原油价格VS化工产品价格：大多呈正相关。 两者之间的关系是有规律的：主要趋势相似，有些产品相关性不大。

石油价格是化工产品定价的基准。 原油位于化工产业链的前端，与产品价格密切相关。 近年来，布伦特原油价格与我国化工产品价格指数（CCPI）走势高度一致，相关系数高达0.84。

石油价格与不同化学品价格之间的相关性差异很大。 我们计算了2006年1月1日至2022年5月1日期间代表性化工产品价格与石油价格的相关系数。

可以发现，大部分化工产品价格与油价呈正相关，而少数化工产品与油价关系不大。 括号内的数字为化工产品价格与原油价格的相关系数（相关系数为-1~1，绝对值越大相关性越强）。

高正相关性：以石油或石化产品为主要原料的化工产品，或石化替代工艺产品，或物流成本受油价影响的产品

以石油或石化产品为主要原料的化学品相关性较高：酚醛树脂（0.85）、胶带母卷（0.81）、聚酯POY（0.80）、PTA（0.70）、PP（0.70）、苯乙烯等石化产品——顺丁橡胶(0.64)、顺丁橡胶(0.63) PE(0.56)、MEG(0.56)；

石油化工产品磷酸一铵（0.63）、磷酸二铵（0.55）、杀虫剂氯氰菊酯（0.51）、炭黑（0.46）、二氧化钛（0.44）等

石化替代工艺产品有一定的相关性：炭黑（煤焦油/乙烯焦油为原料，0.46）、尿素（天然气/煤为原料，0.39）、电石PVC（0.34）等。

物流成本受油价影响：氯化钾（0.46）

相关性低：与石油产业链相关性较低的产品或布局较好的产品，价格主要由供需格局决定。

产业链与石油相关性较低：重纯碱（0.15）、R22（0.13）、烧碱（0.08）、无水氢氟酸（0.06）

供需更重要，竞争格局极佳：这是石化产品，但行业集中度高，供需主导价格，如聚合MDI（0.14）、纯MDI（0.10）、TDI（ 0.22）、氨纶（0.31）、染料（分散染料0.31、活性染料0.30）等

油价相关系数较高的品种有酚醛树脂、胶带母卷、聚酯POY、PP、PTA、橡胶等； 油价相关系数较低的品种有无水氢氟酸、隔膜烧碱、纯MDI、R22、聚合MDI、纯碱等。

分行业价格分析：油价是重要变量，部分产品具有独特性

纺织服装链：涤纶链与油价高位相关，氨纶/粘胶/染料低位相关

涤纶长丝价格与原油价格同向走势明显，相关性较强。 （聚酯POY的相关系数为0.80；原料PTA和乙二醇的相关系数为0.70和0.56）。 聚酯POY是由PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）经酯化聚合而成。

PTA是石脑油衍生物（原油-石脑油-PX-PTA），其价格与原油价格正相关； MEG 是一种全球定价产品。 我国主要以煤为主，国外主要以石油技术（原油石脑油-乙二醇）为主。

产品主要参照石化工艺定价，受原油价格影响较大。 聚酯POY价格除受行业供需影响外，还受原油影响较强，价格走势与原油较为一致。

粘胶短纤价格与原油价格总体同向走势，存在轻微相关性（相关系数为0.37）。 粘胶短纤维又称人造棉，是一种与棉花价格高度相关的天然纤维。 它与石油链中的合成纤维具有一定的价格协同作用，其需求与大周期的原油价格类似。

氨纶价格与原油价格总体同向变动，存在轻微相关性（相关系数为0.31）。 氨纶位于石油产业链的后端。 PTMEG、纯MDI等原料都是石油衍生物。 原油对氨纶成本的影响有一个传导过程。

氨纶的价格更多是由行业内的供需关系决定的。 2014年以来，由于产能快速扩张，行业出现低迷，价格持续下跌。 2020年下半年，纺织服装下游需求将迎来一定的复苏，需求旺盛将使氨纶价格上涨。 快点上来吧。

染料价格与原油价格总体同向走势，存在轻微相关性（分散染料和活性染料相关系数分别为0.31和0.30）。 染料是源自石油的精细化工产品，原油价格影响整个产业链的采购成本。

染料价格受行业供需影响较大。 上游染料中间体行业环保和技术壁垒较高。 重要的偶氮染料中间体H酸，2015年受行业环保监管收紧影响，大量落后产能被清理，染料价格迎来改善期。 圆形上升。

2018年环保政策持续推进，中间体供应有限。 2019年，天嘉宜爆炸中间体间苯二胺无法供应，染料价格上涨。

农业链条：氮肥、钾肥、农药与石油价格有一定的相关性，磷肥相关性较高。

氮肥价格与原油价格总体同向走势，存在一定的相关性（氯化铵和尿素的相关系数分别为0.57和0.39）。 尿素以煤炭或天然气为原料合成，其价格与原油具有协同效应。

尿素价格由行业供需决定。 供给侧改革后，国内尿素供应普遍偏紧。 2020年以来，受疫情影响，全球粮食安全受到高度重视，氮肥需求旺盛，价格上涨。

磷肥价格与原油价格同向走势明显，相关性较强（磷酸一铵、磷酸二铵相关系数分别为0.63、0.55）。

磷肥价格主要由行业供需决定，并受成本端能源价格影响（原料使用石化炼油副产品硫磺）。 行业景气与农业种植需求挂钩，与国际原油周期一致。

钾肥价格与原油价格呈正相关（相关系数为0.46）。全球钾肥供需存在结构性错配，产能主要集中在钾矿资源禀赋国家，如加拿大、俄罗斯和白俄罗斯。

主要消费国是中国、印度、巴西等农业大国。 钾肥价格受海运影响。 原油价格上涨推高其运输成本，带动钾肥价格上涨。

农药价格与原油价格存在较强的正相关性（氯氰菊酯和草甘膦的相关系数分别为0.51和0.45）。

农药产品与染料类似，也是从石油中提取的精细化工产品。 原油价格影响其生产成本。 农药价格受行业供需格局影响较大。 需求与农业种植相关，行业集中度不高。

汽车链条：橡胶与油价相关性较高，炭黑也有一定相关性

橡胶价格与原油价格同向走势明显，相关性较强，但近年来相关性有所减弱。 （天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶的相关系数分别为0.66、0.64、0.63）。

丁苯橡胶、顺丁橡胶的上游来源为丁二烯、苯乙烯等，生产成本与石油价格密切相关，天然橡胶与天然橡胶在一定程度上可以相互替代。 因此，橡胶价格与原油价格呈现显着的正相关关系。

但近年来，橡胶出现了严重的供应过剩，价格主要由供求关系主导，与油价的关系减弱甚至偏离。

炭黑价格与原油价格存在一定的相关性（相关系数为0.46）。 国内炭黑主要以煤炭为原料，而国外炭黑主要以石油为原料； 当油价上涨时，海外炭黑成本上涨、价格上涨，国内炭黑价格随之上涨。

地产大链：钛白粉、PVC与石油价格有一定相关性，而TDI、MDI、纯碱、烧碱、制冷剂相关性较低

纯碱价格与原油价格关系不明显（轻碱和重碱相关系数分别为0.17和0.15）。 纯碱是玻璃原料，主要用于房地产、光伏、洗涤剂等，受行业供需关系影响较大，与油价关系不大。

除天然碱法和地下循环纯碱生产外，纯碱行业新增产能难度较大。 近年来，行业产能增长缓慢。 2016年，房地产需求增加，纯碱行业迎来景气。 2021年房地产竣工良好，新增新能源领域光伏。 玻璃需求增加，纯碱行业供不应求，价格大幅上涨。

PVC价格与原油价格存在一定的相关性（电石PVC和乙烯PVC的相关系数分别为0.34和0.33）。 PVC生产工艺分为电石法和乙烯法。

两者产品差异较小，可以相互替代，价格走势一致。 乙烯系PVC受原料影响，对油价敏感。 PVC作为重要的塑料，广泛应用于建筑板材、管道等，行业的景气度由供需基本面主导。

烧碱价格与原油价格关系不明显（相关系数为0.08）。 烧碱产业链与石油关系不大（成本项目主要是工业盐、电价等），价格由行业供需决定。

下游广泛使用烧碱。 主要需求之一是氧化铝，用于房地产、汽车等领域。 供应受到能源消费双重调控政策的制约，新增产能难以增加。

氟化工产品价格与原油价格关系不明显（无水氢氟酸和R22相关系数分别为0.06和0.13）。 AHF和R22的原料都是萤石，与原油关系不大。 此外，部分氟化工与石化产品存在替代关系，与原油价格呈正向联动。

钛白粉价格与原油价格存在一定的相关性（相关系数为0.44）。 硫酸法是钛白粉的主要生产工艺。 硫酸是由石油衍生物硫磺生产的。 原油价格的波动影响钛白粉的生产成本。

聚氨酯价格与原油价格相关性较低（聚合MDI、纯MDI、TDI相关系数分别为0.14、0.10、0.22）。

聚氨酯的上游是石油化工行业。 成本（原料纯苯、甲苯）受原油价格波动影响。 需求与原油周期一致。 价格主要由行业供需格局决定（供给呈寡头垄断）。

多应用链：塑料、粘合剂与高油价有关

塑料价格与原油价格同向走势明显，表现出很强的相关性。 （原油价格与PP、LLDPE、PC价格的相关系数分别为0.70、0.56、0.42）。

聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯等塑料制品均由石油衍生物聚合而成，受原油价格波动影响较大。

粘合剂价格与原油价格走势明显同向，表现出很强的相关性。 （聚乙烯醇PVA、酚醛树脂、胶带母卷的相关系数分别为0.52、0.85、0.81）。

聚乙烯醇（PVA）、酚醛树脂等胶粘剂产品产业链来源要么是石化产品，要么是石化替代品，原油价格波动显着影响其价格走势。

环氧树脂（涂料原料）价格与原油价格总体同向变动，存在轻微相关性（相关系数为0.35）。

环氧树脂是石油化工产品（原料双酚A、环氧氯丙烷）。 原油价格波动影响其生产成本，价格仍主要由行业供需格局决定。

原油价格VS化工产品毛利率：资源型产品同向较多，消费类产品反向较多。

本文计算了2006年（涵盖繁荣和危机多个时期）、2009年（不包括2007年通货膨胀和2008年经济危机时期）、2015年以来（涵盖油价上涨和下跌两个周期）的原油价格，实际上是一个大循环）。 与化工产品毛利率变化同方向，分析原油价格对化工产品毛利率的影响，并回答当油价上涨或下跌时，产品毛利率会下降的问题最有可能上涨或下跌。

两者的关系如下：整体关系稍显相反，资源侧同向，后端产品较为发散。

通过跟踪计算化工产品/代表性上市公司的油价和毛利率变化，我们发现以下规律（下面括号内的数据为2015年以来油价和产品毛利率同向变化的比例） :

基础化学品的整体毛利率大多与原油价格变化呈负相关。 随着原油价格上涨，基础化工行业成本增加。 每个子行业受到的影响不同。 产业链议价能力较差的子行业难以将成本向下游转嫁，面临毛利率下降的风险。

原油价格与基础化工板块毛利率走势略有背离。 2006年、2009年和2015年，两者环比同向移动分别为41%、45%和48%，即反向移动。

石化行业整体毛利率大部分时间与原油价格走势一致。 石化行业不同子行业的利润受油价影响不同。 权重比例较大的原油开采公司毛利率受益于油价上涨。

原油价格走势与石化板块毛利率具有一致性。 2006年、2009年和2015年，两者环比同向变化分别为50%、57%和59%。

其中，毛利率高、油价高的化工产品主要是石化替代加工产品和中前端化学品，而后端化工产品的毛利率大部分时候依赖于消费端偏离油价走势。

同向性强：当油价发生变化时，行业毛利率很可能同向变化。

产品生产的石化工艺还有其他替代方案：例如使用煤炭作为原材料生产的化学品。 子行业包括煤化工（76%）和氯碱（69%），代表性上市公司也类似。

产品需求与石油价格周期类似。 包括众多化工行业，如粘胶（69%）、聚氨酯（66%）、氨纶（代表企业华丰化工63%）、氟化工（62%）、涤纶长丝（59%）、农药（59%） 、钾肥（57%）、炭黑（55%）等

行业毛利率主要由供需格局决定，但仍大概率与油价同向。 具有代表性的上市公司也具有类似特征。

强反转：当油价上涨时，产品毛利率很可能下降； 反之亦然。

逆改产品大多为石化产业链产品，具有一定的消费品属性，产品价格有些刚性。 当产品面临油价上涨压力时，向下游传导成本的能力有限，毛利率收窄。

相反，在油价下跌期间，产品价格小幅下跌且滞后，毛利率上升，主要包括印染化学品（43%）、涂料油墨（代表公司乐通股份41%）、塑料（ 41%）、轮胎（36%）、粘合剂（34%）。 面对油价上涨的压力，产品向下游输送的能力有限。

子行业毛利率与油价的关系：中前端产品趋于同向，消费端产品则基本反向。 同向子行业：煤化工、粘胶、氯碱、聚氨酯、氟化工、钾肥等。

煤化工：盈利能力明显受益于油价上涨。 2006年、2009年和2015年以来行业毛利率与原油价格同向变化的比例分别为69%、72%和76%。

煤化工作为石化工业的替代工艺，受益于油价上涨。 甲醇、天然气、烯烃、乙二醇等煤化工产品往往参照石化工艺定价。 油价上涨带动产品价格上涨，盈利能力提高。

原油价格走势与华鲁恒升的毛利率具有一致性。 2006年、2009年和2015年，两者环比同向变化分别为56%、55%和69%。

粘胶：盈利能力因油价上涨而显着受益。 2006年、2009年、2015年以来行业毛利率与原油价格环比同向变化的比例分别为56%、58%和69%。

粘胶纤维的上游浆（溶解浆）由天然植物制成。 该产品是人造纤维的一种，与以石油为原料的合成纤维有一定的替代关系；

纺织服装产业链的需求与原油价格的大周期类似，两者的波动较为一致。 原油价格走势与奥阳健康毛利率存在一致性。 自2006年和2009年以来，两者环比同向变化分别为54%和59%。

氯碱：盈利能力明显受益于油价上涨。 2006年、2009年、2015年以来，行业毛利率与原油价格环比同向变化分别为59%、58%、69%。

氯碱工业的核心产品PVC是采用电石法和乙烯法生产的。 石油价格的上涨推高了乙烯法PVC的成本和价格； 电石法PVC价格跟随上涨，但成本不变，利润有所改善。

我国PVC生产以电石法为主（电石法约占PVC的77%）。 因此，油价上涨将有利于氯碱工艺的盈利能力。 原油价格走势与精英毛利率具有一致性。 自2006年、2009年和2015年以来，两者环比同向变化分别为59%、58%和72%。

聚氨酯：盈利能力与油价存在一定的正相关关系。 2006年、2009年、2015年以来行业毛利率与原油价格环比同向变动的比例分别为69%、70%、66%。

一方面，聚氨酯需求（主要集中在可选消费行业，如房地产、汽车、家电、纺织服装等）与原油价格周期相似；

另一方面，聚氨酯行业位于石油链末端，行业集中度高，议价能力强。 油价上涨带来的成本压力并不大。

原油价格走势与万华化学毛利率具有一致性。 2006年、2009年和2015年，两者环比同向变化分别为63%、60%和69%。

氟化工：盈利能力与油价存在一定的正相关关系。 2006年、2009年和2015年以来行业毛利率与原油价格同向变化的比例分别为58%、60%和62%。

氟化工产业链上游为萤石、氢氟酸等，油价上涨对行业成本压力较小； 氟碳材料、氟硅材料等氟化工产品与石化产品功能相似，具有替代性能，因此盈利能力在一定程度上受益于油价上涨。

原油价格与巨化股份毛利率走势具有较强的一致性，2006年、2009年、2015年两者环比变化分别为63% 、 68% 和 72%。

氨纶：盈利能力主要由行业自身供需格局决定，结果显示与油价逐渐负相关。 2006年、2009年、2015年以来，行业毛利率与原油价格环比同向变化分别为53%、51%、42%。

氨纶板块上市公司仅有华峰化工和泰和新材。 前者2019Q2之前主营业务为氨纶，产能位居全国第一，而泰和新材主营业务为氨纶和芳纶，因此华丰化工更具代表性。 。

2006年、2009年、2015年，原油价格与华峰化学毛利率环比同向变化的比例分别为57%、60%、63%。

聚酯：盈利能力与油价存在一定的正相关关系。 2006年、2009年和2015年以来行业毛利率与原油价格环比同向变化的比例分别为55%、57%和59%。

油价上涨一定程度上给聚酯行业成本端带来压力，但同时也提高了库存回报。 此外，聚酯需求与油价周期也有相似之处。 聚酯行业利润受自身供需基本面影响较大。

2009年和2015年，原油价格和桐昆毛利率环比同向变化分别为57%和52%。 2022Q1涤纶长丝和桐昆毛利率与油价的背离主要与两个异常事件有关——俄乌冲突导致的油价大幅上涨以及疫情对纺织服装消费的影响，并且不具有代表性。

纯碱：盈利能力主要由行业自身的供需格局决定，与油价同向。 2006年、2009年、2015年以来，行业毛利率与原油价格环比同向变化分别为53%、49%、59%。

纯碱需求与油价周期有相似之处，但行业盈利能力更多受自身供需格局影响。 2006年、2009年、2015年，原油价格与双环科技毛利率环比同向变化的比例分别为53%、55%、55%。

农药：盈利能力主要由行业自身的供需格局决定，与油价有一定的正相关关系。 2006年、2009年和2015年以来行业毛利率与原油价格同向变化的比例分别为56%、55%和59%。

农药大多是石油产品，油价上涨会给成本带来压力。 然而，它们的经济周期与石油价格有些相似。 近年来，原油价格与我国农药价格指数走势一致。

2006年、2009年、2015年，原油价格与扬农化工毛利率环比同向变化的比例分别为59%、62%、59%。

钾肥：盈利能力主要由行业自身的供需格局决定，与油价有一定的正相关关系。 钾肥行业成本传导滞后，因此行业毛利率滞后一期计算。

自2006年、2009年和2015年以来，滞后一期毛利率和原油价格环比同向变化，分别为59%、63%和57%。

世界各地钾肥资源分布不均，钾肥从加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等生产国通过海运运往中国、印度、巴西等国家。

钾肥具有全球定价机制，国内价格也受到运输成本的影响。 随着油价上涨，国内物价上涨，行业利润改善。

原油价格与盐湖股份的毛利率存在一定程度的一致性。 2006年、2009年、2015年，二者环比同向变化分别为54%、58%、61%（盐湖股份的毛利率按一个滞后期计算） 。

炭黑：盈利能力主要由行业自身供需格局决定，与油价有一定关系。 自2009年和2015年以来，行业毛利率和原油价格环比同向变化，分别为44%和55%。

国内炭黑生产以煤焦油法为主。 当油价上涨时，成本优势较国外乙烯焦油工艺更为显着，将在一定程度上增加行业利润；

我国炭黑行业的盈利能力主要由煤炭价格和行业供需格局等基本面决定。 2006年、2009年和2015年，原油价格和黑猫毛利率环比同向变化的比例分别为41%、43%和52%。

2022Q1炭黑、黑猫毛利率与油价的背离主要与两个异常事件有关——俄乌冲突导致的油价大幅上涨以及疫情对国内消费的影响，以及不具有代表性。

钛白粉：盈利能力主要由行业自身的供需格局决定，与油价有一定的相关性。 2006年、2009年和2015年以来行业毛利率与原油价格同向变化的比例分别为53%、49%和52%。

钛白粉的生产成本因油价上涨而增加，需求（各种可选消费）与油价周期类似。 但是，该行业的盈利能力更受其供求模式的影响。

原油价格与安达达的毛利率趋势之间有一定程度的一致性。 在2006年，2009年和2015年，两人分别以一个月的时间朝着相同的方向移动57％，60％和59％。

磷化学物质：盈利能力主要取决于行业自身的供求模式，并且与石油价格有些相关。 自2006年，2009年和2015年以来，行业毛利率和原油价格的比例分别为53％，51％和52％。

磷化学产业链与石油价格的关系较小，该行业的盈利能力更受自身的供求模式的影响。 磷化学工业的重要公司有许多贸易业务，很难选择特定的公司作为代表。

反向子扇区：涂料和墨水，印刷和染色化学品，塑料，粘合剂和磁带，轮胎

涂料和油墨：盈利能力与石油价格之间存在一定的负相关。 自2006年，2009年和2015年以来，行业毛利率和原油价格的比例分别为52％，57％和59％。

但是，行业代表公司的毛利率与整个石油价格呈负相关。 涂料和墨水主要是石化的下游产品。 石油价格上涨将给成本施加压力。 但是，该行业包括许多并非纯净的上游原材料公司。 行业需求周期与石油价格周期之间存在相似之处，因此在同一方向上有一个总体运动。

行业代表公司Letong Co.，Ltd。的毛利润幅度偏离原油价格的趋势。 自2009年和2015年以来，两者分别以一个月为单位的方向改变了35％和41％。

印刷和染色化学物质：盈利能力和石油价格之间存在显着偏差。 印刷和染色化学工业中的成本传输具有一定的滞后，因此该行业的毛利率是通过一个时期计算的。

自2006年，2009年和2015年以来，滞后的一周毛利润率和原油价格分别以一个月为单位的方向变化，为46％，46％和43％。

印刷和染色化学物质主要是石化产品。 石油价格上涨增加了产品成本。 该行业位于下游消费者方面，与下游公司的议价能力不佳。 因此，石油价格上涨导致行业盈利能力下降。

原油价格的趋势与Runtu股票的毛利率之间存在分歧。 在2009年和2015年，两者分别以一个月为单位的方向变化了40％和39％（Runtu股票的毛利润率以一个时期的滞后计算）。

塑料：盈利能力和石油价格之间的显着差异。 自2006年，2009年和2015年以来，行业毛利率和原油价格的比例分别为47％，45％和41％。

塑料类似于印刷和染色化学物质。 石油价格上涨带来了成本上涨，很难将成本提高转移给下游公司。 石油价格上涨已成为行业盈利能力的限制。

原油价格和金法技术的毛利率趋势大大偏离。 在2006年，2009年和2015年，两者分别以一个月的时间朝同一方向变化，分别为38％，34％和24％。

轮胎：盈利能力和石油价格之间存在显着差异。 轮胎行业的成本传输具有一定的滞后，因此该行业的毛利润率是一个时期的滞后。

自2006年，2009年和2015年以来，该行业滞后的一期毛利率和原油价格在同一方向上的同一方向变化分别为35％，35％和36％。

一方面，轮胎的上游原材料是合成橡胶和其他材料（例如聚酯绳织物，酚醛树脂，乙烯焦炭碳黑，硫）等，它们是石化工业的下游。 石油价格上涨增加了生产成本，轮胎将成本传递给下游的能力有限。 石油价格上涨影响了行业利润。

另一方面，我国家的轮胎公司以其高成本效益的优势逐渐闯入海外市场。 石油价格将在一定程度上影响运输价格，然后会影响轮胎的运输成本，然后影响出口轮胎的毛利润范围。

原油价格和帆船轮胎的毛利润率的趋势大大偏离。 在2009年和2015年，两者分别以一个月为单位的方向变化了41％和41％（Sailun Tire的毛利润率以一个时期的滞后计算）。

粘合剂和磁带：与石油价格的明显盈利能力差异。 自2006年，2009年和2015年以来，行业毛利率和原油价格的比例分别为55％，49％和34％。

大多数粘合剂和胶带产品都是石化产品，石油价格上涨提高了生产成本，从而影响了行业的盈利能力。 原油的价格与Sibao技术的毛利率之间存在显着差异。 在2009年和2015年，两人分别按月朝着相同的方向移动37％和45％。