仍有一定空间。 一是受企业盈利依然困难、当前实际利率上升至较高水平、美联储加息限制放松、国内通胀整体温和等因素影响，推动经济重回正轨。合理区间和提振实际需求，上半年利率适度下调。 必要性仍然很强。 二是为有效缓解银行体系流动性约束，增强银行放贷意愿，同时弥补出口低迷周期因基础货币收缩导致信贷扩张放缓的风险，预计上半年降准还有一定空间，但与其他发展中国家其他经济体相比，我国金融机构平均法定存款准备金率不再高，空间不大为未来降准做好准备。 三是中央经济工作会议明确提出，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的支持。 预计2023年结构性政策工具可能“进退”，支持农业和小企业。 、再贴现等实际使用率较高的长期结构性工具预计还将持续。 与此同时，普惠性小微贷款支持工具、科技和绿色相关再贷款工具以及PSL规模仍有望扩大。 交通物流等有明确阶段性要求的再贷款仍有望有序退出。

金融业：2023年我国资本市场表现如何？ 哪些领域值得关注？

吴超明：外部环境依然动荡，地缘政治风险依然存在，国内经济低位复苏，预计2023年市场风险偏好难以完全点燃，但可以相对更加乐观风险资产。 预计2023年A股恢复性行情走势值得期待。

首先，从盈利角度看，2023年A股盈利有望逐步触底反弹，但力度可能适中。 历史经验表明，A股企业利润与规模以上工业企业利润增速高度一致。 受PPI增速持续回落、出口放缓、库存仍处于高位等因素影响，预计2023年上半年国内工业企业去库存周期大概率延续，但工业利润增速将引领库存周期约两个季度，表明2023年工业企业利润和A股利润有望逐步探底回升。 不过，国内经济和信心的恢复需要一个过程。 加之2023年外需大幅放缓，预计A股盈利反弹可能温和。

其次，从估值角度来看，弱势底部修复的概率较高。 目前全A股市盈率中值已经处于历史底部10%，表明市场估值底部已经出现。 展望2023年，我国货币政策将保持稳健、略宽松。 加之实体有效需求恢复，预计实体信贷扩张有望加快，社会融资和中长期贷款增速或将稳中略高。 根据历史经验，社会融资和中长期贷款增速与A股估值走势较为一致，这预示着2023年A股估值可能会有所提升。不过，国内货币政策不充斥市场，房地产行业过去规模比较大。 融资、城市投资等融资需求普遍减弱，社会融资、中长期贷款增速改善或有限。 对A股估值的影响不应被高估。

第三，从资产性价比来看，A股有很大优势。 例如，截至12月25日，国内股票和债券吸引力指数、股票和理财产品吸引力指数均处于近五年来的最高值，表明与投资债券和理财产品相比，投资股票获胜的概率明显更高。 此外，预计居民资产加速从楼市向权益类资产转移的趋势有望持续，对A股形成支撑。 随着个人养老金加速进入市场，也将为A股带来新的增量资金。

第四，从其他因素来看，随着美联储加息步伐放缓，中美经济周期走向相反，即中国经济反弹而美国经济持续下滑，将对人民币汇率形成支撑，外资流入A股的速度或将再次加快。 但值得警惕的风险是，如果海​​外经济衰退超出预期、发生全球金融危机，或者国内经济复苏远未达到预期，A股波动风险必然加大。

具体到行业配置，我们认为“扩内需”、统筹发展与安全是2023年A股投资的核心关键词。建议重点关注医药板块、数字经济、基础软件、核心硬件、国家大健康产业等。国防军工等安全主线，以及旅游消费等相关机会。

（1）医药板块具有短期复苏和长期高增长的双重属性，2023年表现值得期待。 短期来看，三年前疫情爆发以来，我国医疗保健消费增速受损明显高于整体消费增速，且修复程度弱于后者。 随着防疫政策不断优化，预计2023年医疗保健相关消费的弹性和修复空间均较大，对A股医药生物板块形成盈利支撑。 从长远来看，目前我国医疗保健占居民消费支出的比例不足9%，仅为美国等发达经济体同期的一半左右。 未来增长空间广阔，也是我国补短板的重要领域。 此外，经过两年的调整，医药板块的超重状况明显缓解，市值与营收之比恢复到近十年平均水平。 综上所述，预计2023年医药板块和养老相关消费板块的表现值得期待。

（二）涉及国家安全的薄弱领域。 面对百年未有之大变局和外部动荡，发展与安全并重。 未来，加快补齐国家安全发展领域短板将是经济工作的重中之重，也是经济工作的重中之重。 资本市场的机会。 具体来说，国家安全包括能源和粮食安全、产业链安全、国防安全、信息安全等方面。 新型电力系统、生物农业、基础软件、核心硬件、基础原材料、国防军工等领域有一定投资。 机会。

（三）防疫政策优化带来的旅游消费复苏主线。 根据海外经验，防疫政策优化后，各国餐饮住宿、娱乐休闲、服装鞋帽等旅游相关消费领域的韧性最大。 2023年随着国内防疫政策持续优化，CPI与PPI增速差距扩大，A股纺织服装、贸易零售、社会服务等板块利润有望波动上行并明显改善; 此外，目前上述板块市值占全部A股股票的比例处于历史低位，明显减持。 预计2023年特别是上半年，社会服务领域的酒店、旅游等行业，以及纺织服装、商品零售等行业有望实现利润和估值双升。

（四）受益信心重塑、数字化转型加速的工业互联网和平台经济领域。 中央经济工作会议明确提出，大力发展数字经济，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。 这标志着平台经济监管政策开始常态化，一改以往强监管、强监管的阶段。 开发阶段已进入支持开发阶段。 随着政策趋势的向好以及国内数字化转型的加速，预计工业互联网、平台经济领域有望出现明显复苏。

本文来自金融界

美媒：美国是时候恢复赴华留学了

文章来自美国《高等教育内幕》网站3月8日，原标题：美国是时候恢复在华留学了。 近日，美国国务院公布了2023-2024年富布赖特美国学生计划和富布赖特美国学者计划。 主要学院和大学名单。 该项目在全球160多个国家和地区开展，也欢迎国际学生和学者到美国交流。

现在中国不属于这些国家。 2020年7月，时任总统特朗普签署行政命令，终止与中国的富布赖特交流。 2020年以来，没有美国富布赖特学生和学者能够在中国学习或研究，也没有中国学生和学者获得赴美富布赖特奖学金。 是时候结束这项禁令了。

特朗普可能不明白富布赖特计划对美国人和中国人都有利的事实。 令人失望的是，拜登政府并没有扭转特朗普的不明智决定。 用美国国防部长奥斯汀的话说，如果中国确实对美国构成“越来越大的挑战”，那么美国政府合乎逻辑的政策应该是鼓励并派遣数以万计的美国学生到中国学习普通话和英语。了解中国。 怎么运行的。

遗憾的是，2021-2022学年，在华留学的美国学生仅有211人，比疫情前的1.1万人大幅减少。 美国国务院的旅行咨询将中国列为第三个“谨慎考虑旅行”级别，这实际上阻碍了美国人前往中国旅行。 自信的中国始终敞开大门，持续输送大批学子出国留学。 疫情和政治紧张导致出国留学人数下降，但仍有近30万中国学生在美国大学学习。

去年11月中国领导人访问旧金山时表示，为扩大中美两国人民特别是年轻一代的交流，中方愿邀请5万名美国青少年来华交流学习未来五年。 美国政府和全国大学应该抓住这个机会，立即派学生到中国来。

美国众议员里克·拉尔森等人于2023年3月提出法案，恢复与中国的富布赖特交流。 这一努力应该得到国会其他议员的支持，有助于促进美中之间，特别是年轻人之间的建设性友好关系，而不是提出一个又一个反华法案。 美国政客必须克服恐华心理和猜疑心理，鼓励而不是阻碍美国学生到中国留学。 （作者朱志群，乔恒译）

任泽平：2023年经济工作的要点与要点

文：任泽平团队

中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。会议要点如下：

一是总基调：重启经济。 2023年经济工作的重点是“聚焦稳增长、稳就业、稳物价”、“推动经济运行总体向好”、“大力提振市场信心”、“加强各项政策协调配合”、 “优化疫情防控措施”。

二是积极财政政策要加大力度，提高有效性。 “加大力度”方面，预计适当提高赤字率，必要时发行特别国债，稳增长、保民生。 “提效”方面，有望在新型基础设施建设、扶持市场主体上下功夫。

第三，稳健的货币政策必须精准有力。 预计货币政策将继续降息降准，继续适度宽松、合理充裕。 运用政策工具和结构性工具，扩大信贷投放，在促进基础设施建设、支持实体经济、防范化解重大风险、稳定楼市等方面发挥了积极作用。

四、扩大内需：提振市场信心，“切实落实‘两个毫不动摇’”； “充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。”

第五，没有提到房地产。 结合近期政策，稳定楼市的“三支箭”预示着房地产政策的拐点已经到来。 市场拐点的到来需要经济活动的恢复。

六是稳就业、保供应、保物价、帮扶困难群体。 宏观上是数据，微观上是很多家庭的喜怒哀乐。

第七，统筹发展与安全是长远实现中国式现代化的重要要求。 “产业政策要兼顾发展和安全，科技政策要注重自力更生、自力更生。”

一切都必须扭转，否则事情就会好起来。 事情正在发生变化。 过去打压中国经济和资本市场的四大因素均在边际改善：美联储加息步伐或放缓、防疫政策持续优化、房地产出现拐点政策已经显现，新一轮货币宽松稳增长的政策空间已经打开。

只要我们把发展作为第一要务，重启经济，中国经济就有望再次引领世界。 只要科学抗击疫情，我们坚信曙光就在前方。

1 总主题演讲：2023 年重启经济

四季度中央政治局会议强调，“加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，要把扩大内需战略和深化供给侧结构性改革有机结合起来，以稳增长、稳就业、稳物价为重点，有效防范和化解重大风险，推动经济形势全面好转。经济运行，实现质量有效提升、数量合理增长。 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各项政策协调配合，优化疫情防控措施，形成合力，共同推动高质量发展。”

2023年的重点是重启经济，全力以赴搞经济，把发展作为第一要务。

2022年前三季度GDP同比分别增长4.8%、0.4%和3.9%。 如果四季度经济无法重启，意味着全年经济增速可能低于3%。

三季度以来，海外需求大幅下降，出口出现负增长，这意味着扩大内需的重要性和紧迫性有所增加。 11月，美国、欧元区、日本、韩国制造业PMI分别为49.0%、47.1%、49.0%、49.0%，均落入收缩区间。 全球贸易大幅下滑，韩国和越南出口同比分别下降-14.0%和-1.3%。 中国11月出口同比增长-8.7%（以美元计）。

10月份消费和房地产非常低迷，11月份PMI大幅下降，这意味着稳增长的重要性有所增加。 10月社会消费品零售总额同比-0.5%，9月同比增长2.5%； 10月份房地产开发投资同比-16.0%，9月份同比-12.1%； 10月份房地产销售面积同比-23.2%，9月份同比-16.2%。 %。 11月份制造业和非制造业PMI分别降至48.0%和46.7%，较9月份大幅回落1.2和2.0个百分点。

近期我们发布了《首要任务是把发展作为第一要务，全力以赴搞经济》和《关于放松经济活动的建议》的报告。

11月国家常委会将部署稳定经济一揽子政策和后续措施。 尽早出台支持重大项目建设和装备升级的财政金融政策，是促进投资和消费、稳经济、调结构的重要举措。 政策效应正在显现，必须认真落实。 后续将落实生活服务业纾困政策； 支持平台经济持续健康发展； 落实因城施策，支持刚性住房和改善性住房需求； 推动楼宇保交，加快项目建设交付； 努力改善房地产业资产负债状况； 继续确保运输和物流畅通； 加大金融对实体经济的支持力度； 降低准备金要求； 保障基本民生； ETC。

建议：将2023年GDP增​​长目标定在5%以上，向社会各界发出发展是第一要务、经济活动放开的明确信号，稳定预期、提振各方信心； 2023年提高赤字率，启动新一轮以新基建为核心的扩大内需活动； 考虑发放消费券，打通国民经济大循环，帮助部分困难群众克服暂时困难，提振公众信心。 推动平台经济完成专项整治，开“绿灯”投资案例提振民营经济信心，助力创新就业、激发创业精神。

2、积极财政政策必须加大力度提高效率，赤字率预计将上升。

四季度中央政治局会议强调，“积极财政政策必须加大力度，提高有效性”。

2022年积极财政工作的重点是“提效率”、稳经济。 2022年全国一般公共预算支出安排26.71万亿元，比上年增加2万亿元以上，增长8.4%。 上半年，大规模增值税退税政策等税费联动支持政策落地见效。 小微企业是主要受益者，激发了市场主体活力。 4月至8月31日，全国累计新增减税降费和退税缓缴超过3.3万亿元。 获得退税的纳税人中，小微企业占93.7%。 下半年，广义金融将继续推动基础设施投资高增长，政策性银行贷款8000亿元、政策性金融工具6000亿元、专项债额度5000亿元助力稳增长经济。

2023财年将继续保持积极基调，兼顾发展与安全、经济稳定和可持续等多重目标。

“加大力度”方面，预计适当提高赤字率，必要时发行特别国债，稳增长、保民生。 特别国债发行审批更加灵活，不会计入赤字。 2020年发行的1万亿“抗疫特别国债”将直接用于市县基层扩大投资和消费，对保障就业和基本生活发挥了良好作用。 保障民生，维护市场主体作用。

“效率提升”方面，2023年经济仍需基础设施建设，专项债券需加强与政策性金融工具的配合，促进实物工作量形成，提高财政执行效果。

三、稳健的货币政策必须精准有力。 预计将采取降息、降准、结构性工具等手段。

四季度政治局会议强调，“稳健的货币政策必须精准有力”、“有效防范和化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”。

预计货币政策将继续降息降准，继续适度宽松、合理充裕。 稳增长、宽松信贷是货币政策的主要目标。 中国人民银行将于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金5000亿。

运用政策工具和结构性工具，扩大信贷投放，在促进基础设施建设、支持实体经济、防范化解重大经济金融风险等方面发挥了积极作用。

一是用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资资金，推动基础设施项目加快实施。 截至目前，国务院已增加政策性银行信贷额度8000亿元，动用政策性和开发性金融工具6000亿元支持重大项目建设。

二是支持小微企业。 引导银行对普惠性小微企业存量贷款给予适当利润优惠，继续提供交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度。

三是稳定房地产市场。 近期，稳定楼市“三箭”形成，形成信贷、债券、股权三大融资政策支持体系。

4 扩大内需提振市场信心

第四季度政治局会议强调，“切实贯彻‘两个毫不动摇’原则，增强我国社会主义现代化建设的动力和活力”。

党的二十大报告也明确提出“建设高水平的社会主义市场经济体制。坚持和完善社会主义基本经济制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持引导非公有制经济发展，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用。”

民营经济在国民经济中占有重要地位，在“56789”中发挥着重要作用。 通过有效措施支持民营经济发展，提振民营企业信心，有利于恢复市场经济活力和经济增长动力。 平台经济专项整治完成，进入常态监管，充分发挥平台经济拉动就业、促进创新的积极作用。

中国是市场化和全球化的受益者，也是推动者和建设者。 未来，中国将继续沿着市场化、全球化的方向前进，从一个胜利走向另一个胜利。 中国开放的大门只会越开越大。

5促进消费，放开经济活动，增加居民就业收入

四季度中央政治局会议强调，“以扩大内需为中心，充分发挥消费的基础性作用和投资的关键作用”。

2022年1月至10月，社会消费品零售总额同比增长0.6%。 其中，10月消费同比-0.5%，扣除物价实际同比增幅-2.7%。

消费受消费能力、消费意愿、消费场景等因素影响。 消费复苏缓慢在一定程度上受到居民收入和就业的限制。 当前就业仍存在结构性问题。 10月份，全国城镇调查失业率为5.5%，其中31个大城市城镇调查失业率为6.0%，其中16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为17.9%和4.7%，均较上月无变化。 。 前三季度，全国居民人均可支配收入27650元，实际人均可支配收入同比增长3.2%，实际人均消费支出同比增长1.5% 。

建议发放消费券，有利于打通国民经济循环，帮助部分困难群众克服暂时困难，提振公众信心。 资金来源方面，可结合定向公开市场操作发行特别国债； 在发放范围上，消费券应覆盖各行业，按人均发放，体现普惠、公平，带动国民消费。 补贴比例可以设定，例如80%； 发行渠道上，以网上发行为主，多平台相结合。 有条件的城市可以试点使用数字人民币。 （参见《消费券发放建议》）

6 推出以新基建为核心的投资刺激计划

2022年固定资产投资中，基建和高端制造业投资表现较好，房地产是主要拖累。 1-10月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.7%，制造业投资同比增长9.7%，房地产开发投资-8.8%去年同期。

2022年下半年以来，专项债券和政策性金融工具双重支持，支持重大项目建设和装备升级，极大拉动了投资，特别是基础设施和制造业； 2022年11月，整体建筑业和土木工程商务活动指数均保持高位。

目前，2023年地方债提前审批额度已经释放，起到了政策连续性的作用。 近日，国家发展改革委办公厅印发《关于组织申报2023年地方政府专项债券项目的通知》，要求各地抓紧申报一批2023年专项债券项目。 预计，随着专项债券募集未使用资金及政策性金融工具本身及动员资金的逐步落实，以及基建项目落地加快，基建将继续有力支撑四季度整体固定投资。

近年来我们倡导“新基建”。 新基建是支撑未来我国经济社会繁荣发展的重大新型基础设施。 关键是三大新基建：以新一代信息技术、人工智能、大数据、新能源汽车等为代表的科技领域新基建、以改善营商环境、扩大开放为代表的新制度基建、减税降费等，以及以教育、医疗、社保等为代表的新型民生基建。

7 不提房地产“三支箭”稳楼市，从政策拐点到市场拐点

房地产业是周期之母，是国民经济第一大支柱产业。 稳定房地产市场有利于稳定经济、稳定就业、防范风险。

四季度政治局会议没有提到房地产，但结合近期的政策，稳定楼市的“三支箭”表明政策拐点已经到来，我们正在等待市场拐点的到来。 稳定楼市“三支箭”发出重要信号：1、部分房企上岸，增信、展期、续贷、股权融资等工具齐备。 2、并不是所有的房地产企业都能上岸。 保证的是三好物产生的现金流，而不是非三好物的资不抵债。 3、落地的房企将重组整个行业，获得未来城镇化15个百分点。 剩下的将成为国王。 未落地的房地产企业将被重组，退出历史舞台。 大洗牌、大清理、大变化，就像我之前给大家讲的供给侧改革后的钢铁、煤炭。

我们判断未来会出现两大拐点，政策拐点和市场拐点。 近期稳定楼市的政策重点是修复优质房企的融资面。 三好生等一些房企的困境出现了阶段性好转，暂时拿到了救命钱和土地门票，这意味着房地产的政策拐点或已出现。 。 但市场拐点尚未出现，居民购房信心和能力短期内尚未明显恢复。 房地产企业也将面临房地产市场低迷时期的时间考验，以及确保诚信交房的良心考验。

未来，不仅要避免房地产硬着陆，放松此前过于严格的限购限贷，还要通过“房住不炒”等长效机制实现软发展，稳定楼市，连接人地，金融稳定，房产税，租购同步政策。 实现长期稳定健康发展，人民安居乐业。 （参考《稳楼市三支箭：全力以赴搞经济是时候了》）

我们在业内提出了“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”的分析框架。 在此框架基础上，提出“房地产长效机制的关键是城市群战略、金融稳定、人地联动和房地产税”。 房地产新模式的关键是长租房、保障性住房、城市群战略、人地联动、租购并举、金融稳定、房产税、以时间换空间，促进城乡平衡。供需关系长期稳定健康发展。

8 稳就业、保供给、保物价、帮扶困难群体

四季度中央政治局会议强调“社会政策要守住民生底线”“统筹保障重要民生商品供应和价格稳定，保障煤电油气运输供应保障困难群众生产生活，保障农民工工资发放。”

稳增长就是稳就业，重点解决小微企业经营困难，小微企业是就业的主要来源。 11月份，大、中、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%和45.6%，比上月回落1.0、0.8和2.6个百分点。 小微企业尤为困难。 11月份，制造业就业指数为47.4%，非制造业就业指数为45.5%。 10月份，全国城镇调查失业率为5.5%，其中16-24岁、25-59岁人群调查失业率分别为17.9%和4.7%。

保供稳价成效显着。 PPI延续下行趋势，10月份PPI同比下降1.3%。 猪肉价格也出现放缓迹象，11月份生猪价格环比平均为-7.9%。 CPI同比上涨2.1%，较为温和，但核心CPI同比上涨0.6%，反映出终端需求低迷，未来需要重点扩大内需。

9 科技政策注重自力更生、自力更生

四季度政治局会议强调，“科技政策要聚焦自力更生、自力更生”。

创新是我国实现高质量发展、打造新的经济增长点的重要抓手。 创新活动初期投入巨大，离不开政策的大力支持。 从认知获取层面、研发层面、实施层面，共同推动三位一体实现科教兴国。 首先，在认知层面，促进教育公平。 建设高质量教育体系，深化教育改革，实施教育质量提升和扩容工程，让每个人都获得尽可能多的受教育机会，提高认识，扩大基础。 这是大众创新的基础。 二是在研发层面，加大科研投入。 加快科教体制改革，建立以市场为导向、多层次的产学研合作体系。 切实提高科研人员和教师收入福利，加大海外高端人才引进力度。 三是在实施层面，推动产学研融合。 有效落实产业政策，重点是支持基础领域而不是补贴特定企业，并组建研发联盟攻克技术难关。 运用市场化机制鼓励企业创新，强化企业创新主体作用，深入推进大众创业、万众创新。

党的二十大报告也强调“实现高水平科技自力更生、自力更生，进入创新型国家前列”、“坚持创新在科技进步中的核心地位”我国现代化建设大局”、“完善国家新制度、增强国家战略科技力量”、“凝聚力量开展原创性、引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战”。 “十四五”期间20个领域近120个重大项目部署中，50多个涉及前沿科技研究、提升制造业核心竞争力等科技项目。预计“十四五”重大工程规划将加快推进，助力科技强国建设。

10 统筹发展和安全，实现中国式现代化

四季度中央政治局会议强调“更好统筹发展和安全”、“产业政策要兼顾发展和安全”、“提升产业链供应链韧性和安全水平”、“抓好落实安全生产和防灾减灾”预防和减少”等。

统筹发展与安全，既要发展又要安全。 当前国际经济形势复杂多变，安全摆在重要位置。 具体来说，一是长期优化产业布局，提高产业链韧性和安全性。 这包括弥补供应链的“短板”，克服困难，解决基本的“卡壳”问题； 扩大供应链优势，保持产业链竞争优势。 二是巩固粮食安全，保供应保价格，提供应急粮食支持，保障农产品流通高效畅通。 三是提高能源资源安全保障，推进清洁能源体系建设。 我国立足自身能源禀赋，积极稳妥推进碳达峰和碳中和有规划、有步骤。

党的二十大报告也强调“坚持以人民安全为宗旨，以政治安全为基础，以经济安全为基础，以军事、科技、文化和社会安全为基础”。保障和促进国际安全为基础，统筹外部安全和内部安全、国土安全和国家安全、传统安全和非传统安全、自身安全和共同安全”、“增强维护国家安全的能力”。维护国家电力安全、制度安全、意识形态安全，加强重点领域安全能力建设，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。” 当前，外部环境发生重大而深远的变化。 贸易保护主义、俄乌冲突、欧洲能源危机等问题使全球经济面临诸多挑战。 维护和塑造国家安全和社会稳定的重要性日益凸显。