房价涨的不是“房”，而是“货币超发”

17日壹书生发了一篇文章《两剂春药喂楼市：N万亿刺激已在路上》，引发业界广泛讨论与跟进。文中指出，1月人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，N万亿刺激已在路上。

今天壹书生（微信ID：yifangchan-010）就从货币超发的角度扒一扒中国房价为什么涨的另一个助推力。

对于此，经济学家吴敬琏先生曾公开表示：“房价高的根本原因就是货币超发，流动性过多，钱太多了。”

印钞速度远超房价涨幅

大家都注意到，这些年来房价涨得快，但实际上政府的印钞速度更快。

壹书生（微信ID：yifangchan-010）根据广义货币发行量相关数据统计后显示，中国广义货币发行量情况如下：

1999年为11.76万亿；

2000年为13.24万亿；

2002年为18.32万亿；

2004年为25.01万亿；

2006年为34.55万亿；

2007年为40.34万亿；

2008年为47.51万亿；

2009年达到了惊人的60.62万亿，超过美国；

2010年超过70万亿；

2011年超过85万亿；

2014年5月末达到118.23万亿；

2015年6月末为133.34万亿元；

2016年1月末为141.63万亿元。

国务院参事、国家经济战略研究院院长夏斌对此表示，2008年底货币供应量为47.5万亿，2013年末达110.6万亿，2009年到2013年货币供应高达63万亿，远远超过中国1949年开国以来到2008年底期间59年的货币供应量。

值得注意的是，1998年中国房地产拉开商品化改革序幕，而2016年1月末高达141.63万亿元的货币发行量是1999年的超过12倍。

另一个维度也可说明中国的印钞量的超发性：目前中国的货币发行量已远超美国，且已超过全球货币发行量的四分之一，但中国GDP仅为美国的1/3；中国人均GDP仅为美国的1/13，中国工人平均工资仅为美国工人的4%。

大量的钱投入市场：钱多了，商品就必然涨价。

基于此，任志强曾指出，中国楼市是没有泡沫的，中国真正的泡沫是货币超发。

为什么印这么多钞票？

在壹书生看来，主要基于以下四个原因所致：

1、2008年以来的量化宽松政策推动

2008年金融危机以来，包括中国在内的世界各国，为了拉动经济，世界范围进入了一个量化宽松阶段。中国也推出了4万亿计划。

2、中国的改革过程就是个印钞票的历程

中国的改革过程，一句话形容就是：由国家管控向市场开放的过程，在这个过程中，不断释放出来的商品化资产，需要相应的货币需求来市场匹配。

比如2003年政府推出的招拍挂制度，就是将土地以市场化的方式论平方卖，且越卖越贵，在土地市场化的过程中，需要对应的货币需求量。

3、汇率管制推动

中国的汇率是管制的，不是市场化的。因此个人还是机构手中的外汇，都需要通过印钞票来兑换。

汇率的问题比较专业，在此不过多细说。

4、中国的经济发展机制导致

中国目前还不是个完全市场化的国家，经济发展的主要推动力是投资，而其中政府投资是主要主体，政府投资的钱，很容易通过印钞票来实现。

相应地，中国的政府业绩考核机制，即唯GDP论，助推了这种经济运行机制的前行。

当然中国为什么印这么多钞票背后的原因，除了上述四个原因外，还有其他一些原因叠加而成。

货币超发如何推高房价？

中国长期以来的货币超发之下，是如何一步步推高房价的？壹书生欲从需求端、供应端以及房地产背后真正的亲爹中国政府等三个维度来说明这个问题：

1、货币超发之下，老百姓的货币保值需求

市场上的钱多了，钱就越来越不值钱。在此背景下，货币保值就是个现实。而在中国，股市跌跌不休、黄金涨跌难测、利率不断下降等，综合起来，买房便成了几乎唯一的保值手段。

2、实业创业环境恶劣，不少产业资本被挤进房地产

货币超发之下，大家注意一个事：政府印钱后，主要撒向国企，导致国企不断强大，而市场上的民营创业环境则越来恶劣。这就是大家讨论的国进民退。

在实业创业环境恶劣的背景下，不少民营资本持有者以炒房者或开发商身份涌进房地产行业，助推了房价的上涨。

3、货币超发下，国企手中的钱越来越多，无处可投的背景下，大量的钱投向房地产

同样基于上面的原因，政府印钱后，主要投向国企，而国企拿到越来越多的钱后，却无处可用，在房地产火热的背景下，大量国企拿着政府给的钱投身房地产。导致在买地时，不少地王是国企推动的，客观上助推了房价的上涨，毕竟地价涨会带动房价涨。

4、货币超发下，政府把房地产当作货币蓄洪池

大量的钱投向市场后，社会的通胀压力便大。通胀过大，易引起社会的动乱压力。在此情况下，政府一直有意将房地产作为一个货币蓄洪池，以避免这些钱窜进市场，导致类似蒜你狠、豆你玩、姜你军、糖高宗等民生现象。

此外，房地产的火热，开发商实际上也是个打工者，真正的发财老板是政府。壹书生在10日所发文章《北京为什么突然撤销“限外令”，北京楼市生病了？》中已对此详细说明了。

央行：继续深入推进利率市场化改革

中新经纬9月20日电 中国人民银行官方微信号20日发布货币政策司署名文章《深入推进利率市场化改革》提到，人民银行将继续深入推进利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，加强存款利率监管，充分发挥存款利率市场化调整机制重要作用。

文章称，利率市场化改革是金融领域最重要的改革之一。党的十九大以来，按照党中央决策部署，人民银行持续深化利率市场化改革。重点推进贷款市场报价利率(LPR)改革，建立存款利率市场化调整机制，以改革的办法推动实际贷款利率明显下行。完善中央银行政策利率，培育形成较为完整的市场化利率体系。同时，坚持以自然利率为锚实施跨周期利率调控，发挥市场在利率形成中的决定性作用，为经济高质量发展营造适宜的利率环境。

文章指出，推动贷款和存款利率进一步市场化。一是推动贷款市场报价利率(LPR)改革。2019年8月，人民银行推动改革完善LPR报价形成机制。改革后的LPR由报价行根据对最优质客户实际执行的贷款利率，综合考虑资金成本、市场供求、风险溢价等因素，在中期借贷便利(MLF)利率的基础上市场化报价形成。目前，LPR已经成为银行贷款利率的定价基准，金融机构绝大部分贷款已参考LPR定价。LPR由银行报价形成，可更为充分地反映市场供求变化，市场化程度更高，在市场利率整体下行的背景下，有利于促进降低实际贷款利率。LPR改革以来，企业贷款利率从2019年7月的5.32%降至2022年8月的4.05%，创有统计以来最低水平。

二是建立存款利率市场化调整机制。2021年6月，人民银行指导市场利率定价自律机制优化存款利率自律上限形成方式，由存款基准利率浮动倍数形成改为加点确定，消除了存款利率上限的杠杆效应，优化了定期存款利率期限结构。2022年4月，推动自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。随着存款利率市场化机制的逐步健全，2022年9月中旬，国有商业银行主动下调了存款利率，带动其他银行跟随调整，其中很多银行还自2015年10月以来首次调整了存款挂牌利率。这是银行加强资产负债管理、稳定负债成本的主动行为，显示存款利率市场化改革向前迈进了重要一步。

文章还指出，健全市场化利率形成和传导机制。一是持续完善央行政策利率体系。坚持每日以7天期逆回购为主开展公开市场操作，每月月中开展MLF操作，提高货币政策操作的透明度、规则性和可预期性，向市场连续释放短期和中期政策利率信号。健全利率走廊机制，实现常备借贷便利(SLF)全流程电子化，发挥SLF利率作为利率走廊上限和超额存款准备金利率作为利率走廊下限的作用。目前我国已形成以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率、利率走廊机制有效运行的央行政策利率体系。

二是建设较为完整的市场化利率体系和利率传导机制。经过近30年来持续推进，我国的市场化利率体系不断建设完善，培育了以质押式回购利率、上海银行间同业拆借利率(Shibor)等为代表的货币市场基准利率，国债收益率曲线趋于成熟，存贷款利率市场化程度也日益增强。在此情况下，人民银行通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率充分反映市场供求变化，并通过银行体系最终传导至贷款和存款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。

文章提到，以自然利率为锚实施跨周期利率调控。利率是资金的价格，是重要的宏观经济变量，决定着资金的流向，对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。理论上，自然利率是宏观经济总供求达到均衡时的真实利率水平。中长期看，宏观意义上的真实利率水平应与自然利率基本匹配。实践中一般采用“黄金法则”来衡量合理的利率水平，即经通胀调整后的真实利率r应与实际经济增长率g大体相等。若真实利率持续高于潜在增速，会导致社会融资成本高企，企业经营困难，不利于经济发展。真实利率低于潜在经济增速，有利于债务可持续，可以给政府一些额外的政策空间。但如果真实利率持续明显低于潜在经济增速，会扭曲金融资源配置，带来过度投资、产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题，难以长期持续。我国货币政策始终坚持以我为主，以静制动，引导市场利率水平稳中有降，效果较好。目前我国定期存款利率约为1%至2%，贷款利率约为4%至5%，真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，是留有空间的最优策略。当前我国的经济增长、物价水平、就业状况、国际收支平衡等货币政策调控目标均运行在合理区间，从实际效果上也充分验证了我国当前的利率水平总体上处于合理区间。

文章强调，坚持发挥市场在利率形成中的决定性作用。推动利率市场化改革，必须始终坚持发挥市场在利率形成中的决定性作用。贷款方面，人民银行充分尊重商业银行对贷款利率的定价权和利率的浮动权，由银行综合考虑借款人信用风险、贷款期限等因素与其协商确定贷款利率。目前我国贷款利率市场化程度已经比较高，贷款差异化定价已经比较普遍。对小微企业来说，由于风险溢价以及信贷管理成本较高，按照商业原则定价，贷款利率一般会高于大企业，这有利于激发银行支持小微企业的积极性。同时，人民银行积极推动明示贷款年化利率，要求贷款产品以统一的计算方法标示贷款年化利率，给借款人展示明确的、可比的借贷成本，使贷款利率更加公开透明，充分保护金融消费者知情权和自主选择权，增强贷款市场竞争性。

存款方面，人民银行亦遵循市场化、法治化原则，由商业银行自主定价。随着存款利率由行政管制走向市场化，存款产品也由单一化走向差异化。在传统活期存款和定期存款的基础上，银行根据存款人类型、期限、金额等要素，开发出不同的存款产品，例如大额存单、结构性存款等，满足不同客户需要，不同银行、不同产品、不同期限的存款利率定价有所不同。在人民银行指导下，利率自律机制密切监测存款利率定价情况，通过行业自律督促银行规范定价行为，防范个别银行因盲目追求规模或为填补流动性缺口而高息揽存等非理性竞争行为，取得了较好效果。

下一步，人民银行将继续深入推进利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，加强存款利率监管，充分发挥存款利率市场化调整机制重要作用，推动提升利率市场化程度，健全市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥好利率杠杆的调节作用，促进金融资源优化配置，为经济高质量发展营造良好环境。(中新经纬APP)

当趋势突破新高或者新低时，成交量是放量好还是缩量好？

首先我们讨论是的期货交易，其他品种可能会有一些不同之处。其次我认为讨论技术形态不确定周期是不严谨的，所以我们这里讨论的突破都是指在日线周期下的突破，因为不同周期技术分析的有效性是不一样的。

我们做趋势交易的最喜欢的就是价格突破新高或者新低，因为意味着行情要展开一段单边波动，这个时候是赚钱最快的时候，但是做突破的选手面临最多的就是假突破，如何区分真假突破有很多办法，其中绕不过去的就是成交量的变化，任何行情除了基本面因素影响之外，都离不开资金的推动，而成交量就是反映资金的动态，所以我认为成交量是甄别真假突破最有效的方式之一。

突破的定义最简单的就是价格涨升过前期的高点或者跌破前期的低点，而突破之前价格一定是经历一段时间的震荡整理的，而产生震荡的原因是在于参与交易的人对当前价格有分歧，于是有人选择买入有人选择卖出，在一定的区间内完成筹码的交换。筹码交换的结果是让持有者趋于稳定（想卖的都出去了，想买的都进来了），那么震荡后期最明显的标志就是成交量的萎缩，整体趋于平衡了（能量守恒）。如果此时价格想往某个方向突破必须要有外来的能量推动才可以，因此如果价格想突破新高或者跌破新低，都需要增量资金加入，体现在成交量上就是放大，所以可以得出一个简单的结论就是价格突破前高或者前低是需要成交量放大才有效的。

但是我们经常会遇到假突破，所谓假突破就是价格突破前高或者前低以后，并没有持续，反而又回到震荡区间，这就造成很多突破追多或追空的人，马上发生亏损，关于这个问题以前的文章讨论过，遇到假突破的最大原因是我们操作的方向不是顺大周期方向的，其次是震荡可能并没有真正结束，突破只是瞬间的价格波动，不具备有效性。具体的讨论可以看以前的文章，这里我们只讨论如何通过成交量来简单判断。

从成交量角度来分析，假突破大多数情况下是因为成交量放大的不够充分，相对前几个交易日可能只是略微放大，或者是由于反方向的止损单推动的突破，比如空单止损推动价格上涨，而不是多单主动增仓推动，这个情况说明上涨的动力是被动的是不充足的，这种突破的持续性是有疑问的。也可以从另外一个角度说是主力（价格的主导方）进行的试盘，因为只是考验一下市场反应，所以并不会投入大量资金去推动，也不是真正的突破不是行情的启动。真正的突破是需要顺势方向的资金增仓推动的，也就是上涨需要多头主动增仓，下跌需要空头主动增仓，这样行情的持续性才更高。

从我的交易经验来看，一般第一次价格突破大部分都是假突破，都会有回调的动作，而二次突破才是真正的突破，所以我个人更关注二次突破的成交量放大情况，因为成交量代表着资金参与程度，代表着行情阻力和发动行情的决心。这里略微有区别的是，下跌时不需要放特别大的量，因为人性天生有害怕价格下跌的情绪，稍有风吹草动就可以被影响，而上涨确实需要营造气势如虹的盘面氛围，是需要较大成交量的。

当然成交量放大也不是越多越好，突破关键位置和阻力区是需要放大量的，但是也不是持续不停放大，而是阶梯状的，价格回调会适当缩量，再次突破继续放量，随着价格涨跌幅越来越大，成交量是逐步缩小的（相对于突破点的成交量），因为参与交易者的看法趋于一致，价格发展也会强化人们对方向的认同（既所谓强者恒强）所以不需要太多资金推动，而行情的终结可能就始于成交量的再次放大了（并不是再次放大行情就终结，行情是有惯性的）。

前面的文章也讨论过有效性对技术分析的重要性，而说到有效性也离不开周期大小，我们知道周期越大有效性越高，因此对于突破的有效性判断，大周期的规律一定是强于小周期的，而我们做交易时经常忽略这个问题。比如同样的三角形整理突破，在5分钟和日线基本的效果是无法比拟的，换句话说在日线经典的技术图形与突破，可能很稳定，而小周期同样的情况遇到假突破的概率可能更高，所以开篇就强调了咱们讨论的是日线周期。

另外我发现价格即使真突破以后都会形成一段回调，有时候还比较强烈，关于这个行为的心理是怎样的，我还没有想清楚，希望高手们看到替我解解惑。我的理解是部分反向持有者不甘心失败，逆势去补仓摊低成本，或者是部分震荡区间交易者还没有完全从震荡行情思路转变过来，还在继续按照箱体震荡思路交易产生的逆势单。

总之，成交量的衡量真假突破的重要标志和手段之一，当然并不是唯一手段，通过区分突破时是被动止损推动还是主动增仓推动，是判断真假突破的方法之一。而通过了解成交量在不同时期的变化也是了解行情发展的方法之一，但是成交量判断不能简单的照搬，不要想用所谓的口诀就能解决对行情的判断，这些都是刻舟求剑的方法，要知道不同的阶段不同的周期，成交量的变化带来的结果是不同的，一定不要忽略有效性。

5月末我国外汇储备规模为31765亿美元

《经济参考报》6月8日刊发文章《5月末我国外汇储备规模为31765亿美元》。文章称，国家外汇管理局6月7日发布的统计数据显示，截至2023年5月末，我国外汇储备规模为31765亿美元，较4月末下降283亿美元，降幅为0.88%。展望未来，业内人士表示，我国经济运行持续回升向好，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

业内专家认为，在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，5月外汇储备规模下降。

民生银行首席经济学家温彬分析称，从汇率因素看，5月美元指数受美国经济数据好于预期和债务上限谈判逐步接近达成等因素影响整体上行，全月上涨2.6%至104.3；非美元货币中，日元、欧元、英镑分别对美元贬值2.2%、3.0%和0.9%。汇率因素导致外汇储备的非美元部分出现较大幅度的折价。

而从资产价格因素看，温彬表示，欧美保持加息预期令债市整体下行，其中，10年期美债收益率上升20个基点至3.64%，10年期欧债收益率上升2个基点至2.46%，10年期日债收益率上升5个基点至0.45%。全球股市有涨有跌，标普500股票指数上升0.3%，欧洲斯托克50价格指数下降3.0%，日经225指数上升7.0%。资产价格因素也导致外汇储备出现小幅下降。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟表示，外汇储备规模的减少只是暂时性的而非趋势性的。展望未来，伴随着经济发展向好回升势头进一步巩固，宏观政策效力、经营主体活力、经济内生动力、长期可持续发展与高质量发展实力都将不断增强。“预计外汇市场将继续保持稳健运行，国际收支将继续保持总体平衡，国际投资者和境外企业对中国市场预期将持续改善，外部冲击风险将继续得到有效防范化解，人民币资产吸引力将进一步提升，有助于外汇储备规模整体继续保持稳定。”庞溟说。

温彬也表示，当前世界经济增长乏力，主要发达经济体通胀水平依然较高，国际金融市场仍面临较多不确定不稳定因素。但我国经济运行持续回升向好，国际收支总体均衡，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

来源 新华社

编辑 胡德成

流程编辑 刘伟利

以太坊经典价格出现上涨，但它可能是一个牛市陷阱

5 月 12 日，比特币跌至 2.67 万美元，以太坊经典触及 16 美元的低点。从那时起，价格已经反弹了很多。然而，由于比特币停留在 3.07 万美元和 2.87 万美元之间，山寨币市场尚未开始复苏。市场的恐惧依然强烈，反弹是为了卖出。这可能也适用于以太坊经典，24 美元的水平使价格回落至 21 美元左右。

以太坊经典从 19.41 美元上涨至 24.23 美元，绘制了一组斐波那契回撤位（黄线）。在较低的时间范围内，价格在过去四天中形成了一系列较低的高点和较低的低点。多头前一天突破 21.8 美元的交易量很高，尽管回调也看到了大量的交易量。然而，这似乎表明买家在市场上有一些权力。

现在的问题是以太经典能否继续攀升？它在每小时的时间范围内确实如此。然而，对更高时间框架的检查表明，24.4 美元的水平是一个强大的阻力位。与此同时，21.6 到 21.8 美元区域已从阻力位反转为支撑位。跌破 21.6 美元可能预示着未来几天的看跌力量。

以太坊经典作为对反弹至 24.2 美元的回应，令人敬畏的振荡器大幅上涨。然而，最近几个小时，价格回落至零线下方，显示看跌主导地位上升。与此同时，指数平滑移动指数也形成看跌交叉，向零线下潜。

除了前一天的大幅上涨外，前进/下降线在过去一周相对持平。这表明买卖压力几乎相等。如果以太坊经典处于复苏的边缘，那么前进/下降线可能会在最近几天一直在攀升以显示强劲的购买量。然而，事实并非如此。

缺乏买家，加上对比特币的担忧，表明以太坊经典很有可能在图表上走低。21.6 美元关口值得关注，收盘价低于该水平可能会推低图表上的价格。

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