一个外汇从业8年的人，再到真正的职业化

作为一个在外汇行业工作了8年的人，从兼职到全职再到兼职再到真正的专业，我用了8年的时间。 我想我可能还是算幸运的。 在很多关键点上，我觉得如果没有运气的成分，我可能不会有今天的成绩。 今天发帖也是为了和大家分享成为一名外汇专业人士的不易，和在这条路上奋斗的交易者一起探讨和分享。

2008年接触外汇后，我存入了250美元，开始了自己的经营。 一周之内，我赚了600美元。 从此，我的外汇事业一发不可收拾。 当然，很快等待我的结果肯定是爆仓。 这是不可避免的，我在很长一段时间里经历过反复的存款和清算。

开始交易的三年内，我非常熟悉平台上存钱的交易步骤，但我从未有机会尝试取款。 那天晚上我想了很久，为什么有些看似容易解决的问题却似乎不容易解决。 为什么我从来不能做复杂的事情？ 为什么持续盈利总是像水中月一样，看久了却摸不着呢？

那段时间生活极其困难。 应届生的工资很低，一个月2000元。 我不断被清算。 我不得不用本来就微薄的工资来存钱。 那时我就​​有了继续存钱的信念。 这肯定是我最后一次存款。 这笔存款之后，我将不会被清算。 我会遵守我总结的规则并实现盈利，但结果仍然是失败。

突然有一天我想，为什么我每次都会失去一切？ 做与我自己的订单相反的事情会有利可图吗？ 经过统计，我发现了一个根本性的问题。 结果我损失的金额和我交易所花的手续费差不多了。 这时我才意识到，我的盈利和亏损最终都输给了手续费。 结果我的交易成功率根本不超过50%。 有些基于技术总结的判断方法，概率只有50%，与丢一枚硬币是一样的。

从那时起我开始认识到，交易盈利仅仅靠仓位控制、止盈、止损、心态，是完全不足以盈利的。 我错过了最重要的判断。 换句话说，我认识到交易必须由判断力+交易系统组成。 我之前的时间都花在了交易系统上，在判断行情方面几乎没有太多的积累。 然后我的精力转向如何提高我的判断力。

后来我发现判断其实是成为交易者最耗时的过程。 这个过程不可能很快完成，需要长期亲身体验各种市场状况。 总结基本面和市场走势的关系，了解经济周期和汇率的变化。 这个过程是漫长的、艰难的、需要精神上的考验。 大多数投资者无法完成这个过程。

因为我刚大学毕业，经济上没有什么可损失的。 我不是富二代，家里也没有什么钱可以输给我。 我用我赚到的任何薪水来支付它。 最大的成本是精力和时间。 你要知道，花费了这么多的精力，如果你还没有取得什么成绩，那你就已经远远落后于其他人了。 当我还在外汇亏损的时候，和我一起玩的朋友已经成为微软的正式员工了。 我是一名员工，月工资一万多元。 我还有2000元的一点工资，还需要存押金。

想要成为一名职业交易者，首先必须有正确的职业理念。 很多人在交易多年后仍然存在错误的观念。 职业体育的最终发展并不是保证永远持续稳定和盈利。 简单来说，当你进行交易时，你不能把你的最终目标变成创造赚钱机器的策略。 世界上没有赚钱机器，只有成熟的策略。

成熟的策略是有严格的风险控制、合理的收益率、良好的历史业绩。 有了这些，策略可谓成熟。 但无论策略多么成熟，都不能保证明年能盈利多少。 存在不确定性。 虽然更大的概率是继续赚钱。

专业交易的意义在于你的交易成功率和风险控制都比别人好。 你有专业的意义，你有自己的价值。 你明白我所说的吗？

由于我开始意识到积累判断力是一个漫长的过程，那段时间我在家里全职炒外汇，资金大约有2000美元。 我开始不再幻想通过炒外汇来赚钱养活自己。 我知道真正赚钱可能还是一个漫长的过程，所以我又开始找工作，打算一边工作一边继续炒外汇，积累判断经验，同时也可以提高速度我的本金的积累。

已经是2012年初了，我很幸运。 我很快就找到了一份非常适合自己的工作，在一家上市公司担任汇率风控专员。 工作不是很忙，每天要做的就是关注这个世界。 市场，关注美元与人民币汇率波动，选择公司外币收入结汇的时机。 有了稳定的收入，心态就变得更加轻松，做自己喜欢做的​​事情，每天都在积累。 。

同时，我也没有放松在外汇保证金领域的交易系统和判断系统的积累。 那段时间，经历了几次欧债危机，让我对货币周期的波动有了更具体的认识。 其实操作交易就是在这种大循环中积累经验。 你积累的越多，你能做的恐慌就越少。 如果炒外汇只见过经济繁荣时期，从未经历过金融危机，该如何应对、如何操作？ 我想每个人都很茫然。 为公司取得了很大的汇兑收益后，公司的大老板开始注意到我了。 有一天，老板来找我谈话。 简单来说，他想投资钱给我炒外汇。 我问他想要多少钱。 他知道我不能要求太多，而且他这么大老板，我想要什么他都可以要求。

我想了想，第二天就回复了他。 我只想要5万美元，但当时我的交易系统还比较脆弱。 不幸的是，我最终损失了这5万美元。 我为此感到非常内疚，觉得自己辜负了老板的信任。 我没有把这 5 万美元输给市场，而是输给了我自己。 我当时非常清楚这一点。 虽然我损失了5万美元，但老板的态度并没有太大改变。 除了继续控制公司的汇率风险外，我还跟着他为公司多元化发展寻找项目投资。 后来我经常和他一起出国考察项目。 就这样日复一日的生活着。

说实话，当时在公司，老板给了我很好的发展前景。 有一段时间，我的工作重点都是公司。 外汇赚钱这么难，现在又有好工作机会了。 每个人都会仔细思考自己未来的职业道路。 我也为此苦苦挣扎了一段时间。 后来我想到了外汇交易的生活方式，这仍然是我最想要的。 未来很多年我仍然无法在公司获得自由。 我最想要的就是自由。 于是我一边工作一边继续进行一些外汇的交易研究，平均分配自己的精力。 2012年，我在外汇上花费了近15,000美元。 那时我已经停止了平仓，开始来来回回。 我已经很长时间不需要存钱了。 我感觉我正在慢慢亏钱。 已经进入了某个新的阶段

接下来，我卷入了外汇保证金史上最离奇的事件——铁汇奖金骗局。 我是在2013年底接触到铁辉的，他的模型似乎可以进行无风险套利。 我开始怀疑这是不是一个庞氏骗局，但是这个平台的规模和监管都不错，所以我投资了2万美元来尝试一下。 突然之间，一切都很顺利。 我赚了钱，可以提取。 于是我开始把所有的利润都投入到重复的操作中。

懂铁会增金套期保值的人听我这么一说就明白了。 具体细节我就不多说了。 但我和当时很多做对冲的人不同的是，很多人在内部做对冲是没有脑子的。 我一直坚持这一点。 为了对外对冲，我把铁辉的资金冲到了对方的平台上。 我也把每一次对冲都视为一次判断的尝试，积累自己的判断，验证自己判断的成功率。 我当时也知道，这种加金模式永远不可能永远持续下去。 我以为这项政策有一天会被取消。 当然，我也没想到会是这样的结局。

从我做套期保值到Iron Exchange倒闭，用了差不多2年零4个月的时间。 我赚了将近60万美元。 当然，这主要是因为他的政策，而不是因为我的交易水平，但也算是积累。 第一桶金，积累第一桶金对于交易来说也是非常重要的，不管你是如何得到的。 但最后，铁西会出了事，我还有25万美元提不出来。 毕竟我还是赚了很多钱，比一些后来进入，血本无归的人幸运多了。

在铁汇事件中，我总共只投入了3万美元本金。 我不敢再投入，知道有风险，但基本上我保留了所有利润，继续投资。 除了拿出来用的以外，我还用它来买房子。 我从车里拿出一些钱，把剩下的继续滚进车里。 当我做铁汇套期保值赚了大概20万美元的时候，我就毅然从那家公司辞职了，因为我当时觉得这是一个短期赚钱的好机会，而且效率很高，但是耗费了很大的精力。 。 我想只要我这次能赚到第一桶金，加上我这么长时间的交易策略积累，我想后续的职业道路会更容易实现。 我当时的想法是，只要我赚了三五百万，我一部分钱投资信托，每年得到几十万的固定收益，然后我就有少量的钱不断地存钱。尝试各种策略。 我可以在我们的小城市过着非常舒适的生活，同时我也可以实现我想要的生活。 当时辞职的目的就是想抓住机会赚一桶金。

虽然铁交易所事件是我交易生涯中的一个小插曲，但却意外地给了我第一桶金。 也给了我2年多的时间来验证我的交易判断系统。 经过2年多的时间，我算了一下通过使用Iron Exchange平台我也获得了大约40万美元的总利润，这足以说明我的判断准确性逐渐提高，这也让我很高兴。 事实上，有时候交易最困难的事情就是长期坚持测试自己的判断系统。 如果你不坚持，你永远不知道这个判断系统是否有效。 如果坚持，就怕是一个错误的制度，害怕坚持的结果永远都是。 当我亏损的时候，我做这个对冲的时候没有任何的担心。 我可以随心所欲地尝试自己的判断。 经过两年的对冲，我开始对自己的判断系统有信心了。

在我的外汇生涯中，我第一次很幸运地申请了一个合适的职位，既可以有稳定的收入，又可以继续有充足的时间进行外汇研究。 第二次幸运是Iron Exchange Hedging提供的第一桶金和2年交易系统的考验。 如果没有这些运气，我想我基本上不可能走到这一步。

拿到资金后，我开始做更多的策略研究和实时测试。 后来我开始放弃纯手工的交易模式，因为我相信人脑不仅要做出高级的判断，还要进行基本而繁琐的操作。 尤其是在市场波动较大的情况下操作，会非常繁琐、费脑，能量总是要消耗的。 即使我是全职的，即使我已经拥有一个团队，也不可能跟上。

我开始对我的交易系统进行编程，并依靠人们来做出宏观决策并在什么时期执行什么程序。 简单来说，它已经成为一种由人决策、由程序执行的交易模式。 大脑可以脱离繁琐的交易系统，只专注于宏观市场状况和波动分析。 事实胜于雄辩，这个模型也帮助我在外汇交易中取得了最稳定的结果。

这些年来，通过自己的努力，您在外汇市场上获得了一席之地，也可以过上自己想要的生活。 我想说的是，虽然外汇之路确实艰难，但如果你能突破一些限制，你也可能会成功。 新生活。

意见领袖|汪涛2023年全球外汇市场预期波动较大

意见领袖|王涛

预计2023年全球外汇市场将大幅波动，主要货币汇率将出现大幅波动。 2024年，美联储货币政策或由紧缩转向宽松，全球外汇市场在多重因素影响下仍将面临较大不确定性。 在此背景下，中国财富管理50人论坛（CWM50）举办了“2024年人民币汇率与全球外汇市场展望”专题研讨会，为相关政策制定和市场主体决策提供参考。 瑞银投资银行亚洲经济研究主管、中国区首席经济学家王涛出席会议并发表主旨演讲。

王涛表示，展望2024年中国经济，GDP预计增长4.6%。 今年出口总体将小幅改善，房地产对经济的拖累仍较大。 从国际经济环境来看，预计美国经济增长将放缓，主要是由于货币政策收紧和财政刺激情绪下降。 受中美经济边际变化、美联储降息以及美元贬值影响，今年人民币兑美元预计小幅升值，但没有特别强劲的升值空间，并且一季度有可能小幅贬值。 从风险来看，内部环境风险主要来自房地产企稳的不确定性，国际环境风险主要来自美联储降息和美国大选。

一、2024年中国经济与国际收支展望

今年是经济企稳巩固之年。 我们预计今年GDP增​​长4.6%。 经济增速略低于2023年，主要是低基数基本消失，经济仍受房地产低迷拖累。 我们对经济企稳的基准预测之一是，在前期政策放松以及房地产新稳政策预期出台的影响下，上半年新开工面积和销售面积能够企稳，不会出现环比下滑的情况。经季节调整环比来看，下半年出现了一定复苏，新开工量较去年下降10%，销售额下降5%。 与此同时，房地产投资可能下降5%左右，降幅明显低于去年的降幅。

即使房地产低位企稳，对经济的拖累仍然很大。 除了房地产投资建设持续下滑外，还将通过两个渠道拖累经济：

第一个渠道涉及地方政府支出，包括基础设施投资。 当前，中央将加大力度。 2023年中央将增发1万亿元特别国债，今年可能会使用完毕。 今年或将增发1万亿元特别国债。 同时，今年用于化解地方隐性债务的置换债券可能比去年更多，达到2万亿元至3万亿元。 即便如此，由于过去“稳增长”很多时候是依靠地方政府和融资平台加杠杆，这种方式今年已经行不通了。 隐性债务得到控制和收缩，因此整体广义财政扩张的扩张将非常有限。 虽然表面上看起来2023年财政政策会很猛，但实际上，2023年前8个月，总体财政政策处于紧缩状态，这对实体经济将是一个负面拖累。 今年情况将会有所改善，但总体而言，房地产对财务的拖累依然存在。

第二个渠道是房地产疲软抑制居民消费和信心。 目前的基线预测是，随着房地产企稳，居民信心将稳定在低位，疫情过后消费能够持续恢复和恢复。 但信心依然低迷，超额储蓄预计不会大规模释放。 随着就业和服务业改善，消费继续恢复增长。 这是今年稳增长的一个重要方面。

同时，我们预计今年出口将略有改善。 虽然我们预测美国经济动能将明显减弱——2023年美国经济增速在2.2%左右，今年可能仅为1.1%，但我们认为疫情过后发达国家去库存、消费从商品转向服务已完成。 此外，全球科技产品周期，即电子产品周期已经见底并开始反弹。 预计今年的出口将好于去年。

总体来看，一、二季度房地产企稳风险较大，经济下行压力依然较大。 下半年经济形势将更加明朗。 国内稳经济政策支持方面，2023年底发行的专项国债基金可用于2024年一季度。如果经济下行压力较大，房地产难以企稳那么4月或者7月可能是政策继续加码的时候。 总体来看，下半年政策支持的效果可能会更加明显。

从国际收支来看，出口有望改善。 虽然能源价格上涨空间不大，但进口产品价格降幅不会像2023年那么大，其他电子产品进口价格可能会恢复，因此贸易顺差不会扩大。 与此同时，服务业逆差将进一步扩大，主要得益于出境旅游的进一步复苏。 因此，全年经常项目顺差预计将缩小。 从资本流向来看，今年外商直接投资可能有所改善，但外商直接投资可能仍低于我国外商直接投资，因此直接投资仍可能出现逆差。 此外，国内居民和企业配置海外资产的整体需求依然较大，因此预计资本项目仍将出现净流出，净流出或许会比去年小。

2、2024年全球经济形势展望

全球经济状况方面，美国、日本等主要经济体整体增速预计放缓。 从美国来看，瑞银预测美国增长率将从2023年的2.2%提升至2024年的1.1%。到2024年第二季度和第三季度，瑞银预测将出现技术性衰退，即将连续两个季度负增长。 。 我们观察到的原因有：一是信贷增速放缓。 在当前的加息压力下，虽然美国经济仍然相对有韧性，但信贷增长实际上已经开始下降，贷款条件开始明显收紧。 二是今年财政政策将大幅回落。 去年财政支持对GDP的贡献率为1个百分点，但今年可能基本为零。 这也是非常重要的。 三是居民部门过剩储蓄已基本消耗。 市场普遍预期美联储可能从年中开始降息，降幅在100点左右。 随着CPI以及经济、就业等数据的公布，这些观点仍将在市场上出现波动。 瑞银全球团队认为全年会有较大跌幅，达到250点，这与市场共识相反。 不过，瑞银对通胀预期相对乐观，认为2024年通胀年底可回落至2.5%左右。 此外，美联储历来都是快速降低利率并缓慢提高利率的。 我们认为，一旦降息进程开始，利率下降的速度将会相对较快。 无论瑞银的预测如何，市场共识是美联储今年将降息，而美国10年期国债收益率近期大幅下跌，反映了这一预期。 预计年底将降至3.6%~3.8%。

欧洲经济方面，瑞银认为，今年欧元区经济将不温不火，增速与2023年持平。2023年经济增速为0.5%，预计2024年将达到0.6%就通胀而言，欧洲央行降息速度比美国稍慢一些。 预计利差将收窄，欧元将小幅升值。

就日本经济而言，今年市场最看好的应该是日元。 当然，由于美联储的政策和通胀存在不确定性，而且其他国家的经济和通胀也还存在很多不确定性，所以一季度各经济体的利率和汇率都可能出现较大波动。 我们认为今年日本经济整体增速将明显放缓，增速可能低于1%。 主要原因是通胀下居民实际收入受损，消费低迷。 但对日元来说最重要的是通胀预期。 日本每年春季工资谈判将于3月左右举行，更全面的消息将在4月发布。 市场关注工资会上涨多少以及是否会高于2%的通胀目标。 我们目前的判断是，工资上涨3%以上的概率很大。 预计日本央行将在4月份将利率从-0.1%上调至0%，并在7月份再上调25个基点。 因此，虽然一季度可能没有动作，但我们认为今年年底日元兑美元汇率很可能升值至130。 日元的升值趋势显然比欧元更加明显。

3、2024年人民币汇率变化

人民币汇率主要受国内经济企稳、美联储降息以及其他货币条件等三个方面的影响。 我们预计今年人民币兑美元有望小幅升值，但升值空间并不特别强劲。 前面提到，我国经常项目仍保持顺差，但预计收窄，没有明显支撑。 在基准情景下，住房和经济预计将稳定。 因此，汇率变量取决于美国以及美元兑其他货币的走势。 美国经济正在减速，通胀正在下降，美联储正在降息。 这些都是高概率事件。 目前预计美国和欧洲的经济形势和货币政策可能在2024年趋同，预期利差将收窄，因此欧元兑美元可能小幅升值。 不过，欧洲经济普遍疲软，很难确定降息会比美国持续多久。 此外，欧洲还可能面临贸易状况恶化的风险。 当然，随着通胀上升，欧元区名义利率转正，这是一个很大的变化。 之前流出的部分资金去年又回流了，今年可能会继续回流，所以这对欧元有一定的支撑。 日元的主要情况是一季度会出现一些波动，兑美元甚至可能回到150。 不过此后趋势会更加明显，预计年底兑美元将升至130。

就亚洲新兴经济体而言，今年很重要的一点是，全球电子产品周期开始企稳回暖，这意味着韩国和台湾地区的出口将明显改善。 总体而言，由于出口改善，预计韩元今年将进一步升值； 新加坡、印度尼西亚、马来西亚等经济体的货币兑美元也可能小幅升值，这意味着美元兑这些新兴市场的货币将小幅贬值。 尽管这些经济体也有望降息。

总之，虽然美元兑欧元不会大幅贬值，但兑其他贸易伙伴尤其是日元仍有可能出现不同程度的贬值。 还有两种货币对我们来说也是重要的贸易伙伴，一种是澳元，另一种是加元。 对此，我们预计美元兑澳元、加元将贬值5%左右。 在这样的大背景下，人民币兑美元预计年底会达到7，但一季度可能会达到7.2到7.3之间，因为美元的情况存在很大的不确定性。 此外，一季度中国经济可能仍处于触底过程，预期不稳定，因此在此期间人民币仍将面临一定的贬值压力。

4. 危险因素

风险因素包括国内和国外两个方面。

国内最大的风险是房地产能否稳定。 如果上半年房地产不能企稳，人民币汇率贬值的压力就会更大，经济增长肯定达不到上述水平。 如果房地产不能稳定，经济增长可能连3%都难以达到。 在此情况下，对中国市场和利率的预期将发生显着变化。 人民币兑美元贬值幅度可能加大，年底可能达到7.5的水平。

国外的风险状况有两个方面。 首先，美联储降息的时机可能会出现一些变化，但实际上影响不大。 因为一旦市场形成了美联储将开始降息的预期，那么美联储降息多少、何时开始降息，对美国十年期国债收益率的影响就不那么大了。 当然，一季度、上半年汇率会出现较大波动。 。

二是风险点主要来自美国大选。 主要风险是特朗普连任，可能给国际经济、地缘政治和美元带来很大的不确定性。 一方面，特朗普的经济政策对美元来说既有利又不利：首先，如果延续此前的减税政策，美国财政赤字将会扩大。 美国国债发行规模扩大将推高国债收益率和利率，利好美元； 但与此同时，可能会利用政治压力迫使美联储更快降息。 如果降息速度加快，对美元不利。 另一方面，也会对美国主要贸易伙伴国会产生影响。 一旦特朗普当选，他将征收全面关税，这将影响欧元区、中国和韩国。 此外，对乌克兰的支持可能会减少，俄乌冲突会有新的发展，这可能对欧元区不太有利。 从外汇市场来看，无论是汇市、股市还是利率，目前都不存在特朗普当选的风险。 但从市场中长期指标来看，年底甚至更晚的特朗普当选将对外汇市场产生负面影响。 将会有大的骚乱。 现在很难准确判断它会朝什么方向发展。

最后，我相信，如果我国的宏观经济政策特别是货币政策能够更加有力地稳增长，这种预期的信心恢复对人民币的支撑将远不止10点、20点、30点、40点。点降息。 对人民币汇率本身的影响。

《中国金融》2023年第9期GDP平减指数与当前情况对比

作者｜温彬英希文《中国民生银行研究院院长，温彬为中国民生银行首席经济学家》

文章| 《中国金融》2023年第9期

2023年3月的价格数据和财务数据已经出炉，但呈现的信号不同。 面对金融数据的高增长，CPI、PPI同比增速均出现下滑。 CPI创18个月新低，PPI连续六个月处于负增长区间，引发当前是否处于通货紧缩的讨论。 除了使用CPI和PPI来判断通胀之外，还可以通过GDP平减指数进行更全面的物价观察。 通过将历史（相似）通缩点的GDP平减指数与当前情况进行比较分析，笔者认为当前经济仍属于“低通胀”而非通货紧缩。

平减指数：定义和最新数据

GDP平减指数是名义GDP除以实际GDP的商，可以衡量按生产法计算的GDP中各行业的价格情况。 相比之下，CPI仅衡量最终消费价格，PPI仅衡量工业品出厂价格。 因此，GDP平减指数可以更全面地衡量一切社会经济活动的价格变化（甚至包括部分资产价格变化），也可以用于判断。 通货紧缩与否。

2023年4月19日，国家统计局公布一季度GDP初步核算结果。 由此可以测算出GDP生产法下各子行业平减指数的同比增长率，从而确定各行业同比价格变动情况。 。 从各分项来看，目前我国物价所谓的“通货紧缩”主要集中在第二产业，其中工业平减指数同比下降1.82%，建筑业同比下降1.82%。同比增长0.67%。 此外，还有服务业的信息。 软件业同比下降0.74%。 所有其他行业平减指数均同比上升。 整体经济GDP平减指数同比增长0.45%，比2022年第四季度加快0.4个百分点。

历史回顾：平减指数下降的三个时期的比较

根据GDP平减指数连续两个季度同比负增长，我们回顾了20世纪90年代以来30多年的历史。 我国通货紧缩时期主要包括亚洲金融危机（1998年第二季度至1999年第四季度）。 ）、国际金融危机期间（2009年第二季度至第三季度）、2015年股市大幅波动期间（2015年第三季度至第四季度）。 此外，2020年第二季度疫情期间，我国GDP平减指数也同比下降，但并非连续两个季度下降。

围绕上述时间段，我们按照生产方式将GDP分解为第一产业（主要是农业）、第二产业（分为工业和建筑业）、第三产业（分为金融、房地产和实体服务业） 。 其中，实体服务业口径为第三产业（不含金融业、房地产业），计算各时间段各行业增加值平减指数季度平均增速。

一是亚洲金融危机期间。 随着亚洲金融危机的爆发，我国经济受到外部冲击的严重影响，GDP增速从危机前的10%以上下降到7%左右。 与此同时，GDP平减指数也连续七个季度同比下降。 分行业看，农业、工业、建筑业、金融业平减指数均同比下降，但实体服务业、房地产业价格表现仍有所上升。 总体特征体现为“通货紧缩范围广泛，但核心需求稳定”。

二是国际金融危机时期。 受美国次贷危机演变为国际金融经济危机影响，我国经济迅速从2007年到2008年的过热转为偏冷。 2009年第二、三季度，GDP平减指数连续两个季度同比下降。 。 从范围看，价格下降现象主要集中在农业和工业领域，但建筑、房地产、金融行业平减指数仍在上升。 尤其是房地产行业在宽松政策的刺激下再次转向上涨。 总体特征体现在“生产部门通货紧缩与资产价格上涨的分化”。

三是2015年股市大幅波动时期。从2015年下半年开始，我国股市因杠杆率过高出现流动性紧张，导致股价大幅下跌，整体经济受到影响。在一定程度上。 但GDP平减指数降幅较低，两季度平均降幅为0.3%，物价下跌。 仍集中于农业、工业和建筑业。 总体特征是“生产部门通货紧缩、资产价格泡沫破灭”。

四是最后两个季度。 2022年四季度和2023年一季度，我国GDP平减指数同比分别上升0.05%和0.45%，平均微幅上升0.24%。 与上述前三个时间段相比，这两个季度整体价格并未出现负增长。 工业部门平减指数平均下降1.7%。 虽然处于收缩区间，但仍小于前三个时间段4%至6%的收缩幅度。 建筑行业平减指数平均下降2.1%，但实际上2023年第一季度降幅收窄至0.7%。与此同时，其他行业平减指数尚未进入下降区间。 其中，实体服务业平均平减指数为1.6%，略低于1999年和2015年，但按趋势仍在复苏。

支撑指标：GDP与M2增速差距

中国人民银行行长易纲曾提出，在分析通货紧缩时，要特别注重“两个特征、一个伴随”，即物价水平持续下降和货币供应量增速回落伴随着。受经济衰退影响。

由于不同历史时期GDP和M2增速存在较大差异，很难直接进行比较。 因此，我们以GDP、M2同比增速与长期趋势（分别代表产出缺口和货币缺口）的差值作为判断依据。 其中，长期趋势采用HP滤波法计算。

以产出缺口衡量，国际金融危机期间经济增长压力最大，平均缺口达到-3.43%，亚洲金融危机次之，达到-0.53%。 2015年股市大幅波动期间，整体经济波动压力较大。 很小，差距只有-0.09%。 当前，我国经济增长动力逐步增强。 预计2022年四季度和2023年一季度产出缺口分别为-1.37%和0.38%。 特别是第一季度的差距已经转正（意味着增长）。 快于长期趋势）。

从货币缺口角度衡量，我国历史上三个通缩时期的货币增速均高于长期趋势。 特别是2009年通货紧缩时期，随着“四万亿”投资计划和银行业配套信贷的释放，M2增速高出长期趋势6.28个百分点。 相比之下，近两个季度，我国M2增速虽有所上升，但仅比长期趋势高出0.64个百分点。

主要结论：目前不满足通货紧缩的定义

综合GDP平减指数及支撑指标综合判断，我们认为1998年至1999年亚洲金融危机期间我国通货紧缩持续时间长、范围广。 经济增长存在一定差距，基本符合通货紧缩的定义。

2008年国际金融危机期间，我国通货紧缩主要发生在生产领域，并伴随着房地产价格上涨。 但产出缺口较大，核心服务业价格表现疲软，可以认定为相对短暂的通货紧缩。

2015年股市大幅波动期间，我国通货紧缩压力主要集中在生产部门，同时伴随着资产价格泡沫的破裂。 但考虑到基本产出缺口较小、核心服务业价格表现相对稳定，可认定为短期。 准通货紧缩（具有一定的通货紧缩特征但不存在通货紧缩）。

我国经济目前正处于复苏阶段，产出缺口已于2023年一季度恢复正值水平，除工业和建筑业价格面临下行压力外，平减指数并未出现整体下降。整体经济等领域。 因此，当前的经济形势应该归类为“低通胀”而不是通货紧缩。 ■

从上证指数和人民币汇率的关系中观察三个方面

人民币升值趋势已被市场普遍认可，汇率的重大变化将对上市公司经营业绩和整个股市走势产生越来越大的影响。

通过比较中日两国本币升值与股价的关系，我们发现：长期来看，随着本币升值，股价将持续上涨； 本币大幅升值对股市影响较小，本币小幅企稳升值对股价有较为合理的推动作用。

关注人民币升值对行业及上市公司经营状况的影响，对于散户把握市场走势、捕捉市场热点具有明显意义。

从上证综指与人民币汇率的关系可以观察到以下三个方面：

首先，随着人民币持续升值，上证指数虽然在上涨过程中多次调整，但其走势依然保持上涨势头。

其次，大多数情况下，当人民币汇率突破重要的整数关口时，上证指数就会再上新台阶。 例如，2006年2月6日人民币突破8.06元大关时，当天上证指数达到1287.23点。 2月6日至3月31日，人民币连续突破四关，于3月31日达到8.0172元，而此时上证指数也站稳1280点，积蓄上涨动能。

最后，从这些历史数据我们可以看到，每当中国股市指数达到标志性水平时，人民币汇率都会突破一个重要门槛； 而随着人民币升值速度加快，股指上涨速度也加快。 我们可以将其视为一条重要规则吗？

我们回顾一下日元升值期间股价的变化。 当年日元的每一轮升值都对应着日本股市的持续上涨时期。 整个上涨过程，从1972年开始到1989年最终结束，持续了17年，上涨了19次。 1972年至1989年，日元有13年升值，其中6年升值幅度超过15%； 而股市15年上涨，其中升值幅度超过20%。 还有6年。 涨幅最大的一年是1972年，日元首次从1：360的固定汇率调整为1：301。 当年日经指数上涨91.91%； 随后的1986年，也就是《广场协议》达成后的第一年，日经指数上涨了42.61%。

借鉴1970年代和1980年代日元升值时期日本股市指数的发展，我们可以得出总体结论：日元升值初期对股市的正向刺激作用最大，对股市的推动作用也最为显着。指数。

境外游资对本币升值的预期必然会促进其快速流入，从而推动股市和房地产市场资产价格快速上涨。 日本、泰国和台湾都经历过这个过程。 但同时，当本币大幅升值时，人们担心出口行业受到影响，从而影响实体经济的发展； 当本币大幅贬值时，虽然有利于出口业，但资金尤其是外资和游资会出逃。 因此，当货币汇率大幅波动时，我们无法预测会对股市产生多大影响。 只有一件事是确定的，那就是本币升值表明国民经济持续走强，这给了投资者巨大的信心，也使他们能够通过投资股市获利。 也就是说，人民币升值始终会对股市产生积极的刺激。

人民币升值对不同行业、不同类型的公司影响不同，在个股上的体现也不同。

人民币升值的受益者是那些国内销售或产品按国内定价但成本受国际价格水平影响的企业。 例如，以美元结算、占用大量外汇的企业将受益。 人民币升值会让原材料显得更便宜，一些企业也将受益于原材料成本下降。 这些行业包括航空、房地产、造纸、商业零售、旅游、电力等。

比如旅游。 人民币升值将提高居民出境游消费能力，有出境游资质的旅行社将受益。 人民币汇率升值将对入境旅游市场需求产生价格效应。 由于我国旅游产品和服务的价格在全球范围内都非常便宜，入境游客数量不会因为价格效应而明显减少。

另一个例子是航空业。 由于该行业普遍存在巨额外币债务，主要是美元或日元，因此人民币升值将带来较大的汇兑收益。 此外，人民币升值将导致航油、航材成本相应下降。 例如：2004年，南航外债金额最大，主要为美元，折合人民币320亿元。 如果人民币升值2%，公司每股收益将因汇兑收益增加0.06至0.08元。

人民币升值也会造成损失，主要是出口企业。 具有国际销售或产品国际定价但其成本主要由国内价格水平决定的公司，例如大宗商品和OEM制造商，是升值的主要输家。 这些行业包括纺织、家用电器、OEM、航运和煤炭。

例如，对于家电行业和OEM厂商来说：人民币升值会降低产品出口的竞争力，而收到的外币相对贬值相当于变相增加了企业成本。 但人民币升值对各子行业的影响不同，依次为空调、照明、手机、彩电行业。

还有一些行业受到的影响有好有坏，包括钢铁、石化、汽车、银行、机械等。比如银行业：2%的外币折算差额带来的负面影响上市银行升值幅度不大，但人民币小幅升值对出口型制造企业和贸易企业的短期盈利能力影响较大或较小。 负面影响较小，银行资产质量将面临压力； 升值预期增加，外汇不断进入，导致资产价格上涨，银行资产升值，或者本币投资增加，银行扩张速度加快，效率提高。

总之，散户投资者在投资过程中应关注人民币升值宏观因素的变化，根据变化的幅度和对行业的影响程度来判断选股和交易。

暗示：

1、随着人民币持续升值，上证指数在上涨过程中多次调整，但走势仍保持上涨势头。

2、大多数情况下，当人民币汇率突破重要的整数关口时，上证指数就会再创新高。

3、境外游资对本币升值的预期，必然吸引投机资金快速流入，从而推动股价快速上涨。

4、人民币升值初期，对股市的正面刺激作用最大，对指数的推动也最显着。

5、人民币升值对不同行业、不同类型公司的影响不同，在个股上的体现也不同。