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事件:3月18日美联储公布3月份议息会议声明，议息会中有几个要点:1)如市场预期，在前瞻指引中删掉“耐心”二字，意味美联储摒弃了此前维持低利率的承诺，这给美联储政策行动更大的灵活性。但美联储主席的发言仍显“鸽派”。2)美联储同时下调经济及通胀预期，市场解读美联储对未来经济增长信心不足，市场加息预期严重受挫。美联储公布议息会议之后，美元指数大幅回落1.81%至97.8，黄金上涨1.31%至1166美元/盎司附近，基本金属跌幅收窄。

我们的判断:

1、 美元指数不会跌很久，震荡之后仍将重拾升势.

市场关心加息时点，这更多是基于大类资产配置(股债)的角度。而我们从商品及股市的角度更关心美元升值周期的持续性。因此，6月或是9月份加息并不重要，重要的是今年加息的确定性，这决定美元指数指数不会跌很久，只是过去上涨进程中再一次的平台期，震荡之后仍将重拾升势。自14年10月美联储宣布退出QE3，已经对市场传递出预紧缩的预期，但市场基于美国经济复苏的脆弱性，对美元进入升值周期的前提和背景都深感疑虑。

我们自去年9月份看多美元指数，基于两个逻辑:1)美元指数40年来的周期性运行规律，2)全球货币政策错配带来的美元重估的机会。如果这两个逻辑仍然有效，美元指数的这波升值远未结束。

2、 黄金:短期走升，中期宽幅震荡.

美元指数短期震荡，加之最近希腊“退欧”事件的再次升温。黄金有望在前期1160-1300的波动区间内上行，对黄金而言带来较好的短期投资机会。我们判断中期黄金价格宽幅震荡仍是大概率事件，美元强势周期仍是压制黄金价格反弹的最大利空因素。

从2015年来看，美元指数对黄金的反向波动趋弱，正向推动加大。换句话说，美元指数上涨对黄金价格的下行压力减弱，而美元指数的下跌对黄金价格的推升作用强化，原因来自于市场上可能发生的黑天鹅事件或者欧元区风险事件带来避险情绪的回升。所以2015年黄金仍是波段机会。

对于国内黄金股而言，黄金价格上涨对黄金股的正向推动因素趋强，而反向利空则因为国内改革与转型对A股市场的推升而弱化。所以，黄金股在未来三个季度则是震荡上行的走势。

3、基本金属:基本金属股指无惧美元强周期.

截至3月18日，美元指数自年初以来上涨8.3%，LME基本金属指数下跌9%，COMEX黄金则下跌1.4%。而从A股市场来看，有色股指整体则上涨20%，其中铜铝铅锌类股票平均涨幅在17.8%-22.5%之间。从这几组数据我们可以发现，美元指数的上涨对基本金属的压力依然存在，同时基本金属价格的低迷也反映出实体经济的疲弱。尽管基本金属呈现下跌的走势，但是相关股票依然保持较好的上涨。我们判断，如同96年-01年的市场，外部环境为美元强周期与全球商品熊市，而国内则进行实体改革转型同时进入货币宽松周期，有色股则将继续呈现出一波三折的牛市。

4、投资策略:

美元指数虽然短期因美联储加息预期受挫而呈现回调，我们判断全球货币政策错配带来美元重估的周期仍未结束。

美元指数短期回调，有助基本金属及黄金价格反弹。黄金受希腊脱欧事件强化，将会在1160-1300区间内上行。一旦美元指数重拾升势，黄金价格将再次被打回原型。相对于美元指数的波动，基本金属价格目前更多受实体经济基本面所左右。如果前期降息降准效应发挥，形成短期补库存，将有助于基本金属在当期位置反弹，但也仅仅是反弹。

短期投资品种可以关注:山东黄金+锡业股份+云铝股份.

年内投资品种继续增持:亚太科技+南山铝业+格林美+云海金属(首次推荐).

我们也重点提醒投资者，近期稀土价格反弹，但是稀土股在2月以来下跌4.5%，建议投资者关注该板块重估机会。重点买入五矿稀土、厦门钨业。

5、投资风险.

美元指数大幅上行，国内基本面再次呈现超出预期滑落。

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