2023年5月，截止5月29日，恒生指数收于18551.11，较上月下降6.75%。2023年5月全球主要股市多数下跌，其中恒生指数下跌明显。5月港股主要指数和行业全线下跌。主要指数中，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数、恒生香港35、恒生大型股、恒生中型股、恒生小型股分别变动-6.75%、-6.52%、-6.73%、-6.98%、-6.48%、-10.26%、-11.32%。主要行业中，跌幅从大到小依次为原材料业、地产建筑业、资讯科技业、医疗保健、非必需性消费、必须性消费业、工业、综合企业、电讯业、金融业、能源业、公用事业。

估值方面来看，截至2023年5月29日，恒生指数PE为8.79倍，较上月底下降11.11%。恒生指数PB为0.90倍，较上月底下降7.83%。恒生AH溢价指数有所下降，至5月29日为140.87，较上月底下降-0.30%。

从市场情绪来看，5月港股市场成交额小幅上升，全市场卖空比例小幅上升，5月全市场卖空比例为21.46%，较上月上升了7.93个百分点。从南下资金的角度，港股通南下资金净流出，月末累计资金净流出371.48亿元，净流入最多的行业为能源业，资讯科技业净流出最多。个股来看，5月南下资金流入最多的三个标的分别为腾讯控股、中国海洋石油和美团，流出最多的三个标的分别为香港交易所、农业银行和建设银行。

展望6月，港股市场反转仍需蛰伏等待，但估值已经再次处于增配区间，主因在于短期分子端经济复苏弱于预期+分母端美国经济仍具韧性。

1）分子端来看，5月披露的经济数据显示，弱复苏经济趋势引发市场悲观情绪，需求收缩和预期转弱的压力仍然存在。经济复苏弱于预期使得内外资对于港股盈利端改善的信心受到压制。2）从分母端来看，美国经济仍具韧性，通胀压力增加下，美10债收益率快速上行。由于港股联系汇率制的特殊性，美债利率上行会挤压港股流动性，对港股分母端造成干扰。3）从风险偏好来看，海外方面美国债务上限两党合作协议达成有利于一定程度上提振海外投资者风险偏好，但中国经济情况的疲弱及昆明城投事件对市场情绪的冲击均导致外资流出。4）尽管指数行情微弱，但仍可关注“中特估”结构性机会，建议重点关注盈利改善和价值重估兼具的火电行业。以及关注A股TMT板块对于港股的映射。

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