“我一直以为大不了保证金赔光了，怎么现在还会倒欠银行保证金了？”张晓风怎么也想不通。

质疑：保证金低于20%为何没有平仓？

不仅张晓风，另一位投资者林鹏祥(化名)也有类似的遭遇。林鹏祥介绍，自己从2019年9月开始接触原油期货。在中国银行和工商银行都开过账户原油，据他了解，工行和建行在4月14日至15日就完成了移仓，所以此次受到的影响不大，而中国银行恰恰是选择在4月20日启动移仓。

“原油宝每个月都有一个合约，大致是提前一个月交割，这次涉及到的05合约就是4月份交割，中国银行是在4月20日晚上22：00对原油宝业务进行交割。”林鹏祥对中新经纬客户端介绍。

他表示，自己在4月20日22：00时在原油宝交易APP上看到，当时美国原油05合约显示的价格是人民币约78元/桶，按照中行规定的交易规则，个人用户在合约最后交易日，交易时间为8:00-22:00，之后散户是无权进行交割的，只有银行的交易员有权交割，如果客户选择到期移仓，中国银行就帮客户买进下一个合约，银行收取中间的差价。

张晓风等人质疑，中国银行选择在最后交易日的倒数第二个交易日作为移仓结算日，导致市场已经没有对手方。

而在此次事件中，林鹏祥等多位投资者最不能理解的是，在当天晚上美国原油价格跌到负值，客户的保证金已经赔光的情况下，为何没有平仓？

林鹏祥提供了一份与中国银行在线客服聊天记录显示，其问到，“我用10000元保证金全部买了原油宝，亏到只剩下2000元，就会强制平仓只剩下2000元？”客服回复称：“是的”。

而在张晓风提供的交易明细截图中，中国银行做出了提示：“当保证金账户的保证金充足率随着市场变化下降至我行规定的最低比例20%(含)以下时，系统将按照‘单笔亏损比率从大到小’顺序的原则对您的未平仓合约产品进行逐笔强制平仓，直至保证金充足率上升至20%以上为止。”

中国银行原油宝大宗商品保证金说明 来源：投资者提供

在截图中还显示，保证金的报警比例为低于50%，斩仓比例为低于20%。不过上述投资人称，报警线成为了“摆设”，中国银行没有通知他们。

此外，4月22日，多位投资人称，已经收到中国银行发来的短信提示，要求客户根据平仓损益及时补足交割款。

根据双方签订的协议，如果甲方应付未付资金，乙方有权从资金应支付日至实际支付日，或从资金应支付日至平仓日按日收取逾期利息。逾期利息的利率参照中国银行一年期贷款基准利率执行。

中行客服表示，如果交割款项不足，将视为欠款，银行有权向人民银行申请将欠款记录纳入征信。

对于投资者提出了种种质疑，4月22日晚间，中国银行在官网发布了《关于原油宝业务情况的说明》中对于结算价进行了解释，按照协议约定，在进行“移仓和轧差”操作时，合约结算价由中行公布，参考期货交易所公布的相应期货合约当日结算价。期货交易所按照北京时间凌晨2点28分至2点30分的均价计算当日结算价。

关于强制平仓，说明中表示，对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。

业内人士：考验极端价格波动下银行的风控

北京金阳矿业首席分析师蒋舒对中新经纬客户端表示，中国银行和投资者之间出现的纠纷，是在极端波动下出现的现象。按照常理，原油宝这种“纸原油”产品，本身没有加杠杆，是不会出现“倒贴银行”的情况。

蒋舒分析称，像账户金、原油宝这类品种，它往往都是银行作为中介商或者经纪商，通过买卖价差的点差，跟客户形成一个对手盘头寸，然后再把头寸放到国际市场和国内市场去进行对冲。对于客户而言，倒付给银行钱实际上是他亏掉的钱，并不是给银行的，因为银行相应也生成了一个反向投资，要把它在国际上头寸的一部分亏损再付给它的中间商或者交易对象。

对于银行为何没有及时平仓的问题，蒋舒指出，原油价格为负这种情况在“纸商品”里一般是不会出现的，但是穿仓确实是在期货类衍生品市场里，极端波动时会出现的事。造成穿仓主要是因为原油价格的剧烈下跌，可能短短一个交易日直接从0跌到负几十，这样会造成交易无法实现。也就是说，在极端波动下，市场可能是没有成交量的。比如在保证金充足率跌到20%时，开始按照“单笔亏损比率从大到小”的顺序平仓，但是暴跌太快，最后平的时候已经跌到了负值。

“对于客户来说，造成这样的损失在情感上、经济上都很难接受，但是要考虑到当时的实际情况，基于当天的价格剧烈波动，和国际市场原油到期合约的流动性，以及银行是否能证实当时做了平仓的操作。”蒋舒表示。

蒋舒认为，此次事件的关键点银行在极端价格波动的情况下，按照合约约定，风控机制有没有被激活。

事实上，近期全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所(CME)发布测试公告称，如果出现零或者负价格，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行。

一位不愿具名的分析师认为，在交易所修改交易规则允许为负值时，就意味着做空的空间更大了，银行应该对投资者进行风险提示，甚至暂停“纸原油”继续交易。不过遗憾的是，多位投资者称，他们并没有收到交易所修改规则的风险提示。

中国石油大学(华东)经济管理学院教授高新伟表示，正常情况下，一般投资人可以买工行和中行的纸原油，但是经过银行这个中间商，投资买不到负值的原油。加之油价很难预测，每年的移仓价差累计也会超过10%，因此一般人都会亏损，不建议大量参与和购买。

未来国际油价将走向何方？蒋舒认为，国际油价跌入负值是因为4月受到疫情影响引发全球经济停摆，加之近期临近交割以及石油库容满了，但是负数也不会成为一个常态。他表示，油价可能会在10-25美元之间低位徘徊，形成一个L形结构。

“目前还没有看到需求改善，经济复苏的情况也没有明确，在这种情况下不建议投资者去抄底原油，因为风险还比较高。”蒋舒表示。(中新经纬APP)