2021 年白银市场回顾

2021年，美联储货币政策转向预期、疫情再度复发成为银价走势的核心影响逻辑，而美债收益率、美元指数则是核心驱动因素。1-10月为货币政策主逻辑，11月美联储货币政策转向落地后，货币政策影响逐渐消退，通胀逻辑再次成为黄金走势的核心逻辑，但不会改变货币政策主逻辑的低位运行，疫情再度复发将拖累银价。

1-3月，美联储12月议息会议纪要释放鹰派信号，通胀持续上升，美债收益率由0.9%升至1.77%；美国新任财长耶伦在美国国会听证会上表示，美国不会主动让美元贬值。在美国联邦政策和美联储的支持下，加上货币政策转向预期影响，美元指数也由90下方回升，白银由30美元/盎司的高位走弱，跌至23.76美元/盎司的低位。沪银亦由6085元/千克的高位跌至4970元/千克。

4、5月，美联储官员强调宽松货币政策可持续性，美债收益率和美元指数高位回落，美国通胀及通胀预期持续上升，加之欧洲、印度疫情恶化、地缘政治不确定性上升引发避险情绪影响，伦敦银价从低点23.76美元/盎司上涨至高点28.75美元/盎司，上海银价也从低点5020元/公斤上涨至高点5990元/公斤。

6月份，美联储6月议息会议意外释放鹰派信号，美元指数持续上涨，白银快速下跌，最低跌至25.5美元/盎司，沪银由高位5950元/公斤跌至5310元/公斤，跌幅达6.8%。

7月份，受德尔塔变异毒株蔓延、美国就业市场未有实质性进展、美联储货币政策未有新进展、美国二季度GDP表现不及预期等因素影响，美债收益率持续下行，利好贵金属，但美国6月零售数据超预期，提振美元指数及美国国债，利空白银，7月份白银整体运行区间为24.47-26.77美元/盎司，沪银整体价格为5195-5580元/公斤。

8月白银先弱后强，整体呈现V型走势。美国7月非农数据表现好于预期，美联储货币政策转向预期增强，白银跌破关键阻力位后直线下挫。8月9日亚盘开盘，资金在流动性匮乏的情况下集中调仓，导致白银暴跌，伦银一度跌至22.29美元/盎司。月中以来，德尔塔变种病毒持续恶化，阿富汗政局紧张，美国通胀数据增速放缓，美国PMI、供需等宏观数据走弱，经济增长放缓趋势凸显。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话中性，美元指数高位回落，白银升至24.2美元/盎司附近高位，沪银也呈现V型反弹。

9月，美国8月非农数据表现差于预期，白银一度创下24.87美元/盎司高位。随后，澳洲联储宣布减少购债规模，打响主要发达国家减债第一枪；美国8月零售数据表现强劲超预期，加大美联储货币政策转向的紧迫性，美联储释放明显减债信号，美债上限谈判僵持不下。白银跌至月内低点21.39美元/盎司。沪银由5300元/公斤跌至4600元/公斤。

10月份美联储货币政策转向未有明显进展，通胀及通胀预期成为影响黄金走势的核心因素，加之美元指数高位震荡影响，白银一度涨至24.82美元/盎司，美债收益率波动限制黄金上涨，沪银由4600元/千克涨至5110元/千克。

11月，美联储11月议息会议如期减少150亿购债规模，市场出现“卖预期买事实”现象，淡化加息政策为贵金属持续上涨提供基础。此外，通胀飙升、欧英央行宽松政策也助推贵金属上涨，白银一度升至25.38美元/盎司高位，沪银由4738元/公斤上涨至5230元/公斤高位，随后高位震荡趋于震荡。

11月下旬至12月初，美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，并将提名布雷纳德出任美联储副主席。此消息引发市场预期美联储或坚持减少经济支持，提前加息预期明显升温。随后，鲍威尔也转为鹰派，强调通胀不是暂时的，美联储加大减债力度的必要性。美联储加大减债力度和提前加息预期持续升温。受此影响，白银冲高回落，连续突破23、22美元/盎司关口，跌至21.79美元/盎司的低点。沪银从5230元/千克高位回落，一度跌破4600元/千克区间。

2022 年展望

黄金的整体走势是白银走势的锚点，因此对于2022年白银的走势，基于对黄金走势的判断以及因素的综合影响，预计白银整体震荡走强。基于经济走势以及疫情对白银的反复影响，预计白银的走势将弱于黄金。以下六个因素将影响2022年白银的走势：

①美国、欧洲经济达到顶峰后转弱，2022年全球经济明显走弱（负值）。

② 货币政策转变不可避免（负面），焦点集中在美联储，但可能慢于市场预期（正面）。

③疫情风险依然存在，疫情再次爆发不可避免（负面）。

④2021年其他商品大幅上涨，贵金属震荡走弱，贵金属估值较低，存在补涨可能​​性（看涨）。

⑤流动性依然充裕，大宗商品下跌压力较大，资金将流入贵金属市场（正向）。

⑥目前通胀仍处于高位，且2022年或呈现先高后低的走势，对贵金属的支撑将减弱（负面）。

2022年，白银第一压力位在30美元/盎司，第二压力位在35.2美元/盎司。对应内盘第一压力位在6000元/公斤附近，第二压力位在6877元/公斤。2022年，若疫情依旧严重，美联储货币政策退出进度慢于预期，或出现其他黑天鹅事件，沪银不排除创下疫情以来新高的可能。白银下方空间相较上方较小；第一支撑位在21.44美元/盎司区间，核心支撑位在18.9美元/盎司。若美联储加息速度快于预期，白银跌破核心支撑位的可能性也存在，但概率较小。 考虑到汇率波动影响，内部市场一级支撑位为4500-4600元/公斤，核心支撑位为4000元/公斤。