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黄金期货

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黄金期货概览

黄金、白银、铜、铂是金属期货的四大主要品种。 四种商品中，黄金和白银的交易量最大。 黄金很早就被国际社会公认为财富的象征，也被用作个人抵御货币贬值的保障。

所谓黄金期货，是指以国际黄金市场未来某一时点的黄金价格为基础的期货合约。 投资者买卖黄金期货的盈亏是通过入场和出场时的价差来衡量的。 合同到期。 最后采用实物交割。

黄金期货与其他期货商品一样，采用原有的保证金交易制度，并会随着市场情况的变化而进行调整。 它们可分为黄金期货和迷你黄金期货。 黄金期货的合约规格更大，原始保证金要求也比迷你黄金更高。 期货价格很高。 以2004年1月美国纽约商业交易所（NYMEX）黄金期货为例，原来所需保证金为2025美元，折算成新台币约合人民币6.7万元。

芝加哥期货交易所（CBOT）的迷你黄金期货，保证金仅需450美元，约合新台币15,000元（约一两黄金的价格），合约大小即可以合约大小进行交易价值 33.2 盎司（约 25 2）的黄金。

由于黄金期货具有高财务杠杆、高流动性、可多空操作等特点，可以为一般投资者和持有大量黄金现货的机构（如银行）提供良好的投资和避险渠道。

由于现货黄金存在难以储存、携带不便等缺点，如果想投资黄金，直接持有金条并不是一个好主意。 而且，家里随时存放大量金条，很容易引来歹徒对你觊觎。 如果暂时需要，在资金使用的时候，想要立即出售手中的黄金换取现金，并不是那么容易的事情。

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上海期货交易所黄金期货标准合约

交易品种黄金

交易单位

1000克/批

报价单位

元(RMB)/克

最低报价

0.01元/克

每日价格最大波动限制

不超过前一交易日结算价的±5%

合同交割月份

一月~十二月

交易时间

上午9:00~10:15,10:30-11:30

13:30-14:10 下午 14:20-15:00

最后交易日

合约交割月15日。 持仓比例低于3手的个人投资者不能进入交割月份。 （如遇法定节假日则顺延）

交货日期

最后交易日后连续五个工作日

交货等级

符合国家标准GB/T4134-2003、含金量不低于99.95%的金锭。

交货地点

交易所指定交割仓库

最低交易保证金

合约价值的7%（一般期货公司会在此基础上加收3-5%）

交易费用

不超过交易金额的万分之二（含风险准备金）

运输方式

实物交割

交易代码

非盟

上市交易所

上海期货交易所

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黄金期货交易

黄金期货交易与一般商品和金融工具的期货交易相同。 买卖双方首先签订黄金期货买卖合同并缴纳保证金，约定黄金买卖的标准金额、约定价格、到期日等。 实际交货将按约定的交货日期进行。 一般没有实际交割，绝大多数合约在到期前进行对冲。 以黄金期货为主的期货市场就是黄金期货市场。

全球大多数黄金期货市场的交易内容基本相似，主要包括保证金、合约单位、交割月份、最小波动限额、期货交割、佣金、每日交易量、佣金指令等。

1.存款。 在进入黄金期货交易所之前，交易者必须在经纪商处开设账户。 交易者必须与经纪商签订相关合同并承担支付保证金的义务。 若交易失败，经纪商有权立即平仓，交易者须承担相关损失。 交易者参与黄金期货交易时，无需支付合约的全部金额，而只需支付一定金额（即保证金）作为经纪商操作交易的保证。 保证金一般设定为黄金交易总额的10%左右。 保证金是合约持有人信心的保证。 合约的最终结果要么是实物交割，要么是在合约到期前进行相反的交易平仓。 保证金一般分为三个级别：

一是初级边距（InitialMargin）。 这是经纪商在开仓期货交易时对每份合约所要求的最低保证金。

第二个是长期保证金（Maintenance Margin）。 这是客户必须始终维持的储备金金额。 长期保证金有时需要客户提供额外的保证金。 追加保证金是当市场走势与交易者持仓方向相反时，经纪商为维持其运营和平衡而要求的保证金。 如果市场价格向有利于交易者头寸的方向变动，超出的保证金就是权益或收入，交易者也可以要求提取这笔钱，或者用作另一笔黄金期货交易的初始保证金。

第三个是意外事件和损益的变动保证金。 结算客户根据每个交易日的结算结果向交易所结算机构缴纳的保证金，用于补偿期货交易中因价格走势不利而造成的损失。

2、合同单位。 黄金期货与其他期货合约一样，是通过标准合约单位乘以合约数量得出的。 Comex 的每个标准合约单位是一根 100 盎司金条或三根 1 公斤金条。

3、交割月份。 黄金期货合约要求在某个月份提交指定成色的黄金。

4. 最小波动率和最大交易限额。 最小波动是指每次价格变动的最小幅度，比如每次价格变动10美分； 最高交易限额就像目前证券市场的上限和下限。 纽约交易所设定每日最大波动为 75 美分。

5、期货交割。 购买期货合约的交易者有权在期货合约实现前的最早交割日之后的任何时间获得黄金所有权的担保、运输单或黄金凭证。 同样，卖出期货合约的交易者如果在最后交割日之前未平仓，则必须承担交割黄金的责任。 全球各个市场的交割日和最后交割日不同，投资者应区分。 若有规定，最早交割日为合约到期月15日，最晚交割月为当月25日。 一般来说，期货合约销售在交割日前关闭。

6.日内交易。 在期货交易中，可以根据当天的价格变化，通过相反方向的买入和卖出来平仓。 日内交易对于黄金期货的成功运作是必要的，因为它为交易者提供了流动性。 并且当日交易不需要支付保证金，只有在未平仓头寸最终支付给交易所时才支付。

7. 说明。 指令是客户向经纪商发出的购买或出售黄金的指令。 目的是为了防止客户和经纪人之间产生误解。 指令包括：行为（是否买入或卖出）、数量、描述（即市场名称、交割日期、价格和数量等）和限制（如限价买入、最佳价格买入）等。

具体流程如下：

首先是开立账户。 投资者一般需要在黄金期货交易所会员经纪商开户，签署风险揭示书、交易账户协议等，授权经纪商代为买卖合约并缴纳保证金。 获得授权后，经纪商可以根据合同条款，按照客户的指令进行期货交易。

二是下达指示。 说明包括品种、数量、日期和客户所需的价格。 关键指令是：

1、市场秩序。 指按照当时的汇率进行交易。

2、限价单。 这是一个有条件订单，只有当市场价格达到订单价格时才会被执行。 一般来说，买单只会在市场价格低于一定水平时才会被执行，而卖单只会在市场价格高于一定水平时才会被执行。 如果市场价格未达到限价水平，则订单无法执行。

3.止损价单。 该指令也是客户授权经纪商以特定价格买入或卖出期货合约的指令。 止损买入指令是指当市场价格高于一定价格时，客户希望以市场价格买入期货合约； 止损卖出指令是指客户希望在市场价格低于某一特定价格时立即买入期货合约。 以市场价格出售期货合约。

4. 停止限价单。 是指客户要求经纪商在汇价跌至预定限额时以限价卖出，或在价格上涨至预定限额时以限价补回的订单。 该订单结合了止损订单和限价订单的特点，但相比限价订单具有一定的风险。

5. 限时说明。 该订单也是一个有条件订单，表明经纪商必须执行该订单多长时间。 一般情况下，除非另有说明，指令当天有效。 如果订单在当日交易时段未执行，该订单将失效或过期。

6. 套利指令。 该订单用于同时开立多头头寸和空头头寸。 例如，如果您建立一定数量的黄金多头头寸和空头头寸，则只有期货合约的到期日不同。

三是执行及结果通知：经纪商收到客户的交易指令后，迅速将指令传输至期货交易大厅。 当订单执行时，交易成功，相关通知将返回给经纪商。 经纪商通常口头通知投资者执行状态：价格、数量、期限和头寸状态。 投资者将于第二天收到书面通知。

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黄金期货合约与远期合约的区别

黄金期货合约和远期合约之间存在差异。

首先，黄金期货是买卖标准合约，买卖双方都必须遵守，而远期合约一般是买卖双方根据需要签订的合约。 每份远期合约的内容包括黄金成色等级、交割规则等，均有所不同；

其次，期货合约转让比较方便，可以按照市场价格买卖，而远期合约转让比较困难，除非第三方愿意接受合约，否则无法转让；

第三，期货合约大多在到期前平仓，具有一定的投机和投资价值，价格也有波动，而远期合约一般在到期后交割实物商品。 最后，黄金期货交易在固定交易所进行，而远期交易一般在柜台进行。

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黄金期货止损技巧（仅供参考）

虽然黄金期货也采用保证金制度和双向交易机制，但黄金期货与其他期货品种的交易仍存在明显差异。因此，投资者在黄金期货交易中设置止损计划时也有技巧。

首先，由于金价日波动率较低，过去10年金价日均波动率为1.58%。 因此，根据金价的历史波动特征，止盈或止损位置可以设置在每日波动幅度上限附近。

如果盘中金价上涨1.6%，短线交易投资者可以考虑在金价上涨1.5%左右时获利了结。 中长期投资者可以根据预设的风险利润比和投入的资金比例设定止损水平。 例如，刚接触期货市场的投资者可以将30%左右的资金投入市场，将盈亏比设置为3比1，当损失达到预期利润的30%时止损。

其次，由于黄金表现出较强的货币金融属性，国内外市场金价波动方向和幅度非常相似，跨市场套利机会有限。 因此，设置止损计划时还有一个技巧，即盘整时应适当降低止损比例，而单边行情则可适当放大。

最后，由于国际市场交易最活跃的时间往往是北京时间夜间，如果发生对市场影响较大的紧急事件，可能会加大全球金价盘中波动，国内市场也往往会出现波动。第二天大幅上涨。 空头开盘的情况。 因此，持仓过夜的投资者在设置止损时应将计划止损与突然止损结合起来。 值得注意的是，为了在止损后尽快追回损失的资金，不少投资者往往选择冲入市场，从逆势行情中获取利润。 这样的操作结果往往会导致更大的损失，这就是黄金期货交易的原因。 应尽量避免，因为投资者逆势操作所承担的风险远远大于预期收益。

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影响金价变动的因素

1、黄金供需关系

由于黄金兼具商品、货币和金融属性，是资产的象征，因此黄金价格不仅受商品供需影响，而且对经济和政治变化也非常敏感。 石油危机、金融危机等都会导致金价暴涨。 暴跌。 此外，投资需求也对金价变化产生显着影响。

世界黄金市场的供需关系决定了价格的长期走势。

从历史上看，20世纪70年代之前，世界金价基本稳定，波动不​​大。 世界黄金的大幅波动是在20世纪70年代以后才出现的。 例如：美国于1900年实行金本位，当时一盎司为20.67美元。 金本位制一直维持到大萧条时期。 1934年，罗斯福将金价提高到每盎司35美元。 1944年建立的布雷顿森林体系实际上是“美元本位可兑换成黄金”。 由于这种货币体系能够给战后经济重建带来一定的积极作用，因此直到1970年金价一直维持在35美元。

近30年来，金价波动剧烈，金价最低为每盎司253.8美元（1999年7月20日），最高为每盎司850美元（1980年1月18日）。 1979年至1980年初是金价波动最剧烈的时期。 1979年11月26日（按NYMEX期货价格）价格为390美元/盎司。 不到2个月的时间，1980年1月18日，金价已涨至850美元/盎司，成为30年来的最高点。 然后在一年半的时间里，价格又回落到400美元以下，而在接下来的二十年里，价格基本都在400美元以下，尤其是在300美元到200美元之间，并且维持了很长一段时间。 从1998年1月到2002年3月，金价连续四年低于美元。从2002年3月底开始，金价回升至300美元以上，2003年12月1日重回400美元，12月突破500美元/盎司。 2005年1月1日，2006年4月10日突破每盎司600美元，并于2006年5月11日触及723美元的近期高点。

金价大幅波动的原因是20世纪70年代布雷顿森林体系的解体。 1973年，尼克松政府宣布不再承诺美元兑换黄金，黄金价格与美元完全脱钩，开始自由浮动。 此后，金价的波动最大程度地体现了黄金货币属性和商品属性的平衡影响。

由于黄金具有世界储备功能，黄金被视为具有长期储备价值的资产，广泛用于公共和私人资产的储备。 其中，官方储备的黄金占相当大的比例。 目前，全球已开采黄金约15万吨，各国央行储备约4万吨，个人储备超过3万吨。 因此，世界官方黄金储备的变化将直接影响世界金价的变化。 20世纪70年代浮动汇率制度进入历史舞台后，黄金的货币功能被削弱，储备资产的功能得到加强。 各国官方黄金储备的增加直接导致了20世纪70年代后世界金价的大幅上涨。

20世纪80年代和90年代，各国央行开始重新审视黄金在外汇储备中的作用。 央行日益增强的独立性和市场导向更加重视其储备资产组合的回报。 在此背景下，没有任何利息收入（除了参与借贷市场的一点利润）的黄金地位有所下降。 一些央行决定减少黄金储备。 结果，1999年的黄金储备量比1980年减少了10%。也正是因为主要国家抛售黄金，导致当时金价处于低位状态。

近年来，西方主要国家就黄金销售达成了售金协议——《华盛顿协议（CBGA1）》，规定CBGA成员每年销售黄金不得超过400吨，并设定了奢侈的上限。投放市场的黄金总量。 还有一些国家，特别是亚洲国家，正在调整外汇储备——提高黄金在外汇储备中的比例。

2、其他影响因素

（一）世界主要货币汇率

美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。

由于黄金市场价格以美元计价，美元升值将推动金价下跌，而美元贬值将推动金价上涨。 美元的强势将对金价产生非常显着的影响。 但在某些特殊时期，尤其是当黄金走势非常强或者非常弱的时候，金价也会摆脱美元的影响，走出自己的走势。

美元强势通常代表美国国内经济形势良好。 美国国内股票和债券将受到投资者热切追捧，黄金的保值功能将被削弱； 而美元汇率的下跌往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能再次体现出来。 当美元贬值、通胀加剧时，往往会刺激黄金保值和投机需求增加。 1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值。 在美元汇率大幅下跌和通货膨胀等因素影响下，金价于1980年初升至历史最高水平，超过每盎司800美元。

回顾过去20年的历史，如果美元兑其他西方货币走强，世界市场上的金价就会下跌。 如果美元小幅贬值，金价就会逐渐上涨。 过去十年，金价与美元之间存在80%的负相关关系。

（二）石油供需情况

由于世界主要石油现货和期货市场的价格均以美元计价，因此油价的涨跌一方面反映了世界石油的供需情况，另一方面也反映了美元汇率的变化率和世界通货膨胀率的变化。 石油价格和黄金价格间接相互影响。

通过对比世界原油价格和黄金价格的走势可以发现，世界黄金价格和原油期货价格的涨跌在大部分时间都存在正相关关系。

（三）世界政治动荡和战争

全球重大政治和战争事件都会影响金价。 政府花费大量资金用于战争或维持国内经济的稳定增长。 政治动荡导致大量投资者转向黄金进行避险投资。 这些都会扩大黄金的需求，刺激金价上涨。 比如二战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等都导致金价不同程度上涨。 又如2001年的“9.11”事件，导致金价飙升至当年最高价0。

(4)其他因素

除了上述影响金价的因素外，世界金融组织的干预活动以及各国和地区中央金融机构的政策法规也会对世界金价的走势产生重大影响。

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2006年全球黄金期货交易概况

黄金现货交易遍布全球，主要集中在伦敦、苏黎世、香港、纽约和东京。 其中，伦敦黄金市场是全球规模最大、历史最悠久的市场，几乎囊括了全球最大黄金生产国南非的黄金销售量。 支持伦敦黄金市场活跃交易的是全球五大金商：巴克莱资本、德意志银行、汇丰银行、丰业银行和SG。 纽约黄金市场是全球最大的黄金期货分销中心。 纽约商品交易所（COMEX）本身不参与期货交易。 它只是提供一个场所和设施，并制定一些规定，以保证交易双方进行公开、公平、公正的交易。

目前，全球主要黄金期货交易集中在芝加哥、纽约和东京三大交易所。 2006年其发展历程及交易现状（见表1）。

芝加哥期货交易所有两种类型的黄金期货合约：100 盎司和迷你规则。 CBOT黄金期货起步较晚，2001年10月推出迷你合约，2004年10月才推出100盎司合约。经过几年的准备，CBOT黄金期货交易量自2004年以来每年都呈现爆发式增长。前八年2006年12月，成交量突破1100万手，全年成交量达20,894,808手。

纽约商品交易所（NYMEX）是世界上最早的黄金期货市场。 其子公司 COMEX 提供贵金属期货合约交易。 COMEX黄金期货自2003年以来年交易量已超过2000万手（双边），2006年前8个月交易量已超过2400万手，日均交易量超过14万手，创下历史新高。 全年共成交31,835,168手。

东京商品交易所（TOCOM）提供了美洲和欧洲时区之外的又一条对冲和套利渠道，为推动全球24小时不间断的黄金期货交易市场的形成发挥了重要作用。 由于TOCOM活跃的做市商制度，做市商不断在市场上套利并报价，增加了市场的流动性，吸引了众多投资者进入市场进行交易。 此外，TOCOM的黄金期货规格为1公斤，加上快速有效的电子下单系统，从而创造了更大的交易量。 自2001年以来，其交易量已超过全球平均水平。 2006年前8个月，交易量近3400万手，日均交易量超过20万手，全年共成交44,456,396手。

可以看出，2006年全球黄金期货交易量呈现爆发式增长，比上年增长39.48%，这主要来自于CBOT的增长。 2006年CBOT黄金期货交易量是上年的10倍。 更值得一提的是，其全球份额也从2005年的2.92%跃升至21.48%。

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参考

毛晓云. 台湾期货交易所黄金期货研究：设计、问题与启示。 上海期货交易所博士后工作站

检索自“https://wiki.mbalib.com/wiki/%E9%BB%84%E9%87%91%E6%9C%9F%E8%B4%A7”