@投资者吴飞 （中国体育产业、指数基金、伟星股份、中国神华、优亚股份、济川医药）A股市场以散户著称，有些人选择辞职炒股，但大多数人一边工作一边做股票，他们的主要诉求是改善生活。有没有适合这些投资者的投资方法？今天《投资者说》的主角是一位普通的散户投资者，吴飞目前在长沙的一所大学工作，工作和家庭占据了他大部分的精力，自从2007年进入市场以来，他一直在探索适合自己的投资方式。

记者： 黄雅洁 摄影： 苏兆宇

1. 吴非：85% 大失利自罚，奥运会成心理阴影

Web 链接

2008 年 10 月的一天，长沙烈日炎炎，人称“火炉”，气温最高达到 39 度，吴飞穿着无袖运动衫，拖着沉重的步伐沿着马路走。这一天，他要徒步20公里，但其实吴飞哪儿都不需要去，只是为了惩罚自己。

吴飞长沙投资人：本来打算觉得 20 公里够我走 6 个小时，但长沙的太阳太强了，让人感到不舒服，我好像走了整整十个小时。

在影视剧中，赌徒们为了戒赌，会采取各种措施。吴飞说，他这样做是为了克服自己的赌瘾，牢记教训，烈日下，吴飞只有一个念头，这是他应得的惩罚，他必须终生难忘。吴飞当时只有二十五六岁，接触股市才一两年，当时他刚刚从市场回来，短短三个月就损失了85%的资本。

吴非：这种对人的影响非常大，你觉得我们那时候还太年轻，不会经历这样的事情，其次，资金量相对来说是我们无法控制的。不管是得失，我们中国有句古话，叫美德不相，就会有祸，就是这个意思。我当时的能力和资历承受不起这么大的波动和幅度，所以出现这种情况很正常，情绪上无法接受。

这一年，奥运会在北京举行，整个中国都沉浸在体育赛事的激情中，但奥运会对吴非来说就像是心理阴影，而这次自虐式的远足也与奥运会有关。从2007年开始，A股市场掀起了奥运概念股的热潮，爱追热点的吴非也一头扎进了运动股，以20多万元的本金买下了当时最大的大众股——中国体育产业，很快就尝到了甜头。

吴飞：我当时进去之后，你以为我当时的工资一年只有那么少的钱，几万块钱，现在二十多万块钱。它在不到一年的时间里翻了一番或三倍，吸引力如此之大，以至于您可以想象整晚都无法入睡。

在疯狂的牛市中，吴非的账本达到了70多万元，他经常熬夜，潜心研究技术分析，各种技术指标在牛市中显得更加有效。随着股价的持续上涨，吴非想从股市赚钱的愿望也越来越膨胀。8月8日奥运会开幕式当天，中国体育产业遭受了打击。

吴非：2008 年 8 月 8 日是奥运会开幕日，本来应该是最热的时候，但股价开始暴跌，似乎短短一个月就下跌了 65%。这并不低，三个月后下降到 85%，这意味着损失了 85% 的钱。当时，正是在这种局面大幅下跌的情况下，没有资本头寸，没有技术分析，也没有这样的概念。

短短两个月时间，中国体育产业就暴跌，从17元多跌至3元多，跌幅达85%。期间，吴飞每一次大幅下跌，他只觉得是调整，接下来肯定会上涨，所以他不断凑钱买底。

吴非：就是赌博，我理所当然，一切都是凭空想天开，想当然，如果跌了那么多，肯定更便宜。我不知道下面有没有底部，下面有地下室，地下室下面有十八层地狱。

两个月的时间，70多万变成了十万多，吴飞彻底被市场惊呆了，整天恍惚，什么都不想说。当时，单位正在筹集资金盖房子，在父母的劝说下，几近绝望的吴非将剩下的钱全部拿出来上市。离开股市就像赌徒离开赌桌，吴飞从痛苦中吸取教训，决定如果不明白自己为什么会亏钱，就再也不会进入股市。

吴非：所以我把里面的研究资料都烧掉了，因为只有烧掉它，我才能以技术分析的形式，从心底彻底丢弃。/ 如果我没有这种深沉的记忆，我就不会反省，我不会发现股市真的是一个吃人不吐骨头的市场， 这种不吐骨头的同类相食，体现在无形无色，你不经意间被别人吃掉了，你还不知道。

2. 吴非：远离股市三年 “入老和尚”投资指数基金

Web 链接在股市一

夜暴富的念头破灭后，吴飞开始安定下来学习，俗话说，君子报仇十年也不晚，所以吴飞远离股市三年，决心不找稳定盈利的方法，再也不回来了。靠工资躺着的三年时间，吴飞收获了什么？

股市上有句“七亏两平一得”的说法，吴飞一直觉得这是概率的问题，但现在他觉得这是必然的结果，一开始就亏损是不可避免的。

吴非：你为什么这么说呢？因为在中国的股票市场上，有三大群体，那又是哪三个群体呢？第一类是州税，第二类经纪公司他有佣金，/ 第三类是大大小小，股东，原始股东，他们成本很低。/ 我这里有一个统计数据，这个数据是基于官方数据。2016 年税收为 1650 亿，所有券商佣金为 1275 亿，不减损规模为 838.63 亿股，我们按其 5 元一股估算超过 4200 亿。2016 年三大集团资金流出 7100 亿，2015 年我做了统计，同样口径的统计是 9842 亿，也就是这两年资金流出接近 1.7 万亿，这是什么概念。这些资金只流出，不流入。我们所有的投资者都在股票市场上投入真金白银，就像一个大蛋糕一样。大家都以为可以分这个蛋糕，但实际上，当这三组人分了之后，大部分的空间都分了。我做了另一个统计数据，也是基于官方统计数据。2016 年，中国市值在 10 万以下的投资者总数占了 64%，我按照他每人投资的 5 万元，也就是换算成一共 1.2 万亿，这是什么概念，刚才讲了三大群体两年提取 1.7 万亿，现在我们 65% 的人加起来不到 1.2 万亿。

2008 年，吴飞损失惨重，吴飞就像一条只吃了半个身子的小鱼，一方面他没有钱继续炒股，另一方面，对市场的恐惧让他决定远离股市，先努力学习， 而这段告别，就是三年。在研究过程中，吴飞注意到沃伦·巴菲特从不推荐股票，但他在很多场合都建议普通投资者购买指数基金。

吴飞：因为指数基金反映了国家的整体经济状况，无论是中国还是国外，它的经济规律都在螺旋式上升。所以如果你投资一个指数，只要你长期投资，因为定期投资，它的平均成本相对较低，而且熊市持续的时间越长，它的成本就会越低。所以这样一来，只要坚持十几年，你就会盈利。

今年 2 月，沃伦·巴菲特 （Warren Buffett） 与一家基金合作伙伴的“十年赌注”刚刚结束。2007 年，沃伦·巴菲特 （Warren Buffett） 押注 500,000 美元，认为标准普尔 500 指数将在未来十年内跑赢对冲基金投资组合。十年来，标准普尔 500 指数基金的涨幅高达 125.8%，而对冲基金投资组合的涨幅为 87.7%。毫无悬念，巴菲特在这场“十年赌注”中大获全胜。2010年，吴飞开始投资上证50和沪深300指数，基金每月自动从银行卡中扣除2500元。

吴飞：一年3万多元，但是按照七年20多万元来说，翻倍的情况下可以达到50多万，/一直持有，根据官方或非政府的说法，有个统计，如果指数基金固定十年以上，大概回报率是10%， 年化回报率为 10%。事实上，这是一笔非常高的收入。

吴飞投资指数基金有一个有趣的名字，叫“老和尚定家”，这与他的一个爱好有关——站桩。这本日历上密密麻麻地记录了吴非每天站桩的经历。吴飞坚持站桩好几年了，每天早晚各一次，他觉得站桩有点跟指数基金投资有点像，都讲究一个集中。

吴非：长时间站在桩上之后，你身体的变化是明显的，好处也非常明显。投资也是一样，只要你做对了，坚持下去，这种投资的结果自然就会显现出来，对吧，这是第一个。第二堆可以磨练人的耐心，投资是关于耐心和韧性的，我希望能够透过这个有形的形式，第一个练习，第二个也是强化自己的心。

3. 吴非：低价买入高股息，伟星股份 中国神华涨幅累

Web 链接

随着不断的学习，除了“老和尚入套”的招数外，吴飞还有一个招数，“等兔子”，这也是一种相对被动的投资方法，按照这种方法，吴飞已经投资了卫星股份和中国神华，看看这个“等兔子”是怎么回事。

2012年，吴飞回归股市后买的第一只股票是卫星股，就是基于这第二招“等兔子”。吴飞解释说，“等兔子”其实就是以低价买入优质高股息的龙头股，然后耐心等待。

吴非：买了之后，它的红利都死了，只要不跌，它作为一家公司就不会消失，牛市肯定会死去。一开始，是捡钱，你就得过去捡起来，这是一只兔子，兔子死在那里，你捡起来煮它，煮它吃它。

吴飞说，这种投资方式的关键词是等待。当他第一次购买卫星股票时，复利价格在每股 3 元左右，他买下是因为卫星股票被称为“纽扣之王”，是世界上最大的纽扣制造商之一，此外，这家公司还以高股息著称。

吴飞：它的年红利率在5%以上，也就是分红相对于我的购买价格在5%以上。所以买了之后，我继续下跌，每下跌 15% 我又买了一批，每下跌 15% 又买了一批，以此类推。买了之后，股价开始反弹，整个事情没动，也没动，就是刚开始的时候，我买了一部分，我什么都没动，什么都没做，很容易，赚钱，我知道，一定会赚钱的，因为历史的规律就是这样。那就等到 2015 年，最高的时候是赚三倍，伟星股票就在这里。更有趣的是，它不仅赚了三倍于伟星的股份，还给你很多 5% 的分红。

2015年底，吴飞再次践行“等兔子”的策略，将中国神华、中国宏桥重新定位港股，原因一样，领涨企业，高额股息。中国虹桥是铝业的领导者，中国神华是煤炭业的龙头，两家公司都支付了超过 5% 的股息。

吴飞：2015 年底，这两个行业，因为是周期性行业，当时整个行业都在亏损，就这两个行业，只有他们各自行业中的一个还在盈利，即使中国神华在 2015 年第四季度亏损。当它全部亏损，但相应的分红仍然在 5% 以上时，它是行业的龙头，它不会下跌，三五年内绝对不会下跌。

吴飞觉得，在周期性股票投资中有一句非常贴切的说法，“便宜如珍珠，贵如粪”，即当股价最便宜的时候，公司的价值此时就如珍珠般珍贵。2015年底，煤炭行业惨淡时，吴飞以12港元左右的价格买下了中国神华，以4港元左右的价格买下了中国虹桥。

吴飞：中国神华在 2015 年第四季度，整个行业亏损，它开始亏损，在这种情况下就相当于是，它是行业的领头羊，也相当于冬天里最健壮的体魄，它一定能活到最后，所以虽然它有亏损， 但它还是有利可图的，所以它可以分红，稳定分红，而且行业不会下跌，你就等着。

吴飞觉得，周期性行业的调控往往显得矫枉过正，行业周期就像弹簧一样，当一个行业被亏损压迫到极致时，只要行业不消失，迟早会出现反弹。吴飞认为，弹簧还在反弹的过程中，所以截至目前，他仍然持有中国神花和中国虹桥。自 2015 年底以来，他在这两只股票上的收益都增加了一倍多。

吴非：很多人说我在这个股市没时间，我得去上班，我要照顾孩子，我没有经验。你看，我刚才说的“老和尚定账”和“等兔子”，这两种方法不需要投资者做任何事情，相反，它要求投资者什么都不做。

四、吴飞：消极转主动，牢牢把持济川药业

Web 链接

吴飞于 2007 年进入股市，2008 年亏损惨重，之后他在闭关中练习了三年，以被动投资的形式重新开始探索股市。今天，我们继续看吴非的故事，随着知识的积累，吴非觉得，如果想做市场的长期赢家，他不受起伏的影响，也不受市场的影响，积极投资是必然的选择。

彼得·林奇曾经说过，“开始寻找 10 倍股的最佳地点是靠近你住的地方：要么在院子里，要么在大型购物中心”，吴飞根据投资大师的经验开始主动出击。优亚百货是湖南的老商场，也是他妻子最喜欢去的地方，所以优亚股票就成了吴飞探索并积极投资的第一只股票。

吴非：Youa 上市三年了，它的价格一直在从 20 多块跌到 8、9 块，这个时候，通过这个价值投资的分析框架，包括它自己的一些指标的测试，我觉得还行，所以 Youa 是我以价值投资的方式买的第一只股票。

吴飞在2013年下半年以9元多的价格买下了优亚股份，同时还买下了爱尔眼科，因为他的表哥在爱尔眼科做过手术，他总是告诉他，手术后的经历不错。此外，吴飞还遵循了自己身边选股的方法，先后买入了格力电器、云南白药等，但并没有持有太久。

吴非：你喜欢 You'a，你从 9 块钱、8 块钱、7 块钱开始买，最低价掉到 6 块钱九分多，然后它上涨了，突然之间，因为没过多久，它就涨到了 16 块钱、17 块钱，翻了一番。不管是“等兔子”，还是这个“老和尚定家”，基本上十年，十年的满足感翻了一番到三倍，你短短几个月就翻了一番，当时的感觉是，包括爱尔眼科，翻倍之后，想法还不成熟，感觉高了就卖了， 现在看来，它真的很高，绝对卖不出去。

吴飞回忆说，当时主要是被动投资，而尝试这些白马股其实是典型的散户特质，“看到好东西就接受”。卖掉艾尔眼科后，股价的走势让他对自己的投资方式产生了很大的怀疑。

吴飞：艾尔眼科背后的趋势，我卖了之后，两年就涨了十倍。也就是说，我什么都不做，不仅会赚到双倍，还会赚十倍，这种反差和差距非常大，后面我已经深刻反思过了。

在这个摸索的阶段，吴飞在网上看到一位资深价值投资人的博客，这个人叫“牵牛花李健”，核心观点是“好股价、适当分散、长期持有”，吴飞觉得自己被赋予了力量，虽然直到现在我还不知道这个人长什么样子，但吴飞把他当作自己投资的“龙头”。

吴非：虽然我以前读过一些书，但你喜欢费舍尔的成长股，巴菲特的各种传记，各种书籍，各种介绍他的一些投资方法，这个已经读过了，包括其他投资者的一些书，彼得·李s，这在国外（包括国内）非常出色。总觉得，看完之后，有一句话说你懂了很多道理，但你还是过不去过自己的生活。股市也是一样，也许你明白很多道理，但你仍然无法做好投资，这就是发生的事情，因为那些人离我们很远。

吴飞把李健当成身边真正的偶像，他的方法可以借鉴和模仿，他把能找到的关于李健的所有信息都打印出来，编成一本书，自己命名。

记者：价值投资演变的话题也是你自己选择的。

吴非：对，这都是我自己随机挑选的，为什么叫孤海灯塔呢？我觉得那时候没有人来指引我，我希望他是海上航行中的灯塔，能为我找到前进的路，还有这些价值投资演化理论，我自己曾经通过这些理论来是一种价值投资，但我觉得这样更好， 我必须不断进化到这一点。

吴飞正在拆开感冒药的包装，4岁的女儿这几天感冒了，因为家里有两个孩子容易感冒，每次带孩子去医院，吴飞都发现，无论是中医还是西医，都会开一种叫蒲地蓝的药， 于是他开始关注蒲地蓝的生产厂家济川药业。

吴飞：2013 年上市，整个股价一直在波动，在 19 到 25 之间波动，但一直没有大的涨跌。就算牛市来了，涨幅也不大，略多于 30。我一直在关注这只股票，但没有买下，因为它的价格相对来说不太合适，2016年融化的时候，我看到它的股价也下跌了，只剩下19，到了19的时候，我查了一下，基本上都下跌了五六次，技术来说， 这是一条难以突破的底线。从这个基本面来看，当时它的年增长率在 30% 以上，据我估计至少值 35 元，所以在那个情况下，它在技术和基本面两个方面都有共鸣，市盈率只有 20 倍，增长率在 30% 以上， 那是一段非常宝贵的时光。

吴飞在2016年初以19元左右的成本价收购了济川药业，最近股价又创下了52元的新高，涨幅翻了一番多。吴飞认为，公司目前的估值仍处于合理的较低区间，因此他仍然持有大量头寸。吴飞将他目前的投资体系总结为“五好”，好生意、好生意、好价格、好位置、好耐心，好耐心对他来说尤为重要。

吴非：如果你今天没有耐心限价卖，明天又承受不了极限，那你还是拿不到最后的结果，那么好耐心就是把好的投资变成真正的赢钱的好处，也是最后一个环节。

5. 吴非：2015 年卖股买 理财留住胜利果实

吴非：投资就像种菜，春播夏长，秋收冬存

Web 链接

吴飞在 2008 年在中国体育界占据了重磅的地位，但亏损惨重，那么在牛熊周期过去之后，他在 2015 年的表现如何呢？伟星股份、中国神华等高股息股票的收益能否维持？

2014年下半年，A股市场开局牛市，吴飞自4月以来一直保持交叉仓位。2015 年上半年，市场开始出现各种疯狂的迹象，2008 年经历过暴跌的吴非，在享受牛市高回报的同时，居然惊恐万分。

吴斐：因为我经历了 2007 年和 2008 年，所以我非常警惕。2015 年 5 月 29 日，它发生了与 2007 年的 530 完全相同的事件，它下降了，但规模要小得多。经历过 2007 年的老投资者记忆深刻，所以一旦当时的市值回到 529 之前的市值，我就会赶紧清仓。

吴飞立刻把手中的周期性股票卖出，也把按照价值投资挑选的棕榈园、华侨城等股票的本金全部撤走，还剩下三分之一的仓位。

吴飞：529 之后，他们非常坚决，马上就非常坚决，直接把大部分资金都拿回来了，当然是为了创下新高，我也希望能达到新高。这就是这种新高，是理性情况下的新高，我有资金在里面，但我的仓位占总仓位的三分之一左右，心态非常好。

吴飞知道熊市最好的状态是空头头寸，但牛市的惯性让他还是忍不住想买底，为了防止手痒又杀，他把提取的钱都买了下来，买了金融产品。

吴非：所以我卖了之后，不管卖多少，我立马买半年或者三个月以上的金融产品，这是你进不去的，这个时候进不去，间接保护自己就进不来了，所以熊市是绝对不会买底的。

就这样，吴飞成功地保住了 2015 年暴跌中的胜利果实，他的资产在整个牛市中增长了近 1.5 倍。吴非的变化有多大，还有他父母的态度，老两口起初都是强烈反对的。

吴非爸爸：据我观察，股票投资跟澳门的赌场差不多，是什么模式呢？如果你押对了，你会很富有，如果你输了钱，你会很穷，所以当时，他一开始并没有告诉我们我的理念。后来跟我们说的时候，我的态度很明确，我说这东西不是你做的。

吴非妈妈：这种炒股就像赌博，赢输输，不靠谱。

为了让老年人了解股市投资，这些年来，吴飞煞费苦心地做了各种类比和例子。

吴飞：我也说过，我的爸妈，就像你们种菜一样，股市，短期的起伏，你们就像平常种菜的天气一样，天气预报不准确，你们还想去今天，明天，我不能就因为明天太阳出来就种菜， 明天下雨了，我就把菜拿回来，这个股市也一样，短时间内我管不住。但是如果你种菜，只要你是农民，有经验的农民，春天该播种的时候就播种，夏天该种的时候就种，夏天长了就别碰，就让它生长，秋天蔬菜基本就能收割了。

投资就像种菜，春播夏长，秋收冬存，所以跟父母打个比方要容易得多。2014年，当A股牛市开始时，吴飞成功说服父母用银行存款的钱买股票。

吴飞：他们的钱都存放在招商银行，当时招商银行的股价是9元，当时的分红已经超过5%，所以我很容易就说服了他们这个，因为招商银行，你也在招商银行，如果你现在买了招商银行的股票， 你相当于，我说你买招商银行的股票，就好像是存入招商银行一样，他们会存五年。

吴非爸爸：我们商量了一下，我退休后在老家跟着他们，我不想要他们家的房子我也可以投资。这是一个很大的变化。

记者：叔叔现在赞成你的炒股了。

吴非：我不同意卖房炒股，虽然房价涨了这么多，但房价还是变不可预测的。

记者：如果你有这个观点，那就说明你变了。

吴非：可以证明你的观点已经改变了很多，但做法还是一样的

记者：值得商榷。

吴飞说，他给自己定了一个目标，一年研究两家公司，这样 10 年就有 20 家，就像巴菲特说的，投资卡上 20 个漏洞就够了。一生暴富一次就够了，吴飞现在觉得投资就像爬山一样，他得一步一步慢慢爬上去。

吴非：我觉得像我这样一个正常工作的普通投资者，作为一个普通投资者，他注定要把工作、生活和投资结合起来，股市很残酷，90%的人都会亏钱，这是一个客观事实。它吃人不吐骨头，但是股市也很美，只要你有正确的方法，你就可以通过股市，通过实践的积累，慢慢积累你的财富。

（以上是 CCTV2 《投资者说》的视频版本）。