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1. 把握趋势

当两个人决斗时，比较愚蠢的那个人总是毫无计划地盲目冲进战斗，有点像一个饥饿的人看到他最喜欢的自助餐食品。

精明的一方总会在决斗开始前，对可能影响战斗结果的因素和情况进行全面的分析。

就像两个人决斗一样，我们在交易时也需要分析市场情况。这意味着我们需要了解我们所处的实际市场环境。有些交易员会大喊他们的交易系统有问题。

有时，交易系统实际上可能很糟糕，而有时，交易系统可以让我们获利颇丰。不幸的是，那些可以让我们获利颇丰的交易系统却被用在了错误的市场环境中。

经验丰富的交易员会先判断市场环境，然后选择适当的交易策略。就像球队教练会根据不同的对手安排队员一样，你使用的交易策略也必须取决于市场环境。

了解了我们所交易的市场环境，我们可以在趋势市场中选择基于趋势的交易策略，或者在区间波动市场中选择基于区间的交易策略。

外汇市场为我们提供了大量趋势交易和区间交易的机会，我们可以在不同的时间范围内采用这些交易策略。

例如，斐波那契和趋势线在趋势市场中效果最佳，而枢轴点、支撑位和阻力位在区间波动市场中效果最佳。

在抓住这些交易机会之前，你必须首先能够判断市场环境。市场状况可分为以下三种类型：

上升趋势下降趋势区间震荡2. 如何判断趋势行情

趋势市场意味着价格通常朝一个方向变动。

当然，从短期来看，价格走势可能与整体趋势方向相反，但从较长期来看，这种走势仅仅是汇率的短期回撤。

上升趋势的典型特征是：高点越来越高，低点越来越高；

下降趋势的典型特征是高点越来越低和低点越来越低。

在交易趋势时，交易者通常会选择主要货币对，以及其他直线货币对，因为这些货币对具有趋势性并且比其他货币对具有更高的流动性。

流动性对于趋势交易策略非常重要。货币对的流动性越高，我们可以预期的波动性就越大。波动性越大，货币对朝单一方向移动的势头就越强。

除了观察价格走势之外，您还可以使用在前面的课程中学到的技术工具来确定货币对是否呈现趋势。

在趋势市场中使用 ADX 指标

判断市场是否有趋势的一种方法是使用平均方向运动指数 (ADX)。

ADX 是一个振荡指标。其值范围为 0 至 100，用于判断价格是处于强趋势还是仅处于区间内。

读数高于 25 通常意味着价格正在呈现趋势或已经形成强劲趋势。

读数越高，趋势越强。然而，ADX 指标是一个滞后指标，这意味着它不一定能预测未来的价格走势。它也是一个非方向性指标，这意味着无论价格处于上升趋势还是下降趋势，它都会为我们提供正读数。

如下图所示，虽然ADX指标读数高于25，但价格明显处于下降趋势。

在趋势市场中使用移动平均线

如果您不喜欢 ADX 指标，您也可以使用简单移动平均线。让我们来看看！

我们在技术图表中选择使用7、20、65简单移动平均线，等到上述三条简单移动平均线聚集在一起，然后呈扇形展开。

如果 7 SMA 上穿 20 SMA，并且 20 SMA 上穿 65 SMA，则价格处于上升趋势。

在趋势市场中使用布林线

区间交易策略中常用的一种工具是布林带指标，它也可以帮助我们发现趋势。

关于趋势，你需要了解的一件事是，它们实际上非常罕见。这可能与你的想法明显不同，但事实上，价格在 70%-80% 的时间里处于区间内。换句话说，这是价格保持区间波动的标准。

因此，如果价格偏离了这个“常态”，那么价格一定是有趋势的。在我们之前学到的技术工具中，有没有一种工具可以用来测量这种偏离呢？

如果您说，一把尺子，那么我们将用尺子敲打您的手掌。如果您说，布林线，那么我们将为您提供互联网版的牛奶和饼干！以下是一些，请尽情享用。

布林线使用标准差公式计算。但不必担心自己是个书呆子，也不必弄清楚标准差到底是什么。

现在，我们将介绍如何使用布林线来判断趋势。你准备好了吗？

这里我们选择使用1个标准差的布林线和2个标准差的布林线。你会看到这些布林线将价格划分为三个区域：卖出区域、买入区域和中立区域。

卖出区域位于两个布林线之间，标准差为 1，标准差为 2。市场空头认为，价格必须收于两个布林线之间的区域，才能确定价格处于卖出区域。

买入区域位于标准差为 1 和标准差为 2 的两个布林带顶部之间。与卖出区域类似，价格必须收于两个布林带之间的区域才被视为​​在买入区域。

两个布林线之间标准差为 1 的区域称为中立区。当价格处于此区域时，意味着市场正在努力寻找运行方向。如果价格确实处于中立区，则价格将收于此区域内。

布林线让我们能够非常直观地判断价格趋势；当价格处于卖出区域时，我们可以确定下降趋势的到来；当价格处于买入区域时，我们可以确定上升趋势的到来。

价格在特定高点和低点之间波动的市场称为区间波动市场。价格高点是主要阻力位，价格通常难以突破这些阻力位。

同样，价格低点通常充当主要支撑位，汇率一般难以跌破支撑位。市场状况可分为横向或横盘。

如何在区间波动市场中使用 ADX 指标

判断市场是否处于区间波动的一种方法是使用我们已经介绍过的 ADX 指标。当 ADX 指标保持在 25 以下时，市场通常处于区间波动。请记住，ADX 读数越低，市场趋势越弱。

在区间波动市场中使用布林线

本质上，当市场波动性降低时，布林带会收缩；当波动性增加时，布林带会扩张，这使其成为突破交易策略的绝佳工具。

当布林线较窄且收缩时，市场波动性较低，汇率难以朝一个方向移动。然而，当布林线开始扩张，市场波动性增加时，汇率朝一个方向移动的可能性较大。

一般在区间交易环境下，布林线较窄，可能形成横向走势，本例中我们可以看到布林线收窄，汇价维持窄幅震荡。

区间交易背后的基本思想是货币对通常保持在高点和低点的区间内。

投资者可以在价格低点附近买入，并希望在价格触及区间高点附近获利；他们也可以选择在价格高点附近卖出，并在价格触及区间低点附近卖出。投资者常用的区间交易工具包括通道和布林线。

使用诸如随机指标或 RSI 指标之类的振荡指标将增加交易者在一定范围内找到反转点的机会，这些反转点表明价格走势出现转折点，因为振荡指标可以帮助识别价格中潜在的超买或超卖情况。以下是英镑/美元的示例。

特别提示：最适合区间交易的货币对是交叉货币对，在区间交易的交叉货币对中，最知名的就是欧元/瑞士法郎。

综上所述

无论您是在趋势环境还是区间环境进行交易，您应该知道的一件事是，无论市场环境如何，您总是可以赚钱。

您需要做的第一件事就是找到市场的顶部和底部，无论是趋势市场还是区间市场。

通过了解趋势市场和区间市场是什么以及它们是什么样子，您将能够在每个市场环境中为您的交易策略选择正确的交易工具。

4. 回撤或逆转

你以前遇到过类似的情况吗？

看来汇价正在开启新一轮的反弹，我们是否可以选择顺势做多呢？

如果您选择执行上述操作，那么您将犯一个大错误。

事实证明，这次汇率回调让你损失惨重。

没人希望看到汇率回落，但不幸的是，这种情况总是在发生。这是为什么呢？

在上面的例子中，交易者未能区分回撤和反转。交易者没有耐心等待下一个下跌趋势，而是认为汇率即将反转，并建立了多头仓位。不幸的是，他的钱随着多头仓位消失了。

在本课中，您将了解回撤和反转的特征、如何识别它们以及如何保护自己免受错误信号的影响。

什么是回撤？

回撤是指价格在一段短暂的时间里，朝着既定趋势的反方向变动。我们也可以将回撤视为价格朝着与整体趋势相反的方向变动的区域，离开此区域后，价格将继续之前的趋势。

很简单，对吧？让我们继续…

什么是逆转

反转是指整体价格趋势的变化。当上升趋势转为下降趋势时，就会出现反转。当下降趋势转为上升趋势时，也会出现反转。我们将再次使用上面的例子，但这次我们将重点描述反转模式。

你该怎么办？

当面临可能的回撤或逆转时，您有三种选择：

1.您可能持有货币仓位，当价格回撤结果为较长期的反转时，这可能导致您的账户出现亏损。 2.如果价格再次开始按照整体趋势移动，您可以选择平仓并重新入场。当然，如果价格快速朝一个方向移动，您可能会错过交易机会。如果您计划重新入场，您还将损失点差费用。 3.您可以选择永久平仓。如果价格朝您订单的相反方向移动，这可能导致您平仓后出现亏损；或者如果您选择在价格顶部或底部附近平仓，您也可能获得巨额利润。这取决于您的交易结构以及接下来会发生什么。

由于逆转随时可能发生，因此做出正确的选择并不总是那么容易。这就是为什么在交易趋势时，设置追踪止损是一种非常有效的风险管理方法。您可以使用它来保护您的利润，并确保当汇率长期逆转时，您总能获得一些利润。

逆转的识别

正确区分回撤和反转可以减少我们的交易损失，甚至增加我们交易成功的机会。

区分价格走势是回撤还是反转非常重要。短期价格回撤和长期趋势反转之间存在一些非常关键的区别。以下是其中一些：

识别回撤

识别回撤的最常见方法是使用斐波那契工具。

大多数情况下，价格回撤过程通常会在前期趋势的38.2%、50.5%、61.8%斐波那契回撤位附近遭遇阻力，之后整体趋势才会延续。

如果价格突破上述水平，则很可能预示着反转形态的出现。请注意，我们在这里没有使用“将”这个词。您现在应该知道我们想在这里强调的一点。是的，技术分析不是精确的科学计算，这意味着没有什么是绝对的，尤其是在外汇市场中。

识别价格反转即将来临的另一种方法是使用枢轴点。

在上升趋势中，交易者将关注枢轴点支撑位 (S1、S2、S3)，并等待价格突破这些水平。在下降趋势中，交易者将关注枢轴点阻力位 (R1、R2、R3)，并等待价格突破这些水平。

如果价格跌破支撑位或突破阻力位，则意味着可能出现反转。如果您想学习或复习枢轴点的内容，请回到我们上一课关于枢轴点的内容。

最后一种方法是利用趋势线。当一条主要趋势线被突破时，很可能会出现逆转。

通过将此技术工具与我们之前讨论过的蜡烛图形态相结合，交易者可以有很大概率识别出反转形态。

虽然上述方法可以帮助我们识别反转形态，但现在断言掌握这些技巧后就能有效识别反转还为时过早，因为没有任何方法可以取代耐心和经验。

随着时间的推移，您将能够开发适合您的个人交易方法并准确识别价格反转和回撤。

5. 避免逆转造成的损失

小明去海边或者游泳的时候，总是带着一个粉色的橡皮鸭救生圈。交易员在进行回撤交易的时候，总是使用止损策略。

粉色鸭子形状的橡胶救生圈可以保证小明的生命安全，而止损可以防止我们的资金损失。

正如我们之前所说，逆转随时可能发生。回撤可能在没有任何预警的情况下转变为逆转。

这使得在趋势市场环境中使用追踪止损变得非常重要。通过使用追踪止损，你可以有效地防止自己在价格回撤时过早退出仓位，并在价格反转时及时退出仓位。

综上所述

您不必因价格回调而倒闭。您不必失去所有利润。而且，大多数时候，您不必穿上救生衣。

你只需要知道回撤和反转之间的区别。这是成熟交易者的标志之一。识别回撤和反转的能力将有效减少你的损失，并防止成功的交易者成为失败者。

只要始终保持足够的耐心并不断积累经验，您就能够根据回调进行交易，并且大多数时候都能获利退出。

原文：徽商琅琊榜

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环境法调整对象与人关于环境的权利（力）义务关系

摘要：按照传统法学视角，制定和实施环境法的目的是利用环境的外在价值，确认和保护人类自身利益。 因此，环境法的调整对象只能是人与人之间的环境关系。 社会关系。 但环境的内在价值和外在价值是统一的，两者之间存在互惠互利、共同繁荣的关系。 认识和保护环境的内在价值，对于在自然规律面前保护人类自身利益、维护其他物种的平衡发展非常必要。 人类作为地球上唯一有理性思维的人，应该用法律来确认和保护这种价值。 用法律来确认和保护这一价值的最好方式就是认识到环境法可以调整人与环境的关系。 本文从马克思主义法律原则、法律规定、环境法的功能、环境法的实践作用、环境法律关系的客体、环境的本质等七个方面论述了环境法如何调整人与环境的关系。法律规范和现实的环境立法。 争论的焦点是详细的。

关键词：环境法、调整对象、社会关系、生态关系、内在价值、外在价值

环境法原则的根源是环境法概念，环境法概念只有确定了其服务的对象和目的后才能科学产生。 因此，科学界定环境法调整对象，对于丰富环境法基础理论、促进环境法发展十分必要。

对于环境法的调整问题，法学界一直存在不同的看法。 但对于环境法调整人们的环境权利（权力）与义务关系的观点是一致的。 人民对环境的权利（力量）与义务的关系包括以下两个方面：一是国家与公民及其他主体形成的环境管理行政权力与义务的关系，国家实施环境管理。对其公民和其他主体的责任。 行使环境公共权的直接目的是维护公共环境安全、保障环境公益。 因此，从控制结果来看，如果公共利益没有被法律私有化，那么公民等主体所获得的个人利益就不是法律利益，也不是与环境责任直接对应的私人环境法利。环境公法，而是环境法利益的体现。 。 因此，这种反思性利益不能申请司法救济。 例如，环境安全在我国无疑是国家提供的一项重大环境利益，但它并没有表现为个人的私权。 相反，它表现为每个人都有保护环境的义务。 公民不能受到自己的环境安全私人权利的约束。 以损害为由向国家提起行政诉讼； 如果法律将公共利益私有化，那么反映利益就转变为与公共环境管理权直接对应的环境私人合法利益。 公民和其他主体个人正在履行保护和改善环境的公共法律义务。 同时，您可以享有相应的环境隐私权。 这种环境私权可以要求司法救济。 例如，在美国和一些州，公民可以对其不享有专有权的某些公共环境要素享有一定的视觉美感、安静和精神享受的权利。 当这些私权受到环境行政行为侵害时，公民可以提起相关公民诉讼。 二是主体平等地在环境法范围内或者法律合同范围内享有私人环境权利并履行私人环境法义务。 这两个方面的权利（力）与义务的关系，实际上就是法学界通常所说的环境—社会关系。 因此，可以认为环境法规范的是人与人之间形成的环境和社会关系。

对于近十年来国内外环境法学界提出和发展的“环境法也调整人与环境的关系”的观点，我国传统法律观点大多持否定态度。 主要原因是：法律调整的对象是法律关系。 法律关系是法律规定的权利（权力）和义务关系。 这种关系就是人与人之间的社会关系； 人与环境的关系包括两个极点。 从环境的角度来看，它是一种非人的“物”，没有任何意图的表达或外在的法律行为。 无法向人们履行任何相应的义务，也无法主张任何权利，更无法承担任何法律责任。 从人类的角度来看，每个人都应该保护环境。 还可以享受环境法规定的私人合法利益和体现的非营利性生态利益。 这种私人合法利益和反思利益不是环境赋予的，而是国家赋予的。 因此，人与环境之间不存在相应的权利（力量）和义务关系。 法律是调节权利与义务关系的社会调节器，因此环境法并不调节人与环境的关系。 传统法学观点还认为，人们通常谈论的人与环境的关系实际上是自然科学中的生态关系； 在法律上，环境或环境因素要么是人类所有力量共同控制的对象，要么是人类共同控制的对象。 使用或享受的特殊“东西”。 因此，人与环境的生态关系在法律上实际上体现为人与环境的关系，即通过调整人与环境的社会关系来理顺人与环境的生态关系。

本文同意环境法规范人与环境之间的社会关系的观点。 然而，本文不同意传统法学观点否定环境法调整人与环境关系的论点。 由于上述传统法学视角的认识是我国法学研究多年来形成的思维定式的结果，因此具有很大的局限性，原因如下：

首先，从法律角度看，我国任何法律规定或司法解释都没有对“调整”进行界定。 经过长期积累，“调整”被定义为“确认”、“保护”、“限制”、“制裁”。 这一学术认识观点得到了中国法学界的广泛认可。 因此，在不与传统学术观点相冲突的情况下，从不同方面或新的起点对“调整”进行新的学术阐述或创新，是符合“百花齐放”的原则。 任何学者都不能用自己的一套思维。 否认甚至诋毁他人的学术创新。 此外，在环境法研究的长期实践中，“调节”形成了“功能”、“作用”、“协调”等含义。 从这个意义上讲，可以认为环境法可以调整人与环境的关系。 ，即环境法协调人与环境的关系（这种关系是法律规定的生态行为关系）或者说环境法具有协调人与环境关系的功能和作用。

其次，从法律的功能来看，传统法律视角下的“法律调整人与物的关系”，实际上是调整人与人之间对物的占有、使用、收益和处分的法律。 这个“物”是传统物权法、债务法规定的、纳入“人”生产生活范围的传统意义上的“物”，必须有所有者或者能够占有被人使用、受益或处置。对于一些具有所有权的环境要素，人与人之间的关系可以理解为人与人之间对环境的占有、使用、收益和处置的关系。对于无主与人类生活密切相关的环境因素（如大气、流动的海水等），人与环境的关系可以理解为人与人之间对环境的占有、利用、受益的关系。对于一些已纳入人类环境因素但人类无法占有、利用、受益或处置的外空环境及其要素，谈论人与环境之间的关系是没有意义的。

第三，从环境法的实践作用来看，当前环境污染和生态破坏的趋势在环境法现有的价值追求和实现模式下不但没有得到缓解，反而更加严重。 这说明仅仅调整人与人之间社会关系的环境法不足以承认和保护环境的重要地位。 根本的经济和社会原因是人们以牺牲环境为代价追求个人或群体的经济利益，总是希望国家和他人清理自己造成的环境污染和生态破坏。 这不符合经济学。 原则; 根本的法律原因在于，除了市场经济的自由发展没有得到应有的环境公法规制（即规范的缺位、不充分或超范）外，还有环境本身及其内在价值的问题。相对于其他物种。 （包括人类）及其所表现出的外在价值尚未得到法律或科学的证实。 这实际上是环境伦理学的人类中心主义思潮造成的，而认为法律只是调整人与人之间的社会关系的观点就是人类中心主义在法律上的典型表现。 为了控制环境恶化的趋势，恢复人类和自然各要素生存发展的健康环境，我们突出环境的重要性，强调生态整体论，倡导生态与伦理关系的法制化人与环境的关系，即环境法规范人与环境的关系。 环境非社会关系行为是必要的。 [页]

第四，从环境法律关系的客体来看，传统的法律观点和立法仅将环境视为人与人之间形成的环境法律关系的客体，这明显受到人类中心主义思潮的影响。 我们知道，没有人，人与人之间就没有关系，也就没有必要制定法律来限制人的行为。 因此，环境法必须考虑人们的利益。 用马克思的话来说，“人不仅在生产中与自然世界发生关系，而且为了进行生产而存在一定的联系和关系； 只有在这些社会联系和社会关系的范围内，它们才能对自然世界产生影响。 但在制定法律时，单纯考虑人类利益和环境的短期外在价值而不考虑环境本身的“利益”或内在价值，不符合马克思“天人合一”的认知原则”。毕竟人类会受到环境的报复，所以最终不符合人们的利益。从地球演化的漫长历史来看，人类只是地球上数十亿物种之一。他们是能够暂时对其生存和发展的环境产生强烈影响的物种，它们和其他物种一样在自然界中处于特定的地位，地位发挥着特定的作用，同时又必须服从自然物相联系、竞争、捕食、优胜劣汰等规律，因此，人类与其他物种的内在价值在自然规律面前是平等的，任何人都无法超越生态规律的约束。 几千万年前，人类祖先猿类以及由其进化而来的原始人类并不是地球的“主人”，而是在自然法则面前完全被动的物种。 对于早期人类社会来说，“人与自然的关系正如动物与自然的关系一样，人就像动物一样，对自然怀有敬畏之心”。 几千万年后，人类是否仍以进化形态或退化形态成为地球的主人还不确定。 因此，人类作为当代地球上唯一具有理性思维的高级动物，为了自身利益，维护理性尊严，应该摆脱狭隘自私思维的束缚，尊重自然规律，充分尊重生存规律。以及其他物种的生存。 发展权。 基于此，人类在制定法律开发利用环境的外在价值、保障自身利益的同时，也应尽量在法律中体现环境与人的内在价值的平等。 但环境及其要素毕竟没有意识和语言，不可能表达法律意图。 因此，不可能与人形成关系，更不可能成为法律关系的主体、法律制定的主体。 因为“只要有某种关系，这种关系对于我来说就存在；动物与任何事物都没有关系，根本不存在关系；对于动物来说，它与其他事物的关系并不作为关系而存在。” 。 然而，人与环境的关系是客观存在的，因为人有意识、有意识的行为。 因此，我们可以认为，人类与环境之间的法律关系是单向的，即人类在享受环境效益的同时，履行尊重和保护环境内在价值的行为义务。

第五，从法律逻辑的角度来看，“法律只是调整社会关系”的传统观点，在以下两个方面存在逻辑推理缺陷：第一，马克思在论述法的原则时，提到法律调整社会关系。历史上的人与人之间。 但他并没有明确指出，法律只是调整历史上人与人之间形成的社会关系。 因此，法律调整人与环境关系的观点并不为马克思主义法理所反对。 其次，众所周知，非人类的高级动物也和人类一样有情感，而这种情感可以被人类通过科学仪器直接或间接感知。 基于此，传统法学界的大多数学者认为，人类为保护动物情感和利益而制定的一些法律规范，只是表面上保护动物情感或利益的法律规范。 这些法律规范的最终目的是保护人类的情感和利益。 。 例如，牛在受伤时所表现出的痛苦挣扎和流泪行为，会伤害理性和富有同情心的人们的心，使人们很难在情感上接受牛受到的虐待，因此需要立法来保护它们。 本文认为，非人类高级动物的情感在某些方面（如求利避害）与人类的情感相似。 保护动物情感的法律规范一般会考虑人类的情感，但不一定以保护为基础。 人的情感是最终的出发点。 因为从逻辑上讲，以人类情感的终极保护为逻辑起点，只能推论出全面保护高级动物情感和利益的必要性，而不能推论出法律容忍人类出于需要而屠杀、猎杀动物。来补充蛋白质。 为“残忍”行为辩护。 相反，在环境伦理学中，只有在动物捕食的自然规律的基础上认识和保护动植物的内在价值和利益，才能推导出人类保护自身捕食范围内的动植物的合理性； 在法律上，只有认识到环境法除了规范人与人之间的社会关系外，还规范人与环境的关系，即法律在保护的基础上承认保护和尊重动植物内在价值的必要性。人类对动植物资源的合理开发利用。 只有这样，我们才能合法地推论人类在其自身必要范围内不必要或非人道地伤害动植物的行为的非法性，也只有这样才能合法地推论人类在其自身必要范围之外保护自然环境的法律必要性。

第六，从环境法律规范的性质来看，我们知道，人们对环境的道德规范是行为规范，是要求社会主体在环境面前采取或不采取某种行为的单向行为规范。 既然道德义务的主体属于社会主体，那么这种单向的行为规范必然属于社会规范。 例如，《公民道德建设实施纲要》指出：“社会公德是全体公民在社会交往和公共生活中应当遵循的行为。原则涵盖人与人之间、人与社会、人与自然的关系。” 这种社会规范一旦得到环境法的认可或确认，就成为环境法律规范。 环境法是人们对环境的宽容等社会规范和法律规范的综合体。 换句话说，环境法不仅规范人与人之间关于环境的关系，而且规范社会中人们对待环境的单向行为。 人们对环境的单向行为规范包括考虑人类利益和情感的规范，以及考虑或纯粹承认和保护动植物内在价值和利益的社会规范。 前者是最终调整社会关系的行为规范，而对于后者来说，则是考虑到对动植物内在价值和“情感”的认可和保护的社会规范，不仅考虑到人的情感和利益，而是调节社会关系的行为规范。 他们还承认并保护人与人之间社会关系之外的动物。 植物的内在价值和“情感”是调节人与环境之间单向行为关系的行为规范； 纯粹确认和保护动植物内在价值和“情感”的社会规范，是规范人类社会行为的社会规范。 然而，它并不是确认、保护、限制或制裁人与人之间的社会关系的行为准则。 它调整的是法律认可的非社会关系的生态伦理关系。 基于此，社会规范仅调节社会关系的传统法律观点是站不住脚的。

第七，就实际环境立法而言，国内外已经有一些法律、法规或法令纯粹考虑或顾及动植物的利益和“情感”，与人与人之间的社会关系无关。 国际上也有法律、法规或法令。 类似的条约或协议。 例如，2002年《俄罗斯联邦环境保护法》在序言中规定：“本联邦法规范在俄罗斯联邦境内以及大陆上的经济活动和其他影响自然环境的活动。 “社会与自然相互作用领域的关系”显然包括人类与环境之间的关系。第 4 段该法第二条第五款、第六款还规定，环境保护领域发生的关系，自然资源保护、合理利用、保存和恢复领域发生的关系，以及自然资源保护、合理利用、保存和恢复领域发生的关系。环境保护但同时也是保护居民健康、防疫和福利所必需的关系，由有关国际条约和国内法规范。 在欧洲的一些地方，钓鱼者捕获鱼后必须用钝器将鱼砸死。 原因是鱼最终会被人或动物吃掉，而将捕获的鱼放在容器中对鱼有害。 据说这是一种死前的折磨，对鱼来说不“人道”，所以鱼必须有尊严地解脱死亡。 又如，2000年初夏，美国纽约的一家快餐店老板担心自己的自行车被偷，就用铁链将自行车锁在一棵大树上。 一位树木爱好者给纽约市公园部门写了一封信，揭露公园主人虐待树木的行为。

后来，老板因虐待大树而受到惩罚，拥抱大树并向大树道歉。 在英国，虐待养殖牲畜和家禽是犯罪行为。 在一些崇尚牛的国家，农民可能会因不合理使用牛而受到惩罚。 该领域的主要立法有《北澳大利亚动物福利法》、《美国动物福利法》、《美国动物和动物产品法》以及《欧洲议会关于保护用于实验和其他科学目的的脊椎动物的决议》。 等待。 在我国，台湾《动物保护法》第一条规定：“为尊重动物生命，保护动物，特制定本法。” 该法第六条规定：“任何人不得恶意或者无理地骚扰、虐待或者伤害动物。”违反该法第三十条规定的，处一万元以上五万元以下罚款。将人与环境及其要素并列并强调环境及其要素的内在价值的国际条约，例如 1994 年的关贸总协定和 1991 年的技术性贸易壁垒协定，已对中央政府具有约束力。 1994年关贸总协定规定：最惠国待遇和国民待遇原则的一般例外包括“为保护人类、动植物的生命和健康所必需的。”《技术性贸易壁垒协定》第5.4条规定： “需要明确保证产品符合技术法规或标准，且国际标准化组织已发布相关指令或建议或即将制定完成的，参与国应确保中央政府机构采用它们或它们的相关部分作为审查过程的基础。

除非提出申请并及时解释这些指令或建议或相关部分不适合有关参与国，例如……为了保护人类健康或安全、动植物生命或健康，或环境; 基本气候或其他地理因素…… “这两个条款将人类的生命健康与动物的生命健康并列，明显强调动植物作为环境要素的内在价值，承认动植物生存和发展的尊严，确认和保护这种关系。人与人之间。” 它是人与人之间的社会关系之外的人与环境之间的一种单向行为关系。 此外，我国有关实验动物管理和质量保证的法律也有考虑到动物内在价值和尊严的法律考虑，如1988年《实验动物管理条例》第十三条规定：“实验动物必须饲喂质量合格的全价饲料。 腐烂、变质、虫蛀或者被污染的饲料不得用于饲养实验动物。 直接用作饲料的蔬菜、水果等必须清洗消毒，保持新鲜。 1997年《实验动物质量管理办法》第十条规定：“从事动物实验、利用实验动物生产药品、生物制品的单位，必须具备下列基本条件，取得使用许可：… 2、实验动物饲养环境和设施符合国家标准； 3、实验动物饲料符合国家标准。 从上述条约和国内法的实施效果来看，将人类与环境的关系纳入环境法的调整对象，不仅有利于促进国际国内贸易的可持续发展，也有助于促进环境法的发展。自然环境外部价值的可持续性。 开发利用还有利于尊重和保护自然环境的内在价值，提高和维护人类的理性尊严。 [page]

综上所述，可以认为环境法是社会化人制定的，是承认、保护、限制和制裁社会化人开发、利用、保护和改善环境行为的法律。 然而，它并不是以人类为基础的。 唯一目的是保护个人利益的法律。 因此，可以说环境法是国家为了协调人与环境的关系以及人与环境的关系而制定或认可的。 它旨在确认、保护、限制和制裁人们开发、利用、保护和改善环境的行为。 法律法规的总称。

既然环境法只调整社会关系的观点不能完全解释所有环境法和环境伦理问题，并且存在逻辑推理缺陷，而现实生活中已经有调节人与环境关系的立法，为什么不呢？我们怎样才能在不断发展的法理学中有所突破，为环境法和环境法理学的发展留下空间？ 事实上，“环境法规范人与环境的关系”的观点早已为国内众多法学学者所接受。 值得注意的是，环境法并不是唯一调整人与环境关系的法。 其他部门法也具有这样的功能和作用。 但与其他传统部门法相比，环境法更凸显其公益性和调整人与环境关系的作用。 其强度或程度大于其他部门法律。 有学者甚至认为环境法关注或主要调整人与环境的关系。

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核心观点

再论高利率下金融系统脆弱性

3月10日美国第16大银行硅谷银行（SVB）遭遇挤兑后被接管。虽然SVB倒闭有其自身原因，但是正如我们在上周《排查高利率下全球金融系统的脆弱性》深度报告中所分析的，随着利率Higher for longer，低利率环境下的很多“信仰”会被陆续打破。很多金融机构、产品、业态快速扩张后可能面临“水落石出”的压力。 在SVB后续处理上，政府的速度和方案的不同，可能引向“失之毫厘、谬以千里”的迥异结果。

3月9日SVB宣布甩卖资产并发行股票融资，触发股票暴跌后遭遇挤兑，3月10日被美国存款保险机构（FDIC）接管。 政府的介入并没有完全缓解市场对金融风险的担忧，美股、美国债收益率、美元均下跌，信用利差放宽。

结合我们此前的“风险排查”框架，SVB在多个维度均亮起“红灯”

1. SVB此前出现激进扩张，2017-2021年总资产增加约4倍，低利率（债券高估值）环境下被迫大量收购资产。

2. SVB是低利率、低通胀环境的受益者。一方面，作为SVB存款用户的硅谷企业和企业家存款上升较快。同时，SVB押注长期低利率，大量购买长久期资产以获取更高的收益率。

3. 期限和风险错配。SVB资产流动性差，久期长，而负债端久期短、流动性需求较高——当资产端价格调头，兑付风险随即凸显。

4. SVB业态此前饱受追捧，当“硅谷信仰”被打破，它的生命线也很快枯竭。

SVB是孤立事件吗？

纵观美国、乃至全球金融生态2017年后的演变，SVB事件虽“戏剧化”，但可能不是孤立事件。美国银行储蓄和资产价格估值在2017-2021年过快上行、而2022年剧烈回撤——这一过程难免给更多的区域性银行和其他有相似“脆弱性”的金融机构和业态带来了类似的困境。 美国M2（储蓄）在2020-22短短两年时间飙升40％或6万亿美元，增速高点超出此前趋势5倍有余。 而在此期间，虽然大银行在强监管下较为收敛，但中小银行被迫在超低利率环境下快速扩张资产—— 在美国M2快速膨胀的2020-21年，美国1年和10年国债平均收益率分别为0.2％和1.2％，如今已摸高至4.9％ 和3.7％ 。用我们此前的“金融脆弱性”评估框架看，其他区域性银行和更多的“借短投长”的金融业态，都不同程度上面临着类似的风险。

之后如何演绎？

重申金融稳定性制约不仅成为联储紧缩制约、且可能形成负反馈、拖累实体经济。科技和金融行业短期会出现更多裁员甚至经营困境。一般情况下，FDIC清算流程耗时约3个月，但很多创业企业的现金流仅够维持1-2个月的经营。

往前看，如果“国家信用”能在（以天计的）极短时间内稳定SVB储户信心，则能有效降低系统性金融风险发生的概率。但如果政府处理时间过长、或储户预期损失较大，那么美国金融系统稳定性可能受到挑战。

风险提示：美国政府应对不当，金融风险加速蔓延

一、硅谷银行被接管始末

3月9日硅谷银行（Silicon Valley Bank，SVB）宣布甩卖资产并发行股票融资，股票暴跌后遭遇挤兑，3月10日被美国存款保险机构（FDIC）接管。3月9日，SVB称，为满足流动性需求，出售可供出售投资（AFS）科目下的210亿美元债券，录得18亿美元亏损，并计划出售股票筹资22.5亿美元。消息公布后SVB股票暴跌60％，并被停牌；储户因担心存款安全而挤兑（bank run）SVB。3月10日加州金融保护和创新部判断SVB已经资不抵债（insolvent），美国存款保险机构（FDIC）以SVB陷入流动性危机和偿付性危机为由正式接管SVB。存款规模在25万美元以下的储户将在下周一（3月13日）拿到资金，但25万美元以上的存款需要等到SVB被清算或者收购后才能够拿到，时间和金额都存在不确定性。作为美国第16大银行，SVB是2020年10月以来美国第一家被挤兑倒闭的银行 （图表1），也是2008年华盛顿互助银行（Washington Mutual）倒闭以来被接管的最大银行，2022年底的总资产规模为2118亿美元。2023年2月14日，SVB还登上了《福布斯》杂志“2023美国百大银行”榜单，凭借出色的盈利能力名列美国第20位。

SVB事件发生后，市场剧烈调整最终迫使政府介入，FDIC宣布接管SVB。3月9日，随着SVB事件的发酵，对美国爆发危机的担忧导致资产价格剧烈调整，美股、美债收益率、美元下跌，信用利差走宽。3月10日开盘后，市场担忧情绪并未缓解，资产价格延续了前一天的走势。北京时间3月11日0:30，市场剧烈调整迫使政府介入，FDIC宣布接管SVB，但并未明显扭转市场的担忧情绪。3月9日到10日两个交易日，美国银行股指数下跌4.2％，标普500指数下跌1.5％（图表2），2年和10年期美债收益率下跌28和20个基点至4.59％和3.70％，收益率曲线变陡，同时，美元指数下跌0.6％至104.7，美国投资级公司债利差走宽2个基点至1.83％。

二、硅谷银行的“脆弱性”来自哪里

以我们此前的风险排查框架分析，SVB在多个维度均亮起“红灯”。

首先，SVB此前出现激进扩张。2017-2021年SVB总资产从512亿美元增长到2118亿美元，增加约4倍（图表3），年化增速为36％，而同期美国商业银行的总资产仅增加36％，年化增速为6％；美国的名义GDP仅增加25％，年化增速为5％。

其次，SVB是低利率、低通胀环境的受益者。作为一家加州地方银行，SVB主要是为硅谷的科技行业提供金融服务。从负债端来看，SVB主要吸收风投企业与科技企业的存款（图表4），在低利率时代能够获得大量廉价甚至免费的存款。例如，2022年底SVB不计息的存款占总负债的41％。从资产端来看，SVB除了为利率相对不敏感的科技初创企业提供融资服务外，还押注利率长期不会大幅上行，大量购买美国国债和房地产抵押贷款证券（MBS）等长久期资产以获取更高的收益率。例如，2022年底SVB贷款占比仅为35％，但是所持有的国债和MBS等证券占比为55％（图表5），为美国前50大银行中的最高水平，例如美国银行仅为28％。

第三，SVB资产流动性差，久期长，而负债端久期短、流动性需求较高——当资产端价格开始向下调整时，兑付风险凸显。从资产端来看，SVB资产中长期债券占比过高，2022年4季度高达55.4％，为美国前50大银行中最高水平，这使得SVB资产久期要超过平均水平，例如久期在5年以上的资产占比接近一半，为美国前50大银行中最高的水平。背后原因可能是SVB低估了美联储利率上行的速度和复苏，因此未对冲利率的上行。SVB 首席执行官 Greg Becker 接受媒体采访时曾表示，我们预计利率会上升，但没有想到会像现在这么多。从SVB资产组合的久期来看，对冲后久期变动不大，说明SVB几乎未对利率上行进行对冲（图表6）。从负债端来看，SVB的零售存款占比极低，2022年4季度25万美元以下存款占比仅为2.7％，大部分客户都是风投企业与科技企业，97.3％的存款不受FDIC保护，相比其他银行更容易遭受挤兑。美联储大幅加息导致SVB所持有的长久期资产遭遇巨额账面损失。2022年末SVB持有至到期金融资产（HTM）总规模为913亿美元，未实现亏损高达152亿美元，而SVB的所有者权益也仅为163亿美元。虽然浮亏并不会直接出现在银行的损益表中，但是影响到银行的累计其他综合收益（AOCI），AOCI下降会影响股东权益，从而对关键的资本比率构成压力，导致银行出现兑付风险。

最后，SVB的业态此前之所以受到追捧，是建筑在科技公司股价趋势性上升的“信仰”之上——当信仰被打破，SVB的生命线也很快枯竭。SVB主要是为科技、生命科学和医疗保健行业的公司提供银行服务，其资产和负债过度集中于上述行业，违背了风险分散化的原则。SVB模式的实质是深度绑定科技公司，分享了过去数十年利率长期趋势下降对科技公司等成长型公司估值的提振。这种商业模式一度长期被追捧。例如，SVB事件爆发前数天，SVB还登上了《福布斯》杂志“2023美国百大银行”榜单。但是，2022年美联储快速加息导致美国科技企业估值大幅下降，此前的“信仰”被打破，风险投资活动枯竭，SVB存款流入放缓甚至逆转。根据SVB估计，2022年客户公司现金支出不降反升，约为2021年之前水平的两倍，2023年以来维持在较高水平，这导致客户从SVB提取存款，导致存款下降。例如2022年4季度SVB存款余额同比下降8.5％，而活期存款则下降35.8％。

2023年以来，加息预期进一步升温以及存款加速流失加大SVB的困境，资产端大幅减计、而负债端需持续“加息”揽存，流动性进一步枯竭——而引起加速挤兑的“最后一根稻草”则是SVB希望在穆迪下调评级前卖出资产筹资。

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三、SVB是孤立事件吗？

虽然作为“硅谷信仰”的受益者，SVB事件有其特性。传统银行“借短贷长”SVB的商业模式与硅谷的风投和科技企业深度绑定，并不是美国银行业的主流商业模式。此外，SVB资产端长久期资产占比过高，基本不对利率上行进行对冲，且负债端零售存款占比极低，也不能够代表美国银行整体的情况。

纵观美国、乃至全球金融生态2017年后的演变，SVB事件虽然有个体特性，但可能不是完全孤立的事件。美国银行储蓄和资产价格估值在2017-2021年过快上行、而2022年剧烈回撤——这一过程难免给更多的区域性银行和其他有相似“脆弱性”的金融机构和业态带来了类似的困境。美国M2（储蓄）在2020-22短短两年时间飙升40％或6万亿美元，增速高点超出之前趋势5倍。而在此期间各类金融机构被迫在超低利率环境下快速扩张资产——在美国M2快速膨胀的2020-21年，美国1年和10年国债平均收益率分别为0.2％和1.2％，如今已摸高至4.9％ 和3.7％。如今，美国M2增速从2022年2月27％ 的高点迅速回落至-1.7％，存量和占GDP的比例分别从高点回落3％ 和8％（图表7），且有进一步加剧趋势，而对应资产价格却大幅缩水——这么看，SVB事件虽然“戏剧化”，但非孤立事件。

用我们此前的“金融脆弱性”评估框架看，其他区域性银行和更多的“借短投长”的金融业态，都难免面临着类似的风险。

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四、之后如何演绎？

重申金融稳定性制约不仅成为联储紧缩制约、且可能形成负反馈、拖累实体经济。若SVB导致金融动荡将导致企业信用利差走宽，从而向实体经济传导，导致企业破产概率上升（图表13）。科技和金融行业短期会出现更多裁员甚至经营困境。一般情况下，FDIC清算流程耗时约3个月，但很多创业企业的现金流仅够维持1-2个月的经营。

往前看，如果“国家信用”能在（以天计的）极短时间内稳定SVB储户信心，则能有效降低系统性金融风险发生的概率。但如果政府处理时间过长、或储户预期损失较大，那么美国金融系统稳定性可能受到挑战。虽然SVB总资产超过2000亿美元，但主要资产是美国国债投资于债券、贷款等资产，难以定价的衍生品规模较小，资产清算本身对市场的冲击预计将较为有限。FDIC需要在本周末拿出具体方案来稳定储户的信心，否则未被保险的存款人可能会在下周一将钱从中小银行取出，从而导致银行挤兑风险扩散。但是，如果政府因为道德风险等担忧反应较慢，或者SVB进入清算流程，储户存款损失较大，可能会导致中小银行被挤兑，从而酿成系统性金融风险。截至2023年2月，美国小银行总存款规模为5.5万亿美元，若大规模流出则将威胁美国金融体系稳定性。

联储亟需在当前环境下稳定金融资产价格，为顺利、妥善处置SVB资产保驾护航—— 3月加息50基点的可能性已经极大幅地降低，3月FOMC加息50个基点的概率从高点的70％左右下降至30％左右，2023年加息预期终点大幅回调40个基点至5.3％，此前已经被price out的年内降息预期再次出现（图表14）。若SVB事件带来的恐慌情绪继续蔓延，不排除联储3月停止加息，甚至定向购买资产（详见《非农就业再超预期但劳动参与率均微升》，2023年3月11日）。往前看，需要密切关注SVB的溢出效应。正如我们此前所指出的，美联储紧缩面临实体经济（失业率上升）和金融（金融风险）两方面制约，后续需要评估相关金融风险是否会制约联储的紧缩步伐（详见《排查高利率下全球金融系统的脆弱性》，2023年3月6日）。

风险提示

1） 如果美国政府对SVB事件应对不当，可能导致市场恐慌情绪加重，加速“挤兑效应”

2）如果金融风险加速蔓延，市场波动可能进一步加大，美联储的货币政策也可能会收到一定制约

本文源自券商研报精选