此外，从相对估值来看，AH溢价指数追踪的是在内地（A股）和香港（H股）两地同时上市的股票之间的价格差异。指数越高，代表A股相对H股越贵，也代表着H股越便宜。

数据来源：Wind，中信建投证券、华夏基金，AH股溢价指数即恒生沪深港通AH股溢价 (HSAHP.HI)，截至2023.6.30

截至6月底，AH溢价指数远超100的分位线，港股相对估值更低。

无论是从绝对估值还是AH溢价，港股市场已经呈现出较好的投资性价比。

我们再以市场情绪的视角看，从从风险溢价这一指标入手来分析港股当前的环境是否到“底”了。

历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。

数据来源：Wind，中信建投证券、华夏基金，截至2023.6.30。恒生指数股权风险溢价（ERP）取1/恒指PE-美债十年期收益率。

当前港股风险溢价已达到7.3%的水平，市场情绪已经演绎的比较充分，未来可能迎来反转。

港股“中特估”的投资价值何在？

不难看出，港股当前底部明晰，处于箱体区间的中下段，同时我们也看到一些积极的线索集聚。

由于港股市场的国际化属性，港股央国企一方面受国内经济基本面影响较大，另一方面同时也受美联储政策的影响：

分母端：海外因素有望促强港股

美国经济“软着陆”是市场主流预期。随着6月通胀数据超预期回落，引发市场担忧的核心通胀开始出现松动，随着去通胀进入下半场，美再加息的概率下降。

美债十年期收益率4%基本见顶，继续上行的风险不大，中美利差高位回落的背景下港股市场更具弹性。

港股M2与美元指数呈负相关，下一阶段美元指数进一步走强概率不大，从而有望带动港股行情。

分子端：国内盈利有望底部抬升

政策面—最近市场迎来一系列政策利好，稳经济稳市场主体政策接连落地。货币政策方面，未来会继续维持相对宽松的流动性环境；财政政策方面，未来更加精细化；产业政策方面，契合二十大提出的统筹发展与安全、自主可控、科技创新等时代主题，更具确定性；

基本面—随着国内经济企稳回升，叠加库存周期接近拐点，盈利有望底部抬升。

港股中特估：“确定性”因子特征更显著

“中特估”的投资优势主要体现的是在“不确定性”环境下，确定性回报能力的稀缺。

而港股央企具备低估值、低波动、高股息率、高现金流的特征，在全球不确定性提升的环境下更具有优势。

面对22年美联储的强势加息，以及国际紧张局势，港股央企相对“抗跌”，其配置防御价值凸显。

港股央企具有高分红属性，且分红率有望持续提升。

超过90%的港股央企3年平均分红率超过10%，能够做到这一水平的港股非央企占比不足一半。且近两年超半数分红的央企在持续加大分红比率。

央国企较高的股息率有助于增厚收益。2022 年底香港国企股息率中位数为 6.32%，恒生指数成分股中位数仅为 4.09%，在经济增速放缓，恒指震荡背景下，港股央国企投资性价比凸显。

追踪指数有何特点？

港股国企ETF（代码：513810）追踪的是中证香港内地国有企业指数（指数代码：H11153）。

指数共包含了港股上市的国企领域的40只个股，都是流动性较好的标的，其中有27只个股市值大于1000亿港元，权重占比91.19%。

01

覆盖主要传统行业，大市值个股权重较高

指数共包含了港股上市的国企领域的40只个股，都是流动性较好的标的，其中有27只个股市值大于1000亿港元，权重占比91.19%。

02

聚焦行业龙头，指数集中度较高

指数前十大成分股涵盖了各个细分领域的龙头企业，囊括了如中国移动、建设银行、中国海洋石油等大市值龙头股。

注：折价率=港股价格×汇率/A股价格；表格为07.21数据，计算取用汇率为：1港元 = 0.9173人民币

从集中度上看，前十大成分股合计权重60.94%，指数集中度较高。

03

估值更低，分红更高

截至7月21日，中证香港内地国有企业指数估值为6.27倍，远低于沪深300、中证500、中证1000以及内地民营指数的估值。

中证香港内地国有企业指数股息率（近12个月）为7.24%，远高于沪深300、中证500、中证1000等主流宽基指数，具有更明显的高分红优势。

04

折价率低位，具备价格吸引力

指数成分股中有22家公司同时在港股和A股上市，折价比例均小于100%，平均折价66%，这说明港股价格被相对低估了。

从长期来看，港股价格相对更低，未来反转上升趋势明显。

如何投资布局？

“探索建立具有中国特色的估值体系” 自2022年11月提出后，国企改革向高质量发展迈进，基本面逐步改善。

作为国民经济的“压舱石”，央国企估值偏低、破净率偏高，在这一大背景下，自去年以来“中特估”被屡次提出，也受到广泛关注。

央国企的内在价值正在被市场重新定价，自去年11月至今，高股息策略再度占优；估值填坑后，当下时点我们更看重央国企享有的“确定性溢价”。

乘国企改革的东风，分享价值重塑的红利，港股国企ETF（认购代码：513813 / 交易代码：513810）不失为一个便捷省心之选。

本产品拟任基金经理华龙先生自2016年7月加入华夏基金管理有限公司，现任数量投资部副总裁。2022年8月起任华夏粤港澳大湾区创新100交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金、华夏粤港澳大湾区创新100交易型开放式指数证券投资基金等多只ETF及联接基金基金经理。

截至2022年末，华夏基金旗下被动权益产品管理规模超3400亿元，是唯一一家权益ETF规模连续18年稳居行业第一的基金公司，也是境内唯一一家连续7年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金公司。

规模数据来源: Wind、上交所、深交所、华夏基金，截至2022.12.31。华夏基金于2004.12.30推出上证50ETF(510050)，迄今有18个完整会计年度(2005-2022)。奖项评奖机构为中国证券报，时间为2015-2021年度。基金评价结果不是对未来表现的预测，也不应视为投资基金的建议。

国企深化改革提振估值

布局正当时

港股国企ETF

今日开启网上现金认购

代码认准513813

T+0特别风险提示：本产品为跨境ETF，实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

港股特别风险提示：本基金为境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

风险提示：1.本基金均为股票基金，其预期风险和收益高于混合、债券与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。9.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。