上期所发布《基差贸易业务管理办法》

中国网财经12月8日 今日，上海期货交易所(下称上期所)发布《上海期货交易所基差贸易业务管理办法》(下称《办法》)，对交易所开展基差贸易业务予以明确规定，为基差贸易业务的顺利开展和平稳运行提供制度保障，《办法》自2023年12月8日起正式实施。

根据《办法》，基差贸易业务是指交易双方以约定的基准期货合约某个时点的价格加挂牌基差(挂牌基差是基差交易商挂牌时确定的某一特定商品的现货价格与期货价格之差)作为交收结算价格，买卖一定数量商品的现货贸易活动。基差贸易业务依托于上期综合业务平台(下称平台)，通过提供每日盯市、资金结算和仓单线上交收等创新性服务，帮助现货企业运用大宗商品衍生品工具，管理价格风险，稳定生产经营。

据介绍，基差交易商基于交易所公布的合同模板选择拟交易商品的品牌、品级(规格)、点价方式、交收方式等要素，并在平台上挂牌。在规定的点价期内，点价方对数量和价格进行点价。点价完成后，按照点价确定的基准期货合约成交价格加挂牌基差的方式确定基差贸易合同交收结算价。最后点价日收市前还未完成点价的，将在最后点价日收市后按照基准期货合约前一交易日结算价加挂牌基差的方式确定基差贸易合同交收结算价。交易所对基差贸易业务采用双边结算模式，实行每日盯市和履约担保金制度，履约担保金分为交易担保金和交收担保金。点价完成后，交易所释放交易双方的交易担保金，并向线上交收的交易双方分别收取交收担保金。

在交收环节，交易所根据交易商交收情况进行分级管理，分为线上交收和线下交收两种方式。线上交收以标准仓单或延伸仓单进行交收，参与线上交收的基差交易商应当具备平台仓单交易商资格；线下交收以实物商品或以实物商品为标的的仓单进行交收，具体流程和相关责任由交易双方自行协商确定。同时，为提升基差贸易业务的灵活性，《办法》规定，交易双方经协商一致可以在规定期间内申请将线上交收转为线下交收。

此外，《办法》还对基差贸易业务的风险管理、违约违规、异常情况、信息管理予以了明确规定。根据《办法》，交易所对基差贸易业务实行涨跌停板、持仓限额、交易限额、风险警示等风控制度；对基差交易商的盯市违约、点价违约、交收违约等违约行为以及操纵市场等违规行为予以处罚。

业内人士表示，基差贸易已经成为全球通行的贸易定价规则，广泛应用于能源化工、有色金属、黑色金属等大宗商品领域。产业链企业对基差贸易实现“保供稳价”和风险管理的需求也越发迫切。基差贸易业务将为大宗商品行业提供一个公开、透明、安全、规范的基差报价市场，满足实体企业个性化、多元化的风险管理需求，有利于促进期货市场价格发现功能的进一步发挥，促进期货市场服务实体经济高质量发展，助力提升重要大宗商品价格影响力。

黄金期货上市 15 年：跨越式发展，助力企业风险管理与产业链整合

编者注

2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所上市，不仅优化了黄金市场的价格形成机制，也为实体企业提供了重要的风险对冲工具。黄金期货推出15年来，我国黄金期货市场从无到有、从小到大、从弱到强。无论是交易品种还是市场规模都实现了跨越式发展。本期邀请专家对黄金期货15年来的发展成果进行分析和探讨。

目前，大量黄金生产、加工、交易、珠宝企业纷纷利用黄金期货进行套期保值，实现价格风险管理。企业通过期货市场获取未来市场供需信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，促进黄金企业平稳运行和黄金行业上中下游产业链一体化。

2008年1月9日，上海期货交易所黄金期货合约正式上市。 2023年1月9日，当日黄金期货成交量21.4万手，持仓量28.3万手。与2008年黄金期货上市首日相比，成交量约6万手，持仓量约1万手，分别有所增加。 357%和2830%。

上市15年来，黄金期货运行平稳，交易活跃，市场风险总体可控，参与者日益广泛，市场影响力稳步提升，在服务实体经济方面取得了显著成效。经济。我国黄金期货市场功能逐步完善，交易规模逐步扩大，期货交易量和持仓量逐年增加。

黄金期货上市首日成交量约6万手，持仓量约1万手。交易量和持仓量的几何增长只是黄金期货市场近15年来快速发展的一个缩影。

黄金管理市场化后，影响价格的因素日趋复杂，价格波动剧烈。 2008年黄金期货上市，在服务黄金行业和企业发展的诸多方面表现良好。

加强价格指导

黄金期货推出15年来，黄金期货的价格发现功能逐渐发挥出来。买卖双方均可获取公开透明的市场信息，促进期货和现货市场供应渠道的顺畅衔接，改善因信息不对称造成的市场效率低下的问题。

黄金期货价格相关性较高，同向波动，相互引导。黄金价格在到期时会很好地收敛。黄金期货价格已成为黄金生产、加工、贸易、珠宝企业的参考价格之一。

企业避险意识持续增强

经过多年的发展，黄金企业对黄金期货避险的认识不断提高，黄金期货的避险功能稳步发挥。

目前，大量黄金生产、加工、交易、珠宝企业纷纷利用黄金期货进行套期保值，实现价格风险管理。企业通过期货市场获取未来市场供需信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，促进黄金企业平稳运行和黄金行业上中下游产业链一体化。

与此同时，上海期货交易所2019年积极创新推出黄金期权，推出面向实体企业的期权服务项目。利用黄金期权保值增值也成为企业新的利润增长点。

金融服务实体快速稳健发展

上海期货交易所秉承金融服务主体改革创新理念，不断出台支持黄金期货的举措，推动产融结合。

首先，黄金期货做市商制度和手续费优惠政策的推出，成功改变了黄金期货合约的活跃度和结构，为不同类型的市场参与者提供了更多的交易机会。

这增强了现货市场、场外市场和场内市场的联动，提高了企业参与期货交易的意愿，解决了现货企业通过现货渠道套期保值交易效率低、手续费高的尴尬局面。并且利润率相对较高。现货渠道较低，无递延费用，降低了企业的套期保值交易成本，增强了我国金价的国际影响力。

二是开展夜盘交易，降低市场风险，提高内外市场联动性。黄金期货于2013年7月5日开始连续交易，黄金期货的交易时间基本覆盖国际主要交易市场的交易时间，缓解了期货市场的隔夜跳空风险和价格不连续性问题，有效降低了市场风险。隔夜交易是指夜间交易期间的交易。国外突发事件引起的价格冲击降低了交易风险。

国内黄金与国际黄金市场联动的加强，也提高了黄金期货价格的连续性和市场流动性，进一步完善了黄金期货的价格发现功能，完善了国内黄金定价机制，为争创国际黄金奠定了基础。定价权。

三是引入大单边保证金制度，不仅有效控制了风险，而且最大限度地发挥了保证金股票的作用，降低了企业资金成本，提高了企业套期保值的资金利用效率。

四是优化配送流程，降低配送成本。上海期货交易所将黄金期货交割业务由“五日交割”简化为“一日交割”，进一步提高黄金现货公司参与期货交易交割的意愿，推动期货与黄金融合发展。现货业务。

2020年疫情发生以来，上海期货交易所采取不断降低黄金期货交割费用等措施，有效降低了企业参与期货交割的成本。

五是新型对冲工具的推出丰富了黄金企业风险管理体系。 2019年12月20日，黄金期权的上市进一步丰富和完善了我国黄金衍生品市场体系，为我国黄金市场健康稳定发展奠定了良好基础。

上海期货交易所开展“走进企业、服务实体”期权项目活动，促进黄金企业积极参与黄金期权交易，加强对期权理论和交易实践的理解，帮助完善企业传统套期保值业务。结构，并结合实体企业的经营实践，提高企业收益水平，推动企业探索利用期权工具创新风险管理模式。

黄金期货和期权的发展为黄金企业提供了更加丰富的风险管理工具，可以优化企业定价方式和利润空间。它还具有创新应用的空间，为企业提供衍生品交易、优化的交易策略和风险管理。有更多的选择空间。

今年是黄金期货推出15周年。在当前国内外形势不断变化、黄金行业面临改革发展新的历史时期的背景下，上海期货交易所不断深耕黄金期货和期权衍生工具，不断拓展服务黄金市场的广度和深度进一步拓展，期货服务实体经济的手段将进一步优化，市场效率将进一步提高，充分满足黄金企业利用期货、期权工具管理价格风险、改善经营业绩的需求。市场价格波动。

转载自《中国黄金报》作者招金景联梁永辉

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我国首个贵金属期权上市20个交易日市场功能初步显现

中国证券网讯（记者 孙向峰）1月17日，我国首个贵金属期权——黄金期权上市20个交易日。 上市以来，黄金期权市场整体运行平稳，交易持仓规模稳步扩大，投资者结构逐步完善，市场功能初步显现。

截至2020年1月17日（周五），黄金期权累计运行20个交易日，累计交易量12.42万手，累计交易额10.72亿元。 17日收盘后持仓量为1.83万手，较上市首日有所增加。 493.50%。 其中，期权日均交易量占标的期货日均交易量的3.07%，期权日均持仓量占标的期货日均持仓量的5.01%。 与基础市场规模相比，仍保持稳步上升趋势。

招商证券期权做市业务负责人邓林指出，黄金期权上市以来，受国际形势影响，黄金期货价格波动较大。 不过，黄金期权定价仍能紧随黄金期货定价，买卖价差也有所扩大。 能够维持在窄幅水平，市场交易也与标的期货市场同步增加，这表明投资者已经逐渐开始使用黄金期权作为对冲价格风险的工具，黄金期权的风险管理功能已得到提升。最初出现。 华泰长城资本管理有限公司总经理唐国敬表示，黄金是重要的宏观金融市场风险对冲工具。 黄金期权的上市，将与黄金期货一起，为各类市场参与者提供更加丰富的风险管理渠道。

同时，黄金期权做市商功能得到有效发挥。 据了解，黄金期权做市商共有14家，首月均能完成基本做市义务，推动市场价格合理形成。 山东招金投资有限公司总经理蔡建生认为，从首月运行情况来看，黄金期权市场更加准确地体现了欧式期权的平价性质，各做市商也体现了较高的专业性和技术性。力量。 目前黄金期权市场定价合理，与做市商的努力密不可分。

上交所相关负责人表示，下一阶段，黄金期权合约规则将根据市场反馈情况及时优化完善，并在前期市场培育、培训和市场推广的基础上针对不同类型的客户，进一步分层次、分类别开展。 促进黄金期权市场规范发展的宣传活动。

中国第一个场内黄金期权在上海期货交易所上市

2019年12月20日，我国首个场内黄金期货期权在上海期货交易所（SHFE）上市。 尽管国内已经存在黄金期权，但这些原始期权是在上海黄金交易所（SGE）的场外市场平台进行场外交易，并与实物黄金产品挂钩。 上海期货交易所新上市黄金期权的标的资产是黄金期货，填补了我国场内黄金期权市场的空白。

中国的期权市场还很年轻。 它始于2013年场外期权市场的诞生，由中国证监会监管，主要参与者为券商、期货公司和商业银行。 两年后，中国交易所期权市场开业。 在过去的四年里，市场上现在有三种股指期权和十种不同的商品期货期权。

中国交易所期权市场自推出以来取得了重大进展。 例如，2019年中证50ETF期权日均交易量约为10亿元人民币，是2015年日均交易量的8倍。自2017年首个商品期权上市以来，随着市场参与者开始增多他们对期权交易的理解，商品期权的市场规模也在不断扩大。

作为投资者，您想了解投资上海期货交易所和纽约商品交易所（COMEX）黄金期货期权的区别吗？

这两种期权分别基于COMEX和上海期货交易所全球最具流动性的黄金期货合约，在一定程度上相似，但又有所不同。

上海期货交易所的黄金期权是欧式的，而纽约商品交易所的黄金期权是美式的。 这意味着上海期货交易所的黄金期权只能在到期日行权，而纽约商品交易所的黄金期权可以在到期日之前的任何时间行权。 上海期货交易所还对个人和机构投资者设定了更严格的黄金期权准入限制。 例如，个人投资者需要提供符合监管要求的衍生品交易历史记录。 此外，涨跌停板、合约交易单位等也存在差异。

相同点是：两种期权的标的资产都是黄金期货，且都是可交割的，即投资者在行权时将获得相应的黄金期货头寸。 为了控制风险，两种黄金期权都有头寸限制（​​尽管大小不同）。

为保证市场流动性，上海期货交易所选择14家符合条件的机构作为做市商，按一定频率解答价格问询。 招募做市商是培育中国新兴期权市场的重要一步。 我国其他交易所在期权交易中也采用了这种流动性供给机制。

从交易量来看，投资者对看涨期权比看跌期权更感兴趣。 截至2020年2月21日，该期权日均整体交易额近5000万元。 其中，看涨日均交易额约为3360万元，看跌日均交易额为1622万元。 主要是2019年底至今全球各种不确定因素带动的避险需求所致。 持仓量方面，看涨合约日均持仓量达到10,826张合约，看跌合约日均持有量为6,633张合约。

总而言之，扩大中国黄金投资渠道的好处是显而易见的。 黄金期货期权不仅使我国现有的黄金衍生品市场更加完善，也为黄金行业企业提供了更有效管理风险的工具。

与此同时，黄金的投资维度也得到提升。 投资者不仅可以交易黄金的价格，还可以交易黄金的波动性和时间价值。 扩大黄金衍生品市场，有利于我国建立更加高效、透明、公平的黄金定价机制，进一步完善我国黄金市场。

首个贵金属期权上市迎来“满月”市场功能初步显现

我国首个贵金属期权——黄金期权的上市，迎来了“满月”。 上市一个月以来，黄金期权市场整体运行平稳，交易持仓规模稳步扩大，投资者结构逐步完善，市场功能初步显现。

自2019年12月20日黄金期权在上海期货交易所（以下简称上海期货交易所）上市以来，交易日趋活跃，规模稳步扩大。 截至2020年1月17日（周五），黄金期权累计运行20个交易日，累计交易量12.42万手，累计交易额10.72亿元。 17日盘后持仓量为1.83万手，较上市首日有所增加。 493.50%。 其中，期权日均交易量占标的期货日均交易量的3.07%，期权日均持仓量占标的期货日均持仓量的5.01%。 与基础市场规模相比，仍保持稳步上升趋势。

招商证券期权做市业务负责人邓林指出，黄金期权上市以来，受国际形势影响，黄金期货价格波动较大。 不过，黄金期权定价仍能紧随黄金期货定价，买卖价差也有所扩大。 能够维持在窄幅水平，市场交易也与标的期货市场同步增加，这表明投资者已经逐渐开始使用黄金期权作为对冲价格风险的工具，黄金期权的风险管理功能已得到提升。最初出现。 华泰长城资本管理有限公司总经理唐国敬表示，黄金是重要的宏观金融市场风险对冲工具。 黄金期权的上市，将与黄金期货一起，为各类市场参与者提供更加丰富的风险管理渠道。

同时，黄金期权做市商功能得到有效发挥。 据了解，黄金期权做市商共有14家，首月均能完成基本做市义务，推动市场价格合理形成。 山东招金投资有限公司总经理蔡建生认为，从首月运行情况来看，黄金期权市场更加准确地体现了欧式期权的平价性质，各做市商也体现了较高的专业性和技术性。力量。 目前黄金期权市场定价合理，与做市商的努力密不可分。

上交所相关负责人表示，下一阶段，黄金期权合约规则将根据市场反馈情况及时优化完善，并在前期市场培育、培训和市场推广的基础上针对不同类型的客户，进一步分层次、分类别开展。 促进黄金期权市场规范发展的宣传活动。