一夜之间黄金暴跌5.67%，白银暴跌13.8%，背后究竟发生了什么？

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近日，国际信用评级公司惠誉虽然保持了美国的AAA评级，但是，却意外将美国的国家信用评级展望调为“负面”。惠誉认为，美国作为世界上最大借款国的信用正在受到联邦政府日益增加的巨额赤字威胁。惠誉创立于1913年，是与标普、穆迪并列的三大国际信用评级机构之一。

惠誉在宣布该决定的报告中写道，美国的评级展望已被修正为“负面”，以反映出美国公共财政状况的持续恶化，以及美国的财政整合巩固计划并不可信。业内人士预计，惠誉的这一调整或将导致本身处于颓势的美元雪上加霜。此外，评级的下调还会影响美国国债在市场上的吸引力，进而给美元的储备货币地位带来威胁。

由于美国新冠疫情持续恶化，自今年3月20日至8月11日，美元指数从102高位跌至93.17，跌幅达9%。那么，惠誉评级下调意味着什么？为何国际黄金价格也会大跌115.6美元/盎司？截至8月11日收盘，国际黄金价格报收1921.8美元/盎司，跌幅达5.67%。对此，匠鑫学院院长许亚鑫表示，由于疫情冲击实体经济，未来美国经济不明朗导致美元指数持续受到抛盘打压。此外，由于美债10年期的收益率已经处于历史低位，一旦出现反弹，自然会引发黄金从高位出现剧烈回落。

其他贵金属价格8月11日也大幅下跌。截至收盘，COMEX白银12月合约重挫13.8%，报25.24美元/盎司，创2008年10月以来最大单日跌幅。

惠誉下调美国信用评级展望 美元地位再遭打击

7月31日，国际三大信用评级机构之一的惠誉公司将美国主权信用的展望由“稳定”下调至“负面”，同时维持美国长期外币和本币的发行人违约评级为AAA。惠誉认为，基于美元国际货币地位和较强融资韧性，维持美国主权信用AAA评级，但新冠肺炎疫情的发生给美国经济带来迅疾且沉重的打击，美国公共财政状况持续恶化，缺乏可靠财政整合计划，故将展望下调至“负面”。

据记者了解，曾经为欧资控股、现由美国传媒公司赫斯特集团持有100%股份的惠誉公司，以对金融机构评级见长，其业务规模位列国际三大信用评级机构第三位。惠誉对主权信用的评级，主要基于主权评级模型和定性补充叠加相结合的方法。

记者仍然记得，在报道欧债危机的选题时，正是三大信用评级机构出具的利空报告，导致欧元汇率一次次的创新低。然而，正所谓风水轮流转，7月30日美国商务部发布的首次预估数据显示，新冠肺炎疫情的发生导致美国经济大面积“停摆”和消费停滞，今年第二季度实际GDP按年率计算下滑32.9%，为1947年有记录以来最大降幅。

现在惠誉已经发布美国信用评级报告，那么，穆迪和标普对美国主权信用评级将如何客观评价与调整，业界对此拭目以待。据悉，近几个月来，由于税收收入的急剧减少和支出的急剧增加使美国联邦政府的赤字达到了创纪录的水平。随着美国政府继续向经济注入资金以支持受疫情冲击的工人和企业，美国6月份预算赤字达到8640亿美元，赤字与GDP的比值创下了二战以来的最高记录。

业内人士预计，美国的月度预算赤字将很快超过1万亿美元，不断膨胀的赤字导致了美国国债发行规模的激增。惠誉指出，美国财政部从2月底到6月底借了将近3万亿美元，美国的国债规模已经累积到26.52万亿美元。新发行的国债大部分都由美联储购买。

自3月中旬以来，美联储已购买了2.6万亿美元金融资产，美联储的资产负债表也水涨船高至7万亿美元，一举超过中国央行成为全球资产规模最大的中央银行。然而，尽管债务和赤字大幅上升，由于美联储基本上可以随心所欲地创造货币，并用这些货币购买美国国债等资产，美联储的存在使得美国国债收益率并没有发生大幅上升。上周五，10年期美国国债收益率跌至0.53%，与历史最低水平几乎持平，表明投资者目前并未对美国偿还债务的能力持担忧态度。

匠鑫学院院长许亚鑫对《华夏时报》记者表示，美元指数当下持续走弱，与美国因抗击疫情债务飙升有关。三大评级机构之一的惠誉，已经下调了美国的评级展望，并明确指出，美国财政政策的未来方向部分取决于11月总统大选结果及之后的国会构成，警告存在政策僵局延续的风险。政治两极化可能削弱制度（效率），缩小两党合作的空间，阻碍解决结构性问题的努力，也阻碍解决长期财政挑战。

2005年至2020年黄金和美元指数走势的叠加图，橙色线为黄金月线，红绿色是美元指数月线

此外，历史上历次重大事件也对美元产生影响，中大期货分析师赵晓君对记者表示，地缘政事件往往短期对美元指数有比较大的提振，例如911事件引发短期资本回流和避险情绪，但此后以“中国入世”为契机，引发资本从发达市场流入新兴市场，美元指数开始走弱。

赵晓君表示，黄金受益于全球化带来的大宗商品牛市而开启上涨，美元指数对黄金的推动更多的通过全球化来实现。

与此同时，2011年5月1日美国总统奥巴马在白宫宣布，“基地”组织领导人本·拉登被美国军方击毙。美国军队击毙“基地”组织头目本·拉登的消息突然而至，令市场人士措手不及，同时也为疲弱不堪的美元带来了喘息之机。虽然投资者仍将关注重点放在息差上，但美元小幅的反弹促使投资者对持续上涨的黄金和白银进行获利回吐，金银走势动荡。

2011年5月2日黄金价格由每盎司1575.79美元跌至1548美元。美现货银价早盘上演暴跌，将该金属价格推高至31年高点的多头们，未能将其保持在48美元上方，并在迅速回调中溃不成军。短短11分钟内，银价重挫了12%，这是该金属史上最严重的下跌局面之一。对于金银等贵金属来说，起伏如此之大令人诧异。

2008年的金融危机下，美联储和财政部并没有及时提供宽松预期和经济刺激，这使得流动性危机下，资产抛售和对现金的渴求提振了美元，而黄金作为换取流动性的方式之一遭到抛售。但通过美联储购买低信用的资产极大挫伤了美元，在经济恢复平稳后，美元计价黄金上涨反映了美元信用的受损。

长期而言，可以用美欧实际利率差值解释美元指数的长期走势。在美元指数中欧元占比高达57.6%，因此美元指数走势与美欧实际利率差值长期同趋势。兴证期货分析师龙玲表示，美元指数和美国GDP占全球GDP总量的百分比呈现出高度正相关性，如果美国经济处在一个强势周期中，由于全球资本流动对美元需求会增加，美元指数则会处于相对强势状态。

龙玲表示，比如1995年之后网络科技投资、以及2009年美国经济率先从金融危机中复苏，即便后者同样是处于反复的量化宽松状态下，但美元指数也并未持续下跌。而现在美国经济面临的问题，首先在疫情冲击下，美国财政赤字占GDP比重持续上升，赤字限制了未来政策的进一步发挥空间。

而前期经济刺激多为短期政策，缺乏长期视野下的提振行为，在新的经济增长极尚未发现的情况下，美国GDP占全球GDP总量的百分比大概率会持续下降，这是造成长期看淡美元指数的核心原因之一。当然，短期而言由于大选前美国政治面临一定的不确定性，以及资产从“全球化”向“美国化”集中的行为，会增加美元的需求，短期可能会提振美元指数。

美元进入贬值周期 短期内黄金面临回调压力

面对美元的持续下跌，以及美国主权信用评级展望被下调至“负面”，那么，美股、美元等美国相关资产会受到何种影响？有业内人士表示，美国主权信用评级展望降低，将导致投资者降低对美元货币的信心，美元长期地位将受到一定程度的动摇。

对于美股市场，道琼斯指数自3月低点18213.65反弹至7月31日的26428.32以来，涨幅已超过45%，处于较高估值区间。美国主权信用评级展望降低，美股后市的波动性将加大，风险会升高。如果其他条件不变，美国主权信用评级展望调至“负面”会带来美股下行和美元贬值。

外汇投资者李欣表示，美国资本市场和美元都会受到负面冲击，投资者必然会减少持有美元资产，美债和美股都会面临卖出压力，已经处于高位的资本市场下跌压力加大。对于美国政府来说，融资成本也会进一步提升，美联储只能进一步加大放水力度，而这会让投资者更加恐慌，美元指数必然下跌，进一步增加美国经济增长的压力。

与此同时，伴随着全球疫情持续恶化，全球也进入新一轮强资本开支周期，对应美元贬值周期；欧盟财政一体化前景有望成为本轮美元贬值催化剂。对此，广发证券资深分析师张静静表示，疫情冲击过后全球将进入二战后第四轮产业转移的下半场，也即全球将进入新一轮强资本开支周期阶段。

由此可见，未来5-8年美元指数大概率处于贬值周期。但是除了产业转移这一基本面驱动因素外，还会发现每次美元指数进入贬值周期均存在一个重要的催化剂。对于这个观点，兴证期货分析师龙玲也表示认同，回顾此前美元指数两次长周期的下跌，第一次是1985年，在《广场协议》签署之前，美国就面临沉重的财政压力，贸易赤字接近GDP的3%，而美国也是希望通过美元的贬值缓解财政压力。因此，从1985年3月开始美元指数就呈现下跌。

1985年9月，美国、日本、联邦德国、法国以及英国签署《广场协议》，非美货币在此之后更是大幅升值，美元指数从1985年3月最高的164.72一路下跌至到了1992年9月的78.19，在短短的7年半里下跌了52.53%。

第二次是2000年10月到2002年1月之后，随着科技泡沫破裂、911事件发生，再加上美联储从911事件后实行超级宽松的货币政策，大量美元流出美国，美元指数再次下行一直到2008年3月份，跌幅达到40.92%。“我们认为，2020年7月20日欧盟达成7500亿欧元的疫后经济复兴计划或为本次美元指数进入贬值周期的催化剂。假若欧盟实现统一财政，欧元有望再次对美元的全球货币储备地位形成挑战。”

另外，由于国际市场里面，虽然黄金是以美元计价，但一般二者呈现逆相关。但是从长期观察来看，金价的走势真正逆相关的品种是全球央行的实际利率，通常可以从美国10年期国债的收益率走势，通过“费雪方程式”的计算，能够算出实际利率水平。

匠鑫学院院长许亚鑫对《华夏时报》记者表示，因此，美元信用的过度透支，疫情冲击实体经济，未来经济复苏前景困难重重，导致美元指数持续受到抛盘打压。由于美债10年期的收益率已经处于历史低位，一旦出现反弹，也会引发黄金从高位出现剧烈回落。

虽然短期内国际黄金价格回落调整并不会改变黄金中长期牛市的格局，但是必然会给短线的投机者带来巨大的风险。正如同本·拉登被击毙意味着对美国形成冲击的潜在风险消除，美国经济与其他经济体相比将开始相对强势，经济回升带动风险偏好回升，黄金作为避险资产的作用被削弱。

此外，兴证期货分析师龙玲表示，黄金价格具备两个属性：货币属性和商品属性。在货币属性角度，由于黄金是不生息的资产，所以实际利率水平就是持有黄金的“成本”。在目前的美国经济形势下，美联储将大概率继续维持极低利率水平，而前期宽松的货币政策使得市场存在通胀担忧。因此，市场预期未来实际利率水平可能会继续下行，是推动黄金价格上升的因素之一。

另一方面，黄金又具备商品属性，美元的贬值使得以美元计价的黄金价格相对上行；而且和其他商品不同的是，黄金由于实物需求中存在珠宝首饰和实物投资需求，因此在金价处于上涨过程中，依然可能有投资需求的支撑，实物需求受到高价的抑制作用有限。

因此，金价的上涨是受到货币属性和商品属性的双重推动，都是较长周期上涨。只是短期而言，由于前期累计了较多的获利盘，加上部分贵金属投资产品出于风控考虑进行了暂停，所以市场的投机热情有所退却，在美元指数出现反抽之时，很容易就会有高位获利了结盘。此时震动幅度也会比较大，投资者需要警惕高位的波动风险。

稳汇率工具箱储备足 业界预计人民币汇率下半年或重回升值通道

中国外汇交易中心数据显示，7月3日，人民币对美元汇率中间价报7.2157，较前一交易日调升101个基点。自6月20日以来，上述中间价已连续7个交易日调降，7月3日单日调升101个基点结束了此前人民币汇率连续走贬的态势。

事实上，自5月17日在岸、离岸人民币对美元汇率双双跌破“7”关口后，人民币汇率在近段时间持续承压，陆续跌破7.1、7.2关口。不过，业界较有共识的观点是，本轮人民币汇率承压已接近尾声，下半年有望逐步企稳、或重回升值通道。

人民币汇率缘何走贬？

今年二季度，人民币对美元汇率贬值速度较快。以前述人民币汇率中间价看，3月31日至6月30日，人民币汇率中间价累计调贬3541个基点。同期，在岸人民币对美元汇率下跌约达到5.58%、离岸人民币对美元汇率下跌约达到5.72%。

近期，人民币对美元汇率缘何走低？中信证券宏观经济首席分析师程强在研报中分析称，主要有三个方面：一是，4月份以来国内经济恢复放缓；二是，债券利率下行，可能导致部分资金外流；三是，国内政策预期、美国货币政策等也构成一定扰动。

不过，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟向《证券日报》记者表示，近期汇率变化可能还是源于各个经济体货币政策宽松程度的差异。在全球仍在普遍加息的背景下，我国最近的货币政策取向也对人民币汇率有一定的影响。

如庞溟所言，在多重因素影响下，近期中美利差倒挂幅度呈现出加深的趋势。Wind数据显示，在6月30日，中国10年期国债收益率与美国10年期国债收益率分别为2.6929%、3.8100%，以此为代表的中美利差倒挂幅度达到约1.12个百分点，6月份整体平均在1.05个百分点左右。4月份、5月份则平均在0.63个百分点、0.87个百分点，呈现逐月走扩趋势。

“除了中美货币政策分化带来的利差高企之外，还有短期性的、阶段性的因素。”庞溟进一步分析称，比如企业出口结汇意愿持续偏弱、海外套息交易的敞口维持高位、境外上市中国公司集中购汇分红等因素，也给人民币汇率带来季节性的、交易性的压力。

下半年人民币汇率怎样走？

展望下半年人民币汇率走势，业界普遍认为，短期看，人民币汇率或仍有所承压，但下半年重回升值通道为大概率事件。

“预计短期人民币汇率还有贬值压力，但是去年7.37的低点是较强阻力位，经济偏弱和政策温和托底已经反映在汇率中，没有重大超预期事件应不会轻易突破。”程强在研报中分析道。

从外部因素看，庞溟认为，发达经济体的加息周期可能给其自身带来越来越大的压力，并给人民币汇率在未来一段时间的升值带来支持。从美国银行金融市场风险来看，信贷紧缩刚刚开始，企业债务还处于高位，信贷紧缩可能引发企业新一轮债务危机。过去几个月，企业债违约的规模等都已经有一定程度的上升，美国中小银行也有可能继续出现问题。这些情况都有可能给美联储加息周期带来一定不确定性，也可能给未来人民币汇率回升带来一定的支持。

拉长周期来看，人民币汇率升值也有基础。招商宏观张静静团队在其研报中分析称，截至今年5月份，人民币实际有效汇率重回2014年8月份水平，而2014年-2022年是美元升值周期，人民币汇率穿越了整个美元升值周期仍保持了相对稳定。进而，一旦美元进入贬值周期，人民币汇率相对美元升值就是大概率。

此外，6月30日，国家外汇管理局公布了2023年一季度我国国际收支平衡表。其中，货物贸易顺差及进出口规模均处于历史同期次高值；旅行、运输等服务贸易逆差增加；跨境双向投融资活动保持稳定。

基于国际收支分析框架展望人民币汇率，中信证券首席经济学家明明认为，今年一季度，我国国际收支延续“一顺一逆”格局。中长期视角下，海外补库需求料将带动外需回升，叠加稳外资、稳外贸政策支撑，我国出口有望维持一定韧性，货物贸易顺差仍能保持一定规模。未来政策组合拳有望进一步发力，汇率的核心仍在于基本面，若市场对于经济未来预期转暖, 或带来直接投资账户和证券投资账户修复。叠加美元指数或随着美国经济逐步承压以及美联储紧缩预期的放缓而有所走弱、以及央行应对外汇大幅波动的政策工具储备丰富，人民币汇率有望逐步企稳甚至重回升值通道。

全联并购公会信用管理委员会专家安光勇补充说，预计下半年我国政府还可能采取一系列措施促进经济增长，包括财政支出增加、减税措施、货币政策的灵活调整等，都有助于稳定人民币汇率。此外，许多国际投资者对中国经济持乐观态度，并看好中国市场的潜力。如果外资流入增加，将提供对人民币的需求支撑，有助于保持人民币汇率相对稳定。

“伴随着经济发展持续向好回升势头进一步巩固，货币、财政、产业等各类政策工具逆周期调节力度加大，宏观政策效力、经营主体活力、经济内生动力、长期可持续发展与高质量发展实力将不断增强。”庞溟谈道，预计外汇市场将继续保持稳健运行，国际收支将继续保持总体平衡，国际投资者和境外企业对中国市场预期将持续改善，外部冲击风险将继续得到有效防范化解，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，不存在因经济增长前景变化、政策利率和市场利率下调而出现趋势性、持续贬值的基础。

央行稳汇率工具还有哪些？

6月28日，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第二季度例会，会议指出要“深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持‘风险中性’理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

那么，在稳汇率方面，央行又有哪些政策工具？程强在研报中分析称，央行的货币政策工具箱储备较为充足，大致可以分为如下四类，影响程度逐步递增：一是公开喊话，二是外汇存款准备金、外汇风险准备金、离岸央票等工具，三是逆周期因子，四是动用官方外汇储备干预。

庞溟表示，在政策层面，要加强政策引导和预期，坚持市场在汇率当中有决定性的作用。增强人民币汇率的弹性，关键是要推进多层次汇率市场和外贸市场体系建设，提高和拓展外汇市场的深度和广度。建立和健全人民币汇率纠偏的力量和机制，发挥汇率调整宏观经济和汇率收支的稳定器的作用，避免超调对宏观经济的冲击，必要时运用应对外部冲击中积累的经验和外汇市场宏观审慎政策工具对顺周期、单边行为进行纠偏。

此外，近期多家主要银行下调美元存款利率。业内人士认为，尽管此举更多是出于自身经营需求而作出的市场化决策，但也有助于对美元单边升值预期“降温”，对当前的稳汇率有积极意义。

对于企业，尤其是外币收入比重较大、外币负债较多的企业而言，庞溟认为，应积极适应人民币汇率双向波动的弹性和幅度加大的新常态，牢固树立汇率“风险中性”的理念，加强风险防范意识和能力。在日常经营活动和财务决策过程中做好汇率风险评估与风险控制，基于“保值”而非“增值”的汇率风险管理原则，合理审慎交易，适度套保汇率敞口和控制货币错配，合理安排资产负债币种结构，主动利用衍生工具等金融机构提供的汇率避险服务，避免偏离风险中性的炒汇行为，坚持稳健经营并保持正常生产经营。

上半年外汇市场韧性较强 跨境资金流动平稳有序保持净流入

“2023年上半年，我国外汇市场韧性较强，主要表现为人民币汇率预期稳定，跨境资金流动平稳有序，外汇市场供求基本平衡，银行代客涉外收付款和银行结售汇均呈现顺差格局。”7月21日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英在国新办举行2023年上半年外汇收支数据情况新闻发布会上说。

国新办举行2023年上半年外汇收支数据情况新闻发布会。图片来源：国新网

有基础有实力有信心维护外汇市场稳定运行

王春英介绍，2023年上半年，我国外汇收支情况呈现以下特点：一是跨境资金流动保持活跃，呈现净流入格局。2023年上半年，银行代客涉外收入和支出合计超过6万亿美元，处于历史同期次高水平。从差额看，涉外收支保持一定规模顺差。

二是银行结售汇小幅顺差，境内外汇市场供求基本平衡。2023年上半年，银行结售汇总体表现为顺差，综合考虑其他供求因素后，外汇市场供求保持基本平衡。

三是售汇率略有上升，企业外币融资延续平稳态势。2023年上半年，衡量购汇意愿的售汇率，较去年同期上升3个百分点。从外汇融资看，截至2023年6月末，我国企业等市场主体的境内外汇贷款余额2749亿美元，较2022年末增加37亿美元。进口海外代付、远期信用证等跨境贸易外币融资余额674亿美元，较2022年末下降94亿美元。

四是结汇率稳中有升，境内外汇存款余额有所下降。2023年上半年，衡量结汇意愿的结汇率较2022年同期上升0.5个百分点。截至2023年6月末，企业等市场主体的境内外汇存款余额6061亿美元，较2022年末下降280亿美元，显示市场主体持汇意愿总体稳定。

五是外汇储备规模基本稳定。截至2023年6月末，我国外汇储备规模为31930亿美元，较2022年末增加653亿美元，主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用影响。

对于外汇市场未来走势，王春英认为，要从内部和外部两个方面来观察和研判。从内部看，我国经济会延续回升向好的态势，对外汇市场支撑作用将会提升；我国外汇市场的调节能力和适应性显著增强，可以有效缓释外部冲击风险。从外部看，美联储紧缩货币政策接近尾声，对全球经济溢出影响也会减弱。

“这些年，外汇管理部门成功稳妥地应对了多轮次外部冲击，在这个过程中我们积累了经验，也不断丰富和完善市场调控的措施和方法。我们有基础、有实力、有信心维护我国外汇市场的稳定运行，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”王春英强调。

近期外资投资我国债券市场总体向好

在王春英看来，今年以来，全球跨境债券市场表现仍然比较低迷，但是外资投资中国债券市场总体向好。不考虑到期兑付因素，二季度外资净买入境内债券585亿美元，处于季度较高水平。如果考虑到期兑付，外资已连续两个月净增持境内债券，其中6月净增持超过110亿美元。从持有者的结构来看，境外央行依旧是投资中国债券市场的主要外资机构，同时境外金融机构在中国的债券市场表现也很活跃。

“上述这些情况体现了中国债券的投资价值和中长期配置价值。”王春英表示，展望未来，境外投资者还会继续增持、稳步配置人民币资产。人民币资产分散化的投资价值和满足投资者多元化配置的优势还在，中国债券市场是有吸引力的。

王春英认为，从数据看，中国债券市场已成为境外投资者全球投资布局的重要选择。一是外资在我国市场参与度大幅提升。二是外资机构投资标的也有所扩大。除了国债、政策性金融债，还有同业存单，现在境外机构也逐渐投资于中国的短期融资券、中期票据等信用债，以及资产支持证券等标的。从政策上来讲，中国稳步推进债券市场开放，便利境外投资者投资。

“总的来看，中国债券市场坚持渐进可控，平衡效率与安全的原则扩大对外开放，外资投资中国债券市场有稳定和可持续的增长空间。”她说。

人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定

“我们观察预期通常会看人民币外汇期权市场风险逆转指标，它反映的是市场看空和看多人民币的交易意愿。”她说，市场看空是看人民币贬值，指标上涨表示市场预期人民币贬值情绪上升，指标下降表示预期人民币升值情绪上升。今年以来，期权市场一年期风险逆转指标总体呈现下行趋势，并且维持相对低位，说明市场对人民币汇率并没有形成一致性的和持续性的贬值预期。

“近年来，越来越多的市场主体能够适应人民币汇率双向波动，主要根据国际贸易投资活动来选择合适的时点进行结汇和购汇。市场主体理性的交易行为客观上也进一步维护了汇率的稳定。”王春英表示，无论是从跨境资金流动、结售汇数据还是国际收支平衡状况看，还是从外汇市场成熟度和政策看，未来人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。

在谈及帮助企业汇率风险管理的问题时，王春英表示，外汇局通过多种渠道、多种方式持续开展关于企业汇率风险中性理念宣传工作。引导银行建立汇率风险管理服务长效机制。鼓励银行丰富产品类型，提供更方便的线上衍生产品交易渠道，优化关于衍生产品授信和保证金管理。持续加强对中小微企业汇率风险管理服务，探索优化中小微企业汇率避险的成本分担机制。继续指导中国外汇交易中心免除中小微企业避险保值衍生品在银行间外汇市场交易的手续费。

“无论市场形势如何变化，我们都希望企业牢固树立汇率风险中性理念，理性看待汇率波动，聚焦主业，杜绝汇率投机，这些始终都是涉外企业应该遵循的基本原则。”王春英说。

突发！拜登也阻挠不了，美国遭评级下调

拜登总统和我致力于财政可持续性。最近的债务上限立法包括超过1万亿美元的赤字削减，并改善了我们的财政轨迹。展望未来，拜登提出了一项预算，将通过支持长期投资的平衡方法，在未来十年内减少赤字2.6万亿美元。

另外，据媒体报道称，在惠誉下调美国信用评级之前，拜登政府曾试图插手阻挠。美国政府官员曾在惠誉宣布下调美国主权信用评级之前与该公司高管会面，表达了反对意见。不过，拜登政府官员预计，惠誉下调评级不会影响到美国政府的借贷成本。

上次美国遭降级后，发生了什么？

惠誉下调美国评级，是继标准普尔于2011年8月下调美国评级之后美国第二次遭到评级下调。

2011年8月5日，标准普尔宣布，由于债务上限危机等问题，将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+，评级前景展望为“负面”。这是自1941年标普开始主权评级以来，美国首次丧失3A主权信用评级，打破了美国近百年维持最高评级的神话。当时即刻引发世界对美债危机的担忧，全球市场的不确定性大增，引发全球市场一系列的连锁反应和大波动。

如今，情况可能更糟，因为三大评级机构中，当前仅有穆迪还对美国保持AAA评级，惠誉和标普都已经将美国的信用评级下调至AA+。市场担忧，美国乃至全球金融市场在周三都可能出现动荡。

惠灵顿澳大利亚和新西兰银行集团策略师David Croy认为：

我认为，市场对此会有两种看法——从表面上看，这是对美国声誉和地位的污点，但同样，如果它加剧市场紧张情绪和避险举措，很容易就会出现美国国债和美元的避险买盘。

这次评级下调，会更糟糕吗？华尔街警告债务风险

然而，市场的反应似乎并不剧烈。

惠誉下调美国评级后，美元指数短线小幅走低，但现在已经恢复涨势，美国三大股指期货下挫，美债走高。

摩根大通驻悉尼宏观利率和外汇销售执行董事Laura Fitzsimmons表示，虽然美元已经走软，但“迄今为止的反应相当平静，我们预计不会有更多的变化” 。

2011年的经验表明，在这种环境下，美元和美债（投资者）纷纷转向优质货币，这是美国因其关键全球地位而主权评级被下调时通常会发生的情况，现在这种情况恰恰相反。

投资机构Running Point Capital顾问公司首席投资官Michael Schulman表示：

我有一种感觉，国债市场总体上会泰然处之，因为美国整体上被视为强劲，但我认为这只是我们盔甲上的一个小洞。

这对美国的声誉和地位造成了损害，但坦率地说，几个月前我们确实经历了一场实际的比赛。

我认为此举证实了市场几个月前的紧张情绪。

美国资管巨头Alliance Bernstein首席经济学家ERIC Winograd说：

看，没有人认真考虑美国将无法偿还其债务的前景。对长期和短期国债的需求将继续存在，我不认为这次降级是因为这是未来出现任何麻烦的重要信号。

虽然市场反应冷淡，但是不少分析师对美国债务埋藏的大雷再次发出警告。

瑞穗证券美国首席经济学家Steven Ricchiuto表示：

我认为这是对美国政府的第一个额外警告，相较于税收，其支出是不可持续的。我们已经达到了公共债务净利息高于经济增长能力的地步，我们无法通过增长摆脱困境。

这基本上就是告诉你，美国政府的支出存在问题。这是一种不可持续的预算状况，因为经济增长甚至无法摆脱这个问题。因此，他们将不得不解决这个问题，或者接受潜在的进一步降级的后果。

华盛顿特区布鲁金斯学会汉密尔顿项目总监Wendy Edelberg说：

降级的影响肯定是负面的，但我们需要等待几次才能评估其影响。

我对降级的时机感到惊讶，因为我不明白他们（惠誉）现在如何获得比债务上限危机解决之前更糟糕的信息。在债务上限危机解决之前，他们已经让美国陷入困境，（将美国列入）负面观察名单，但从那时起我们得到了很多有关财政前景的好消息。

LPLFinancial首席全球策略师Quincy Krosby表示：

经济学家关注赤字，然后假设随着赤字的增长，你的货币将会贬值和软化。这就是教科书。随着赤字的增长，你的货币会贬值，惠誉将我们置于教科书般的理由中。

具有讽刺意味的是，在许多情况下，随着赤字（增长），美元兑其他货币仍然上涨。

这是一个警告。经济学家表示，如果美国的财政状况不正常，美元将会贬值。惠誉本质上是说，这种情况将会发生，而且美元将成为牺牲品。

由于债务上限危机已经过去了两个月，也有不少分析师对于惠誉下调美国评级的时机，感觉有些摸不着头脑。

亚特兰大Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner表示：

这是出乎意料的，有点左派。就市场影响而言，目前还不确定。市场正处于一个容易受到坏消息影响的阶段……

华盛顿特区布鲁金斯学会汉密尔顿项目总监Wendy Edelberg说：

我还对降级的动机似乎与财政状况有关感到困惑，这一切都很好。除非他们认为财政状况表明存在违约风险，我不认为他们这么说，我不明白其中的原因。

我认为，在债务上限协议达成之前，第二次降级（的影响）会更重要。这会让人感觉有合理的动机，也会让人们更加担心。

金融服务机构JonesTrading首席市场策略师Michael O’Rourke表示：

嗯，根据今天的债券市场走势，有人知道，因为国债市场无缘无故表现疲软，只是经济数据，ISM指数弱于预期并且疲软，全球ISM指数也很疲软。所以，我想说债券市场活动的表现就好像有人知道一样。那么，他们这样做，对我来说绝对令人惊讶吗？是的。

2011年8月，标准普尔将美国评级从AAA下调至AA，标普总裁在大约三周内就下台了。显然，如果是穆迪的话，事情会更严重，这绝对是人们必须考虑和意识到的事情。

Cresset资本管理公司首席投资官Jack Ablin表示：

我很惊讶，但同时又不惊讶。

关于主权债务的问题是，它不仅仅是支付能力，而是支付意愿，这会产生一些问题。每次我们进行谈判时，都会陷入困境，令人沮丧，并会造成不必要的痛苦。

这确实是每次我们进行债务上限或预算谈判时都会发生的陷入困境的谈判。我们正在为秋季的另一次停摆做准备。我们必须克服这一点。

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