对于远期套利，预计期货指数和股指的差距会收敛，低价买进，高价卖出。

在反向套利中，预计期货指数与股指之间的差距将会扩大。 价格高的买进，价格低的卖掉。

正市场是指期货价格高于当前现货价格，或者远​​期合约价格高于近期合约价格。

牛市套利（远期套利）是同时买入近期合约，卖出远期期货合约，依靠基差收窄来获利；

熊市套利（反向套利）是卖出近期期货合约，同时买入远期合约，依靠基差扩大来获利。

远期市场的牛市套利实际上是卖出（高价）套利，而远期市场的熊市套利则是买入（低价）套利。

远期套利

远期套利是指期货与现货的比价高于无套利区间的上限。 套利可以同时卖出期货并买入同等价值的现货。 当前比价回落至无套利区间后，期货和现货可以同时交易。 平仓并获取套利利润。

以下因素影响远期套利：

买入近期合约价格、卖出远期合约价格、仓储费、资金利息、增值税、交易费、交割费

它们与利润的关系如下：

套利利润=卖出远期合约价格-买入近期合约价格-仓储费-资金利息-增值税-交易交割费

远期套利步骤（贷款买入成分股）

① 按与期货合约到期期限相同的市场利率借入资金；

② 根据当前价格和各成分股权重，模拟沪深300指数现货价格，买入沪深300成分股；

③ 根据当前期货价格，卖出等额但不等额的期货合约；

④套利结束或期货到期时，按照现货价格卖出所持有的沪深300成分股平仓；

⑤ 偿还贷款本息。

反向套利

反向套利是指当股指期货与股指现货的比价低于无套利区间下限时，套利者可以同时买入股指期货并卖出同等价值的股指现货。 当比价回到无套利区间时，同时平仓期货和现货仓位，获取套利利润。

反向套利的步骤（卖出成分股赚取利息）

反向套利是正向套利的反向操作。 它还包括与远期套利相同的五个步骤：

①套利开始时，向创新券商借入证券，具体为沪深300成分股，期限与期货合约相同，融券期限最长不得超过6个月。

②按现价出售沪深300综合指数成分股各自权重，所得收益可投资于国债以获得利息收入。

③ 根据当前期货价格，买入等值但不等值的期货合约。

④当套利结束或期货到期时，收回国债等投资，获得资金，按现价买入沪深300成分股。

⑤偿还吸收的沪深300股票。

用一个例子来说明如何判断是否存在套利机会

如果存在套利机会，反向套利的操作流程与上一讲的正向套利流程基本相同。

第一步：计算IF0711合约的理论价值。

10月22日至11月16日有25天，因此IF0711合约的理论期货价格为5479点（理论期货价格计算公式省略）。

第2步：计算股票交易成本

主要包括印花税、交易佣金和转让费。

现行印花税税率为0.3%，转让费为0.1%，交易佣金上限为0.3%。 我们根据这个上限估算总交易成本为0.7%。 现货买卖交易一共有2笔，一笔是套利开始卖空，另一笔是套利开始卖空。 一次是到期时回购期货，所以总交易成本为1.4%。 因此，股票交易成本为77点（5,472点×1.4%）=77点。

第三步：计算其他成本

主要包括冲击成本、套利时间差异、指数样本调整和指数跟踪误差等带来的成本。 如果按照年平均2%来估算，那么其他成本就是7分（5,472分×2%×25天÷365天）=7分。

第四步：计算融券成本

自2006年8月21日颁布《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》以来，对融券成本没有具体的计息规定，融资融券业务尚未正式开展。推出后，我们不妨参考三月贷款利率4.77%来计算融券成本。 由此算出，融券成本为18点（5472点×4.77%×25天÷365天）=18点。

第五步：判断是否存在套利机会

总套利成本为102点（77点+7点+18点）。 IF0711合约的理论期货价格为5,479点，扣除102点的成本后，我们得到5,377点。 从5377点大于4888点来看，我们可以得出有套利机会的结论。

期货正向和反向套利

远期套利是指当当前市场某一合约的近期价格和远期价格出现盈余时，同时以某一低价买入近期合约，并以某一特定低价卖出远期合约。价格一定高。 同样，未来在近期合约中进行买入和交割，将资金转换成相应的实物，从而实现预定的盈利金额。

远期套利是跨期套利的一种。 一般来说，跨期套利根据交易交割月份和买卖方向的差异，可分为正向套利、反向套利和蝴蝶套利。

远期套利的原理是：当当前远月合约与近月合约的价差大于持有成本时，即可进行套利，利润为两者的差额。 它具有三大优势：无风险、固定收益率高、变现能力好。

反向套利是指当当前市场某一合约的近远期价差偏离该合约下限时，以某一低价买入远期合约，以某一高价卖出近期合约。成本范围。

如果市场是远期市场（近月合约的价格低于远月合约的价格），则远月合约的价格与远月合约的价格之间的差价将会扩大； 如果市场是逆市（近月合约价格高于远月合约），那么近月合约价格与远月合约价格之间的价差将会缩小。 一般情况下，当现货供应充足但远期价格看涨时，可以适当反套利。 但由于无法将风险转移至现货渠道，且难以通过移仓等技术手段找到出路，因此反向套利具有一定的风险。

根据交易者在市场上建立的交易头寸的不同，跨期套利可分为牛市套利、熊市套利等。

1.牛市套利（远期套利）

在利好市场中，如果供给不足而需求相对旺盛，就会导致近月合约价格涨幅大于远月合约，或者近月合约价格跌幅小于远月合约。 交易者可以通过卖出远月合约同时卖出近月合约来进行牛市套利。

例如：5月30日，9月铝期货合约价格为17530元/吨，11月合约价格为17580元/吨。 前者合同价比后者低50元。 根据5月底9月合约与11月合约的价差分析，投机者认为9月合约的价格较低，或者11月合约的价格较高，且价差大于9月合约的价格。正常年份水平。 如果市场机制正常运转，两者的价差将恢复正常。 因此，投机者决定买入11月1日铝合约，卖出9月1日铝合约，以期在未来有利时机平仓获取利润。

2.熊市套利（反向套利）

熊市套利与牛市套利正好相反。 在反向市场中，如果近期供给增加而需求减少，就会导致近月合约价格比远月合约跌幅更大，或者近月合约价格上涨小于远月合约。 交易者可以在卖出月度合约的同时卖出近月合约，买入远期月度合约，进行熊市套利。

例如：5月30日，9月大豆合约价格为2830元/吨，11月合约价格为2880元/吨。 前者合同价较后者低50元/吨。 根据5月底9月合约与11月合约的价差分析，投机者认为9月合约价格较高，或者11月合约价格较低，且价差小于9月合约。正常年份水平。 如果市场机制正常运转，这将使两者之间的价差恢复正常。 因此，投机者决定卖出9月1日大豆合约，同时买入11月1日大豆合约，希望在未来有利时机平仓，同时获利。

3、无套利区间

在实际套利过程中，买卖期货合约时不可避免地会产生一定的交易成本。 这些成本包括交易佣金、资金利息等。因此，投资者在评估套利机会时必须考虑交易成本。 只有当套利空间足够大以覆盖成本时，套利才可行。

因此，引入了无套利区间的概念。 该区间是期货理论价格加上套利交易成本形成的带状区域。 由于套利分为正向和反向两种，无套利区间是通过理论价格分别上移和下移形成的。 无论价差是正还是负，只要超过无套利区间就可以进行套利。 由此，我们得到套利收益是无风险的。

4. 买入宽跨式套利（多头宽跨式套利）

多头宽跨式套利是指同时买入价外看涨期权和看跌期权的策略。 建立多头宽跨式套利组合：以特定价格买入一份看涨期权，同时买入一份执行价格低于该价格的看跌期权。 如下图所示，购买执行价格为102的看涨期权，购买执行价格为98的看跌期权。

与多头跨式组合相比，建立多头跨式组合的成本较低，最大可能损失也较小。

缺点：与多头跨式期权相比，投资者可以预期价格变动更大。 无论哪种期权头寸，风险和收益总是对应的。 如果盈利的机会越大，风险就会越大。 如果盈利的机会小，那么风险也会更小。

到期日还有两个盈亏平衡点：

“买入看跌期权的执行价 - 支付的权利金之和”和“买入看跌期权的执行价 + 支付的权利金之和”

最大损失：“支付的总溢价” 多头跨式套利和多头宽式跨式套利是两种典型的波动性策略，当标的价格走势不明朗或预计波动性增加时可以使用。

示例：买入 1 份执行价格为 102 的看涨期权，同时买入 1 份执行价格为 98 的看跌期权，分别支付 2 和 1 的权利金。

多头宽跨式套利盈亏图

5. 卖出宽跨式套利（空头宽跨式套利）

空头宽跨式套利（Long strangle）是指同时卖出价外看涨期权和看跌期权的策略。

链套利是指同时买入或卖出具有相同到期日的看涨期权和看跌期权的策略。 与跨式期权的不同之处在于，宽跨式期权策略的期权行权价格不同。 此外，跨式套利主要使用平价期权，而宽跨式套利主要使用虚值期权。

参考建议：

股指期货和对冲

股指期货及股指期货交割日