最近，很多朋友都比较关注汇率问题，各种宏观报告中也经常提到人民币汇率前景及相关分析。 为此，我们总结了一些人民币汇率相关的基础知识，希望能够帮助大家更轻松地阅读。 了解相关报道。
1、人民币汇率指数
2016年之前，市场观察人民币汇率的视角主要基于人民币对美元的双边汇率，包括境内在岸市场和离岸市场的汇率。 但仅观察人民币兑美元双边汇率并不能全面反映贸易商品的国际比价情况。 与参考单一货币相比，参考一篮子货币可以更好地反映一国商品和服务的综合竞争力，也可以更好地利用汇率调节进出口。 、投资和国际收支的作用。 于是，2015年12月11日，中国人民银行中国外汇交易中心开始发布CFETS人民币汇率指数。 该汇率指数是指银行间外汇市场的一篮子货币，具体包括中国外汇交易中心挂牌的所有外汇货币。 人民币汇率中间价和交易参考价根据贸易量计算，考虑转口贸易因素。 指数基期为2014年12月31日，基期指数为100点。 央行每年年底都会调整权重。 从2022年12月30日公布的权重来看，美元占比19.8%，欧元占比18.2%，日元占比9.8%，韩元占比9.5%。 这四个国家合计占60%，是我们重要的贸易伙伴。
除了CFETS人民币汇率指数外，中国人民银行还会经常提及参考特别提款权（SDR）货币篮子的人民币汇率指数、参考国际银行的人民币汇率指数结算（BIS）货币篮子。 中国人民银行每次发布的货币政策执行报告中，每次提到人民币汇率时都会依次提及这三个指标。 换句话说，中国人民银行每次说的都是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。 ”是指这三个指数保持稳定，而不是人民币兑某种货币汇率基本稳定。 此外，还有国际清算银行编制的人民币有效汇率指数（月度）。 参考下图我们可以发现，这些汇率指标的走势几乎是一致的。 您在分析趋势时可以参考其中任何一个。
2、汇率决定论
下面介绍一下决定汇率的具体因素。 首先，我们看一下短期汇率。 短期汇率由利率平价决定。 不同国家的经济状况会有所不同，从而导致不同的货币政策刺激，进而导致国内外利差的差异，最终决定短期利率。 这个变化是比较快的。 长期汇率由购买力平价决定。 基础设施、分配制度（贫富差距）、老龄化、技术进步等因素决定了国内外生产效率的差异，即全要素生产率的差异，进而导致国内外生产效率的差异。不同国家之间的生产。 成本和价格的差异最终决定了长期汇率。 中期汇率决策会考虑多种因素。 我们可以参考央行2022年三季度《中国货币政策执行报告》第21页第4栏的文章得出结论，第一因素是国内外经济走势的差异，比如疫情之后的流行病。 我国很快控制住了疫情，出口也很好，经济相对欧美来说也很好。 人民币升值了。 然而2022年，我们却遭遇了疫情等多重打击。 国内经济比较差，人民币贬值。 国内外经济走势影响人民币汇率。 起到了决定性的作用； 第二个因素是国际收支，包括经常项目和资本金融项目。 坚实的国际收支基础是外汇市场平稳运行的根本； 第三个因素是外汇储备。 我国外汇储备总体在3万亿左右，多年来没有变化，能够有效维护汇率稳定和金融安全； 第四个因素是市场预期。 市场对汇率的预期决定结汇、售汇和投资行为，进而对汇率产生负面影响。 人民币的需求增加或减少，从而影响人民币汇率。
在这些影响因素之下，我们注意到一个非常有趣的现象，那就是人民币兑美元汇率往往与美元指数同向变动。 下图中蓝线是美元对人民币的即期汇率，红线是美元。 索引，可以看到它们朝同一个方向变化。 原因是，美元指数的重要组成部分中，欧元占权重57.6%，日元占权重13.6%。 两者合计占70%。 当美元指数上涨时，就意味着美元兑日元和欧元升值。 这个时候，因为中国人民银行要保持人民币汇率指数的稳定，所以我们通常会同时贬值美元，同时升值欧元和日元，这样就可以达到相对稳定。 这样一来，当美元指数上涨时，人民币兑美元就会贬值。 当美元指数下跌，美元贬值时，我们就会升值美元。 因此，人民币对美元的即期汇率往往与美元指数同向变动，这也给我们的分析也带来了很大的便利。 只要能够准确判断美元指数，就基本可以判断美元兑人民币的走势。
（文章部分引用了中融基金寇文宏先生的观点和资料，感谢他对本文的贡献。）
（中融基金朱洪志）
风险提示：投资有风险，请谨慎投资。 本文仅供参考。 在任何情况下，本文所表达的内容和观点并不代表对任何人的投资建议或承诺，投资者不应以此作为投资或决策的依据。 在您做出投资决定前，请仔细阅读基金合同等说明，充分了解基金产品的风险收益特征和产品特点，慎重考虑各种风险因素，根据自己的投资目的做出自己的投资决定、投资期限、投资经验、资产。 应充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况和适合销售的意见的基础上，做出理性判断和审慎投资决策。 产品过去的性能并不代表其未来的性能。 请您了解基金投资的“买者自负”原则。 您作出投资决定后，需自行承担因基金经营状况及基金净值变化而产生的投资风险。 投资有风险，请谨慎选择。
#基金投资指南#