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01
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重点推荐·目录
债券 | 绿色债券知几何？
策略 | 反弹持续，五一持股
金融工程 | 商品脉冲重现，A股再临方向选择
有色金属 | 锂电材料需求旺盛， 氢氧化锂库存下降
房地产 | 城市调控政策有所增强 部分房企业绩增长趋缓
建材 | 季报行情即将结束，关注消费建材低估值成长标的
钢铁 | 限产传闻不断，价格一路走高
电子 | 苹果发布Mini LED背光iPad；台积电南京厂扩产28nm
银行 | 招商银行(600036):中收、息差表现亮眼，龙头银行强者恒强
电子 | 卓胜微(300782):模组产品放量，国际射频巨头可期
零售 | 上海家化(600315):21Q1业绩超预期，佰草集扭亏为盈，改革红利继续释放
教育 | 新东方-S(9901):线下培训复苏强劲，OMO加速开拓
机械 | 晶盛机电(300316):毛利率有所回升，在手未执行订单近60亿元
计算机 | 长亮科技(300348):合同回款较好，整体经营稳健
传媒 | 光线传媒(300251):业绩超预期，年内排片丰富，长期看好动画电影布局
化工 | 晨化股份(300610):一季度业绩亮眼，市场需求旺盛产能进一步释放
食饮 | 珠江啤酒(002461):结构持续提升，稳步兑现全年目标
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02
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重点推荐·正文
绿色债券知几何？
绿色债券指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。截止到2020年，全世界绿色债券累计发行规模达到1.0728万亿美元，主要集中在欧洲、亚太、北美地区，中国绿色债券发行规模累计1237亿美元，现已位居世界第二。国内绿色债券市场是顶层设计、自上而下推动的，经历了起步、发展、完善三个阶段。
2016-2020年间，我国境内绿色债券发行量均在2000亿元以上，发行规模稳中有进，2021年随着绿色发展战略强化，绿色债券有望在“碳中和”的带动下迎来发行高峰。从发行主体上看，绿色债发行逐渐以实体企业为主，2016-2020年，绿色非金融债规模由25.2%上升至88.4%；从企业性质上看，绿色债发行主体以地方国有企业为主，绿色债与城投债深度融合；从发行地域上看，北京发行绿色债最多，其次为东部六省，整体呈现“东强西弱，南强北弱”局面；从发行期限上看，2016-2020年间规模发行期限分别为4.34、4.31、3.85、4.57、4.99年，发行期限有扩大趋势；从信用上看，绿色债券信用评级较高，以AAA级为主；从资金用途上看，过半资金用于清洁交通、清洁能源领域。
碳中和债是绿色债的子品种，相比一般的绿色债券，碳中和债的募集用途更有聚焦性，主要用于清洁能源、清洁交通、绿色建筑等具有碳减排效益的绿色项目。
截止到4月20日，共发行57只碳中和债券，其中信用债40只，资产支持证券共17只。结构上来看，碳中和债均由国企发行，集中在公用事业行业，主要用于清洁能源、基础设施升级改造领域；当前碳中和债信用评级更高，AAA级占据绝对主导地位，发行期限偏中短期，以1-3年为主，规模发行利率较低。
反弹持续，五一持股
市场整体走高，经济运行存在争议
上周市场整体走高。在一季度经济数据不及市场预期的情况下，各指数普遍收涨。但投资者对经济运行看法仍然存在巨大分歧，现在的争议点就在于春节效应的影响和疫情在1-2月零星发生，影响了经济生产生活。部分投资者认为经济仍然还在复苏过程中，虽然一季度经济由于疫情原因不及预期，但二季度经济将重新上行。我们认为中国经济已经走过了景气的最高点。虽然当前经济顶部运行出现短期边际回落，但整体仍处于经济学上繁荣状态。因此，在宏观层面上，我们仍然建议结束PPI交易。
利率阶段性放松，核心资产表现显著
2021年春节我们提示风险以来，系统比较过高股息策略、低估值策略、PEG
从中证系列指数表现来看，中证500实际上是表现最好的板块，中证100、中证1000和中证全指都表现出较差的收益，这与我们提示的谨慎使用PEG
投资策略：4月以来市场持续反弹，这主要来自于经济不及预期后利率下降。我们预期央行将继续保持当前的中性货币政策不变。经济活动虽然不及预期，在2021年2季度保持相对的景气，市场会继续呈现出反弹的格局，我们建议投资者五一期间持股。
从行业比较来看：第一，生物医药、食品饮料等行业在利率边际放松的情况下会持续表现。第二，由于去年低基数的原因，2021年4月PPI将持续上行，我们预期能够达到8%左右的水平，不排除周期板块二次上行的可能性。
商品脉冲重现，A股再临方向选择
基本面上，海外数据一片欣欣向荣的景象，欧美制造业PMI初值双双刷新几十年新高，与疫后经济复苏预期高度同步，而物价方面也不甘示弱，国际铜价再度刷新日线新高、铝价也是持续攀升，伴随美国现金券3月底发放，消费数据或出现极度夸张的4月数据，商品市场已做好预热，而对A股则是一个不太好的消息，2月以来的通胀担忧又将再次考验多头信念，我们对考验结果表示谨慎。
技术面上，5浪反弹并未带来市场热情，机构资金整体呈现减仓迹象值得警惕，虽然上周短线反弹略超我们预期，但不改市场中期下行的判断。
主板择时观点：主板一季报正在进入尾声，靓丽的年报、一季报盈利无法显著提振A股信心，主因市场对二季度后盈利持续性的担忧，而新一轮商品期货上攻行情将加深市场的忧虑，我们此前于2月开启的周期+小盘的组合推荐也到了4月兑现期，后续市场仍将向下寻求支撑，建议维持主板低仓位回避不变。
创业板择时观点：创业板年报一季报陆续披露中，整体业绩温和上涨，虽然核心蓝筹在4月反弹中带动指数出现上行，但更多小盘个股的走弱是中期隐患，建议维持低仓位回避不变，风格方面创业板与主板暂无显著偏好差异，市值风格重申回归均衡。
本周中信一级行业热点（短期周频趋势模型等权组合）：机械、餐饮旅游。
锂电材料需求旺盛，氢氧化锂库存下降
锂电材料需求旺盛，库存下降
21年Q1及3月中国单水氢氧化锂销量同比增长136%和130%，3月环比增长18%，需求旺盛，库存下降，建议关注融捷股份、赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团和天齐锂业；铜铝供给受限，需求持续回升，库存维持低位，铜铝价格有望继续上涨，建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、云南铜业和江西铜业等。
贵金属：疫情反复购债需求回升，美债收益率下行带动金价上涨
上周美元指数下降0.8%至90.8，COMEX黄金1777美元/盎司较上周持平，COMEX银26美元/盎司较上周持平；SHFE黄金上涨0.6%，SHFE银上涨0.6%；上周美国标售20年期国债，疫情反复市场购债需求回升，美债收益率继续下行带动金价上涨，建议关注赤峰黄金、山东黄金、中金黄金和银泰黄金等。
小金属&新材料：镁钨锗价格上涨
小金属方面，上周镁价、钨价和锗价分别上涨8.8%、2.9%和0.7%，镁建议关注云海金属；3月镨钕金属产量环比上升15%，稀土建议关注北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色和金力永磁等。
城市调控政策有所增强 部分房企业绩增长趋缓
北京、广州、浙江等地政府对楼市再度加码调控，主要措施包括提高购房门槛、严打违规中介、严查经营贷违规流入楼市；上周一二线城市一手成交面积均出现环比下行，楼市有所降温。同时部分头部房企年报及一季报利润增速趋缓，但在两集中政策的影响下，我们认为房地产企业利润率中长期有望抬升。我们继续看好抗风险能力较强的头部房企和增长较快的头部物企。开发商推荐包括A股：万科A、保利地产、金地集团、金科股份；港股：龙湖集团、华润置地、旭辉控股集团、中国海外发展、融创中国。物业管理公司推荐包括A股：招商积余、新大正；港股：碧桂园服务、融创服务、金科服务、永升生活服务、宝龙商业、华润万象生活。
季报行情即将结束，关注消费建材低估值成长标的
上周水泥价格加速上涨，4月24日长三角沿江熟料第五轮上调20元，江浙地区天气晴好需求支撑，多地水泥价格推涨。全国水泥库存延续上周走势，保持近五年最低水平，全国水泥出货率超过2018-2020年同期水平，为后续价格走高奠定基础。我们一直判断水泥板块或存在预期差，伴随全国重大项目密集开工、以及原材料价格上涨的推动，预计二季度水泥价格将进入持续上涨阶段，龙头及弹性品种值得关注。
上周玻璃库存加速下降，玻璃价格保持上涨态势。玻璃下游主要应用于建筑领域，目前淡季不淡，旺季可期，下半年预计玻璃价格将创新高。长期来看，玻璃行业在走水泥2016年来走过的路，先将产能控制住，然后集中度向头部企业集中。同时根据央视新闻报道，预计到2050年我国光伏发电占比将达到39％，目前太阳能发电占比2%左右。未来光伏玻璃需求确定性好，双玻组件渗透率继续提升，布局该领域的龙头企业值得长期跟踪。
投资建议：周期板块，玻璃龙头【旗滨集团】以及水泥弹性品种【上峰水泥】；消费建材板块，预计一季报增速最为突出，建议关注低估值成长标的【北新建材】【蒙娜丽莎】【科顺股份】。
限产传闻不断，价格一路走高
政策维度：前期预计的邯郸限产在本周21日落地，根据《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》，对未全面达到超低排放标准的实行生产调控，通过降低生产负荷减少污染物排放。按照年度空气质量改善目标总量减排要求确定生产调控幅度，并根据空气质量改善任务完成情况，适时调整生产调控比例。目前的负荷控制在63%-93%。另外，市场预计江苏省后期也会推出30%左右的限产政策。按照目前的各地对产量控制的态度，粗钢产量同比下降的目标是有可能实现的。在需求持续增长，但压减粗钢产量工作持续进行的情况下，引导进出口的调节是重要手段，预期钢材出口退税取消大概率会落实，从而在中长周期维度上引导进出口的变革。但本年海外供需错配更为严重，退税取消对进出口的引导本年内的效果预计较为有限，很可能会出现取消的部分退税成本转嫁到海外，但出口总量并不能大幅下降的情景。
从市场角度看，需求仍然非常旺盛。唐山限产后，越南等地的钢坯进口较多，但调坯轧材企业的产量并不会计算在供给内，因此表观消费略有失真，数据出现下滑，但实际的板材需求仍然非常旺盛。目前板材的库存和产量基本都处于2019年同期相同水准，但需求是明显要优于2019年同期的，基本面保持良好态势。
股票的判断：进口替代和高端制造业仍然是钢铁投资的主逻辑，推荐高温合金标的ST抚钢和高端工模具钢标的天工国际。另外推荐硅铁龙头鄂尔多斯，预计鄂尔多斯2021年的归母净利润为35.36亿。
苹果发布Mini LED背光iPad；台积电南京厂扩产28nm
半导体：台积电南京厂扩产28nm，旨在解决汽车芯片危机
晶圆代工龙头台积电22日举行临时董事会，通过斥资28.87亿美元，扩充南京厂产能，并切入七年来未曾扩建的28nm制程，规划新增4万片/月产能，今年下半年开始量产，2023年中达到4万片/月满产目标。此举是为了满足结构性需求的增加，及因应从车用芯片短缺开始扩及整个全球芯片供应的挑战，以最快的速度提供市场急需的28nm产能。
被动元件：供不应求迎来涨价潮，持续看被动元件龙头
我国MLCC行业发展起步晚，生产能力主要集中在中低端产品，未来随着5G智能终端/基站的放量、部分低端车用的需求，加上贸易摩擦的持续发酵，国产MLCC厂商有望在此轮扩产后迎来黄金发展期，看好风华高科、宇阳科技、三环集团。
面板：TV需求保持高位，市场维持供不应求
全球电视终端需求继续保持高位，整机厂商拉货积极，同时面板厂商受到上游材料供应限制，难以满足客户需求，市场维持供不应求的状态，面板价格随之继续拉高。
建议关注：半导体（卓胜微、圣邦股份、思瑞浦、澜起科技、晶晨股份、韦尔股份），消费电子（歌尔股份、立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、长盈精密），被动元件（顺络电子、三环集团、风华高科），设备（华峰测控、中微公司），面板（TCL科技）。
招商银行(600036):中收、息差表现亮眼，龙头银行强者恒强
招行披露2021一季报。1Q21实现营业收入848亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润320亿元，同比增长15.2%；业绩超出我们的预期。1Q21不良率季度环比下降5bps至1.02%，拨备覆盖率季度环比提高1pct至439%，资产质量符合我们的预期。
（1）营收实现双位数增长、利润增速达到15%以上，规模、中收、拨备为三大核心贡献点。（2）低成本核心存款优势突出，加快贷款投放，净息差季度环比提高11bps。（3）中收表现亮眼，财富管理收入贡献提高，践行轻资本、弱周期经营理念。（4）资产质量标杆银行，1Q21继续全线改善。
投资建议与盈利预测：一季报招行营收、利润增速超出我们的预期，中收、净息差表现亮眼，财富管理收入贡献提升，零售客户基础进一步夯实，资产质量持续向好。我们预计，招行2021-2023年归母净利润增速分别为15.5%、15.7%和15.9%，当前股价对应1.86倍21年PB。我们在2021年3月15日发布的招商银行深度报告《拉平历史、国际和行业差异，上调目标估值至3倍PB》中上调目标估值至3倍21年PB，我们认为，招行真实盈利能力已经突破历史高位，但估值修复还远未跟上。维持买入评级，重申目标估值3倍21年PB，对应20倍21年PE，目标价87.55元，上行空间64%。
卓胜微(300782):模组产品放量，国际射频巨头可期
公司近期发布2020年和2021Q1业绩，公司2020年营收27.92亿元，同比上升84.6%。公司2020年归母净利润10.73亿元，同比增长115.8%。公司整体毛利率和净利率分别为52.87%、38.34%，分别较去年同期增加0.37%、5.65%。2021Q1实现归母净利润4.92亿元，同比增长224.3%，毛利率和净利率分别为57.8%和41.6%，分别较去年同期增加4.14%、8.04%。公司业绩保持高速增长受益于5G时代下射频芯片量价齐升、国产替代机遇以及公司产品结构优化，客户渗透率进一步提升。
投资建议：公司对标海外龙头打造射频前端技术平台，发展战略和长期逻辑清晰。受益5G射频前端价量齐升和国产替代大背景，卓胜微未来数年业绩有望持续高增长。短期来看，将受益于Tuner渗透率进一步提升以及DiFEM、LFEM和Wi-Fi FEM等接收端模组的快速放量。长期来看，将受益于国产替代大趋势，以及双工器、发射模组等产品结构逐步完善，向平台级射频厂商转变，未来市值有进一步提升空间。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为57.63、86.73、109.87亿元，净利润分别为23.96、35.80、44.82亿元，EPS分别为12.95、19.35、24.23元/股，当前股价对应PE为57、38、31x。
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财经要闻资讯
1）中国移动已建成5G基站超过41万个、占国内一半以上。中国移动将和产业链共同加快普及超高清视频、5G新消息、云、VR/AR等新业态，规模推广智能制造、智慧管理等新模式。
2）大商所与南京市人民政府签署战略合作协议，并分别同江北新区管委会及南京数字金融产业研究院、江苏南京国家农业高新技术产业示范区签署合作协议。
3）银保监会：今年五家大型银行要努力实现普惠型小微企业贷款全年增长30%以上。
4）截至今年一季度末，公募基金持股市值5.27万亿元，比2018年底激增3.75万亿，公募持股市值占A股流通市值比例也升至8.22%，创下近十年来的最高水平。
5）中国一季度对外直接投资以人民币计同比增长4.6%。
6）教育部近日印发《关于加强义务教育学校作业管理的通知》，提出“十条要求”。其中包括要求小学一二年级不布置书面家庭作业，小学其他年级每天书面作业完成时间平均不超过60分钟；初中不超过90分钟。同时，要求各地要把禁止留作业作为校外培训机构日常监管的重要内容，切实避免校内减负校外增负。
7）为推动区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）早日生效，RCEP各成员国贸促机构和商协会商讨共同发起《关于共同推进RCEP区域经贸合作青岛倡议》在青岛发布。
8）上海楼市再出新政：楼盘认购时间延长至7天，认购前需公示3天。
9）中宣部版权局：坚决整治未经授权复制、传播他人影视音乐作品。
10）广东省发布“十四五”规划纲要，其中提出，加大工业、能源、交通等领域的二氧化碳排放控制力度，提高低碳能源消费比重。
11）华为在开发者大会上发布六大创新技术：容器集群服务CCE Turbo、智能编程助手Cloud IDE、金融级数据库GaussDB（for openGauss）、TIC可信智能计算服务、AI盘古大模型及基础软件多样性计算。
12）日本东京电力公司发布消息称，福岛第一核电站内存有放射性废弃物的一个储液罐可能已经发生泄漏。
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会议提示
⊙线上会议：珠江啤酒一季报业绩解读
会议时间：4月26日（周一）10:00
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：苏博特一季报解读电话会议
会议时间：4月26日（周一）15:00
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：开立医疗年报及一季报业绩交流电话会
会议时间：4月26日（周一）15:30
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：江苏神通年报及一季报解读电话会议
会议时间：4月27日（周二）8:30
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：精测电子年报&一季报解读电话会议
会议时间：4月27日（周二）9:00
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：蓝晓科技年报及一季报解读
会议时间：4月27日（周二）10:00
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：新凤鸣年报、一季报电话会议解读
会议时间：4月27日（周二）14:00
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：南凌科技年报&一季报业绩交流会
会议时间：4月27日（周二）15:00
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：北京环球影城建设解读及相关市场看点
会议时间：4月27日（周二）19:00
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：乐普医疗2020年报及2021一季报业绩说明会
会议时间：4月27日（周二）19:30
联系人：对口销售经理
⊙线上会议：爱柯迪21Q1季报业绩说明会
会议时间：4月27日（周二）20:00
联系人：对口销售经理
05
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