我国第一只股指期货——沪深300股指期货于2010年4月16日推出，到现在已经八年了。在这八年里，股指经历了成为全球最大股指期货的辉煌，经历了被千万人诟病的孤独，也经历了现在的淡定从容。今天，我们就来聊聊股指的“前世今生”。

辉煌：IF成为全球最大股指期货

沪深300股指期货自2010年4月16日上市以来，受到投资者的广泛青睐。2010-2015年是股指期货的快速增长期。数据显示，2014年，沪深300股指成交量2.2亿手，成交金额163.1万亿元，日均成交量88.43万手，日均成交金额6659亿元。以单一产品成交量和成交金额计算，沪深300股指期货已成为全球第四大和第二大股指期货产品。

五年后，2015年4月16日，上证50、中证500股指期货在我国上市，股指期货交易量和参与人数大幅增加，股指期货成为市场参与者配置资产、防范风险的重要工具。2015年上半年，沪深300股指期货迎来牛市，成为全球最大的股指期货。

孤独：股指期货交易量下跌90%

然而好景不长，就在投资者们都享受股市暴涨之时，一场暴跌突然来临。2015年6月，A股市场暴跌，引发“千股跌停”惨剧。市场将矛头指向股指期货，认为本轮股市暴跌是股指期货的做空机制所致。一时间，股指犹如过街老鼠，人人喊打。面对股市的异常波动，中国金融期货交易所采取了一系列收紧措施。

2015年9月2日晚间，中国金融期货交易所宣布，自2015年9月7日起，非套期保值期货持仓保证金比例提高至40%，平仓手续费提高至每万手23元，涨幅达20倍。同时，非套期保值客户单个产品每日开仓交易量若超过10手，将被视为异常交易。

在此限制之下，股指期货市场的流动性大幅下降，据中国期货业协会统计，2016年，三大股指期货产品IF、IH、IC的成交量较2015年分别下降98.48%、95.42%和84%，成交金额较2015年分别下降98.83%、96.59%和89.13%。

缺乏流动性导致“错误订单”

不仅流动性骤然下降，而且因流动性不足引发的“错单”事件也屡见不鲜。

2016年5月31日上午，沪深300股指期货主力合约IF1606突然暴跌至2732.4，跌停。中国金融期货交易所发布调查结果称，该事件是由于一名套期保值客户以市价卖出398手，引发市场技术性抛售所致。

相关链接：期货指数集体上涨，IF1606交易时遭遇“错单”

2017年3月14日下午，原本走势平稳的上证50指数期货主力合约IH1703在交易时段内突然暴跌，价格由2348点附近跌至2128.6点，逼近跌停，随后迅速回归正常价格，并稳固收于2349.0点，跌幅0.05%。

2017年7月19日，又发生一起错误订单事件，某资管客户下达了18手沪深300股指期货IF1708合约的买入指令，导致该合约价格瞬间跌停。

2017年股指期货两项放宽

为防范异常波动，提高交易活跃度，发挥股指期货功能，中国金融期货交易所2017年两次放宽期货规则。

第一次放宽发生在2017年2月17日。2017年2月16日晚间，中国金融期货交易所发布公告称，自2月17日起，股指期货日内超额交易监管标准由10手调整为20手，套期保值持仓数量不受此限制；自2月17日结算日起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%（三个产品套期保值持仓交易保证金维持20%不变）；自2月17日起，沪深300、上证50、中证500股指期货当日平仓交易手续费调整为每万成交金额收取9.2元。

第二次放宽发生在2017年9月18日，中国金融期货交易所于9月15日收盘后连续发布两份公告，自9月18日起，沪深300、上证50股指期货合约交易保证金标准由合约价值的20%调整为15%；沪深300、上证50、中证500股指期货合约当日平仓交易手续费标准由成交金额的9.2‰调整为6.9‰，降低幅度为25%。

中金所先后两次放松股指期货市场监管后，股指期货交易的保证金比例、交易手续费标准较之前均有大幅下调，对日内过度交易的监管标准也随之提高。股指期货市场的流动性较之前有所改善，但仍不能满足越来越多机构特别是大型机构的风险管理需求。因此，要求“进一步放松”的声音一直没有停歇。

股指需要等待合适的时机和成熟的条件才能回归正常

今年以来，监管部门多次在公开场合提到要恢复和优化股指期货功能。

今年5月底，中国金融期货交易所理事长胡正公开表示，股指期货是最基础、最成熟、交易最活跃的金融衍生品，是任何一个强劲资本市场不可或缺的风险管理工具。下一步，中国金融期货交易所将按照中国证监会的统一部署，根据市场需要，完善股指期货管理和风险控制，促进市场功能发挥。

6月中旬，国开行副主席方星海在出席“2018陆家嘴论坛”时提到，将创造条件允许境外投资者参与股指期货。

昨日，方星海副主席提出，加快恢复股指期货正常交易，满足境内外投资者股市风险管理需求；研究推出金融期货期权；丰富国债期货品种，继续推动商业银行参与国债期货交易。

那么股指期货真的要恢复正常交易了吗？7月23日，一位参加“2018年首期期货公司董事长总经理培训班”的业内人士表示：“方星海副董事长的表态并非市场所说的‘即将恢复正常交易’，而是有前提条件的，需要等待合适的时机和成熟的条件。”也有期货专业人士表示，虽然没有确切的时间表，但监管部门关于放宽股指期货的表态或将带来实质性的进一步举措。市场普遍认为，监管部门频频释放“信号”，至少证明股指期货恢复正常交易是可以预期的。

千帆过尽：8年让股指期货更加稳健成熟

历经8年，股指期货愈发稳健成熟，投资者对于股指的认知也愈发理性，因此当松动的消息传来时，与多年前“看期货如看空头”的反应不同，A股市场此次表现出了温润如玉的表现。

昨日上证指数收盘报2859.54点，涨1.07%；深证成指收盘报9314.3点，涨0.68%。今日沪深股市延续上涨势头，上证指数收盘报2905.56点，涨1.61%，深证成指收盘报9465.80点，涨1.63%。

市场人士认为，股指期货一直是资本市场重要的风险管理工具，股指期货恢复正常交易将对市场起到积极的推动作用，短期和长期来看，股指期货都将带来利好消息。

国投安信期货总经理葛锋表示，当前股市健康发展，风险在逐步释放，监管部门考虑恢复股指期货正常交易是理所当然，也顺应了股市发展的内在需求。恢复股指期货正常交易，有利于充分发挥股指期货规避风险、价格发现、资产配置三大核心功能，恢复股指期货正常交易有着现实的需要和必然性。同时他也表示，股指期货恢复正常交易，短期内应该会增加被抑制的交易需求，长期来看，必将使得股市的期货与现货市场更加顺畅的结合，减少市场摩擦，为股市健康运行保驾护航。

国都期货金融期货研究员张楠表示，股指期货是资本市场重要的风险管理工具，恢复正常交易有利于股指期货发挥市场功能，促进资本市场更加健康发展。

张楠分析称，短期来看，股指期货恢复常态化交易将带来三方面的影响。第一，最直接的影响是将导致股指期货成交量和持仓量增加，从而提高投机者的市场参与度和活跃度，随着成交活跃度的提高，各品种的持仓量也会随之增加。第二，股指期货常态化将大大提高股市的活跃度。第三，股指期货常态化有利于提振投资者情绪。

格林大华期货金融研究中心经理赵晓霞表示，恢复股指期货常态化十分必要，目前股指期货由于成交量有限、投机动力不足等原因，市场极其不活跃，健康的期货市场既需要套期保值，也需要投机，投机动力的不足影响了股指期货功能的发挥，造成市场溢价和折价不合理。

赵小霞也表示，不仅市场期待，期货公司也期待“股指期货恢复正常交易”。期货公司在系统、结算、研发支持等方面从未放松，时刻为股指期货恢复正常交易做好准备。

综上所述，目前国内对股指期货的认识正在趋于理性，期货市场的价格信号通常领先于现货市场其实是一件好事，有利于提高资源配置效率。健康的A股市场需要股指期货的正常运转。随着人们对股指期货的认识越来越深入，相信股指的新征程即将开启。

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