人民币汇率重回6.4：趋势升值还是阶段升值？

中国证券报 2017.09.08 07:56

外汇烛台图

人民币连升9次！终于重回6.4时代，老百姓还能有怎样的“惊喜”？

人民币对美元即期汇率连续升破6.51、6.50、6.49三个关口，此外，近一周人民币对欧元也持续升值。

受此影响，CFETS人民币汇率指数也继续小幅上涨，意味着人民币汇率正在转向“对一篮子货币升值”的阶段，与此同时，人民币对美元汇率也持续升值，中国外汇储备8月份也实现了“七连增”。

显然，今年以来央行引入逆周期因子管理汇率非常成功，做出了巨大贡献，大大减少了外汇储备的损失，也在很大程度上扭转了市场错误的共识预期。然而，由此引发了很多人对人民币是阶段性升值还是趋势性升值的疑惑。尽管存在分歧，但与去年年末的长期贬值论相比，已经发生了明显转变。

人民币升值会对人们的生活带来什么影响？

人民币升值重回“6.4时代”

中国外汇交易中心数据显示，今日（9月7日）人民币对美元汇率报6.5269，较上一交易日上涨42个基点，这是人民币对美元汇率连续第九个交易日上涨，体现了央行的意志。

截至19:40，人民币兑美元即期汇率快速上涨，连续突破6.51、6.50、6.49三个关口，升值至6.4865的高位，创下近16个月新高；离岸人民币亦突破6.50，达到6.4950的高位。

近一周以来，人民币不仅对美元升值，对欧元也呈现升值趋势，人民币对欧元中间价从8月29日的期中高点7.9333持续升值至目前的7.7841。

人民币势不可挡，6.50关键技术位被突破，而且人民币兑欧元也由此前持续贬值转为升值趋势，这是否意味着人民币汇率将进入“对一篮子货币升值”的阶段？

招商银行外汇分析师李刘洋：

6.50是2014年初最高点6.04与2016年末最低点6.96之间的50%回撤位，该水平对应的人民币静态有效汇率也是年初的高点，一旦该水平被有效突破，人民币汇率将从“跟随其他非美元货币升值”阶段转向“兑一篮子货币升值”阶段。

兴业证券宏观分析师王涵：

未来人民币升值多少，主要取决于美元指数下跌多少。美元的持续疲软是今年人民币大幅上涨的直接原因。现在看来，美元指数本轮下跌可能还没有完全结束。当然，在人民币升值过程中，央行可能会引导人民币稍微升值一点，因为人民币升值对于实体企业的整体利润是不利的，同时也需要给人民币汇率留出一定的空间，防止美元突然反弹给人民币带来过大的贬值压力。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩：

企业“存量结汇”的动力推动了近期人民币汇率的升值，导致外汇市场供求状况取代美元指数成为短期人民币汇率波动的主要驱动因素。

外汇储备连续七个月增加

人民币对美元汇率持续升值，我国外汇储备8月份也实现“七连增”。

中国人民银行9月7日更新的《官方储备资产报表》显示，截至8月末，外汇储备余额3.09万亿美元，较今年7月份增加108.07亿美元。

国家外汇管理局发言人回答记者提问：

“8月份，我国跨境资本流动和外汇市场供求继续保持基本平衡格局；国际金融市场资产价格上涨，带动外汇储备增加。”

这是外汇储备连续第七个月回升，也是2014年6月以来首次连续七次增长。不过，这一数据略低于市场预期。

继今年1月跌破3万亿美元后，2月外汇储备小幅增加69.2亿美元，重新进入这一关键关口。这是中国外汇储备自去年6月以来首次出现正增长。随后，外汇储备不断回升，3月小幅增加39.64亿美元，4月增加204.45亿美元，5月增加240.34亿美元。不过，6月外汇储备增幅回落至32.22亿美元，7月外汇储备增幅再度扩大至239.31亿美元，8月增幅回落至108.07亿美元。

是趋势性升值还是阶段性升值？

人民币逆周期因子的引入，是今年以来人民币汇率走势的一个关键举措。

引入逆周期因子前，央行通过CFETS人民币汇率指数贬值宣泄市场供求影响；引入逆周期因子后，在逆周期系数的有效过滤下，CFETS人民币汇率指数呈现稳步上行的格局。

可以看出，逆周期因子可以在一定程度上替代外汇储备的消耗，有利于在减少外汇存款流出的同时，实现人民币对一篮子货币汇率的稳定。

显然，逆周期因子是央行管理人民币汇率的新手段，迄今为止，其作用主要体现在推动人民币对美元升值，特别是当美元指数大幅下跌时，人民币汇率应该大幅上升。

不过也正因为如此，很多人产生疑问，当前人民币升值是趋势性升值，还是阶段性升值？

潮流鉴赏组

九州证券全球首席经济学家邓海清：

2017年人民币升值并非昙花一现，而是趋势性逆转，中美基本面对比的拐点在2016年下半年就已出现，2014年以来人民币贬值的趋势在2017年结束。

对于人民币汇率未来走势，随着特朗普政府内部分歧加剧，美国经济复苏达到暂时高峰，欧洲经济强劲复苏，美元指数将进一步走弱。相反，中国经济逐渐企稳并进入L型曲线的下半段，资产价格泡沫风险逐渐消散。中美两国基本面的对比将进一步推动人民币走强，“强人民币、弱美元”的格局将得到确认。

分阶段升值

对外经济贸易大学校长助理丁志杰：

目前人民币升值主要是在内外因素共同作用下阶段性升值，由于人民币汇率没有明显低估，目前不存在升值趋势，未来经济基本面的变化将决定人民币汇率的波动和走向，人民币汇率升值或贬值都是正常现象，人民币汇率相对稳定是区别于其他货币的重要特征。

申万宏源首席经济学家李惠勇：

人民币持续升值基础尚不具备。随着近期人民币大幅上涨，补偿性升值需求得到部分释放，美元指数也开始触底反弹。随着美元负面冲击逐步释放，下半年美国经济有望保持较为强劲；为了最后一搏，特朗普税改方案在中期选举前有望取得进展，预计美元仍有升值空间。未来人民币双向波动将是常态。

人们又能有什么样的“惊喜”呢？

一个意想不到的惊喜是货币兑换。

比如央行规定每个人个人外汇额度是5万美元，2017年初这5万美元的汇率是6.95，需要34.75万人民币，现在只需要32.6万人民币，短短8个多月时间，兑换5万美元就能省下2.15万人民币。

但也有一些理由让我们不宜过于乐观。

对于境外投资而言，情况或许没有那么乐观，比如部分投资美元债的QDII产品，以美元计算，单位净值增长了3%，但如果以人民币计算，单位净值实际上要下降3%甚至更多。