‍【编者按】2018年7月19日晚，第90期“天然气之夜”空中论坛如期举行，主题为“美国天然气期货基础知识及实操”，我们特别邀请到中国能源研究会分布式专委会研究部副主任及中国能源网研究与战略发展部经理冉泽先生。冉泽先生对美国天然气期货相关影响因素及工行平台实操有一定的心得，愿与大家一起分享，并与群友进行了充分的沟通和交流，回答了群友关心的问题。

本期主持人：陈新松，整理记录：吴秦。

【嘉宾介绍】

冉泽，中国能源研究会分布式专委会研究部副主任，中国能源网研究与战略发展部经理，北京大学硕士，曾负责或参与过国家能源局、财政部等政府部门、研究机构或能源企业委托的《天然气分布式能源发展相关问题研究》、《我国天然气管网改革研究》、《中国油气行业变革背景下天然气发展前景研究》、《中国页岩气发展之路：完善产业政策和监管体制》、《我国天然气及LNG行业发展概况及趋势分析》等课题研究。

【论坛实录】

从全球能源市场来看，天然气产业成为近年来的“香饽饽”，能源巨头已经纷纷转向天然气，期待这有助于它们在低碳的未来立足。鉴于未来天然气产销前景广阔，贸易规模将不断扩大，越来越多的出口商等企业需要对天然气敞口进行风险管理。目前，芝商所旗下的NYMEX亨利港(Henry Hub)天然气期货越来越得到市场的认可。

一、工行平台简介

国内诸多银行开通了类似的产品，跟美国CME group旗下NYMEX天然气期货价格挂钩的理财品种，这个理财品种是和期货挂钩的，所以有了期货属性。

下载工商银行的APP，可以通过PPT上的指示找到相应的板块。可以用美元，也可以用人民币；可以看空，可以看多；“T+0”也就是说你刚进入，就可以退出，但是会承担一些损失。

由于是期货，就会有调期。期货的价格是每个月一个合约，相邻两个月的合约价格往往不是平顺过度的，是有一个价差的。

工行平台的调期日期同NYMEX的调期日不同。

由于调期日不同，所以你关注的平台价格不一定和工行的平台价格是属于同一个月份的合约。在调期的那周是不一样的，这是新手经常问的一个问题。

手续费就是工行买卖之间的价差，如果你盈利了，你看到的利润就是落袋的利润，不会像股票那样再去扣手续费。

由于工行平台没有保证金（margin）（看空时的保证金也是1：1的），也就不会遇到催缴保证金（margin call）的情况，所以它不是真正意义上的期货，也就相对安全。国内新推出的原油期货保证金比例是7%，所以大家可以对比一下，没有杠杆是多么安全。

二、美国天然气期货影响因素

1、天然气库存

库存每周四北京时间晚上10：30会公布，今天晚上库存报告出来之后，天然气价格会立马出现较大的波动（下图）。

有库存，就有预测，一般在周四的白天就可以看到这个预测值，人们会将晚上公布的这个真实值同预测值相比，得出利空还是利多的结论。

需要注意的一点，美国天然气库存已经位于历史低位，但是价格依然没有飙升，位于一个相对稳定的波动区间。有一种观点认为，这是因为美国上游生产商机动性增强，我认同这种判断。

2、天气因素

天气因素是仅次于库存的因素。美国很多机构会公布天气预测。主要是HDD和CDD这两个指数。

上面这是EIA的HDD和CDD的预测，根据它的判断，今年夏季不如去年夏天热，但是今年冬天恐怕比去年冷一些。

3、市场主体持仓量

如果有什么自然灾害，中东部的权重要比西部大，也就是说纽约暴雪的新闻价值要高于西部暴雪的新闻价值。

4、现货价格

这是现货价格的网站，可以看到美国几个中心的现货价格是差距非常大的，西部地区有的现货价格是低于2美元/百万英热的。

5、各月合约价差

上面两图是近期合约和不同的远期合约之间价差的走势，可以看到这个价差本身也是波动的。在美国，这个价差本身也是一种产品，可以交易。

当然，价差也会影响这两个合约的走势。如果你认为价差过大，那么可以判断价差缩小，但是究竟是怎么缩小，近期涨，远期跌，还是两个都跌但是幅度不一样，有很多种可能性，需要你自己做出判断。

6、油价

油价也会影响气价。但是这个关联性，尤其是当日的关联性其实是很难判断的。

7、汇率

这个是我这次想强调的部分，大家都知道人民币贬值了，贬值是会抵消看空的利润的。所以如图所示，如果你前一段段时间天然气看跌，那么你会有老人与海的感觉，抓了一条大鱼，但是拖着骨头回来了，你的一半以上的利润都被汇率的变动吃掉了。

下面是另一个例子，以美元计价的价格是下跌的，但是以人民币计价的价格是上涨的。

三、美国天然气基本面参考信息

目前美国出口LNG有限，中美市场的联动性不强，但是2019年以后会逐渐增强。

同样是EIA的预测，一个是2014年，一个是2018年，价格预测的上限有了大幅下调。

下调的原因无非是因为美国产气太多了。

下图是消费特征，如果居民和商业算一个，那么美国基本上是发电、工业和民商三足鼎立。表现出较强的季节特性。

下图从产消的角度来解释季节特性。生产基本上是稳定的，但是消费却是波动的，那么价格当然也就会波动。

下图从感性上体会季节波动。

左图从理性上体会季节波动，我自己计算了一下1994年至2017年的月度波动系数（仅供参考）。右图是2018年的月度走势，可以看到今年还是比较吻合的，最高点出现在6月然后下降。

四、工行平台实操

EIA每个月都会发布短期能源展望，会对价格有一个全面的预测。5月时我认为今年夏天不会太高，但是从现在来看是太保守了。今年夏天照样超过了3，到了3.0几，不过低于去年的3.2几。

这张PPT可以看到，今年第一季度实际走势低于EIA的预测，我便得出了第二季度也会低于EIA预测的简单结论，但是大家可以看到，第二季度却是高于EIA预测的。EIA这次同时更新了第三季度及以后的预测。

大家可以看到，我在5月份讲的时候，价格在2.760左右，如果大家在2.730左右进入，可以享受上涨带来的利润。但是由于我认为不会涨太高（受了EIA的误导），所以早早退场。没有等到突破3，然后看跌，又赶上人民币贬值，抵消了绝大部分利润。

目前夏天的最高点已经过去，接下来就是判断何时是入冬之前的底部。今天（7月19日）晚上12点是工商银行调期，进入9月合约，目前9月合约是一个“谷”月。