作者：陈志

责任编辑：周艳艳

8月19日下午，人民币汇率突然开启新一轮上涨趋势。

截至8月19日19时，在岸人民币兑美元汇率、离岸人民币兑美元汇率分别在7.1425、7.1400附近，离岸人民币兑美元汇率一度收复7.13整数关口，日最高涨幅一度突破300个基点。

业内人士表示，午后人民币汇率突然上涨，主要受美元指数快速下跌影响。8月19日午后，美元指数突然由102.35跌至102.06附近，盘中险些跌破102的整数关口，引发海外量化投资基金追涨人民币汇率。

值得注意的是，美元指数突然下跌的主要原因之一是日元汇率再度走强，8月19日午后，日元兑美元突然由147.37反弹至145.55附近，盘中涨幅逾1.37%。

“从某种程度上来说，日元套利交易资金的最新流入，再度影响了全球外汇市场。”香港一位外汇交易员表示。

他坦言，日元汇率大幅上涨与对冲基金2021年以来首次对日元净看涨密切相关。

美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示，截至8月13日当周，对冲基金持有86手日元净看涨合约，价值约700万美元，这是近3年来对冲基金首次对日元汇率净看涨。

这意味着，8月13日当周，对冲基金迅速平仓了约2万日元看跌合约。

“这显然对参与日元套利交易的资金构成了强大的威慑力。”港行外汇交易员表示，日本投资者一方面借入低息日元，兑换成美元，投资海外高收益债券，赚取可观的利率收益，另一方面希望日元汇率进一步下跌，以便外币资金兑换成更多日元，提高日元套利交易的整体收益。

如今，随着对冲基金平掉日元空头仓位，导致日元汇率上升，越来越多的日本投资者担心日元套利交易会因日元持续升值而遭受更大的汇兑损失，纷纷在8月19日争相平掉日元套利交易，导致大量日元资金回流日本，带动日元需求上升，日元汇率继续走高，同时间接导致美元指数下跌。

“这使得人民币成为本轮日元套利交易清算潮的一大受益者。”前述港行外汇交易员对记者表示。当前外汇市场再次经历着日元套利交易清算潮涌-日元升值-美元贬值-非美货币汇率升值的循环。

一位香港私募基金经理认为，8月19日下午交易中人民币汇率突然上升约300个基点，也与7月份外资大举增持境内债券呈现较高的正相关性。

近日，中国外汇交易中心发布7月份银行间债券市场境外业务运行情况显示，境外机构投资者买入债券10924亿元（以人民币计），卖出债券8641亿元，净买入2283亿元。

“这意味着，在国际地缘政治风险不断升级、全球金融市场波动加剧的背景下，全球资本对中国债券的避险属性愈发看好，配置人民币资产的需求不断增加，为人民币汇率升值提供更有力的支撑。”上述香港私募基金经理表示。

在他看来，7月份外资增持债券2283亿元人民币，也彻底扭转了部分境外投资机构对中国资本市场资金流出的“一边倒”看法。此前，受A股市场下跌、北上资金撤离的影响，他们认为中国资本市场资金流出压力加大，并据此加大了对离岸人民币空头仓位的押注。如今，当他们意识到7月份外资增持境内债券的资金量远超北上资金流出A股的资金量时，便迅速平仓离岸人民币空头仓位，使得8月19日离岸人民币汇率略强于在岸人民币汇率，有效提振了人民币市场的买盘情绪。

“更为重要的是，随着美联储降息临近，越来越多的海外宏观对冲基金和资管机构认为中美货币政策宽松趋同性增强，有助于人民币汇率稳步升值，这是8月19日午后人民币汇率突然飙升的一大推动力。”前述港行外汇交易员指出。尽管目前华尔街投资机构认为美联储9月降息50个基点的可能性在降低，但对美联储今年降息三次（每次25个基点）的预期仍然较高，这进一步增加了中美货币政策宽松趋同性，有助于中美倒挂利差由目前的-170个基点进一步缩小至-150个基点左右，无形中为人民币汇率稳步升值提供了更强劲的支撑。

他透露，8月19日早盘，一些宏观对冲基金和资管机构早早增持离岸人民币多头仓位，原因是他们预计美联储主席鲍威尔将在本周杰克逊霍尔全球央行年会期间释放“更为明确的鸽派降息信号”，此举将给予非美货币更强劲的上涨动能。

Evercore ISI副总裁Krishna Guha发布最新报告指出，在杰克逊霍尔全球央行年会期间，鲍威尔将为未来的货币宽松政策定下基调，在降息方面将倾向于“主动”而非“被动”。

多位业内人士指出，美联储一旦释放更为鸽派的降息信号，或将为人民币汇率持续稳健升值提供两大支撑。一是美元指数下跌将进一步提高人民币汇率估值。二是美元资产收益率下降，或将导致日元套利交易的资金持续“离场”，加剧美元指数下跌，扩大人民币汇率升值空间。

中金公司外汇专家李刘洋指出，预计未来人民币汇率仍将保持较高的弹性，总体走势可能趋于波动，但人民币汇率仍将在合理均衡水平上保持基本稳定。

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