6月稍有流出，但全球黄金ETF需求年初以来整体保持强势

6月，全球黄金ETF流出28吨（约合17亿美元）。继5月份53吨的流出量之后，全球黄金ETF总持仓再度下滑。尽管第二季度最终净流出39吨（约合20亿美元），但上半年的净流入量仍维持在234吨（约合148亿美元）。截至6月底，全球黄金ETF总持仓为3,792吨（约合2,217亿美元），较年初增加6%。

6月，只有北美和欧洲的黄金ETF出现了流出：北美持仓减少26吨（约合15亿美元），基本由规模最大且流动性最好的美国基金所主导。人们对未来加息节奏的重点关注和美元走强施压黄金投资需求。欧洲基金小幅流出4吨（约合2.45亿美元），主要集中在瑞士、德国和法国。尽管欧洲经济前景黯淡，通胀率创历史新高，且主权债务成本上升，但欧洲央行表示[1]会在7月宣布加息，也是11年以来的首次加息；这无疑对市场情绪造成了一定影响。英国方面，即便央行已经连续五个月采取加息举措，英国的黄金ETF持仓规模仍增长[2]了约2.05亿美元。

亚洲基金持仓量略有上升（1吨，约合6,610万美元）。区间震荡的金价以及本地股市的强势限制了中国投资者对于黄金ETF的兴趣。印度黄金ETF 6月继续小幅净流入，市场波动和卢比贬值支撑了投资者对黄金ETF的兴趣。其他地区持仓量基本与上月持平[3]。

上半年总结

年初以来全球黄金ETF保持强势，除亚洲外所有地区均实现流入。在金价走强、股市疲软、通胀预期迅速上升及意料之外的地缘政治危机爆发的联合推动下，第一季度黄金ETF需求激增至273吨，是自2020年第三季度以来的最高季度流入水平。第二季度则出现了部分反转：在主要央行加息和量化紧缩的背景下，全球黄金ETF持仓下降39吨。但第一季度的大量流入中仅有小部分被抵消，表明黄金ETF需求大多是具有“粘性”的，投资者的黄金ETF持仓战略性质比战术性质更强。

区域层面来看，北美和欧洲基金吸引了大部分净流入。上半年，美国基金持仓增加133吨（约合81亿美元），欧洲基金增加119吨（约合75亿美元），而“其他地区”基金仅增持2吨。亚洲是上半年唯一经历净流出的地区，减持16吨，主要由中国基金的流出所致。虽然在中国春节假期和投资者因金价上涨而采取战术性策略的影响下，中国基金的流出主要集中在第一季度，但金价波动性降低和投资者的获利抛售仍导致第二季度黄金ETF出现进一步外流。

年中展望

2022年下半年，全球投资者将面临颇为复杂的市场环境，需要驾驭加息、高通胀和地缘政治风险等多重严峻挑战。短期内金价可能会受到实际利率、全球央行收紧货币政策的节奏及其控制通胀水平的效果等多因素影响。更多信息请参阅《全球黄金市场年中展望报告》[4]。

6月黄金交易量和期货需求整体低迷

6月，黄金日均交易量[5]为1,182亿美元，低于5月的1,373亿美元。中国表现抢眼，上海黄金交易所和中国黄金ETF的交易量均在6月有所上升，但全球整体场外交易、交易所和黄金ETF的交易量都出现下降。最新的交易商持仓报告(COT)显示，6月份COMEX黄金期货净多仓位[6]小幅下降。6月28日之前的一周内，净多仓位为513吨（约合300亿美元），低于5月底的564吨（约合334亿美元）。

区域流量变化[7]

6月，西方国家黄金ETF流出，亚洲基金则小幅流入：

北美：流出26吨（约合15亿美元，-1％）；

欧洲：流出4吨（约合2.45亿美元，-0.2%）；

亚洲：流入1吨（约合6,610万美元，1%）；

其他地区：基本持平，仅略流入0.1吨（约合860万美元，0.2%）。

具体基金流量变化

欧洲方面，英国基金iShares Physical Gold和WisdomTree Physical Swiss Gold流入量最大，而SPDR® Gold Shares和iShares Gold Trust则主导了全球黄金ETF的流出：

北美：SPDR® Gold Shares减持18吨（约合10亿美元，-2%），主导了黄金ETF的流出，iShares Gold Trust流出9吨（约合5.12亿美元，-2%）。低成本基金方面，Goldman Sachs Physical Gold持仓增加1吨（约合4,740万美元，9%），流入量最多；

欧洲：iShares Physical Gold流入8吨（约合4.48亿美元，3%），WisdomTree Physical Swiss Gold增持1吨（约合7,710万美元，3%），而流出量最大的Invesco Physical Gold共计流出6吨（约合3.54亿美元，-2%）；

亚洲：中国的国泰黄金ETF流入0.4吨（约合2,440万美元，29%），华安易富黄金ETF则流出0.3吨（约合2,010万美元，-1%），二者基本相抵。本月亚洲其他地区仅出现小幅流动。

长期趋势

尽管第二季度出现外流，但2022年上半年黄金ETF整体流入势头依然强劲：

尽管经历了5-6月连续两个月的净流出，全球黄金ETF持仓目前仍较年初高6%（流入234吨，约合148亿美元），并超过2021年全年173吨的流入量；

截至目前，本年度北美和欧洲黄金ETF共流入248吨；同期，在中国基金流出的影响下，亚洲基金持仓则减少16吨。

备注：

[3]“其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。

[7]我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。自2021年7月1日起，我们对计算方法进行了一些调整和改进，且会对历史和未来的数据产生一定影响。我们具体修订了预估黄金持仓变动的方法，如下所述:

•以前，吨位变化是通过将基金AUM（美元）转换为黄金持仓（吨）并估算各时间段差额来计算的。但货币变动及每日/每周的大幅金价变动可能会在短期内造成吨位变化和美元基金流量之间的差额出现偏差。因此，我们将吨位变化调整为基金流量与AUM的函数，并以基金流量（吨）取代吨位变化数据。

•现在对于大多数基金而言，我们会预估美元基金流量（如下2.3.2节所述），然后将这些流量转换成基金流量（吨）。

•现在，基金流量（吨）和美元基金流量将作为对黄金ETF投资需求的统一解释，而基金的真实黄金持仓（以美元和吨为单位）仍将为近似预估值，受到上述货币和价格波动的影响。

•据我们初步分析，这些变动不太可能对历史信息（尤其是全球或区域总量基础）产生重大的长期影响，但会对有时因数据输入和时间变化而导致的短期波动进行调整。

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78年、88年、98年金融危机，08年次贷危机，18年金融危机会爆发吗

2008年，美国次贷引发的全球金融危机。

1998年，泰铢贬值引发的亚洲金融危机。

1988年，严重通胀危机，前一年，1987年10月19日，全球股市发生了金融历史上著名的“黑色星期一”，1988年是个很神奇的年份，这一年，巴菲特买入可口可乐，并耐心持有至今。

1978年，第二次石油危机，两伊战争爆发。

逢8这个数字确实比较敏感。而且市场上流传着“逢8必跌”的魔咒。单纯从这一组数据总结，还真是，每逢8，还真是个大魔咒，总有危机发生。

我是如何看待这个魔咒的呢？

分析这个问题，得从两种国家来看，一是发达国家，二是新兴市场

发达国家以美欧为代表，17年美联储已大手调息三次，引领世界潮流，其他发达国家澳洲、英国、韩国等跟上了节奏，但加息远不如美联储强势，重点就在今年。

去年，很多国家没有跟上美国的节奏，实际上美国自己也是，通胀跟不上节奏，但这在18年将发生改变。为什么？因为发达国家的经济普遍增长加快。

首先，谈一下美国本身情况，17年，虽然通胀还是比较低迷，离2%的目标还有距离，但是不能否认，GDP增长以及就业率达到新高，而特朗普税改案的实施，预计18年对经济的刺激最为明显，不管是GDP增长还是就业刺激，消费刺激，都可能走向高点。这将不断吸引资金进入美国，同时，美联储也有了加息的底气，而缩表正有条不紊的进行着。

结合来看，美国经济在18年可能再创新高，但其中风险也存在，政治风险，通俄门的调查可以说是莫须有，但这依旧让一部分美国人反对特朗普，明年的中期选举共和党有风险，尤其是现在两院差距并不大。而从历史来说，一般中期选举不利于执政党，但是在特朗普减税和美国优先的政策下，或许中期选举能够稳定特朗普的政权，为下一个4年做准备。

其次，欧洲地区的经济也不断创新高，但是政治风险以及恐袭频发带来的不安，使得欧洲投资者的信心蒙上了一层阴影。从经济增长上来说，欧洲今年格外强势，从欧元兑美元大涨12%便能看出，但同样也受到低通胀的拖累。而从货币政策上来说，欧行的态度一直比较鹰派，随后又谨慎，因为欧行不希望欧元涨太快，过早过多的消化预期，拖累经济增长。不过，欧行18年退出宽松的政策趋势并没有发生变化。

其他发达国家如英国、日韩、澳洲等国家，和欧美趋势大致相同，经济在慢慢复苏，但通胀依旧低迷，货币政策上或多或少，都在转鹰，计划退出宽松时代。而发达国家的经济增长和货币政策，对于新兴市场的威胁愈加增强。

新兴市场，以金砖四国中国、印度、俄罗斯、巴西为代表，其中俄罗斯和巴西目前仍挣扎于经济大萧条中。中国和印度的经济增长也在慢慢衰退，同时货币政策依旧以刺激为主，这直接导致17年大批外资撤离。其中不可否认的是，中国的人口优势在慢慢降低，今年印度的经济增长可能高于中国。

如此便与发达国家形成强烈对比，虽然现在中印的经济增长维持在6%以上，但其中货币刺激效应明显，未来在发达国家紧缩货币的过程中，资金将继续流向发达国家，如果新兴市场依旧坚持财政刺激，货币必将大幅贬值，经济衰退，必然引发金融危机。

而新兴市场选择收紧货币，跟随发达国家步伐，这是不得已但必须要做的。比如今年预期央行加息一次，但是加息对于债市的冲击，也很有可能造成金融危机。

所以，如果18年打破不了98、08的魔咒，经济最危险的并不是发达国家，而是新兴市场，其中中印面临的挑战和风险极高。

金融危机是西方资本主义国家经济完全市场化运营的必然结果，在历经多次危机后，西方国家也吸取了多年的危机教训，多以强化政府引导和行业协会自律管理控制功能以实现产业产品的有效计划控制，以避免严重产能过剩而形成的产业危机灾难。因此即使是08年的次贷危机，其影响也是在某个特定区域和范围，影响面有限。

当下我们身边有可能引起危机的是一些编着花样搞的“伪金融、伪创新”，尤其是当下一些“奸商”或垃圾经济学“砖家”为实现恶意牟利和瞬间致富的目的，为避开即有监管政策和法规，使其“恶意牟利”行为快速化、“合法化”，以“项目创新”、“金融创新”的名目，炮制出一些如“比特币”类似的毫无价值创造的东西误导和忽悠推出，从而导致一些小范围的、“不可”预知、意想不到的问题。

2018年会否发生金融危机？金融危机就是乐观情绪持续了很久以后，大家忽视了市场中的风险必然会发生的事情。2018年会否发生，这个很难去判断。至少从目前各个市场来看，很难，包括股票市场和房地产市场。但是目前美国市场确实存在一个风险。股票连续近十年上涨，上涨幅度很大。特朗普的减税政策也是在火上浇油，但是美国的债券市场对这些视而不见，美国的债券市场是否会引爆下一次危机，让我们拭目以待。中国的房地产市场过去几年上涨幅度也很大，这也是风险之一。

个人觉得经济危机近了，但还有段距离，不要98和08年发生危机就想当然10年一次。目前来看，全球经济还处于复苏中，股市虽然有些过热，但还未到疯狂时，美国开启减税步伐，不管长期如何，短期来说肯定是有刺激效果的，就像吗啡一样。现在还很难判断这次的危机爆发点在哪里，美国房地产远未过热，可能股市继续疯狂下去会是个爆发点，也可能是中国房地产，或者数字货币继续出现更多衍生品导致危机，或是像2000年美国互联网危机等等……总之，危机基本不太可能出现在2018年，可能会出现一些迹象吧，让我们拭目以待。

我们都知道这是个经济时代，也是个网络时代，也可以说是网络经济时代。网络经济不只体现在我们的购物方式这方面，还体现在我们的理财方式。以前，大家知道的理财方式无非就是存在银行获取利息，或者购买保险、基金等产品。而现在我们会发现有越来越多的人，选择互联网金融理财。

大家可能听到互联网金融理财这么一个长条词语，会觉得很难理解。其实，这个词语并不难理解。我们首先可以将进行拆分，拆成互联网金融和理财来理解。互联网金融是指将传统金融行业于互联网精神相结合，在互联网平等、开放、协作的新精神中实现金融的运作。而理财呢，就是大家根据自己的需求在互联网金融中选择合适的项目进行投资。

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西方抛售，东方抢购！全球黄金奔向东方

不断上升的利率降低了黄金的吸引力，西方投资者纷纷抛售黄金，而亚洲买家则利用价格下跌的机会抢购廉价珠宝和金条，全球黄金正在从西方向东方转移。

周一，据媒体报道，芝加哥商品交易所集团和伦敦金银市场协会的数据显示，自4月底以来，纽约和伦敦两个最大的西方黄金市场的金库已流出527吨黄金。

与此同时，中国等亚洲黄金消费大国的黄金进口量增加，中国8月黄金进口量创下了四年来的新高。

事实上，这种轮换是黄金市场周期的一部，已重复了数十年：

当投资者撤退，价格下跌时，亚洲购买量回升，黄金流向东方，有助于在价格疲弱时提供支撑。然后，当黄金价格再次上涨时，大部分黄金又会流回到纽约、伦敦和苏黎世的银行金库中。

美联储激进加息导致西方投资者进行大规模的清算，自3月份达到顶峰以来，黄金价格已经下跌了18%。

尽管大量黄金正在流向东方，但由于市场偏好和物流挑战，进口量仍不足以满足需求，亚洲金价高于全球基准价格。

根据MKS PAMP的数据，迪拜、伊斯坦布尔或上海黄金交易所的黄金交易价格相较于伦敦基准的溢价处于多年高位，这表明当地需求量超过了进口量。

Precious Metals Insights Ltd．驻香港董事总经理Philip Klapwijk表示：

需求通常在价格下跌时会回升，买家希望以较低的价格采购金属，而在一些市场，价格下跌时可能没有足够的金属满足新增需求，因此当地溢价会上升。

泰国黄金交易商协会主席Jitti Tangsithpakdi称：

由于供应不足和当地货币疲软，泰国的黄金交易价格高于伦敦价格。

分析人士指出，满足亚洲需求的大部分贵金属都来自芝加哥商品交易所集团经营的金库，该集团支持纽约的Comex期货市场。疫情初期的市场混乱导致金价大幅飙升，迫使其建立大量库存，以回补其期货头寸。近几个月来，Comex的黄金交易价格有所下降，而这些库存也正在减少以满足亚洲的需求。

然而，由于亚洲买家倾向于选择一公斤级黄金，实物交易员必须从不同仓库中接受金条，因此进展缓慢。另外，交易员们表示，他们还面临其他物流挑战，这些挑战导致亚洲溢价居高不下。

金砖国家推出共同货币，或彻底抛弃美元

开门见山，俄乌冲突打了一年多，去美元化的浪潮，也在国际上卷了一年多。但最近关于去美元化的消息，似乎已经不常见到了。

一方面，可能是俄乌冲突打的有点激烈，再加上中美博弈的升温，吸引了外界大部分的关注。另一方面就是，现实下，当前去美元化的实际应用，远没有网上口号喊得那么响。

但是，转折点马上就要来了！今年8月份，金砖组织内的中国、俄罗斯等一共5个国家，将办一件大事。如果办得好，将给国际去美元化带来极大的助力，甚至进一步加速对美元的抛弃。这一点，毫不夸张。

据香港亚洲时报报道称，在8月份的金砖峰会上，中国、俄罗斯、印度、巴西、南非五国，将建立一个共同货币，来替代美元的用途，确保不会因为美国制裁，而影响到本国的经济。这意味着，金砖成员国将正式组成“金砖货币联盟”，来挑战美元霸权对国际的主导！

这性质就完全不一样了。之前可能是中俄之间，选择用人民币和卢布来贸易结算。或者是中国和巴西，选择用本国货币来结算。这是去美元化的一种，但没办法成体系与美元对抗。而一旦金砖货币联盟成立，就将是世界南方国家，在货币联盟的带领下，对美元发起冲击。

当然，说实话啊，去美元化并不是一件容易的事情。从二战后的布雷顿森林体系，到后来的美元石油绑定体系，美国为了维持美元的霸权地位，真是没少下功夫，再加上美国全球第一的海军实力，确保了美元稳坐国际第一货币的宝座。

看看美国现在还在嘴硬就知道了。前段时间巴西总统卢拉，当着美国财政耶伦的面，谈论去美元化的议题。耶伦是这么说的，“去美元化不现实，因为美债是世界上最安全的资产，世界很难找到一个新的货币，来取代美元几十年的主导地位”。

很显然，即使在美债才取消了债务上限，美元信用下滑的今天，美国仍然自大的认为，世界上没有国家或组织，能够捍卫美元的世界地位。

但美国可能忽略了一点，那就是今天的国际形势。这次金砖组织想建立共同货币，其实并不是中国带的头，而是俄罗斯。俄乌冲突打了一年多，俄罗斯早就忍受不了，今天这个由美国主导的世界了，极力想要推翻美国霸权。

而且共同货币这事，其实从4月份就有消息放出来了，这两个月金砖五国一直在商量这事，目前大概率是有一个明确的方案了。而且在我看来，美国有点自信过头了，金砖五国搞共同货币这事，其实大有可为。

首先，在金砖国家内部，抛弃美元是完全可行的。因为有中国这个世界第二大经济体，金砖能自给自足全部的进口费用，去年一年，金砖就实现了3870亿美元的贸易顺差。其次，金砖组织成员国虽然只有5个，但地理位置多样，意味着可以全种类商品自给自足。

最后，先不论俄罗斯，中国、南非、巴西、印度，哪一个拉出来不是地区大国？都是各自地区重量级的存在，国际贸易根本没法避开。说白了，时代变了，美国的制裁没那么好用了。

基于这么几点，只要8月份的金砖峰会上。中俄等5国真的推出了共同货币，美国到时候再后悔就已经晚了，想阻止金砖国家抛弃美元，也来不及了。