一线定乾坤：殷氏技术软件助你轻松投资，精准判断市场底部与顶部

一条线决定结果

让投资变得简单结合银石科技专门开发的软件

““点击这里了解更多””

老大哥777：谁控制了有色金属，谁就控制了世界

前一篇博客明确指出2638点是2016年的底部，其实这给了我很大的压力，毕竟当时离2638点只有17个点，如果外盘稍微跌一点，或者政策稍微利空一点，瞬间就突破这个点位了。按照我之前的判断，说2568点是绝对的底部是最稳妥的，但现在是真正下定决心的时候了。作为一个人，一个市场老手，一定要下定决心，不然我们还配叫股票人吗？我的文章发表之后，抄袭者无数，然后他们就不要脸的说是自己下的判断。我真的服了，2005-2007年牛市的底部和顶部我都判断过，2014-2015年牛市的底部和顶部我都判断过。这些都记录在文字里，就在这个博客上。 这次我站出来再次喊出了2638点的判断，说实话，我基本无视这个市场其余的评论者，因为他们都是中立派，都是败类。低入高出，保国护市，底子判断。作为一个市场老手，展现的不仅仅是言语，更多的是股市的良心。

我反复强调过，三年会有两轮牛市，第一轮是主涨，第二轮是修复。至少我现在完全是对的。而且我说2016年是有色金属的牛市，特别是锌、铅、钴、铝、黄金、白银等。从现实来看，从去年农历2638点到收盘2763点，大盘上涨了5%，有色金属上涨了20-30%，但是这样的涨幅远远不够，翻倍才是最基本的。国际金属期货不断大涨，无视原油的哀嚎和欧美日股市大跌的惨叫。很多人觉得不可理解，那是因为你蠢。我先说一下有色金属暴涨的逻辑。

首先，如果你打开日线图，你会发现有色金属股从2010年起基本都在下跌，即便是15年的牛市，价格也还不到2009年高点的一半，而当它从3600跌到2638的时候，价格又跌到了谷底。可以说，大部分有色金属股从6124点的高点下跌了75%以上，也就是说有色金属股现在的价格只有5年前价格的20%左右。现在2638点的价格，比2014年7月2100点起步时的价格还要低，跌幅真的够大了，跌了5年，现在还是最低点，就像弹簧一样，越跌反弹越猛烈。

其次，美联储加息预期减弱，直接刺激黄金、有色金属大涨。同时，国内经济政策在学习了国外所有经济政策后，又回到了放松房地产的老路。一旦房地产开始放松，最大的刺激就是有色金属。房地产销售回暖会带动相关产业链的复苏，比如汽车、家电消费，而这类行业正是有色金属的主要下游。因此后期房地产政策的进一步出台，有望推动有色金属消费的改善。另外，海外矿山减产已成定局，有色金属供应端的压力或将得到缓解。嘉能可此前宣布减产，由于锌价低迷，该公司将减产50万吨锌，相当于全球锌供应量的4%左右。嘉能可为全球最大的锌矿石生产商。 此外，美国大型锌生产商 Horsehead Holdings 周二申请破产保护。除了锌产量减少外，巴西矿商 Votorantim Metals 宣布计划暂停其在该国的两座镍矿的生产。随后，澳大利亚昆士兰州的 Clive Palmer 镍矿将自愿削减其冶炼厂 240 个工作岗位。减产最终可能稳定大宗商品价格，缓解能源依赖型经济体和全球矿山数十亿美元资产缩水的压力。

第三，2005-2007年牛市有色金属翻了几十倍，我们就不说了，因为我们的股市去年没有突破6124点。我们打开日线看，2008年金融危机的时候，我国基本上把能用的手段都用了。股票交易印花税两次大调整，国家推出4万亿救市计划，五次降息，救经济护股市，汇金增持银行股，可以说能用的都用了。再加上当时中石油跌破发行价，北京第一解禁人王建中被抓，然后几千亿解禁股解禁，大大小小的非流通股成了千人抢购的对象。但是市场一点都不看好。 所有政策用完之后，又暴跌了一个月，也就是从2008年9月18日的1802点，跌到10月28日的1664点。然后又缓慢上涨了9个月，到2009年8月4日的3478点，完成了股指的翻番。那我们再回忆一下国家近几个月的政策，几次下调利率、下调存款准备金率，汇金证券大幅增持股票，房地产再度解禁，财政政策松动，中石油继续下跌，泽熙徐翔被捕，万亿股解禁。市场政策用尽，一个月时间从3684点跌到2638点。我相信，如果大家不瞎的话，就会发现我们现在的走势和2008年基本是一样的，国家做的一模一样，得到的结果也基本一模一样，是不是很神奇？ 这就是历史，它确实在不断重演。

然后我们可以看到2009年市场开始上涨，最先开始上涨的是有色金属，然后市场翻倍，有色金属翻了1.5倍，其余板块就没有那么幸运了。

第四，QFII的取向。持有有色金属的都是QFII，因为国内资金不敢进场。如果等到3月份年报出炉，会发现汇金、郑金已经出逃很多股票了。想想看，如果连两金都指望不上，国内剩下的资金还能相信吗？他们除了3000点卖出，什么也做不了。而3000点建仓的也只能是QFII，不然没法解释大盘涨5%，有色涨20%以上。而且2700点就引入QFII扩容，外资爸爸有技术，有运气，有胆量，我不想多说了。

第五，有色金属中，重点关注锌、铅、钴、铝、金、银。锌和铅并存，国际库存不足，价格下跌过多，所以反弹速度最快。钴量少，铝主要用途多。黄金和白银是抗通胀武器，也是战争中最大的受益者。而铜由于库存过多，注定是追随者，而不是领导者。镍、锡等金属与铜类似。下面我写锌、铅金属股，至于钴、铝、金、银，很好找，就不多说了。

锌铅金属：宏达股份、西藏金珠、五矿岭南、驰宏锌锗、建新矿业、竹业集团、锌业股份、圣达矿业、豫光金铅、银泰资源、罗平锌电。

注意：不能用保证金交易标的玩，选择价格低、市盈率低的标的比较安全。

我说的很清楚了，春节后第一个交易日我是看涨的，不管外围市场怎么不好，对国内股市影响都不大。因为我们的市场已经跌到对的位置了。那么最先启动的就是有色金属股，谁有有色谁就得天下。锌、铅等有色金属涨了一倍，其余有色金属也涨了50多点。然后还有养老金概念、一带一路等等。

我还是那句话，如果你是狼，你就应该跟着我吃肉，如果你是狗，你就只配吃屎。投机市场的结果决定了一切。我厌倦了不断地向那些胆战心惊、被诅咒的人解释，因为他们注定是失败者，注定会被成功者踩在脚下。所以，当我表达我的观点时，我不会再说我不能帮助所有人，我只能帮助那些注定需要帮助的人。

很多时候，很多人不理解我做的事情。我知道我就是为这个市场而生的，所以我会做很多我认为对的事情。就像我参与拍摄网络电影《股神》一样，当时很多人对股票历史一点知识都没有。这样的电影基本都是赔钱的，但我也想参与。就像我出书的时候，一个交易员指望出书就能赚钱是无稽之谈，但这可以传播我的操作理念。只有这样，那些已经输得裤子都掉了，还相信江恩、道氏、波浪、陈氏理论等等的人才能醒悟过来。

十年轮回谁先悟？草堂知我生。风云变幻如常，只待山花绽放。

晚安我的朋友们。

一条线决定结果

让投资变得简单结合银石科技专门开发的软件

““点击这里了解更多””

央行降准释放约 1.5 万亿元资金，提振小微经济、民营经济活力

看法：

央行周五下午宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，1月15日、1月25日分别下调0.5个百分点。同时，央行宣布2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

根据央行解读，本次降准将释放资金约1.5万亿元，加上TMLF和普惠金融定向降准动态考核释放的资金，以及到期未续做MLF，长期资金净释放约8000亿元。而我们根据M2口径的测算，剔除上述因素，长期资金净释放约6000亿元。

这一情况说明央行对于整体金融环境的态度还是比较宽松的，结合前期TMLF等政策，增加小微企业、民营企业等实体经济的贷款资金来源，提振小微经济、民营经济活力是当前政策的重点方向，放开实体经济融资、刺激信贷扩张仍是央行的主要任务。

从降准节奏来看，1月15日降准0.5个百分点，对冲了到期的3900亿MLF，释放了约5100亿元流动性。1月25日降准释放了9000亿元，对冲了2月13日、3月7日、3月16日到期的MLF，分别为3835亿元、1045亿元、3270亿元。总体来看，货币市场仍将维持宽松态势，尤其是在降准释放资金后MLF到期前的一段时间。

我们预计未来存款准备金率还将继续下调，二季度约有1.2万亿MLF到期，接近这一时期的时间点值得关注，此外未来外汇存款的变化也会影响存款准备金率降幅的节奏。

周五晚间，美联储主席鲍威尔发表讲话，暗示未来若经济走弱，有可能放缓紧缩资产负债表的步伐。事实上，我们发现，自2017年10月以来，美联储资产负债表的缩表规模往往达不到此前宣布的规模。这主要是因为缩表方式的限制——到期停止再投资的缩表方式意味着，如果到期金额在特定时间点没有达到要求，预定的缩表计划就无法完成。

过去一年，美联储资产负债表缩表约3600亿美元，低于预期的4000亿美元。我们认为，鲍威尔此次讲话相当于承认缩表计划无法完成，也表明美国货币政策经历了最紧张的时期，这与美联储此前暗示放缓加息步伐的立场一致。

宏观金融

股票：周五收盘后消息面变化较大，首先国际方面，周五晚美联储主席鲍威尔发表讲话，称未来若经济走弱，不排除放缓紧缩表步伐，刺激周五晚美股大涨。国内方面，央行再次下调存款准备金率1%，虽然是为了对冲目的MLF不会续做，且1月15日、1月16日只实施一次，但据央行介绍，结合TMLF等前期政策，长期资金仍将净释放8000亿元，我们测算剔除上述因素后净释放金额约为6000亿元。 我们认为，央行此次护盘主要目的仍是打通信贷扩张通道，但在MPA考核标准下调前，单纯依靠流动性释放，银行风险偏好的下降可能有限。但对于金融市场而言，短期政策红利将直接反映在市场上，周五可能已经有所体现。周一股指可能受此影响高开，但需警惕高开低收。

国债：国债期货近期走势强劲，创下本轮反弹新高，除了国内经济下行压力较大外，也体现了市场对央行降准降息的预期。上周五央行如期下调金融机构存款准备金率1个百分点，略早于我们此前预期，进一步证实当前经济下行压力加大。此外，官方和民间制造业PMI均跌破月初50%的荣枯线，将带动市场收益率水平进一步下滑，从而支撑国债期货价格。外围方面，当前市场对2019年全球经济增长预期不佳，限制了风险资金的阶段性表现，避险情绪高涨推升国债和贵金属价格。 尤其是美国经济增长预期降温，美国股市走出技术性熊市，美联储2019年加息预期放缓。美联储主席上周五在亚特兰大举行的美国经济学会年会上发表鸽派言论，称在经济增长意外放缓时会调整政策，甚至改变目前的缩表政策。美元和美债收益率的快速下跌将带动全球收益率水平下行，同时也将减轻全球央行货币政策压力，释放货币政策宽松空间。整体来看，国债期货阶段性走强格局有望延续，但需警惕随着市场避险情绪转变，市场投资标的在风险资产与避险资产之间快速切换带来的风险。

ETF期权：50ETF中期已到估值底部，持续下跌难度加大。政策面出台多项利好股市的措施，包括松动股指期货、化解股权质押风险等，股市政策底部已显现，此次下调存款准备金率更有利于股市中长期走强，可以预期未来还会有进一步的措施出台。从技术面来看，2.4-2.6震荡平台已持续半年，短期难以有效跌破，结合周五的大幅上涨以及成交量的放大，我们预计目前底部已经确立，投资者逢低买入看涨期权，或买入多头价差策略。

铝：周五晚央行突然下调存款准备金率，后市预期资金宽松，市场情绪得到提振，煤铝夜盘反弹。近期沪铝持续横盘震荡，直至月底才有所突破。需求端的疲软以及新增产能的不断释放，给铝价带来越来越大的压力。面对困境，行业内有影响力的大型铝企曾召开行业会议商讨联合减产，但后续效果不尽人意。中央经济工作会议也继续关注电解铝去产能问题，但市场反应先涨后跌，持续下跌。面对铝价的持续下跌，多数生产企业已经出现亏损，被动的停产潮将慢慢到来。开工率的持续下降，很好地说明了这一点。另一方面，下游需求疲软的局面短期内仍难以改善，加之1、2月份是传统淡季。 预计铝价弱势还将持续一段时间，供给萎缩有望提振价格，中短期内沪铝延续震荡偏弱走势，建议逢高做空，下方关注13000一带支撑。

贵金属：周五金价下跌。美国12月新增非农就业人数31.2万，创10个月新高；工资环比增长0.4%，高于前值和预期。失业率为3.9%，回到2018年7月的水平。欧元区12月CPI同比1.6%，低于前值的2%和预期的1.7%。欧元区12月综合PMI终值从51.3下修至51.1，创2013年7月以来新低。美国非农数据强劲，令金价下跌。不过，美联储主席鲍威尔的鸽派讲话令金价收复部分失地，鲍威尔表示将关注市场对风险的担忧，必要时将改变缩表政策。 12月议息会议上，他表示考虑让缩表自动驾驶。另外，美国国会和白宫持续僵持，特朗普考虑宣布美国进入紧急状态，绕过国会在美墨边境修建围墙。整体来看，黄金长期走势看涨，短期金价有望小幅下跌。操作上，建议多头持有者小幅减仓或观望为主。

铜：周五央行下调存款准备金率1个百分点，向市场释放流动性，提振市场信心。另外，中国近一个月已批准超过9300亿元的交通项目，基建投资速度令人惊叹。美国12月非农数据表现强劲，鲍威尔表示必要时将改变缩表政策。投资者风险偏好回升，美股走强，也利好铜价。回归铜市，上周保税区库存增加4000吨，三大交易所库存减少9916吨，其中上期所库存减少9796吨。目前国内现货供应偏紧，但随着进口窗口打开，1月份进口量增加或将增加供应，且临近春节部分下游企业提前放假，需求减少，库存或将出现反弹。 整体来看，随着央行降准、基建投资加速、美国非农数据强劲等因素的推动，市场前期悲观情绪或将得到修复，铜价短期有望反弹，但考虑到中国经济仍面临下行压力，预计铜价反弹幅度有限，操作方面建议以观望为主。

镍：元旦过后，除首日反弹外，连续三天反弹抹平元旦前一周跌幅，反弹或将延续放量走势。镍市目前走势主要受宏观情绪影响，国内外经济数据均呈现增速放缓、持续下行趋势，国内逆周期调节力度加大、定向降准落地、中小企业普惠金融政策落地，中美谈判的乐观预期，以及相对向好的非农就业数据、美联储对加息的鸽派态度，均表明现阶段宏观情绪出现转变，在情绪影响下，短期看涨思维暂时可延续。从联动传导来看，黑色系波动转为震荡，不锈钢价格在停产检修导致库存减少后逐渐企稳，也削弱了镍进一步抛售的情绪。 从供需面来看，矿价因供应充足而回落，镍铁成本回落，加之12-1月淡季不锈钢停工检修数量增多，暂时处于供需偏弱状态，价格稳中略有反弹。电解镍继续缓慢震荡去库存，进口窗口近期关闭，国内压力不大，但需求也很平淡。从中期来看，镍矿供应相对充足，国内外镍铁产能释放带来的供应面压力仍将压制镍价反弹空间。因此短期情绪虽然看涨，但上行冲量或有限，中期来看，宏观情绪宣泄后逢高做空仍可为主要手段。下周中美贸易谈判消息或加剧短期波动，注意控制仓位。

锌：锌价连续下跌出现反转，建议减持空头仓位或转为多头仓位。鲍威尔讲话较为温和或略显鸽派，美国非农数据31.2万远超预期，前一交易日ISM指数大跌引发的恐慌预期在短期内被证伪，市场情绪整体呈现V型反转。随着中国下调存款准备金率，美联储短期鸽派态度，近几日跌势略有反转，超跌反弹受政策提振。但需要注意的是，仍需关注两国后续政策执行情况，以及后续中美谈判进展情况。此轮超跌反弹力度目前变数较大，目前市场或延续周一多头惯性。 需要注意的是，部分冶炼厂中远期成本线推断出的锌价在2万元/吨，现1903-1904在此线之上，向下空间比较有限，建议减持空头仓位或者尝试转为多头仓位。

铅：铅价调整预期有限，空头持仓预期维持至1月底。鲍威尔讲话较为温和或略显鸽派，美国非农数据31.2万远超预期，前一交易日ISM指数大跌引发的恐慌预期在短期内被证伪，市场整体情绪呈现V型反转，随着中国下调存款准备金率，美联储短期鸽派态度，近几日跌势略有逆转，现在市场仍处于情绪调整期，伦铜在连续三个交易日下跌5%后，技术图也已到前期箱体震荡底部位置，随着宏观动能出现回调属于正常现象，但鉴于RoHS决议，外盘上涨空间已非常有限，内盘或有小幅上涨，但仍在可控范围内。 目前只要空头保证金充足，可以持有空头仓位，或者考虑减仓防范回调风险，不建议转为多头。

白银：银价短线略偏空，长线多头仓位仍可持有。鲍威尔虽然提到会毫不犹豫改变资产负债表政策，但也认为美国经济数据的良好势头将延续到2019年，目前后者被认为是美国经济持续走强的隐性表现。结合我们的测算，美联储2019年的两次加息应该在6月至12月，因此无论是否表达货币政策的转变，都很难影响上半年的宽松环境。 我们认为12月31.2万的非农数据远超预期，是美股等资产大涨的关键，证明美国经济还没有到彻底下滑的地步，将修复1月3日ISM数据大幅下滑给市场带来的悲观情绪。但由于鲍威尔的讲话是在非农数据公布后约一小时左右，大资金不敢押注鲍威尔是否会发表强硬的鹰派言论。因此，在鲍威尔态度相对温和或者略显鸽派的时候，资金的涌入带动了整体市场向上。我们认为，此次上涨是超跌反弹+资金的助推。从相对大的周期来看，2019年美国经济的疲软难以逆转，这应该是大下行周期中的小幅反弹。对于白银价格而言，实际押注全球经济加速陷入衰退和萧条，12月加息之后已经出现了一波大的上涨。 因此鲍威尔讲话之后，会出现资金溢出效应和获利了结，给予资金离场的动力，但整体趋势没有改变，预计对银价略微利空。

总结

周五下午，央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点。周五晚间，美联储主席鲍威尔发表讲话，暗示未来若经济走弱，有可能放缓紧缩表步伐。受此影响，国内外期货市场、股市、汇率市场均出现较大波动，整体来看，国内期货市场受影响较大，短期市场情绪有所好转，但需警惕风险。

（中信期货）晨报精粹：碳酸锂：偏强上行

观点和策略总结

碳酸锂：强劲上涨趋势

1、供需结构略显宽松，旺季备货拉动锂盐需求；

2、进口锂矿降幅收窄，原料生产成本有力支撑；

3、上游库存囤货行为减少，下游有望迎来补货周期；

工业硅：震荡上行

1、进入枯水期，工业硅成本上涨，供应下降；

2、多晶硅、有机硅产量预计带动需求上行；

电解铜：震荡上行

1、美元走势下行，流动性提供支撑；

2、供需结构继续小幅宽松；

电解铝：震荡上行

1、新增产能有限，供给刚性；

2、需求方有潜在效益；

3、库存仍处于绝对低位；

精炼镍：震荡与下滑

1、整体投产意愿未减弱，供给持续增长；

2、主要行业表现疲软或稳定，难以拉动增量需求；

3、2024年供给过剩格局仍将延续；

战略建议：

碳酸锂：生产淡季供需平衡

向上滑动阅读全部内容

长期来看，供给将逐渐趋于宽松。

周期中期，供应扰动依然存在

2023年，锂盐行业供需结构将发生根本性变化。 供应紧张的局面将得到缓解，并逐步进入过剩格局。 但供给端增量明显低于年初市场预期。 在价格尚未明显见底的情况下，下游采购意愿相对较弱，材料环节只能保证短期内正常生产的锂盐原材料储备。

展望一季度，随着消费进入季节性淡季，供需格局大概率保持相对平衡； 由于年中终端放量影响，预计春节后行业备货将出现。 从长远来看，新增产能的趋势是明确的。 从中短期来看，供给仍面临环保、政策、限产、关税等多重干扰因素。

2024年锂盐供需平衡表

锂盐利润下降至合理区间，

生产成本范围分布陡峭

目前，碳酸锂冶炼利润已回落至合理利润区间。 由于后续原材料跌势有限，且供给端整体缺乏过剩，锂盐价格大概率进入底部震荡阶段。 根据公司公告和物料平衡表测算，2024年全球锂盐生产成本分布仍将较为分散。 从各种盐湖、矿山提锂甚至回收锂都将有一席之地。 未来供给节奏将持续动态调整。 预计锂资源行业的产能出清进程将非常缓慢。

电池级碳酸锂制备成本及利润（万元/吨）

2024年全球碳酸锂生产成本曲线（万元；万吨）

锂电池行业保持高速增长势头。

行业库存消耗预计将加速

双碳政策为新能源发展定下基调，锂电池产业链仍处于快速发展阶段； 汽车电动化和新能源分配与存储预计将成为需求的长期驱动因素。 其他细分领域均处于发展初期，需求增量相对有限。 由于近年来锂价大幅波动，各方面企业纷纷优化生产模式、调整库存结构。 冶炼厂库存大部分用于长期交割及相关储备，下游库存保持在绝对低位，以降低库存贬值风险。

中国锂电池需求预测（GWh）

碳酸锂行业库存统计（吨）

总结：生产淡季供需平衡

综上所述，一季度供需呈现平衡格局，原材料成本支撑力度加大，年后下游库存补库仍有预期。 现货价格接近企稳筑底阶段。 市场已充分消化利空因素，未来上涨趋势将更加明朗。 预计一季度碳酸锂将呈现整体触底反弹走势。

工业硅：一季度供大于求

向上滑动阅读全部内容

一季度下游多晶硅产量大幅增长。

总体供需格局是供给小于需求。

需求端多晶硅方面，2024年一季度产量将达到51.5万吨，占全年比重较大。

预计2024年工业硅总供应量将达到475万吨。但供给侧和需求侧都在快速增长，总体上需求侧增长略快于供给侧，使得工业硅到2024年，将出现供应超过需求的情况。

多晶硅产量增量大部分集中在一季度

2024年，工业硅总体处于供大于求的局面。

第一季度旱季期间成本大幅增加。

价格支撑有力

从2023年运行情况来看，景气和枯水期对工业硅成本影响较大。 据百川盈富统计，8月雨季期间，80%左右工业硅产能成本线在13300元/吨左右； 而12月份进入枯水期，剔除其他因素导致的行业成本增加，成本在700元/吨左右。 就吨位而言，西南地区季节性对成本的影响非常明显。 云南成本达到15229.77元/吨，四川成本达到15520.36元/吨。 行业湿季成本较低，却成为旱季成本最高。 预计2024年一季度水费低位高涨幅仍将持续，这将为工业硅价格提供较为有力的支撑。

洪水时期，西南地区工业硅成本普遍较低。

一季度旱季工业硅成本大幅上涨

多晶硅光伏需求预计仍将是工业硅最重要的上行动力

从光伏新增装机容量来看，仍处于高度繁荣发展的态势。 考虑到国内地面电站项目储备充裕，消纳提升弹性空间较大，2024年新增集中装机将保持增长。户用、工商业分布式光伏市场空间广阔，需求旺盛系统成本下降后，弹性可能会超出预期。 国家能源局数据显示，预计2024年国内整体装机容量为220GW，基数较高，同比增长23%。 预计多晶硅光伏需求仍将是工业硅最重要的上行动力。

国内新增装机容量有望继续保持高增长格局

预计2024年我国光伏新增装机容量将达到220GW。

摘要：一季度供不应求

综上所述，需求端增速将略快于供给端，淡季成本高增长支撑仍将持续。 预计一季度工业硅总体将呈现较强波动。

电解铜：铜价重心缓慢上升

向上滑动阅读全部内容

供应略有过剩，

供需矛盾并不显着

虽然近期矿业端风波频发，但从资本支出来看，铜矿仍处于成长期。 同时，冶炼端也处于扩张期，供给端将保持增长。 需求方面，虽然竣工端存在一定拖累，但新能源需求和出口需求有望增加。 因此，整体供需可能略有过剩。

国内铜供需平衡表

扩大冶炼产能，

采矿业不如往年那么宽松

从资本支出来看，2024年仍处于新增产能投放期，因此年内挖矿供应将保持增长。 但与此同时，冶炼产能也处于扩张期。 目前最终确定的2024年铜精矿长期加工费基准为80美元/吨和8.0美分/磅，比2023年降低8美元/吨和0.8美分/磅，国内TC/RC价格持续上涨自8月23日起下降，因此挖矿供应比2023年稍微宽松。

冶炼产能持续扩张

TC/RC 加工费下降

铜价远高于成本线，

宏观经济对价格影响权重较高

2023年全球铜矿C1成本90%分位线在6300美元/吨左右，远低于铜价，因此成本对价格影响有限。

在供需矛盾不突出的背景下，宏观经济对铜价的影响权重仍将维持在较高水平。 虽然目前美联储降息时机存在不确定性，但货币政策转向宽松的方向相对确定。 美元指数大概率自高位回落，全球流动性或将改善。

铜价明显高于成本线

美元指数与铜价存在一定的负相关性

总结：铜价重心缓慢上升

综上所述，从供需结构来看，将会出现小幅过剩。 但由于程度较弱，基本面对价格的影响相对有限，宏观经济对价格的影响权重仍将处于较高水平。 美元指数中期趋势下行，全球流动性逐渐宽松的确定性较高，铜价重心或将缓慢上升。 因此，下游加工企业和终端消费企业在原材料采购方面存在上行风险。

电解铝：供给刚性强

向上滑动阅读全部内容

供需持续紧平衡

供给方面，产能上限约束下，供给刚性，一季度仍可能受到水电短缺影响，导致产量季节性下降。 需求方面，随着国内稳增长政策力度加大，一季度需求仍有望改善。 供需之间的紧平衡仍将持续。

国内铝供需平衡表

成本改善空间有限。

行业盈利能力良好

成本方面，受低位原材料价格企稳影响，电解铝生产成本略有上升，但仍处于较低水平。 一季度氧化铝价格或将出现阶段性上涨，但动力煤和预焙阳极上行驱动力不足，预计成本难以出现明显上涨趋势。 并且目前电解铝价格明显高于成本，行业良好的盈利状况有望持续。

国内铝成本曲线

氧化铝供应不确定，

电解铝库存处于低位

受原料铝土矿供应端不确定性以及环保限产预期等问题影响，对氧化铝供应受限的担忧持续加剧。 虽然从中长期来看，氧化铝产能过剩格局并未改变，但目前产能利用率不足80%，处于较低水平，一季度可能会出现供应紧张的问题。

氧化铝的周期性供应短缺将传导至电解铝，当电解铝总产能有限、开工率较高、库存较低时，价格上行弹性和持续时间可能较长。

氧化铝开工率处于低位

社会库存仍处于历史低位

总结：供给刚性较高

综上所述，在宏观经济政策积极加码的背景下，下游需求存在潜在利好。 供给方面，在总产能有限、开工率较高的背景下，加上季节性因素，供给端相对刚性。 氧化铝供应的不确定性将可能进一步放大铝价的上行弹性和持续时间。 因此，一季度铝价易涨难跌，下游加工企业和终端消费企业原材料采购存在上行风险。

精炼镍：预计一季度震荡下行

向上滑动阅读全部内容

整体投产意愿并未减弱，供给持续增长。

2023年以来，镍铁及中间产品（MHP/高冰镍）产能持续扩大。 到2024年，仍有超过70万吨镍吨产能投产，再生镍供应量保持高速增长趋势。

随着技术的日益成熟，镍铁、硫酸镍和纯镍之间的转换变得更加灵活。 从利润角度看，以纯镍为原料的硫酸镍生产已被挤出，而MHP、高冰镍（包括镍铁转高冰镍）仍有利润空间，相关企业仍愿意投入生产。

2024年再生镍产量计划

硫酸镍成本曲线（2023年12月）

主要行业表现疲软或稳定，增量需求难以拉动

不锈钢市场情绪与房地产市场存在显着相关性。 2024年，在房地产市场面临商业地产疲软、政府项目部分对冲、房地产投资降幅收窄的情况下，不锈钢作为原生镍的主要需求，预计表现相对疲软。 。

新能源是原生镍需求增长的主要动力。 尽管新能源汽车渗透率仍在提升，但铁锂凭借成本优势成为锂电池主要增长动力，三元需求有待提振。 从产量来看，中短期内三元电池不足以消耗高增长的硫酸镍供应。

300系不锈钢价格与房地产市场的相关性

中国锂电池生产情况

2024年供给过剩格局仍将延续

综上所述，再生镍成交量持续增加，向原生镍转化之路畅通无阻。 在需求疲软的背景下，镍产业链面临全面过剩。

镍铁和镍盐都有价格下跌的风险，所以卖保险是有必要的。

2023年，我国镍铁月均产量为75.8万吨。 但印尼镍铁受益于当地低价镍矿，成本优势显着。 大量镍铁回流国内，挤压了国内铁厂的利润。 自 10 月 23 日亏损以来，这种情况一直持续。 随着产量不断增加，硫酸镍价格继续下跌。

经测算，2023年镍铁、硫酸镍价格与沪镍走势已较为同步，相关系数分别达到0.87、0.86。 上游镍铁、硫酸镍生产企业可利用沪镍出售保值，应对价格下行风险。

镍铁和硫酸镍的生产（2023年）

上海镍、镍铁、硫酸镍价格走势

总结：预计一季度镍价震荡下行

综上所述，尽管产业链整体过剩，但镍价仍处于下行通道。 “低品位镍矿-MHP-硫酸镍-电解镍”环节的印尼综合电解镍成本或将成为现阶段电解镍的主要成本。 沪镍价格区间底部。 面对较大的下行压力，考虑到2023年以来镍铁、硫酸镍价格与沪镍显着相关，上游镍铁、硫酸镍生产企业可利用沪镍进行销售保值。

数据来源：彭博、Wind、Mysteel、隆众、百川、SMM、兴业期货投资咨询部

如需完整报告，请咨询您对应的客户经理或对应的分析师。

（联系人：葛子源；电话：021-80220138）

以上信息来源于公开信息。 我公司不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何改变。 我们力求报告内容客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的投资决策与公司及作者无关。 以上内容的版权仅属于我公司。 未经书面授权，任何组织和个人不得以任何形式转载、出版。 如有引用或发表，须注明来源《工业期货》，不得违背原意引用、删除或修改本报告。

市场有风险，投资需谨慎！

本文来自金融界